原料端價格維持振蕩走勢

原油方面，隨著3月初OPEC+會議落地，沙特和俄羅斯等多個關鍵產(chǎn)油國決定將自愿減產(chǎn)措施延長至二季度末以平衡市場供應情況。該消息一出，WTI原油一度突破80美元/桶關口。OPEC+給予市場信心，短期市場需求旺盛。同時，美聯(lián)儲降息可能在6月落地，從而刺激消費潛力，改善供需關系。與此同時，俄羅斯有史以來首次啟動原油價格下限機制，設定烏拉爾原油最低限價65美元/桶。此外，俄羅斯還進一步宣布削減47.1萬桶/日原油產(chǎn)出，此舉大幅提振油市信心，油價隨之走強。

地緣局勢方面，加沙地帶?；鹫勁邢萑肜Ь?，需要注意的是，當前巴以是否能達成停戰(zhàn)協(xié)議以及整個中東局勢是否降溫，對原油市場的影響將是迅速和短暫的。

其他原料方面，短纖聚合成本在6600元/噸上下波動，截至3月6日，PX價格漲后回落，周均價環(huán)比略有上漲。而石腦油在原油反彈和亞洲石腦油裂解開工上升影響下，3月第一周漲幅較為明顯，PXN則被壓縮至350美元/噸以下。PX雖有遠月檢修季供應減量預期支撐以及進入產(chǎn)能投放周期末尾的現(xiàn)實支撐，但當前現(xiàn)貨供應寬松，多空因素牽制下，預計短期內(nèi)PX價格走勢振蕩。

PTA方面，期貨價格振蕩整理，PTA加工差在2月底一度壓縮至300元/噸以下，截至3月4日恢復至425元/噸。春節(jié)假期后聚酯提負速度偏慢，不及預期，PTA供需整體表現(xiàn)偏弱，2月22日，PTA工廠庫存高達7.51天；2月29日PTA工廠庫存大幅下降16.64%至6.26天，2月累庫達50萬噸。預計短期PTA仍以消化庫存為主，基差偏弱運行。3月聚酯負荷或按預期回升，但PTA部分裝置檢修有推遲可能，意味著3月PTA去庫預期可能無法兌現(xiàn)。不過PX檢修計劃相對明確，對PTA價格仍有一定支撐作用。

圖為短纖與PTA主力合約期貨收盤價走勢（單位：元/噸）

乙二醇方面，價格振蕩下行，市場交投氣氛較為冷清。截至2月29日華東港口庫存小幅上漲至76.69萬噸，乙二醇負荷回升至67.73%。伴隨部分煤制乙二醇裝置減停產(chǎn)及重啟出料，國內(nèi)乙二醇負荷仍可能進一步下降。后續(xù)伴隨進口到貨增加，預計港口庫存小幅回升，乙二醇價格維持區(qū)間振蕩走勢。

整體來看，短纖在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中離原油較遠，僅靠原油價格堅挺帶來的成本支撐較弱，整個2月短線價格主要仍跟隨PTA和乙二醇價格振蕩下行。

圖為短纖與乙二醇主力合約期貨收盤價走勢（單位：元/噸）

現(xiàn)貨端加工費存修復預期

截至2月29日，我國滌綸短纖工廠權益庫存13.21天，較前一期下降0.71天；物理庫存23.03天，較前一期下滑0.91天。雖然短纖工廠仍有部分檢修裝置尚未重啟，但節(jié)后下游負荷提升緩慢，目前仍未達到去年同期水平，導致短纖工廠假期累積的庫存消化十分緩慢，現(xiàn)貨流動性相對充裕。并且，滌紗企業(yè)節(jié)后原料備貨積極性偏弱，截至2月29日，純滌紗原料備貨平均13.45天，較前一周下滑0.30天。下游內(nèi)貿(mào)訂單啟動略顯緩慢，疊加紗廠開工不及往年同期，目前仍處于提升狀態(tài)，紗企多先消耗自有庫存，觀望氛圍濃厚下，原料采買熱情缺乏。此外，滌紗廠節(jié)前庫存已有明顯去化，且多數(shù)工廠訂單可接至2月底至3月中，并且節(jié)前由于短纖價格持續(xù)上漲，紗廠在自身加工費低位的情況下備貨水平并不高，故而預計節(jié)后可能仍存一波剛需備貨行情。

現(xiàn)貨流動性充裕而需求不足的背景下，短纖工廠現(xiàn)貨加工費持續(xù)低位。春節(jié)后短纖加工費持續(xù)在600—700元/噸附近運行，工廠皆虧損嚴重。短纖、瓶片利潤較差，已低至3年來低點水平。

但回顧往年同期走勢，春節(jié)后由于現(xiàn)貨供應充裕而需求恢復不足的問題導致的加工費嚴重壓縮的問題幾乎每年都有出現(xiàn)。目前來看，上周湖州中磊公布一套30萬噸/年短纖裝置的檢修計劃，同時目前短纖裝置總體僅維持70%附近的負荷，不及去年同期負荷和產(chǎn)量水平。由于加工費的持續(xù)低位或能加速緩和行業(yè)供需矛盾，后續(xù)短纖現(xiàn)貨加工費仍存一定修復預期，并且部分短纖工廠檢修時間較長，后續(xù)工廠累庫的壓力將有所減輕。

圖為國內(nèi)短纖日度產(chǎn)能利用率及產(chǎn)量（單位：%，噸）

需求恢復有待進一步觀察

開工方面，縱觀整個聚酯產(chǎn)業(yè)，當前正處于擴能高峰期下，競爭壓力較大，節(jié)后聚酯產(chǎn)業(yè)鏈開工率也偏低于預期。從滌綸短纖自身供需來看，由于加工費持續(xù)低位，春節(jié)假期期間短纖工廠檢修力度較大，產(chǎn)能利用率最低達到61.51%，遠低于聚酯綜合產(chǎn)能利用率。

圖為國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈開工率（單位：%）

節(jié)前下游純滌紗企業(yè)部分訂單良好，但2月初假日臨近對短纖價格的向下傳導產(chǎn)生了不少阻礙。節(jié)后歸來，在庫存經(jīng)歷一定的消化后滌紗企業(yè)加工費得到了一定修復，但福建地區(qū)的滌紗工廠仍處于虧損之中。正月十五之后，伴隨工人的陸續(xù)到位，紗廠負荷亦提升明顯。截至2月29日，純滌紗行業(yè)平均開工率在62.78%，較前一周上升10.46%，需求緩慢恢復，且受工人復工進程影響，負荷暫未恢復到正常水平，但相比節(jié)后仍呈提升狀態(tài)；全國棉紡織綜合開工率為50.73%，較前一周開工增加18.60%。但受限于工人復工以及資金、訂單情況等，織造業(yè)開工率仍未恢復到正常水平。

從滌紗企業(yè)庫存來看，目前純滌紗行業(yè)周均庫存下降2.26天，基本處于3年來偏低水平，但是當前庫存的偏低水平主要是由于節(jié)后新訂單下達依舊有限，并且節(jié)前部分企業(yè)外貿(mào)訂單由于擔憂地緣局勢影響運輸時間而進行了提前動作，總體而言下游消費仍然不及預期。但與此同時，有部分工廠反饋，進入3月，春夏面料詢單氣氛明顯好轉(zhuǎn)，加上中間商詢價力度加強，坯布走貨情緒有所好轉(zhuǎn)。目前開工工廠在做訂單多數(shù)以年前訂單為主，新訂單目前反饋分化較大，外貿(mào)訂單較為混雜，市場仍存較強的謹慎情緒，需求恢復有待進一步觀察。

總的來說，地緣風險不穩(wěn)定因素較多，疊加OPEC+考慮減產(chǎn)延續(xù)，原油或延續(xù)偏強格局，底部支撐相對穩(wěn)固。節(jié)后春季訂單陸續(xù)到來，聚酯鏈各環(huán)節(jié)庫存偏低，但供應相對充足，終端需求恢復情況仍需觀察。目前聚酯原料端處于多空交織、等待進一步利好的狀態(tài)；而聚酯產(chǎn)品雖然產(chǎn)銷暫未有明顯改善，但庫存仍處于可控范圍，成本支撐下，價格走勢也相對堅挺。后市關注聚酯下游終端復工及PTA裝置檢修情況。

圖為國內(nèi)織造業(yè)開工率（單位：%）

短期在成本與供需的博弈下，短纖絕對價格的波動空間相對較小。中長線來看，3月下旬后PX及PTA端陸續(xù)進入春檢，成本帶來的支撐預計加強，且2024年短纖投產(chǎn)并不算太多，伴隨消費端的陸續(xù)恢復，中長線市場謹慎看漲。加工費方面，短期在短纖工廠低負荷與下游陸續(xù)恢復的背景下存在一定修復預期，但修復幅度預計有限。（作者單位：中州期貨）