乙二醇 需求支撐仍可期待
2024-03-26 09:14:28 期貨日?qǐng)?bào) 新湖期貨 楊思佳“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。”
下游補(bǔ)庫期臨近
從長(zhǎng)期來看，乙二醇新增壓力有限，而下游聚酯產(chǎn)出預(yù)計(jì)維持7%—8%的增長(zhǎng)，乙二醇年度供需格局有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度改善。短期來看，壓制乙二醇價(jià)格上行的因素在于產(chǎn)業(yè)鏈庫存累積，但隨著下游逐步臨近補(bǔ)庫期，需求環(huán)比會(huì)有所好轉(zhuǎn)，乙二醇價(jià)格有支撐。
圖為乙二醇港口庫存（單位：萬噸）
近期，乙二醇表現(xiàn)弱勢(shì)，價(jià)格重心振蕩下移。其中，近月合約表現(xiàn)更弱，基差和月差表現(xiàn)弱勢(shì)。我們認(rèn)為，港口顯性庫存超預(yù)期累積是造成乙二醇價(jià)格近期弱勢(shì)的主要原因。
港口階段累庫格局明顯
最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，乙二醇華東地區(qū)主要港口庫存為91.1萬噸，連續(xù)2周出現(xiàn)累庫。一季度乙二醇進(jìn)口量并不多，1—2月進(jìn)口量分別是50萬噸和45萬噸。當(dāng)前海外供應(yīng)有所恢復(fù)，不過考慮到船期，預(yù)計(jì)乙二醇3—4月進(jìn)口量仍不多，預(yù)估在50萬噸左右。
在進(jìn)口量不多且下游聚酯開工整體偏好的情況下，乙二醇港口卻出現(xiàn)累庫。而平衡表推演乙二醇靜態(tài)供需并不差，3月是去庫格局。我們認(rèn)為背后主要因素在于產(chǎn)業(yè)鏈庫存流轉(zhuǎn)不暢，下游聚酯原料采購(gòu)積極性較差，多以消耗前期原料備貨庫存，庫存去化主要體現(xiàn)在隱性環(huán)節(jié)，從而造成港口庫存去化受阻，出現(xiàn)累庫，同時(shí)拖累了現(xiàn)貨價(jià)格和基差。
聚酯庫存壓力較大
聚酯產(chǎn)銷難以持續(xù)放量，聚酯工廠自身的產(chǎn)成品也連續(xù)累庫，影響了聚酯工廠的原料采購(gòu)熱情。截至3月22日，聚酯工廠短纖、FDY、DTY、POY庫存分別為21天、23.5天、31.2天和28天，處在同期偏高水平。而下游織造企業(yè)原料庫存處在偏低水平，且近期持續(xù)去化。這意味著盡管產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開工率正常運(yùn)行，聚酯環(huán)節(jié)開工率90.7%，織造環(huán)節(jié)開工率83%，都處在較高水平，但是產(chǎn)業(yè)鏈自下而上都在消耗前期的原料庫存，使得當(dāng)前的庫存流轉(zhuǎn)明顯受阻，庫存積累在中上游環(huán)節(jié)，各品種都表現(xiàn)出流通性寬裕的局面。
若要結(jié)束當(dāng)前現(xiàn)貨流通性寬裕的局面，則需要看到下游開啟補(bǔ)庫。我們認(rèn)為織造需求不差，當(dāng)前織造、加彈、印染等行業(yè)開工率都偏高，相關(guān)調(diào)研顯示，目前下游原料備貨平均降至9天左右的水平，部分廠家表示其原料庫存只能支撐到3月底左右。
總的來看，下游補(bǔ)庫盡管遲到但不會(huì)缺席，屆時(shí)聚酯工廠庫存壓力有望緩解，同時(shí)會(huì)加大其自身原料采購(gòu)的力度，這將在需求端對(duì)乙二醇產(chǎn)生支撐作用。
中長(zhǎng)期供需格局不差
從長(zhǎng)周期來看，乙二醇產(chǎn)能投放增速逐年放緩，從2024年的投產(chǎn)計(jì)劃來看，乙二醇待投產(chǎn)產(chǎn)能在110萬噸左右，加上部分裝置會(huì)延期，預(yù)計(jì)產(chǎn)能增速小于4%，新增壓力有限，供應(yīng)端壓力將大大放緩，而下游聚酯產(chǎn)出預(yù)計(jì)維持7%—8%的增長(zhǎng)。因此，乙二醇年度供需格局有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度改善。中短期來看，供應(yīng)端，乙二醇國(guó)內(nèi)開工率回落至64%左右，二、三季度陸續(xù)有工廠進(jìn)入檢修季。后期湖北三寧、安徽昊源、黔西煤化工、陽煤壽陽、衛(wèi)星石化等裝置都有停車計(jì)劃。乙二醇供應(yīng)壓力不大。從需求端來看，當(dāng)前織造企業(yè)庫存偏低，原料庫存和產(chǎn)成品庫存都在較低水平，后期補(bǔ)庫空間較大。而當(dāng)前聚酯工廠的乙二醇備貨也不高，后期乙二醇需求預(yù)計(jì)環(huán)比好轉(zhuǎn)。
綜合以上分析，我們認(rèn)為從長(zhǎng)期來看，乙二醇新增壓力有限，而下游聚酯產(chǎn)出預(yù)計(jì)維持7%—8%的增長(zhǎng)，乙二醇年度供需格局有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度改善。而短期來看，壓制乙二醇價(jià)格上行的因素在于產(chǎn)業(yè)鏈庫存流轉(zhuǎn)不暢造成的庫存累積。隨著下游逐步臨近補(bǔ)庫期，我們認(rèn)為需求環(huán)比會(huì)有所好轉(zhuǎn)，乙二醇價(jià)格有支撐。（作者單位：新湖期貨）
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