研報(bào)正文

【聚丙烯】

PP(7479, 6.00, 0.08%)檢修裝置增加，PP開工負(fù)荷下降;新產(chǎn)能投放時(shí)間推遲至4-5月，短期PP供應(yīng)壓力不大;拉絲排產(chǎn)處于較低水平，部分地區(qū)標(biāo)品供應(yīng)偏緊，但PP裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)速度較快，關(guān)注拉絲排產(chǎn)變化。

下游訂單情況好轉(zhuǎn)速度放緩，下游主要行業(yè)利潤(rùn)微薄，成品庫(kù)存高位，廠家接貨意愿較低，大多維持剛需補(bǔ)庫(kù);外盤價(jià)格高位，PP出口窗口打開，近期出口成交環(huán)比轉(zhuǎn)淡。

中上游庫(kù)存去化速度放緩，PP中上游庫(kù)存承壓。05合約基差-50元/噸;5-9價(jià)差-30元/噸;L2405-PP2405合約價(jià)差740元/噸左右。

PP庫(kù)存承壓，下游對(duì)高價(jià)貨源接受意愿弱，但成本以及裝置檢修為價(jià)格提供支撐，短期預(yù)計(jì)PP價(jià)格震蕩運(yùn)行，若是后續(xù)庫(kù)存仍未能出現(xiàn)明顯去化的話，PP價(jià)格存下跌預(yù)期，關(guān)注PP標(biāo)品排產(chǎn)情況、去庫(kù)情況以及原料價(jià)格波動(dòng)。

【油脂】

昨天，BMD毛棕盤面早盤重挫，此后持續(xù)弱勢(shì)震蕩。馬棕6月合約下跌2.41%，報(bào)收4135林吉特/噸。因可蘭經(jīng)降世日，今日馬盤將休市一天。

目前機(jī)構(gòu)預(yù)估數(shù)據(jù)看，3月馬棕庫(kù)存環(huán)比將下降，關(guān)注3月全月馬棕產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)的變化。3-4月，因齋月、開齋節(jié)假期、印度備貨，棕櫚(8136, 24.00, 0.30%)油產(chǎn)地庫(kù)存難增，甚至可能暫時(shí)小降。

5-6月產(chǎn)地產(chǎn)量及庫(kù)存或許才會(huì)迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。此外，印尼DMO政策暫無(wú)新的進(jìn)展，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒緩和。隔夜CBOT豆類繼續(xù)震蕩，市場(chǎng)等待北京時(shí)間周四晚上將公布的美豆意向種植面積報(bào)告及季度谷物庫(kù)存報(bào)告。面積預(yù)估同比增加但可能低于2月展望論壇的預(yù)估面積。

美豆出口仍較弱、巴西大豆(4765, 11.00, 0.23%)出口壓力仍存、阿根廷大豆不久開始收割。國(guó)際大豆價(jià)格上行動(dòng)力始終不足，但受成本支撐，下方空間有限。國(guó)內(nèi)方面，昨天國(guó)內(nèi)油脂繼續(xù)重挫，基本面相對(duì)最弱的菜油(8089, 55.00, 0.68%)跌幅最大，主力合約移倉(cāng)換月持續(xù)進(jìn)行。

國(guó)內(nèi)基本面看，國(guó)內(nèi)豆棕價(jià)差持續(xù)倒掛，棕櫚油消費(fèi)較差，短期國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存下降速度放緩。此外，近期國(guó)內(nèi)再度有大豆進(jìn)口檢疫收緊、到港可能延遲的傳聞擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)大豆壓榨量偏低局面預(yù)計(jì)延續(xù)，進(jìn)而影響短期國(guó)內(nèi)油粕供給量。

國(guó)內(nèi)菜油最新庫(kù)存小增，由于進(jìn)口菜籽(5730, 90.00, 1.60%)買船充足，中期供需偏寬松或持續(xù)。等待今晚美豆面積報(bào)告，盤面暫時(shí)跟隨市場(chǎng)情緒回落。

操作上，05合約多單及相關(guān)套利繼續(xù)陸續(xù)止盈。

【豆粕(3316, 23.00, 0.70%)】

隔夜美豆5月收于1192.25，跌0.56%，交易商在美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四公布季度庫(kù)存和播種意向報(bào)告前繼續(xù)調(diào)整倉(cāng)位。分析師們平均預(yù)期2024年美國(guó)大豆種植面積達(dá)到8653萬(wàn)英畝，同比增長(zhǎng)293萬(wàn)英畝，但是比美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月份年度展望論壇的初步預(yù)測(cè)值8750萬(wàn)英畝減少97萬(wàn)英畝。

分析師預(yù)計(jì)截至3月1日美國(guó)大豆庫(kù)存將從去年同期的16.87億蒲式耳增至18.28億蒲式耳。我們之前說(shuō)過(guò)，豆粕悲觀的局面需要一個(gè)情緒端的爆點(diǎn)才能扭轉(zhuǎn)，那只能是來(lái)自于供應(yīng)端的主動(dòng)或被動(dòng)調(diào)控，所謂主動(dòng)調(diào)控來(lái)自于減少買船、控制壓榨節(jié)奏以及進(jìn)入儲(chǔ)備等，被動(dòng)調(diào)控來(lái)自于未來(lái)天氣題材的銜接，但是盤面很可能先體現(xiàn)、先交易，或者說(shuō)感覺(jué)跌不動(dòng)了，資金試著去做一把多。

最近在豆粕盤面、近-遠(yuǎn)月價(jià)差上漲的過(guò)程中，市場(chǎng)又發(fā)現(xiàn)“大豆不見了”，其實(shí)每年的這個(gè)時(shí)候大豆、豆粕庫(kù)存都是季節(jié)性下降的，只是市場(chǎng)之前的情緒過(guò)于悲觀而忽略了這個(gè)事實(shí)。目前看1季度實(shí)際到港量不多，不管是主動(dòng)的還是被動(dòng)的，從1-2月海關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看確實(shí)不多，另外有傳言進(jìn)入儲(chǔ)備的量也不少，包括大豆及豆油(7746, 80.00, 1.04%)儲(chǔ)備，這都屬于主動(dòng)調(diào)控的范疇。

此外這兩周滿天飛的小作文，多是跟壓榨量不及預(yù)期，也就是主動(dòng)調(diào)控有關(guān)。盤面繼續(xù)漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)也繼續(xù)反映，現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期基差成交量隨著盤面而波動(dòng)。我們維持之前的觀點(diǎn)，中期來(lái)看，隨著跌勢(shì)的展開，美豆下方可能面臨支撐(目前已經(jīng)兌現(xiàn))，對(duì)于天氣的敏感度也會(huì)再次增強(qiáng)(阿根廷降水開始偏多)。

美豆筑底是連粕轉(zhuǎn)勢(shì)的根基，當(dāng)然連粕目前走勢(shì)還是因?yàn)樽陨肀容^硬。操作上，目前美豆盤面在逐漸擠出天氣升水的過(guò)程中，回歸到成本區(qū)間附近，內(nèi)盤連粕需求預(yù)期差、供應(yīng)可能出變數(shù)正在博弈，當(dāng)前需求預(yù)期已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變，需求最差的時(shí)段或許已經(jīng)過(guò)去，而供應(yīng)端可能在出現(xiàn)調(diào)控題材，短期連粕看空情緒大幅消退，建議多單謹(jǐn)慎持有。