一季度塑料主力2405合約呈現(xiàn)區(qū)間振蕩態(tài)勢(shì)，波動(dòng)范圍持續(xù)收窄，整體價(jià)格重心上移。一季度塑料供需面整體表現(xiàn)偏弱，自身給予的上漲動(dòng)力有限，而國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲為其提供了強(qiáng)勁的成本助推動(dòng)力，其間布倫特原油價(jià)格上漲接近20%。目前國(guó)際原油價(jià)格依舊非常強(qiáng)勢(shì)，塑料價(jià)格能否跟隨一波實(shí)質(zhì)性的上漲，市場(chǎng)頗為關(guān)注。

油價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

復(fù)盤年初以來(lái)布倫特油價(jià)的走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)，地緣政治危機(jī)持續(xù)緊張且不斷惡化、OPEC+宣布延長(zhǎng)自愿減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)了布倫特油價(jià)的持續(xù)上漲。

當(dāng)前地緣危機(jī)很難看到緩解跡象，俄烏沖突、巴以沖突以及雙方背后各自支持力量的斗爭(zhēng)進(jìn)入白熱化，預(yù)計(jì)二季度原油市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)遭受高度緊張的地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)。至于原油基本面方面，整體上保持良好態(tài)勢(shì)，布倫特原油、WTI原油近月和遠(yuǎn)月價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)，全球原油維持低庫(kù)存格局。近期美國(guó)3月PMI和就業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸可能性增加乃至有可能不著陸，OPEC+繼續(xù)減產(chǎn)和夏季汽油需求改善預(yù)期給予原油繼續(xù)去庫(kù)動(dòng)力，EIA月報(bào)預(yù)估二季度和三季度全球原油缺口為86萬(wàn)桶/日、6萬(wàn)桶/日，而IEA月報(bào)預(yù)估二季度和三季度全球原油缺口為30萬(wàn)桶/日、80萬(wàn)桶/日?；诘鼐壩C(jī)持續(xù)擾動(dòng)、基本面去庫(kù)預(yù)期，二季度原油價(jià)格或繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。

PE檢修季來(lái)臨

因上半年沒有PE新裝置投產(chǎn)計(jì)劃，市場(chǎng)對(duì)存量PE裝置的負(fù)荷變化較為關(guān)注。年初以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上漲且上漲幅度明顯高于PE漲價(jià)幅度，PE油制工藝?yán)麧?rùn)持續(xù)惡化，由小幅盈利至最新利潤(rùn)虧損約900元/噸。油制利潤(rùn)持續(xù)低迷，一季度PE裝置負(fù)荷整體維持80%—83%，處于近幾年歷史低位，海外PE裝置亦面臨利潤(rùn)不佳導(dǎo)致負(fù)荷開不滿局面，PE進(jìn)口預(yù)計(jì)沒有太大的增量預(yù)期。

二季度國(guó)內(nèi)常規(guī)存量PE裝置進(jìn)入檢修季以及油制利潤(rùn)可能繼續(xù)惡化，PE裝置開工負(fù)荷大概率繼續(xù)下探。3月底內(nèi)蒙古久泰、中科煉化、海南煉化、浙石化二期和連云港石化一期等涉及170萬(wàn)噸產(chǎn)能裝置已開始停車檢修。二季度預(yù)計(jì)仍有430萬(wàn)噸產(chǎn)能PE裝置計(jì)劃?rùn)z修，其中浙石化二期45萬(wàn)噸/年FDPE裝置4月初開始計(jì)劃?rùn)z修30天、神華包頭30萬(wàn)噸/年FDPE裝置4月初開始計(jì)劃?rùn)z修40天、蒲城清潔30萬(wàn)噸/年FDPE裝置計(jì)劃4月檢修15天、中安聯(lián)合35萬(wàn)噸/年LLDPE裝置計(jì)劃5月檢修15天、萬(wàn)華化學(xué)45萬(wàn)噸/年FDPE裝置5月初開始計(jì)劃?rùn)z修25天、獨(dú)山子石化113萬(wàn)噸/年P(guān)E裝置5月中旬開始計(jì)劃?rùn)z修50天。初步測(cè)算，因檢修或者利潤(rùn)不佳導(dǎo)致降負(fù)荷損失產(chǎn)量，預(yù)計(jì)二季度國(guó)產(chǎn)PE供應(yīng)量環(huán)比減少4%，較2023年同期二季度供應(yīng)僅增加0.2%，二季度國(guó)產(chǎn)供應(yīng)量收縮明顯。

需求韌性帶來(lái)去庫(kù)動(dòng)能

春節(jié)后PE下游復(fù)工節(jié)奏整體偏慢，截至4月5日，機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)PE下游加權(quán)開工率為45.5%，基本回歸至近幾年開工正常運(yùn)行水平，不過整體開工仍偏低位。考慮到PE需求中一次性消費(fèi)品占比超70%，韌性強(qiáng)，因此我們認(rèn)為對(duì)PE需求不必悲觀。目前下游制品廠原料庫(kù)存不高、訂單改善和高成品庫(kù)存開始去化背景下，補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期可期。另外出口預(yù)期邊際改善，今年1—3月全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為50、50.3和50.6，全球經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI為50.3，創(chuàng)下近一年以來(lái)新高，從美國(guó)制造業(yè)PMI和耐用品庫(kù)存相關(guān)性來(lái)看，美國(guó)新一輪耐用品補(bǔ)庫(kù)預(yù)期兌現(xiàn)概率不低。據(jù)IHS Markit最新數(shù)據(jù)，其他國(guó)家PMI數(shù)據(jù)亦有邊際向好。印度和印尼3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)改善，分別為59.1和54.2；越南3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為49.9，整體PMI數(shù)據(jù)已形成反彈態(tài)勢(shì)。另外，巴西1—3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為52.8、54.1和53.6，土耳其1—3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為49.2、50.2和50，墨西哥1—3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為50.2、52.3和52.2，巴西、墨西哥和土耳其等地區(qū)性制造業(yè)代表國(guó)家經(jīng)濟(jì)重回?cái)U(kuò)張態(tài)勢(shì)明顯。整體來(lái)看，PE需求韌性強(qiáng)且有改善預(yù)期，疊加國(guó)內(nèi)供應(yīng)收縮，二季度PE有望持續(xù)去庫(kù)、改善平衡表。

圖為卓創(chuàng)PE新版總庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

綜合來(lái)看，二季度國(guó)際原油價(jià)格有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，給予塑料成本端支撐，另外塑料自身基本面有望改善，國(guó)內(nèi)二季度裝置檢修增加、需求韌性強(qiáng)且具備來(lái)自內(nèi)需和出口方面的改善預(yù)期，塑料供需平衡表持續(xù)改善，塑料新主力2409合約整體價(jià)格重心有望上抬至8600—8800元/噸區(qū)間。（作者單位：廣發(fā)期貨）