“五一”小長(zhǎng)假期間，外圍市場(chǎng)氛圍整體向好，美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期降溫，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期有所升溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，港股、中概股表現(xiàn)亮眼，疊加中央政治局會(huì)議釋放重磅積極信號(hào)，5月股指期貨有望迎來(lái)“開門紅”。

“五一”期間公布的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議偏鴿派，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期降溫，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期再次升溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升。從全球金融市場(chǎng)看，港股、中概股表現(xiàn)最為亮眼，上周恒生指數(shù)大漲4.67%，突破18000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，恒生科技指數(shù)大漲6.8%，創(chuàng)去年12月以來(lái)新高，新加坡A50指數(shù)上漲2.14%，逼近2023年9月以來(lái)高位。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明偏鴿

5月2日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC議息會(huì)議公布利率決議，決定維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在5.25%—5.5%不變，理由是在實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)方面“缺乏進(jìn)一步進(jìn)展”。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明宣布從6月開始放緩縮表節(jié)奏，國(guó)債削減規(guī)模的上限由每月600億美元降至250億美元，MBS削減規(guī)模維持在每月350億美元不變。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明稱，經(jīng)濟(jì)前景不確定，美聯(lián)儲(chǔ)仍高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，預(yù)計(jì)今年美國(guó)通脹將恢復(fù)下降趨勢(shì)，可能需要比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間才能有足夠的信心再次降息。同時(shí)他也給出了降息的條件，一是勞動(dòng)力市場(chǎng)顯示出實(shí)質(zhì)性的、意想不到的疲軟，二是通脹恢復(fù)去年的下降趨勢(shì)。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明和鮑威爾講話整體偏鴿派，其宣布放緩縮表的時(shí)間和幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，有利于在一定程度上緩解流動(dòng)性緊縮的壓力。基本排除了再次加息的可能性，算是給市場(chǎng)吃了“定心丸”。這透露了降息的兩個(gè)理由，即勞動(dòng)力市場(chǎng)意外疲軟和通脹趨勢(shì)性下降，因此美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息的路徑將取決于就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)的變化。

美國(guó)4月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期降溫，就業(yè)和薪資增速放緩，失業(yè)率上升，再次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的憧憬。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月新增非農(nóng)就業(yè)17.5萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于前值的31.5萬(wàn)人和預(yù)期值24.3萬(wàn)人，為2023年11月以來(lái)新低。失業(yè)率由3.8上升至3.9%，平均小時(shí)工資同比增長(zhǎng)3.9%，低于預(yù)期的4%，增速為2021年7月以來(lái)最低。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)和美債收益率快速下行，市場(chǎng)重新修正了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期，預(yù)計(jì)首次降息的時(shí)間從11月提前至9月，美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨對(duì)2024年降息的預(yù)測(cè)由一次調(diào)整為兩次。

中央政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)

2024年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局，在基建和制造業(yè)投資加快的帶動(dòng)下，固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升，工業(yè)生產(chǎn)高位運(yùn)行，消費(fèi)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，4月我國(guó)官方制造業(yè)PMI錄得50.4%，較前值回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中生產(chǎn)指數(shù)上升至52.9%，新訂單和新出口訂單指數(shù)分別降至51.1%和50.6%。整體看，官方制造業(yè)PMI環(huán)比增速有所下降，但仍維持在擴(kuò)張區(qū)間，在減稅降費(fèi)、降準(zhǔn)降息等一系列政策的支持下，工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步加快。隨著春節(jié)錯(cuò)月效應(yīng)的消退，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回歸常態(tài)，需求放緩符合季節(jié)性規(guī)律。但數(shù)據(jù)也顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍不牢固，呈現(xiàn)生產(chǎn)強(qiáng)和需求弱的特征，需求不足仍是主要矛盾。

圖為中國(guó)官方制造業(yè)PMI

圖為規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額同比增速

中央政治局4月30日召開會(huì)議指出，要靠前發(fā)力有效落實(shí)已經(jīng)確定的宏觀政策，積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，及早發(fā)行并用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債，靈活運(yùn)用利率和存款準(zhǔn)備金率等政策工具，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。本次會(huì)議提出要發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，通過(guò)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持科技創(chuàng)新、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，有利于拉動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域投資增長(zhǎng)，創(chuàng)造新的增量需求，促進(jìn)投資和消費(fèi)形成良性循環(huán)。筆者認(rèn)為，為配合國(guó)債增發(fā)和地方專項(xiàng)債發(fā)行，幫助化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)落實(shí)設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新、存量房產(chǎn)消化等政策舉措，未來(lái)仍有進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的可能。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金面持續(xù)改善

企業(yè)盈利方面，今年1—3月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.3%，其中3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降3.5%，為去年8月以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)。1—3月產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)2.5%，增速連續(xù)3個(gè)月回升，創(chuàng)去年10月以來(lái)新高。

數(shù)據(jù)表明，受去年同期基數(shù)抬升等因素的影響，企業(yè)盈利增速放緩，大宗商品價(jià)格反彈帶動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。但由于終端需求恢復(fù)緩慢，原材料價(jià)格上漲向終端消費(fèi)領(lǐng)域傳導(dǎo)不暢，部分行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力依然較大，價(jià)格“內(nèi)卷”較為嚴(yán)重，企業(yè)增收不增利的現(xiàn)象依然存在。整體看，企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)呈現(xiàn)不平衡性，盈利能否持續(xù)改善有待觀察。

圖為滬深港通北向資金凈流入情況

從風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金面看，今年2月以來(lái)，監(jiān)管層在打擊財(cái)務(wù)造假、違規(guī)減持等行為方面采取了一系列措施，極大地提振了市場(chǎng)信心。此外，國(guó)務(wù)院時(shí)隔十年再次發(fā)布新“國(guó)九條”，相關(guān)配套措施陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升。隨著A股市場(chǎng)流動(dòng)性恢復(fù)正常，基金發(fā)行逐漸回暖，部分基金提前結(jié)束募集。4月以來(lái)，外資公募基金積極布局中國(guó)資本市場(chǎng)，施羅德、富達(dá)、貝萊德等知名基金公司加快發(fā)行權(quán)益類新產(chǎn)品，北向資金大幅凈流入，持續(xù)給A股市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。

綜上，短期看，“五一”小長(zhǎng)假期間外圍市場(chǎng)氛圍整體向好，疊加中央政治局會(huì)議釋放重磅積極信號(hào)，預(yù)計(jì)將給國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)積極影響，節(jié)后開盤股指期貨有望迎來(lái)“開門紅”。從經(jīng)濟(jì)基本面、政策面和資金面分析，股指市場(chǎng)能否延續(xù)上行趨勢(shì)仍取決于各項(xiàng)政策落實(shí)的情況和實(shí)際效果。（作者單位：新紀(jì)元期貨）