近期，在宏觀政策和產(chǎn)業(yè)供需的共同作用下，甲醇期貨主力合約2409強(qiáng)勢(shì)突破前期高點(diǎn)，一度漲至2693元/噸。甲醇價(jià)格連續(xù)攀升，后續(xù)將如何演繹？

港口庫(kù)存不增反減

甲醇價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素是海外和國(guó)內(nèi)裝置同時(shí)大規(guī)模檢修，導(dǎo)致供應(yīng)量超預(yù)期減少，進(jìn)而使得甲醇港口庫(kù)存不增反減，庫(kù)存持續(xù)下降為甲醇價(jià)格提供了上漲基礎(chǔ)。

此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，海外甲醇開工率已經(jīng)升至歷史最高位，在進(jìn)口貨源的補(bǔ)充下，港口供需緊張狀況將得到顯著緩解，并逐步進(jìn)入季節(jié)性庫(kù)存累積階段。然而，海外的生產(chǎn)裝置頻繁出現(xiàn)意外情況，例如馬來(lái)西亞一套年產(chǎn)量達(dá)170萬(wàn)噸的裝置4月底意外停車檢修，至今尚未復(fù)產(chǎn)。原計(jì)劃維護(hù)期為2至3周，市場(chǎng)正在關(guān)注其近期重啟情況。美國(guó)年產(chǎn)180萬(wàn)噸甲醇裝置自5月初開始停車檢修。伊朗裝置重啟和停車進(jìn)程更為波折，ZPC的2號(hào)裝置于4月17日意外停車檢修，1號(hào)裝置5月初也意外停車。雖然5月10日左右兩套裝置均逐步重啟，但近期因技術(shù)問(wèn)題再次停車，復(fù)產(chǎn)時(shí)間尚不確定。此外，物流運(yùn)輸效率低下及進(jìn)口貨船延期交付也導(dǎo)致進(jìn)口供應(yīng)遠(yuǎn)低于預(yù)期。

在海外供應(yīng)縮減的同時(shí)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)也持續(xù)下降。自3月中旬開始，國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)入春季集中檢修期，市場(chǎng)本以為在高利潤(rùn)以及去年檢修力度較大的背景下，今年春檢力度會(huì)不及往年。然而，實(shí)際情況顯示，由于春季檢修造成的供應(yīng)損失量遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)甲醇整體開工率從75.36%降至目前65.14%，降幅約10個(gè)百分點(diǎn)；西北地區(qū)甲醇開工率，自4月中旬86.5%降至目前69.31%，降幅17.19個(gè)百分點(diǎn)。

由于進(jìn)口恢復(fù)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)供應(yīng)減少，加之傳統(tǒng)下游工廠集中提貨，甲醇沿海庫(kù)存持續(xù)下降，庫(kù)存水平降至近5年最低點(diǎn)附近。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，正常情況下江蘇庫(kù)存波動(dòng)區(qū)間在40萬(wàn)~70萬(wàn)噸，而今年波動(dòng)區(qū)間在30萬(wàn)~40萬(wàn)噸，處于歷史低位。截至上周四，江蘇庫(kù)存量下降至31.8萬(wàn)噸，較前一周下降3.3萬(wàn)噸，跌幅為9.4%，相比去年同期下跌25.87%。由于港口庫(kù)存降至低點(diǎn)，持貨方挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，推動(dòng)了甲醇價(jià)格持續(xù)上漲。

圖為甲醇華東港口庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

宏觀層面，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來(lái)重磅利好。中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局5月17日聯(lián)合發(fā)布通知，首套和二套房貸最低首付款比例分別降至不低于15%和不低于25%。中國(guó)人民銀行同日宣布，取消全國(guó)層面首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限，并下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率。5月9日，杭州、西安兩市相繼宣布，全面取消樓市限購(gòu)政策。截至目前，除了北上廣深及天津主城區(qū)、珠海橫琴、海南省保留限購(gòu)政策外，其他地方已全面取消限購(gòu)。除了優(yōu)化住房限購(gòu)等措施外，多個(gè)城市的房地產(chǎn)相關(guān)政策中，均提出通過(guò)“以舊換新”等方式盤活市場(chǎng)中的閑置住房。

隨著房地產(chǎn)政策放寬，二手房市場(chǎng)看房量和成交量急劇上升。上周末，深圳最大的本土中介機(jī)構(gòu)樂(lè)有家門店二手房看房量較以往增長(zhǎng)了127%，創(chuàng)下了2018年以來(lái)最高紀(jì)錄，超過(guò)了2020年第二季度的歷史高點(diǎn)；門店二手房成交量也比以往增長(zhǎng)了117%，5月19日單日成交量更是達(dá)到2021年2月以來(lái)最高水平。二手房成交量增加預(yù)示著房屋改造、裝修和家電等房地產(chǎn)后期產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)，受此預(yù)期影響，最近PVC、塑料、PP和苯乙烯均出現(xiàn)較大幅度上漲，由于塑料和PP是甲醇下游產(chǎn)品，它們的上漲也間接推動(dòng)了甲醇價(jià)格的上漲。

平均開工負(fù)荷下降

甲醇制烯烴（MTO）是甲醇的主要下游領(lǐng)域，MTO企業(yè)的盈利狀況很大程度上受甲醇價(jià)格的影響。在過(guò)去幾年中，隨著價(jià)格波動(dòng)，MTO工廠不得不降低生產(chǎn)負(fù)荷甚至停產(chǎn)的情況屢見不鮮。今年3月，MTO工廠再一次集中降負(fù)荷，當(dāng)時(shí)MTO工廠虧損1800元/噸，而目前虧損已達(dá)2318元/噸，虧損擴(kuò)大518元/噸。

近期不少M(fèi)TO裝置停車。例如，浙江興興MTO在5月12日停車，陽(yáng)煤恒通烯烴5月15日進(jìn)行停車檢修。南京誠(chéng)志一期也在逐步降低負(fù)荷準(zhǔn)備停車。截至上周四，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置平均開工負(fù)荷為70.74%，較前一周下降12.09個(gè)百分點(diǎn)。其中，外采甲醇MTO裝置平均負(fù)荷為71.57%，較前一周下降12.26個(gè)百分點(diǎn)。作為甲醇最大的下游市場(chǎng)，MTO工廠有著較強(qiáng)的議價(jià)能力。從以往情況來(lái)看，一旦烯烴工廠出現(xiàn)集中降負(fù)荷或停工，甚至將原料甲醇轉(zhuǎn)售至市場(chǎng)，甲醇需求將面臨大幅下滑，市場(chǎng)上的高價(jià)通常難以成交，甲醇價(jià)格很容易出現(xiàn)由下游負(fù)反饋引發(fā)的高位回落行情。

綜上，由于近期國(guó)內(nèi)外裝置集中檢修，甲醇市場(chǎng)供需偏緊的情況進(jìn)一步加劇，疊加房地產(chǎn)相關(guān)利好政策發(fā)酵，商品市場(chǎng)整體以上漲為主。在宏觀和產(chǎn)業(yè)層面積極因素共同作用下，甲醇價(jià)格顯著上升。然而，甲醇價(jià)格的高漲可能會(huì)促使其主要下游企業(yè)調(diào)整其生產(chǎn)。若后期供應(yīng)逐漸恢復(fù)，甲醇市場(chǎng)將面臨供需兩方面的壓力，因此，市場(chǎng)參與者需要警惕甲醇價(jià)格可能出現(xiàn)的高位回調(diào)。（作者單位：華融融達(dá)期貨）