生豬現(xiàn)貨帶動(dòng)雞蛋基差走弱 玉米和淀粉期價(jià)震蕩偏強(qiáng)
2024-06-18 08:58:24 新浪財(cái)經(jīng) 廣州期貨“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
研報(bào)正文
【生豬】
【行情回顧】
現(xiàn)貨本周先揚(yáng)后抑，整體下跌，而期價(jià)受現(xiàn)貨帶動(dòng)同樣先揚(yáng)后抑，但表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)于現(xiàn)貨，帶動(dòng)生豬基差小幅走弱。
【邏輯觀點(diǎn)】
市場基于生豬和能繁母豬存欄下滑，合理預(yù)計(jì)接下來直至四季度生豬出欄量環(huán)比與同比下滑，但由于生產(chǎn)效率（如配種分娩率對(duì)沖產(chǎn)能去化的影響）、飼料成本（相同養(yǎng)殖利潤下生豬絕對(duì)價(jià)格下滑）和生豬出欄體重（在一定程度上對(duì)沖出欄量下降對(duì)豬肉供應(yīng)量的影響）等因素，在一定程度上使得市場對(duì)豬價(jià)高點(diǎn)預(yù)期弱于2022年；
五月以來的現(xiàn)貨上漲過程中，養(yǎng)殖戶有壓欄情況且二次育肥積極入場，導(dǎo)致出欄量持續(xù)環(huán)比下降，宰后均重上升，現(xiàn)貨表現(xiàn)強(qiáng)勢，但市場擔(dān)心供應(yīng)后移其實(shí)不利于后期期現(xiàn)貨表現(xiàn)，甚至擔(dān)心端午節(jié)需求釋放之后現(xiàn)貨或出現(xiàn)回落，這體現(xiàn)在期價(jià)特別是近月深度貼水現(xiàn)貨上；
在這種情況下，考慮到目前期價(jià)均貼水現(xiàn)貨，接下來需要特別留意現(xiàn)貨走勢，因市場將據(jù)此判斷生豬市場供需預(yù)期。在我們看來，如接下來養(yǎng)殖戶出欄加快，帶動(dòng)出欄均重和宰后均重下滑，反而有利于下半年豬價(jià)上漲。
【行情展望】
中期謹(jǐn)慎看多，短期暫維持中性觀點(diǎn)。
【操作建議】
建議投資者觀望為宜。
【風(fēng)險(xiǎn)因素】
疫情。
【雞蛋(3874, -119.00, -2.98%)】
【行情回顧】
雞蛋現(xiàn)貨持續(xù)震蕩回落，而期價(jià)則整體偏強(qiáng)震蕩，近月相對(duì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月，帶動(dòng)基差走弱，近月走弱幅度更大，但基差仍繼續(xù)處于歷史同期高位水平。
【邏輯觀點(diǎn)】
從供需層面看，卓創(chuàng)資訊公布的在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)環(huán)比增加，考慮到老齡蛋雞占比下降，意味著可淘老雞數(shù)量受限，再加上春節(jié)后雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格帶動(dòng)雞苗價(jià)格和種蛋利用率回升，這些均表明行業(yè)供需依然寬松，亟待行業(yè)養(yǎng)殖利潤持續(xù)虧損，來推動(dòng)養(yǎng)殖進(jìn)行產(chǎn)能去化；
五月中以來的雞蛋現(xiàn)貨超預(yù)期上漲可能帶來市場對(duì)供需預(yù)期的分歧，除去需求端增量即南方持續(xù)降雨帶來蔬菜缺口繼而催生雞蛋階段性補(bǔ)庫之外，還可能表明供應(yīng)端亦不及市場之前預(yù)期，因多家機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)均顯示去年底以來蛋雞淘汰量同比大幅增加；
接下來需要重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面，其一是飼料原料端即豆粕(3363, -48.00, -1.41%)和玉米(2471, -3.00, -0.12%)走勢，因飼料在雞蛋養(yǎng)殖成本中占比較大；其二是現(xiàn)貨走勢，因目前基差繼續(xù)處于歷史同期高位，如果現(xiàn)貨在接下來的淡季表現(xiàn)抗跌，則可能帶來市場對(duì)供需預(yù)期的變化。
【行情展望】
維持中性觀點(diǎn)。
【操作建議】
建議投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮輕倉入場做多旺季合約。
【風(fēng)險(xiǎn)因素】
原料成本大幅下跌、疫情等
【玉米、淀粉(2897, -8.00, -0.28%)】
【行情回顧】
國內(nèi)玉米現(xiàn)貨表現(xiàn)分化，華北產(chǎn)區(qū)多有上漲，東北產(chǎn)區(qū)穩(wěn)中有漲，南北方港口則穩(wěn)中調(diào)整；淀粉現(xiàn)貨整體轉(zhuǎn)強(qiáng)，東北與華北產(chǎn)區(qū)持續(xù)穩(wěn)中有漲。期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，而淀粉-玉米價(jià)差先抑后揚(yáng)，整體略有走擴(kuò)。
【邏輯觀點(diǎn)】
對(duì)于玉米而言，市場依然擔(dān)心東北產(chǎn)區(qū)玉米高價(jià)往下游傳導(dǎo)的問題，因玉米產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差與華北-東北玉米價(jià)差持續(xù)處于歷史同期低位，當(dāng)前市場擔(dān)憂主要集中在陳化水稻投放和新作小麥上市兩個(gè)層面，在我們看來，陳稻層面國家沒有動(dòng)力/意愿降價(jià)拋儲(chǔ)，那么在當(dāng)前期現(xiàn)貨水平下陳稻即使拋儲(chǔ)亦不能帶來實(shí)質(zhì)供應(yīng)；而新作小麥層面則一方面產(chǎn)量不及預(yù)期，另一方面國家啟動(dòng)增儲(chǔ)收購，這有望使得小麥飼用替代量受限，因此，我們傾向于認(rèn)為國內(nèi)玉米存在產(chǎn)需缺口。當(dāng)然，考慮到當(dāng)前期價(jià)更貼近北方港口甚至東北產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格，仍需要現(xiàn)貨特別是華北產(chǎn)區(qū)和南方銷區(qū)上漲來實(shí)現(xiàn)正向反饋；
對(duì)于淀粉而言，考慮到淀粉副產(chǎn)品受蛋白粕帶動(dòng)相對(duì)弱勢，而盤面生產(chǎn)利潤均處于虧損狀態(tài)，這有望抑制淀粉-玉米價(jià)差收窄的空間。后期價(jià)差能否走擴(kuò)則需要重點(diǎn)留意國家增儲(chǔ)背景下的華北-東北玉米價(jià)差走勢，因其將抬高華北淀粉生產(chǎn)成本，一方面直接帶動(dòng)淀粉交割成本，另一方面間接帶動(dòng)中下游階段性補(bǔ)庫，從而帶動(dòng)行業(yè)供需改善。
【行情展望】
維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)。
【操作建議】
前期單邊多單可考慮繼續(xù)持有，亦可考慮入場做多淀粉-玉米價(jià)差。
【風(fēng)險(xiǎn)因素】
新麥產(chǎn)量前景與非瘟疫情等。
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