多因素博弈，短纖短期以高位整理為主
2024-07-05 09:20:56 期貨日報 中州期貨 王吉帥“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
[企業(yè)保加工費意愿強烈]
據(jù)近期機構(gòu)調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，由于聚酯成本上漲，為了保護(hù)加工費，滌綸長絲到短纖工廠先后采用“聚合成本+加工費”的定價方式，且執(zhí)行得非常堅定。自6月中下旬以來，滌綸短纖工廠已經(jīng)上調(diào)了報價，現(xiàn)貨一口價普漲200~300元/噸，一度逼近7900元/噸的高價。
截至7月3日，PTA現(xiàn)貨主流價格上漲79元/噸至6110元/噸，乙二醇現(xiàn)貨主流價格上漲34元/噸至4740元/噸，折合聚合成本上漲79元/噸至6812元/噸，滌綸短纖基準(zhǔn)價上漲40元/噸至7850元/噸。而由于擔(dān)心成本上漲，下游滌紗也增加了采購，在短纖剛提價的前兩天，平均產(chǎn)銷一度達(dá)到了280%。目前短纖和長絲POY都已回歸盈利，挺價保利潤效果較為明顯，可以說聚酯產(chǎn)業(yè)鏈在長絲和短纖的帶領(lǐng)下，逐步開始有了爭取話語權(quán)的力量。
目前無論長絲POY還是短纖，加工費都創(chuàng)下2022年年底以來的新高，其中短纖現(xiàn)貨加工費一度飆升至350元/噸附近，現(xiàn)金流也達(dá)到了200元/噸的利潤水平。但細(xì)看之下，無論是當(dāng)前的長絲POY還是短纖，到目前為止都只是實現(xiàn)了對前期虧損的修復(fù)，要說整個行業(yè)重振旗鼓還為時尚早。
短期來看，滌綸、短纖市場挺價情緒仍存，且原料端支撐也在，預(yù)計近期有望偏強整理。
[短纖現(xiàn)貨庫存年內(nèi)低點]
截至7月4日，國內(nèi)短纖庫存天數(shù)為7.25天，比前一周漲幅達(dá)13.46%；國內(nèi)短纖負(fù)荷基本穩(wěn)定在76.66%左右，處于歷史同期低位。短纖主流廠家在看到長絲新定價模式的顯著成效后，開始模仿限定價格或者錨定加工費，反向調(diào)整開工率的保價模式，因此，目前來看短纖開工率并不處于年內(nèi)較低位置，說明企業(yè)確實轉(zhuǎn)變了降負(fù)—降庫存—保價—保利潤的舊模式。
庫存方面，截至7月4日，短纖庫存達(dá)到年內(nèi)低點，為6.39天；短纖日度產(chǎn)銷率達(dá)到四成以上，較前一日上漲21.59%?？紤]到下游原料備貨偏低，所以工廠對終端無人買貨的情況暫時不太擔(dān)心，目前短纖廠家?guī)齑婵煽厍椰F(xiàn)貨銷售壓力不大，價格有所支撐。
[需要持續(xù)觀察廠家動態(tài)]
這一波短纖上漲行情幾乎脫離成本端，一改往日走不出獨立行情的局面，究其原因，我們認(rèn)為最直接的影響因素可能還是目前下游相對穩(wěn)定的開工率。雖然7—8月為紡織行業(yè)傳統(tǒng)淡季，但是截至目前來看，剛性需求支撐下的市場開工率較往年相對穩(wěn)健。不過從染廠開工率走勢來看，上周江浙印染開工率在78%，較3—4月的高點已累計下降12個百分點，出現(xiàn)了一定的季節(jié)性下滑。
從盤面上看，自6月26日起，短纖2408合約價格經(jīng)歷了大約一周的震蕩，直到7月3日以7800元/噸的高位收盤后持續(xù)破位上行，對于后續(xù)的向上驅(qū)動，我們還是抱有謹(jǐn)慎態(tài)度，主要原因基于以下兩點：
一是在成本價格短期迅速拉漲過后，下游對高價原料的抵觸在所難免。雖然上游長絲、短纖價格大幅提漲，但往下傳導(dǎo)卻顯得比較乏力，加彈雖然有所跟漲，但現(xiàn)買現(xiàn)做環(huán)節(jié)依然處于虧損狀態(tài)，而到坯布上漲就變得更加困難。根據(jù)加工費數(shù)據(jù)來看，純滌紗和滌棉紗的加工費都在短纖、長絲提價后受到了明顯擠壓。對下游來說，需要更多時間來消化上游的漲幅，這也側(cè)面說明從紗線環(huán)節(jié)開始，價格向下傳導(dǎo)仍存在阻礙。目前已有部分下游領(lǐng)域出現(xiàn)了開工水平略微下滑的情況，或拖累短纖市場漲幅。另外，如果價格向下傳導(dǎo)受阻，短纖廠家未來大概率還是需要通過減產(chǎn)才能守住價格利潤，后續(xù)需要持續(xù)觀察廠家的動態(tài)。
二是目前短纖在聚酯鏈中的話語權(quán)并沒有大到可以大范圍反向擠壓上游利潤，當(dāng)向下擠壓利潤受到壓力時，向上爭奪利潤的空間也較為有限，這時短纖便會陷入進(jìn)退兩難的境地。不過目前下游加彈織造開機率下降暫時有限，截至7月4日，加彈開機率為89%，織造開機率為77%，仍處于往年同期偏高水平。若要分析現(xiàn)買現(xiàn)做賬面效益虧損，而下游開機率下降有限的原因，我們認(rèn)為，一方面是廠家可能對未來還持行情會出現(xiàn)上漲的判斷；另一方面是工人需要廠家開工維持生活，工廠無法大幅降負(fù)。
圖為國內(nèi)滌棉紗周度加工費 （單位：元/噸）
滌綸短纖低位貨源難尋且成本端價格高位震蕩，預(yù)計近日滌綸短纖價格仍有望偏強運行，不過利潤進(jìn)一步擴(kuò)張和短纖絕對價值抬升還有待終端需求的驗證。目前下游表現(xiàn)不佳，對高價原料接受度較低，若上游成本提價難以向終端傳導(dǎo)，短纖最終可能還是難以逃脫“降負(fù)—降庫存—保價”的“老套路”，后續(xù)需要觀察廠家動態(tài)。
本次短纖期貨價格短期迅速拉漲與利潤擴(kuò)張后，市場對其進(jìn)一步走強的驅(qū)動預(yù)期也有一定衰減，因此在多因素博弈下，短纖價格預(yù)計以高位整理為主。目前已出現(xiàn)下游領(lǐng)域開工率下滑的情況，未來或拖累短纖市場漲幅。至于聚酯工廠究竟是向上游爭奪利潤還是向下游進(jìn)一步擠壓，還需繼續(xù)觀察等待。（作者單位：中州期貨）
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