螺紋鋼 下行空間有限
2024-08-08 10:21:56 期貨日報(bào) 東海期貨 劉慧峰“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。”
7月以來，螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，且現(xiàn)貨價(jià)格跌幅大于期貨價(jià)格，盤面一直呈現(xiàn)高升水格局。海外交易衰退預(yù)期、現(xiàn)實(shí)需求持續(xù)偏弱以及螺紋鋼新舊國標(biāo)切換等因素共同推動(dòng)螺紋鋼價(jià)格下跌。我們認(rèn)為，螺紋鋼繼續(xù)下跌的空間比較有限。
政策加碼預(yù)期增強(qiáng)
8月下旬之后，螺紋鋼將逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。從歷史數(shù)據(jù)看，不論是螺紋鋼表觀消費(fèi)量還是建筑鋼材成交量，8月下旬之后都會環(huán)比回升。同時(shí)，7月底中央政治局會議提出加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲備并實(shí)時(shí)推出一批增量舉措，后續(xù)政策加碼預(yù)期依然存在。
受歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、日本央行加息等因素影響，近期海外市場衰退預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。在這一背景下，內(nèi)需政策的加碼亦有一定必要性。8月首周，黑色系跌幅明顯小于有色一定程度上也反映了這一邏輯。
鋼廠檢修范圍擴(kuò)大
受鋼價(jià)下跌影響，7月之后鋼廠利潤大幅收窄，全國247家鋼廠中盈利鋼廠占比已經(jīng)跌至6.49%，鋼廠減產(chǎn)檢修范圍也隨之?dāng)U大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月末，共38家鋼廠相繼啟動(dòng)檢修計(jì)劃，減產(chǎn)檢修共計(jì)影響建筑鋼材產(chǎn)量約336萬噸。從高頻的周度數(shù)據(jù)來看，7月螺紋鋼產(chǎn)量同比下降了18.27%，而表觀消費(fèi)量同比下降了13.93%。故盡管處于需求淡季，7月螺紋鋼庫存依然下降了44.22萬噸。
考慮到當(dāng)下鋼廠虧損依然在持續(xù)，螺紋鋼產(chǎn)量仍會延續(xù)下降格局，且螺紋鋼庫存處于相對低位，上周最新數(shù)據(jù)為742萬噸，同比下降51.98萬噸。今年螺紋鋼可能以低庫存狀態(tài)進(jìn)入旺季，屆時(shí)需求一旦改善，則價(jià)格彈性可能增加。
新舊切換影響減弱
7月29日，上期所明確了新舊國標(biāo)過渡期螺紋鋼交割新規(guī)，要求10月合約及以后的合約完全按照新國標(biāo)交割，且要求8月19日之后，舊國標(biāo)不得再注冊倉單。新舊國標(biāo)切換對市場的利空影響將在8月下旬之后逐漸減弱。
對于舊國標(biāo)的庫存問題，目前螺紋鋼總庫存約742萬噸，按照上周建筑鋼材成交量143萬噸（840家樣本）估算，大致5周可消化完畢。若考慮該庫存中有部分新標(biāo)，則所需時(shí)間可能更短。另外，從區(qū)域來看，舊國標(biāo)庫存銷售壓力主要集中在華東地區(qū)，杭州地區(qū)庫存當(dāng)下在85萬噸，常州庫存約45萬噸，且多為期現(xiàn)套頭寸，其他區(qū)域庫存總體壓力不大。所以，9月25日之前，舊國標(biāo)庫存基本可以消化完畢。
高升水提供賣出套保機(jī)會
雖然7月以來，螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格明顯下跌，但在當(dāng)下強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的背景下，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅明顯大于盤面。7月下旬開始，螺紋鋼盤面對現(xiàn)貨的升水一直維持在100元/噸以上。期貨高升水表明現(xiàn)實(shí)基本面依然偏差，市場信心恢復(fù)需要一定時(shí)間。另外，高升水也會促使期現(xiàn)正套以及賣出套保盤的進(jìn)入，從而對螺紋鋼盤面形成壓制。
綜合來看，8月下旬之后，螺紋鋼市場將逐步進(jìn)入需求旺季，且內(nèi)需政策未來幾個(gè)月加碼概率較大。鋼廠虧損幅度擴(kuò)大，減產(chǎn)檢修力度增加，螺紋鋼或以低庫存狀態(tài)進(jìn)入需求旺季。同時(shí)，隨著交割新規(guī)的明確，新舊國標(biāo)切換因素影響會逐漸減弱。不過，盤面的高升水仍會對螺紋鋼盤面價(jià)格形成壓制。所以，螺紋鋼繼續(xù)下跌空間有限，但何時(shí)反彈，則需取決于下游需求恢復(fù)情況。（作者單位：東海期貨）
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