今年以來股指整體震蕩運(yùn)行。其中，滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)均在5月20日達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，隨后以偏弱走勢為主；中證500、中證1000指數(shù)波動(dòng)幅度稍大，高點(diǎn)分別出現(xiàn)在3月中旬、年初。截至8月14日收盤，滬深300、上證50、中證500、中證1000四個(gè)指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲跌幅分別為-3.55%、-0.86%、-14.04%、-21.03%。

展望后市，宏觀及產(chǎn)業(yè)政策方向、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好節(jié)奏及金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好是影響A股走勢的主要力量。

宏觀上，繼續(xù)保持積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的組合。特別國債加力支持設(shè)備更新及消費(fèi)品以舊換新、加大保障性住房建設(shè)和供給、推動(dòng)已有政策措施落地見效等是今年政策的著力點(diǎn)。央行8月公布二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，具體包括：深入挖掘有效信貸需求，加快推動(dòng)儲(chǔ)備項(xiàng)目轉(zhuǎn)化；用好結(jié)構(gòu)性政策工具，加力部署科技金融工作，推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新以助力釋放消費(fèi)潛力等。8月11日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》，推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型融入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局，其要點(diǎn)包括：提出到2030年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到15萬億元左右、到2035年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面進(jìn)入綠色低碳通道的目標(biāo)，這意味著碳排放量將成為衡量各個(gè)產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展水平的重要指標(biāo)；內(nèi)容全面，涵蓋區(qū)域發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源、交通運(yùn)輸、城鄉(xiāng)建設(shè)、消費(fèi)模式、科技創(chuàng)新等不同領(lǐng)域；重視發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，制定資源利用率、利用量目標(biāo)。結(jié)合8月印發(fā)的行業(yè)政策，比如，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)的《煤電低碳化改造建設(shè)行動(dòng)方案（2024—2027年）》，國家發(fā)展改革委、國家能源局、國家數(shù)據(jù)局聯(lián)合印發(fā)的《加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)行動(dòng)方案（2024—2027年）》考慮，風(fēng)電光伏、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、循環(huán)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的上市公司迎來發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，黨的二十屆三中全會(huì)提出，“以國家標(biāo)準(zhǔn)提升引領(lǐng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，支持企業(yè)用數(shù)智技術(shù)、綠色技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”，隨后，市場監(jiān)管總局等部門出臺(tái)《以標(biāo)準(zhǔn)提升牽引設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，推動(dòng)新興技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，預(yù)計(jì)智能制造裝備產(chǎn)業(yè)將保持快速發(fā)展勢頭。

經(jīng)濟(jì)基本面上，經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)向好勢頭，但有效需求有待進(jìn)一步恢復(fù)。物價(jià)方面，受到降雨及豬價(jià)上行等因素影響，7月CPI同比漲幅為0.5%（前值為0.2%），環(huán)比漲幅為0.5%。具體來看，食品分項(xiàng)同比漲幅為0（前值為-2.1%），其中豬肉價(jià)格同比漲幅為20.4%；非食品分項(xiàng)同比漲幅為0.7%，受到暑期出游因素影響，旅游等細(xì)項(xiàng)漲幅較大。7月PPI同比增幅為-0.8%，環(huán)比增幅為-0.2%，均與前值持平。有色金屬冶煉、黑色冶煉、鋰電池、新能源汽車制造業(yè)價(jià)格走弱，而石油開采、有色采選、化纖、汽車制造業(yè)價(jià)格回升。7月金融指標(biāo)顯示，社會(huì)融資規(guī)模新增7708億元，其中政府債券、企業(yè)債券、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票均同比多增，而實(shí)體貸款分項(xiàng)同比減少767億元，為自2006年以來首次單月出現(xiàn)負(fù)增長，居民與企業(yè)部門中長期貸款增量均偏低。

央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能偏弱，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹回落速度放緩而且有出現(xiàn)反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，這些都會(huì)影響市場預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)偏好。從金融市場大類資產(chǎn)走勢對(duì)比來看，根據(jù)同花順的數(shù)據(jù),截至8月13日，今年我國國債收益率曲線整體走低，債市以震蕩上行為主；全球權(quán)益市場漲多跌少，美國三大股指上行，其中納斯達(dá)克指數(shù)漲幅近15%；商品方面，避險(xiǎn)情緒及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推動(dòng)金價(jià)上行，紐交所黃金連續(xù)合約累計(jì)上漲近20%，同期大宗商品龍頭——原油亦表現(xiàn)偏強(qiáng)，連續(xù)合約累計(jì)漲幅約10%。后期需要繼續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢、各經(jīng)濟(jì)體通脹水平，還要關(guān)注利率變化、地緣因素等。

綜合分析，宏觀政策加力推動(dòng)實(shí)體需求持續(xù)恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同，為相關(guān)行業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇，有望提升A股市場長期估值水平。（作者單位：華安期貨）