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近段時(shí)間以來(lái)，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨震蕩加劇，盤面在弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期之間來(lái)回拉扯，近遠(yuǎn)月合約走勢(shì)分化明顯。

海通期貨研究所航運(yùn)組負(fù)責(zé)人雷悅告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，當(dāng)前市場(chǎng)交易的主要矛盾是弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期。在11月上旬第一輪的宣漲表現(xiàn)中，以靈活約價(jià)攬貨為主的大柜價(jià)格在3600~3800美元，而FAK表價(jià)大柜價(jià)格在4000~4300美元。

“盡管11月宣漲未充分兌現(xiàn)，且呈現(xiàn)逐周下行趨勢(shì)，但是船司仍堅(jiān)定宣漲12月大柜運(yùn)價(jià)至6000美元，EC期貨盤面尤其是近月合約表現(xiàn)堅(jiān)挺，進(jìn)一步計(jì)提宣漲預(yù)期，期貨盤面整體震蕩上行。”她說(shuō)。

一德期貨航運(yùn)分析師車美超表示，近月合約更多在交易船商對(duì)12月運(yùn)價(jià)的提漲預(yù)期，以及漲價(jià)后的基差收斂邏輯。遠(yuǎn)月合約更多交易的是地緣政治以及關(guān)稅政策等因素對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)的影響預(yù)期。一方面，中東緊張局勢(shì)緩解前，船司聯(lián)盟持續(xù)繞航對(duì)運(yùn)價(jià)的底部支撐邏輯仍存；另一方面，市場(chǎng)預(yù)期特朗普上任后中東地緣沖突有望緩和，遠(yuǎn)月合約估值承壓。

具體來(lái)看，雷悅表示，近月合約EC2412主要定價(jià)12月宣漲落地情況。EC2502合約的定價(jià)邏輯在于常規(guī)春節(jié)假期內(nèi)的運(yùn)價(jià)變化趨勢(shì)。另外，部分計(jì)提特朗普上任前的市場(chǎng)搶運(yùn)預(yù)期，但考慮到美線搶運(yùn)實(shí)際外溢至歐線的可能性有限，因此，更多是情緒面的影響。

“從上周的表現(xiàn)來(lái)，遠(yuǎn)月合約盤面開始計(jì)價(jià)潛在的復(fù)航預(yù)期，考慮到復(fù)航后運(yùn)力供給過(guò)剩矛盾進(jìn)一步強(qiáng)化，預(yù)期運(yùn)價(jià)下跌深度打開。但由于地緣局勢(shì)不確定性較大，無(wú)法確定特朗普上任后的政策執(zhí)行情況，在流動(dòng)性偏低的背景下，遠(yuǎn)月合約仍有較大的波動(dòng)。”雷悅說(shuō)。

目前，市場(chǎng)對(duì)船司11月挺價(jià)落地和12月運(yùn)價(jià)宣漲情況較為關(guān)注。雷悅認(rèn)為，11月船司的兩輪宣漲并未充分落地兌現(xiàn)，在第一輪大柜4500美元和第二輪大柜5000~5500美元的宣漲水平下，實(shí)際落地的大柜價(jià)格均值僅為4000美元。

從現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，車美超表示，10月中旬，在船司陸續(xù)提漲11月運(yùn)價(jià)后，10月底市場(chǎng)出現(xiàn)一波搶運(yùn)，部分貨物甩柜至11月初出運(yùn)，使得11月中上旬運(yùn)輸需求保持高位，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)落地情況大致在2500美元/TEU和4100美元/FEU水平。但據(jù)目前市場(chǎng)反饋來(lái)看，11月下旬的市場(chǎng)訂單量一般，11月第二輪宣漲“夭折”，預(yù)計(jì)11月中下旬歐線訂艙運(yùn)價(jià)將下調(diào)10%。

但雷悅表示，對(duì)比10月底的運(yùn)價(jià)水平，11月這兩輪宣漲的止跌企穩(wěn)效果較好，推動(dòng)大柜運(yùn)價(jià)從10月下旬的3200美元升至4100美元，漲幅達(dá)到32%，宣漲落地效果明顯好于2023年同期水平，當(dāng)時(shí)11月下旬運(yùn)價(jià)較10月下旬僅有10%的漲幅。

她表示，今年11月宣漲效果好于去年同期的主要原因在于供給收縮。在被動(dòng)空班情況下，11月上旬平均運(yùn)力僅為21萬(wàn)TEU，顯著低于10月下旬的29.4萬(wàn)TEU。同時(shí)，需求整體呈中性表現(xiàn)，但10月底爆艙甩柜帶來(lái)的貨量后置支撐需求。

整體來(lái)看，在供給小于需求的格局下，11月上旬大柜運(yùn)價(jià)一度穩(wěn)定在4300~4500美元區(qū)間，而后隨著供給逐步釋放，11月下旬平均運(yùn)力回歸至28萬(wàn)TEU，船司下調(diào)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)至大柜3700~4300美元，以適度爭(zhēng)取現(xiàn)貨訂艙量，使得下旬運(yùn)價(jià)不及宣漲預(yù)期。

車美超表示，當(dāng)前船司再度調(diào)升12月運(yùn)價(jià)，其中，馬士基上調(diào)12月初運(yùn)價(jià)至3900美元/TEU和6000美元/FEU，赫伯羅特跟隨上調(diào)遠(yuǎn)東至歐洲的FAK費(fèi)率至3400美元/TEU和6100美元/FEU。

雷悅預(yù)計(jì)， 12月宣漲將呈現(xiàn)部分落地的情況，原因在于12月同樣會(huì)出現(xiàn)運(yùn)力收縮的情況。根據(jù)最新船期表統(tǒng)計(jì)，12月周均運(yùn)力下修至25.3萬(wàn)TEU，低于上周統(tǒng)計(jì)的27.9萬(wàn)TEU，比11月小幅增加3%。

“盡管需求端的變化較難預(yù)測(cè)，但根據(jù)常規(guī)季節(jié)性規(guī)律，12月通常為年內(nèi)集運(yùn)貿(mào)易量的高點(diǎn)，CTS數(shù)據(jù)顯示，2015~2023年12月的貿(mào)易量比11月平均增加17%。不過(guò)考慮到紅海繞行對(duì)今年整體貿(mào)易節(jié)奏的擾動(dòng)，不排除存在貨量前置導(dǎo)致的透支副作用，因此目前對(duì)需求仍保持謹(jǐn)慎樂觀?！贝送?，她表示， 12月提漲落地難以兌現(xiàn)到6000美元/FEU的原因在于，當(dāng)船司限制合約貨訂艙，轉(zhuǎn)而爭(zhēng)取現(xiàn)貨訂艙時(shí)，市場(chǎng)大概率會(huì)出現(xiàn)“價(jià)格戰(zhàn)”，繼而抑制運(yùn)價(jià)上行的高度和速度。

值得注意的是，特朗普再度當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，市場(chǎng)普遍預(yù)期關(guān)稅政策會(huì)繼續(xù)升級(jí)，將對(duì)全球海運(yùn)供應(yīng)鏈產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。短期來(lái)看，美線或存在搶運(yùn)現(xiàn)象進(jìn)而拉高運(yùn)費(fèi)，不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，航運(yùn)市場(chǎng)或迎來(lái)一些結(jié)構(gòu)性的變化，對(duì)整個(gè)海運(yùn)業(yè)形成明顯沖擊。

從行業(yè)層面來(lái)看，車美超表示，短期市場(chǎng)需要關(guān)注船司11月末攬貨的積極性，以及對(duì)月末裝載率爆艙甩柜的支撐，OA聯(lián)盟部分船司已經(jīng)開始下調(diào)11月最后一周大柜報(bào)價(jià)至4000美元，較此前報(bào)價(jià)下降200~300美元。

從中期維度看，她表示，需關(guān)注2025年新聯(lián)盟在歐線上的運(yùn)力部署情況以及相應(yīng)的定價(jià)策略調(diào)整?！翱紤]到明年仍有大量新船交付，進(jìn)一步加重供給端壓力，即便紅海繼續(xù)維持無(wú)法通行的狀態(tài)，東西向航線繼續(xù)繞行好望角，供需差也會(huì)向供給過(guò)剩傾斜，運(yùn)價(jià)中樞或?qū)⒂兴乱?。新?lián)盟如何適應(yīng)新的供需形勢(shì)以及適時(shí)調(diào)整定價(jià)策略將成為2025年關(guān)注的焦點(diǎn)?！避嚸莱f(shuō)。