短債支撐因素猶在
2024-11-20 10:07:49 期貨日報 新紀(jì)元期貨 葛妍“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
掃碼關(guān)注微信公眾號，獲取最新資訊
政策導(dǎo)向不變
9月24日金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會以來，已出臺較為全面且有力的支持性政策。整體來看，政策支持導(dǎo)向不變，其對債市尤其是短債存在利多效應(yīng)。
9月底，多項重磅政策釋放出穩(wěn)增長信號，市場風(fēng)險偏好大幅回升， “股債蹺蹺板” 效應(yīng)下，期債出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。國慶節(jié)后，隨著利多的消化，且政策效果尚待驗證，債市情緒有所回暖。進(jìn)入11月，陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟景氣度繼續(xù)回升，疊加增量地方債發(fā)行預(yù)期強烈，債市上行乏力。
政策驅(qū)動主要經(jīng)濟指標(biāo)回升
隨著各項存量政策的加快落實和一攬子增量政策的推出，經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)改善。在“雙十一”促銷提前及消費政策發(fā)力的環(huán)境下，10月，社會消費品零售總額同比增長4.8%，較9月提高1.6個百分點，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。從消費類型來看，電商促銷和消費品以舊換新共同推動商品消費增速提高1.7個百分點至5.0%，而餐飲收入增速提高幅度較小。
制造業(yè)投資仍是亮點。1—10月，固定資產(chǎn)投資累計同比增速與1—9月持平，為3.4%。分類別來看，制造業(yè)投資累計同比增長9.3%，基建投資累計同比增長4.3%，地產(chǎn)投資累計同比下降10.3%。后續(xù)在一攬子政策的帶動下，制造業(yè)和基建投資有望企穩(wěn)，地產(chǎn)投資跌幅有望逐漸收窄。
工業(yè)生產(chǎn)預(yù)期向好。10月，工業(yè)增加值同比增長5.3%，較9月小幅下降，弱于市場預(yù)期；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速提高1.2個百分點，至6.3%，創(chuàng)年內(nèi)新高。10月，制造業(yè)PMI回升至50.1%，生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期指數(shù)自今年3月以來首次出現(xiàn)上漲，在一攬子政策支持下，企業(yè)部門預(yù)期率先改觀，疊加國內(nèi)需求回暖以及“搶出口”行為，年內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)有望維持平穩(wěn)增長態(tài)勢。
10月CPI同比漲幅有所回落
10月，CPI同比漲幅有所回落，PPI同比降幅走擴，核心CPI漲幅擴大。CPI同比增長0.3%，漲幅較9月下降0.1個百分點；PPI同比下降2.9%，降幅較9月擴大0.1個百分點；核心CPI同比增長0.2%，漲幅較9月擴大0.1個百分點，是6月以來首次擴大漲幅。
食品價格走低是CPI回落的主要原因。食品中，受前期極端天氣因素影響，食品初始價格較高，而10月整體天氣晴好利于鮮活食品運輸，豬肉、鮮菜、水產(chǎn)品和鮮果價格分別下降3.7%、3.0%、2.0%和1.0%，合計影響CPI環(huán)比下降約0.20個百分點。PPI同比降幅微擴，環(huán)比降幅大幅收窄。受到一攬子增量政策出臺和部分工業(yè)品需求向好的帶動，9月末以來鋼鐵、水泥、銅、鋁等大宗商品價格經(jīng)歷了一輪反彈行情，且10月國際油價有所回升，其對國內(nèi)PPI的拖累減輕。
圖為CPI、PPI當(dāng)月同比走勢
結(jié)合2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告的表述考慮，穩(wěn)物價的重要性提升，未來有待降息等政策出臺，進(jìn)一步呵護(hù)物價。
化債推進(jìn)節(jié)奏加快
全國人大常委會會議審議批準(zhǔn)重大化債舉措，明確增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)，同時連續(xù)5年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計直接增加地方化債資源10萬億元。規(guī)模上，本次化債方案在預(yù)期之內(nèi)，直接的政策增量來自6萬億元地方政府債務(wù)限額的提高，4萬億元新增專項債置換額度和2萬億元棚戶區(qū)改造隱債按原合同償還，均是現(xiàn)有政策空間上的優(yōu)化調(diào)整，將顯著緩釋地方當(dāng)期化債壓力，解地方“燃眉之急”。
化債推進(jìn)節(jié)奏為當(dāng)前債市的主要影響因素。不過，整體供給放量影響可控。募集資金用途明確，發(fā)行繳款到資金撥付期間，流動性可能受到短期擾動，而實際資金面影響取決于央行對沖情況。
貨幣政策執(zhí)行報告釋放多重信號
中國人民銀行發(fā)布2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，報告采用新的表述，“堅定堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控強度，提高貨幣政策精準(zhǔn)性，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境”，并重提“保持流動性合理充?！?。9月24日金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會以來，已出臺較為全面且有力的支持性政策，包括降準(zhǔn)50個基點、下調(diào)政策利率20個基點、一次性降低存量房貸利率和貸款首付比例、設(shè)立股票回購增持再貸款、創(chuàng)設(shè)證券基金保險公司互換便利（SFISF）等，貨幣政策支持性導(dǎo)向不變。
綜上所述，后續(xù)財政政策仍有發(fā)力空間，需關(guān)注12月會議情況。貨幣政策的支持性導(dǎo)向不變，對債市尤其是短債的利多仍在。與此同時，一攬子政策的見效將緩解物價下行壓力，預(yù)計長債維持震蕩態(tài)勢。（作者單位：新紀(jì)元期貨）
掃描二維碼添加牛錢網(wǎng)公微（niumoney_com）為好友，我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的的信息及交易服務(wù)。
如果您對牛錢網(wǎng)有意見和建議請發(fā)郵件至：
niumoney@163.com,并請留下您的聯(lián)系方式，我們的工作人員會盡快與您聯(lián)系！
全國服務(wù)熱線：0551-63423017
工作時間： 08:30-17:00
投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎！
? 2015 niumoney.com 牛乾金融信息服務(wù)（上海）有限公司 合肥牛錢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司 ICP備案：皖B2-20180032-2 
皖公網(wǎng)安備 34011102000225號
廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證 (皖) 字第00488號 | 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證 皖B2-20180032