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巴西進(jìn)入榨季尾聲、泰國(guó)存在增產(chǎn)預(yù)期

美國(guó)大選落幕，美元指數(shù)不斷攀升使農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格承壓，原糖價(jià)格呈現(xiàn)下行走勢(shì)，跌破21美分/磅，吸引買盤進(jìn)入，原糖止跌，糖價(jià)呈窄幅震蕩運(yùn)行?，F(xiàn)階段北半球食糖主產(chǎn)國(guó)陸續(xù)開(kāi)榨，關(guān)注其產(chǎn)糖進(jìn)度。國(guó)內(nèi)方面，廣西11月中旬后迎來(lái)大規(guī)模集中開(kāi)榨，市場(chǎng)供需格局或有轉(zhuǎn)變，關(guān)注現(xiàn)貨報(bào)價(jià)情況。

[巴西中南部雙周產(chǎn)糖量下降]

巴西在10月進(jìn)入傳統(tǒng)雨季，降雨量在11月超出預(yù)期，特別是圣保羅州的降水量高于正常水平，而此前天氣預(yù)報(bào)顯示11月的降雨量將低于正常水平。10月下半月的壓榨因?yàn)榻邓畵p失了4~5天的壓榨時(shí)間，由此看來(lái)11月壓榨將會(huì)損失更多的時(shí)間，預(yù)計(jì)為6天以上。

根據(jù)巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新生產(chǎn)雙周報(bào)，10月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為2716.7萬(wàn)噸，同比下降21.62%；產(chǎn)糖量為178.5萬(wàn)噸，同比下降24.3%。巴西甘蔗入榨量和產(chǎn)量略高于市場(chǎng)共識(shí)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)糖產(chǎn)量為169萬(wàn)噸。甘蔗ATR（可回收糖分含量）在10月上半月創(chuàng)紀(jì)錄后，10月下半月環(huán)比下降10.8公斤/噸蔗，為149.48公斤/噸蔗，仍較去年同期的146.14公斤/噸蔗增加3.34公斤/噸蔗；制糖比為46.12%，較去年同期的48.85%減少2.73個(gè)百分點(diǎn)，顯示潮濕天氣與預(yù)期相符。

圖為巴西累計(jì)糖產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

2024/2025榨季截至10月下半月，巴西中南部地區(qū)累計(jì)產(chǎn)糖量為3737.7萬(wàn)噸，同比增加0.27%；累計(jì)有38家糖廠關(guān)閉，快于上個(gè)榨季同期的26家。按照目前的進(jìn)度，市場(chǎng)預(yù)計(jì)巴西全榨季產(chǎn)量的上沿3900萬(wàn)噸大概率會(huì)達(dá)到。11月降雨量若超出預(yù)期將減少2024/2025榨季的收獲，但是有利于2025/2026榨季甘蔗的生長(zhǎng)。不過(guò)2025/2026榨季甘蔗的生長(zhǎng)前景還不明朗，需要進(jìn)一步跟蹤巴西天氣的變化。

[國(guó)內(nèi)糖漿預(yù)拌粉進(jìn)口量激增]

2018年以前，我國(guó)的糖漿進(jìn)口來(lái)源國(guó)以澳大利亞、馬來(lái)西亞和智利為主，是常規(guī)性貿(mào)易進(jìn)口。但是在2019年之后，海關(guān)總署正式執(zhí)行《中華人民共和國(guó)海關(guān)〈中華人民共和國(guó)與東南亞國(guó)家聯(lián)盟全面經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議〉項(xiàng)下經(jīng)修訂的進(jìn)出口貨物原產(chǎn)地管理辦法》，泰國(guó)貿(mào)易商通過(guò)使用原產(chǎn)地證書(shū)享受進(jìn)口國(guó)關(guān)稅減免，低關(guān)稅糖漿進(jìn)口從“打擦邊球”成為正常貿(mào)易模式。2019年之后，我國(guó)糖漿進(jìn)口來(lái)源出現(xiàn)明顯變化，截至目前，東南亞進(jìn)口占據(jù)90%以上，主要來(lái)源國(guó)為泰國(guó)和越南，為75%以上。

圖為我國(guó)糖漿進(jìn)口結(jié)構(gòu)

2023年，在糖價(jià)持續(xù)高位的情況下，糖漿預(yù)拌粉進(jìn)口激增。2024年1—9月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖漿預(yù)拌粉173.26萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.04萬(wàn)噸，增幅達(dá)23.57%。2023/2024榨季我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖漿、白砂糖預(yù)混粉214.79萬(wàn)噸，同比增加56.18萬(wàn)噸，增幅達(dá)35.42%。其中，糖漿進(jìn)口145.92萬(wàn)噸，同比增加36.01萬(wàn)噸；白砂糖預(yù)混粉進(jìn)口66.46萬(wàn)噸，同比增加20.57萬(wàn)噸。二者以67%和88%的含糖率分別計(jì)算，合計(jì)折白砂糖量約為156.26萬(wàn)噸。按照我國(guó)用糖年平均需求1500萬(wàn)噸計(jì)算，糖漿預(yù)拌粉供應(yīng)了10%的用糖需求。糖漿預(yù)拌粉具有較高的成本優(yōu)勢(shì)，較白糖的成本低近10%。進(jìn)口的糖漿預(yù)拌粉主要用于生產(chǎn)冰糖和綿白糖，在北方地區(qū)相對(duì)普遍，侵蝕甜菜糖和加工糖的市場(chǎng)份額，拉低市場(chǎng)價(jià)格。

圖為我國(guó)糖漿預(yù)拌粉月度進(jìn)口量（單位：萬(wàn)噸）

在糖漿預(yù)拌粉不斷侵蝕國(guó)產(chǎn)糖和進(jìn)口糖空間的情況下，各地方糖協(xié)與產(chǎn)業(yè)各方對(duì)糖漿持嚴(yán)控態(tài)度。2024年，國(guó)家也陸續(xù)出臺(tái)各類政策。4月18日，海關(guān)總署會(huì)同國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、商務(wù)部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域和區(qū)外加工貿(mào)易食糖管理措施的公告》，從7月1日起，對(duì)稅號(hào)為1701項(xiàng)目下，在保稅區(qū)內(nèi)加工預(yù)拌粉和糖漿、含糖量超90%并內(nèi)銷至我國(guó)市場(chǎng)的渠道加強(qiáng)管理，這一公告預(yù)示著未來(lái)糖漿和預(yù)拌粉的管理措施或趨嚴(yán)。加工后的預(yù)拌粉和糖漿按照《公告》將不再適用選擇性征收關(guān)稅，而是按照食糖繳納進(jìn)口關(guān)稅，這意味著特殊監(jiān)管區(qū)域中的預(yù)拌粉和糖漿加工業(yè)務(wù)根據(jù)關(guān)稅差距產(chǎn)生價(jià)差收益的空間將不復(fù)存在。但是我國(guó)保稅區(qū)加工的大部分成本相對(duì)低廉的預(yù)拌粉和糖漿在1702項(xiàng)目下，對(duì)糖漿預(yù)拌粉的管控不直接。

下半年，我國(guó)要求泰國(guó)在11月15日之前對(duì)泰國(guó)進(jìn)口糖制品生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行食品安全檢查，對(duì)不符合生產(chǎn)條件的糖停止進(jìn)口，糖價(jià)受到支撐向上，但在鄭糖價(jià)格觸及5980元/噸之后產(chǎn)業(yè)套保增加。同時(shí)，泰國(guó)糖管控政策調(diào)整逐步被消化。這些政策顯示了控制糖漿預(yù)拌粉進(jìn)口收緊的風(fēng)向，但到目前來(lái)看，糖漿預(yù)拌粉進(jìn)口高位的現(xiàn)象還會(huì)維持，國(guó)內(nèi)糖源底部也將圍繞這一偏低成本繼續(xù)定價(jià)。

[糖市交易回歸產(chǎn)業(yè)購(gòu)銷邏輯]

目前，國(guó)產(chǎn)北糖和南糖均已開(kāi)榨，國(guó)內(nèi)糖市交易回歸產(chǎn)業(yè)購(gòu)銷邏輯，重點(diǎn)關(guān)注甘蔗糖廠的新糖報(bào)價(jià)以及南北價(jià)差。內(nèi)蒙古和新疆開(kāi)工并不順利，在大雨的侵?jǐn)_下，收成進(jìn)度放緩和出糖率有所降低。2024/2025榨季截至10月底，新疆已產(chǎn)新糖21.51萬(wàn)噸，同比增加7.61萬(wàn)噸。2024/2025榨季截至10月底，內(nèi)蒙古累計(jì)收購(gòu)甜菜355萬(wàn)噸，同比略增4萬(wàn)噸，收購(gòu)進(jìn)度預(yù)計(jì)已經(jīng)完成六成以上；產(chǎn)糖17.6萬(wàn)噸，同比減少5.4萬(wàn)噸；出糖率為12.39%，同比下降0.75個(gè)百分點(diǎn)。由于種植面積增幅明顯，2024/2025榨季廣西甘蔗增產(chǎn)，10月以來(lái)早晚溫差大，糖分累積情況較好，廣西首家糖廠11月8日開(kāi)機(jī)，開(kāi)機(jī)時(shí)間比去年提前12天，集中大規(guī)模開(kāi)榨在11中旬。

11月8日起，廣西有庫(kù)存的制糖企業(yè)陳糖價(jià)格下調(diào)至6200~6300元/噸，清庫(kù)加速。新老糖價(jià)差在200~300元/噸，從新老糖價(jià)差接軌的角度來(lái)看，鄭糖盤面存在修復(fù)到5950元/噸的需求。

由于今年甘蔗開(kāi)榨時(shí)間相對(duì)緊湊，11月14日開(kāi)始出現(xiàn)糖廠下調(diào)新糖報(bào)價(jià)的情況。廣西糖廠新糖報(bào)價(jià)下調(diào)40~50元/噸，報(bào)價(jià)區(qū)間為6100~6250元/噸。云南制糖集團(tuán)陳糖報(bào)價(jià)6200元/噸，新糖報(bào)價(jià)6250元/噸。加工糖廠主流報(bào)價(jià)區(qū)間為6400~6580元/噸。新糖現(xiàn)貨價(jià)格下滑，帶動(dòng)部分點(diǎn)價(jià)糖成交，基差商報(bào)價(jià)頻次增加。

綜上所述，巴西雙周糖產(chǎn)量下降，進(jìn)入榨季尾聲，全榨季產(chǎn)量達(dá)到預(yù)估區(qū)間上沿已經(jīng)開(kāi)始兌現(xiàn)。北半球泰國(guó)存在增產(chǎn)預(yù)期，開(kāi)榨后將進(jìn)入全球貿(mào)易流，補(bǔ)充巴西本榨季產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期的缺口。國(guó)內(nèi)糖價(jià)對(duì)泰國(guó)糖漿預(yù)拌粉政策調(diào)整基本消化完畢，國(guó)內(nèi)外糖市震蕩格局不變，回歸產(chǎn)業(yè)購(gòu)銷邏輯，需密切關(guān)注南方糖廠對(duì)新糖的報(bào)價(jià)。（作者單位：中州期貨）