菜油 寬幅震蕩
2024-12-17 09:19:42 期貨日報 建信期貨 余蘭蘭“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
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12月以來，菜油主力合約持續(xù)橫盤震蕩，日內(nèi)行情走勢多次反復，在政策風險偏好影響下，時常快速增倉拉漲或者下跌，但是情緒消退后，期價又逐漸修復。后續(xù)伴隨著供應壓力的釋放以及國內(nèi)春節(jié)消費旺季的到來，預計現(xiàn)貨價格將逐步企穩(wěn)，但受高庫存壓制，反彈高度不宜過度樂觀。
全球油菜籽產(chǎn)量增長停滯
按照最新的美國農(nóng)業(yè)部報告，2024/2025年度全球油菜籽產(chǎn)量為8618萬噸，較去年歷史高值8988.5萬噸略微下降370.5萬噸，降幅為4.12%，主要是因為歐洲油菜籽生產(chǎn)受到了惡劣天氣的打擊。加拿大油菜籽產(chǎn)量在過去3年被歐盟超越后，再度奪回世界最大生產(chǎn)國的地位。中國正在對從加拿大進口的油菜籽展開反傾銷調(diào)查，歐盟減產(chǎn)使得進口增加將在很大程度上抵消中國對加拿大油菜籽進口下降的損失。另外，中國可能會轉(zhuǎn)向澳大利亞和烏克蘭尋求替代供應，尤其是在澳大利亞的油菜籽產(chǎn)量充足的情況下。由于擔心油菜莖基潰瘍病菌等，澳大利亞油菜籽對中國的出口受到限制。中國油菜籽進口減少導致壓榨量下降，預計中國菜籽粕和菜油進口量將增加。2024/2025年度全球菜籽油產(chǎn)量與 2023/2024 年度幾乎沒有變化，加拿大繼續(xù)擴大生產(chǎn)，抵消了烏克蘭和歐盟菜籽油產(chǎn)量預期下降的影響。由于美國對可再生柴油需求增加，新年度菜油貿(mào)易量將再創(chuàng)新高。伴隨著工業(yè)和食品用量的增加，全球菜籽油庫存減少，預計全球菜籽油供應將進一步收緊。
今年下半年國內(nèi)進口油菜籽持續(xù)大規(guī)模到港，油廠開機率維持較高水平，進口沖擊為菜油市場增添了利空。我們認為，該因素隨著菜油期貨從上萬高點快速下跌被透支完畢。參照資訊機構統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國內(nèi)沿海進口菜籽和全國油廠進口壓榨菜油庫存處于歷史同期偏高水平，分別為100.3萬噸和49.9萬噸，再結(jié)合遠期菜籽菜油進口量預估，至少在明年一季度之前國內(nèi)菜油供應十分充裕。在進口榨利尚可的情況下，油廠始終保持較高的生產(chǎn)積極性，高供給壓制價格反彈空間。國內(nèi)菜油需求并無明顯亮點，基本面情況依舊偏弱，供應壓力更多體現(xiàn)在基差上。從市場成交來看，近期菜油期價下跌帶動下游點價和提貨增加，成交量也有所好轉(zhuǎn)，今年春節(jié)較早可能促使部分終端提前備貨，只是下游貿(mào)易商畏高情緒猶存。隨著未來進口自加拿大油菜籽買船可能會大幅減少，預計菜油庫存將較大幅度下滑，供需矛盾或有所改善，并給菜油帶來支撐。
國內(nèi)油菜籽進口不確定因素仍多
2024年9月3日商務部消息燃爆國內(nèi)菜油市場，中方將根據(jù)國內(nèi)相關法律法規(guī)，按照世貿(mào)組織規(guī)則，依法對自加拿大進口油菜籽發(fā)起反傾銷調(diào)查。商務部9月9日發(fā)布公告，自公告發(fā)布之日起，對原產(chǎn)于加拿大的進口油菜籽進行反傾銷立案調(diào)查。加拿大是我國進口油菜籽產(chǎn)品最主要的來源地，2023年我國共進口油菜籽549.4萬噸，其中505.02萬噸來自加拿大，占比達到92%。2024年前10個月我國進口油菜籽507.44萬噸，其中484.35萬噸來自加拿大，占比高達95.45%。從加拿大油菜籽在中國貿(mào)易地位來看，短期內(nèi)加拿大難以完全替代。菜油未來供應減量預期主要集中在進口加拿大油菜籽的壓榨量下降，新增買船謹慎，這也導致國內(nèi)菜油遠期供應不確定，后期菜油流通可能趨緊。
整體來看，弱現(xiàn)實和強預期背景下，菜油供應較為寬松。中長期看，進口油菜籽政策支撐仍存，供應和進口壓力逐步減弱。具體操作上，菜油維持寬幅震蕩，單邊以遠月合約逢低買入為主，月間價差反套，關注進口買船和到港情況。（作者單位：建信期貨）
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