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2024年，尿素價格上半年寬幅震蕩，下半年持續(xù)下行，總體呈現(xiàn)震蕩下行走勢。展望2025年，供應(yīng)方面，國內(nèi)尿素新增產(chǎn)能投放仍然較大，成本下降，產(chǎn)能利用率或略有下降，但產(chǎn)量或維持偏高水平，供應(yīng)仍然充裕。需求方面，農(nóng)業(yè)需求保持穩(wěn)步增長，工業(yè)需求增幅或下降，出口需求或略有增長，但絕對數(shù)量依舊有限，總需求增速或低于供應(yīng)。綜合來看，尿素供需平衡或進一步寬松。

A  2024年尿素價格呈現(xiàn)震蕩下行走勢

2024年，尿素價格上半年寬幅震蕩，下半年持續(xù)下行，總體呈現(xiàn)震蕩下行走勢，主要分為以下幾個階段：

年初，印標(biāo)開標(biāo)價格大幅低于國內(nèi)價格；國內(nèi)冬臘肥需求跟進平平，復(fù)合肥庫存高位，尿素價格持續(xù)回落。1月底至3月初，春節(jié)前夕市場存在一定補庫；春節(jié)后，由于春需開始備貨，疊加出口消息提振，市場預(yù)期樂觀，尿素價格上漲。 3月，尿素儲備開始釋放，國內(nèi)尿素供應(yīng)偏高，而春季需求釋放分散，出口消息不斷被證偽，尿素價格下跌。4—5 月，尿素價格上漲，隨著高氮復(fù)合肥生產(chǎn)旺季到來，尿素需求轉(zhuǎn)強，同時裝置檢修使得尿素供應(yīng)下滑，供減需增背景下，尿素價格走高。 6—9月上旬，尿素呈現(xiàn)下跌趨勢，6月起檢修裝置恢復(fù)，農(nóng)需表現(xiàn)偏弱，出口難以提量，直至9月，尿素價格承壓下行。不過在下跌期間，6 月中下旬裝置短停與東北追肥并存，推動一小波反彈行情。

9月中下旬至10月上旬，國內(nèi)大宗商品行情回暖，尿素價格上漲，但在國慶節(jié)假期后很快回落。10月中下旬至11月，農(nóng)需進入消費淡季，疊加環(huán)保限產(chǎn)、限氣及停車檢修以及淡儲等對尿素行情拉動有限，多空博弈，尿素價格呈現(xiàn)區(qū)間震蕩。12月，新增產(chǎn)能不斷釋放抵消天然氣制企業(yè)檢修利好，下游需求低迷，供需基本面寬松以及企業(yè)庫存持續(xù)走高，尿素價格再度下行。

B  2025年新增產(chǎn)能仍以煤制尿素為主

2024年，尿素新增產(chǎn)能共計437萬噸，且主要集中于下半年，供應(yīng)壓力集中兌現(xiàn)，供給端壓力較大。預(yù)計2024年國內(nèi)尿素產(chǎn)能達7700萬噸，產(chǎn)能增速為6%。2025年仍為尿素新增裝置投產(chǎn)大年，根據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)尿素仍有約406萬噸產(chǎn)能待投產(chǎn)，名義產(chǎn)能增速將達5.3%，供應(yīng)端預(yù)計維持寬松。

2024年，無煙煤和煙煤價格中樞同比大幅回落，晉城無煤煙價格在1000~1300元/噸區(qū)間震蕩，榆林5800大卡煤價在700~900元/噸區(qū)間震蕩。預(yù)計2025年在我國新增煤礦產(chǎn)能釋放，進口充裕，需求被風(fēng)、光新能源替代背景之下，煤價中樞進一步下移，或略低于2024年，對尿素的成本支撐減弱。2024年，我國原煤產(chǎn)量和進口量均增至近年來最高水平，產(chǎn)量由于前幾年國內(nèi)產(chǎn)能釋放后進入高增速階段，預(yù)計2025年產(chǎn)量仍維持偏高水平。

圖為中國尿素產(chǎn)能及產(chǎn)能增速（萬噸/年，%）

2024年尿素現(xiàn)貨價格不斷試探固定床現(xiàn)金流成本，山西固定床企業(yè)多數(shù)盈利不高且后半年更是處于虧損狀態(tài)，因此2024年四季度環(huán)保限產(chǎn)檢查較往年寬松。2025年，固定床企業(yè)總體或仍處虧損狀態(tài)，但產(chǎn)能會逐年下降，其對尿素價格的影響也進一步減弱。

氣頭裝置成本僅次于固定床，2024年下半年，由于天然氣漲價，天然氣制尿素企業(yè)也出現(xiàn)小幅虧損。對天然氣制尿素來說，天然氣價格基本維持穩(wěn)定，所以2025年一旦尿素價格下跌較多，氣頭企業(yè)可能逐步面臨全面虧損。

固定床工藝采用無煙煤，其原料價格較高，導(dǎo)致成本高企，而新型水煤漿工藝和航天爐等煤制工藝以無煙煤和褐煤為主，其成本相對較低。2025年，新增產(chǎn)能將仍然以煤質(zhì)尿素為主，且生產(chǎn)工藝傾向于水煤漿與航天爐。

基于供應(yīng)壓力，2025年尿素生產(chǎn)利潤或仍維持低位水平。

2024年，尿素企業(yè)產(chǎn)能利用率處于近5年來的最高水平，日度平均開工率達到84%，較2023年增加6個百分點。國內(nèi)尿素產(chǎn)量增長幅度高于產(chǎn)能利用率，主要原因是新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。2024年9月以后，尿素整體日產(chǎn)量在17.5萬~19.5萬噸區(qū)間震蕩，與2023年形成明顯對比，對價格上揚造成較重壓制。

表為2025年尿素計劃新增裝置統(tǒng)計

2024年，分工藝角度來看，煤制尿素產(chǎn)能利用率高于往年水平，而天然氣制尿素產(chǎn)能利用率上半年略高于往年，下半年則與往年基本一致。2025年，隨著國內(nèi)產(chǎn)能不斷增加，生產(chǎn)利潤維持微利，將抑制尿素企業(yè)的生產(chǎn)積極性，預(yù)計整體開工率較難進一步上升，略低于2024年水平。

C  尿素下游需求短期較難有亮點

2024年，我國尿素表觀消費量為6534萬噸，較2023年增加15%。尿素下游需求分為農(nóng)業(yè)及工業(yè)需求，農(nóng)業(yè)施肥作為主要下游應(yīng)用，直接農(nóng)用施肥、復(fù)合肥需求占總需求量的49%、17%；工業(yè)板材的脲醛樹脂需求量占19%、三聚氰胺需求量占6%。其中，2024年車用尿素和電力脫硝需求穩(wěn)定增長，但由于電廠改造基本結(jié)束，火力發(fā)電負(fù)荷難有明顯增量，預(yù)計脫硫、脫硝需求于2025年增速放緩。農(nóng)業(yè)需求方面，近幾年以保障糧食安全為核心，2024年全國農(nóng)業(yè)種植面積和產(chǎn)量同比提升明顯：全國糧食播種面積為119319千公頃（178979萬畝），較2023年增加351千公頃（526萬畝），增長0.3%，其中谷物播種面積為100458千公頃（150687萬畝），較2023年增加532千公頃（797萬畝），增長0.5%。

玉米作為主要糧食之一，2023—2024年，我國的種植面積為4470萬公頃，同比增加1.18%，預(yù)計2024—2025年，種植面積為4488萬公頃，同比增加0.33%。2023—2024年，我國玉米產(chǎn)量創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄的2.94億噸，同比增長2.1%。產(chǎn)量創(chuàng)新高主要源于近幾年來，玉米的密植技術(shù)和水肥一體化技術(shù)在內(nèi)蒙古和東北地區(qū)繼續(xù)推廣。然而，由于2024年玉米等農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)不及過去幾年，且玉米種植利潤下滑，導(dǎo)致農(nóng)戶的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，基層的延遲買肥現(xiàn)象較為明顯，最終使得玉米種植面積難有進一步的擴張，另外，追肥期間出現(xiàn)少用肥的現(xiàn)象。預(yù)計2025年的農(nóng)業(yè)需求增速較2024年放緩，尿素農(nóng)業(yè)需求較2022年、2023年出現(xiàn)下降，需求增速為3%~4%。

農(nóng)作物成長的季節(jié)性規(guī)律也決定了尿素具有全年生產(chǎn)、季節(jié)消費的特點，不同季節(jié)對尿素的需求有差異。 一般來說，每年3月、4月小麥主產(chǎn)區(qū)有返青追肥的需求，尿素用量約占全年農(nóng)業(yè)總用量的20%；6月、7月是農(nóng)作物用肥旺季，尿素用量約占全年農(nóng)業(yè)總用量的50%；9月、10月小麥需施加底肥，尿素用量約占全年農(nóng)業(yè)總用量的20%；進入四季度，農(nóng)業(yè)需求總量和尿素用量均處于年度最低水平，加之價格低位運行，受買漲不買跌心理影響，下游提前備貨積極性較弱，以維持剛需采購為主。

復(fù)合肥年尿素需求量僅次于農(nóng)業(yè)需求量，復(fù)合肥對尿素的整體需求量也呈現(xiàn)上半年強于下半年的季節(jié)性特征。2024年，復(fù)合肥價格呈現(xiàn)前高后低的走勢，與原材料價格波動基本一致，上半年原料價格小幅反彈，復(fù)合肥價格上漲，但7月開始，原料價格逐步下挫，導(dǎo)致復(fù)合肥價格走弱直到年底。復(fù)合肥產(chǎn)量受到農(nóng)產(chǎn)品價格走弱影響，出現(xiàn)一定縮量。

2024年，國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)量為5459萬噸，同比減少176萬噸（3.12%），如果按照0.3的尿素消耗系數(shù)計算，樣本復(fù)合肥產(chǎn)量減少，導(dǎo)致尿素需求損失53萬噸左右。預(yù)計2025年復(fù)合肥產(chǎn)量同比持平或減少，主要因復(fù)合肥供需過剩的壓力依然存在，疊加原料成本走弱，因此預(yù)計2025年復(fù)合肥市場價格隨原料價格階段性波動，整體重心低于2024年。

工業(yè)需求方面，三聚氰胺的主要下游為板材飾面及油漆涂料，與房地產(chǎn)行業(yè)休戚相關(guān)。2024年，三聚氰胺單月出口數(shù)量維持高位，月度利潤同比好轉(zhuǎn)，三聚氰胺開工維持穩(wěn)定，產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高。2024年，國內(nèi)三聚氰胺產(chǎn)量為157萬噸，同比增加15%，以1噸三聚氰胺需要3噸尿素的比例折算，2024年三聚氰胺對尿素的需求量約在470萬噸，同比增加61萬噸，或14%。預(yù)計2025年三聚氰胺對尿素需求維持穩(wěn)定，同比變動有限。

人造板（脲醛樹脂）是木材加工及人造板膠粘劑中最大的品種，新開工面積及房屋竣工面積的增速處于負(fù)值，房地產(chǎn)相關(guān)的膠合板行業(yè)維持弱勢。預(yù)計2024年脲醛樹脂的尿素用量1100萬噸，占比19%。2025年，脲醛樹脂的需求預(yù)計變動不大，整體來看，雖然房地產(chǎn)發(fā)展放緩，拖累脲醛樹脂需求，但房地產(chǎn)竣工和新開工面積有一定恢復(fù)，且脲醛樹脂憑借其廉價和易制等優(yōu)勢仍在，中長期來看，脲醛樹脂對尿素的需求保持相對穩(wěn)定，用量呈現(xiàn)逐年減弱趨勢。

D  出口或提振需求

  但數(shù)量可能有限

往年國內(nèi)尿素主要出口至印度、巴西、韓國等國家，2024年，國內(nèi)尿素出口量出現(xiàn)大幅下滑，預(yù)計僅為28萬噸，較2023年同期 的425萬噸大幅減少，創(chuàng)近5年來新低。當(dāng)前主要仍受法檢等相關(guān)政策收緊影響，尿素出口短期仍未有放開預(yù)期。國內(nèi)尿素出口法檢政策多次影響市場情緒，2025年仍需關(guān)注相關(guān)信息對市場的影響。

從出口地來看，2023年，中國出口印度尿素數(shù)量占尿素總出口量的45.49%，達到193.37萬噸，這一占比在2024年下滑至3.89%，主要原因是國內(nèi)出口政策收緊。印度原定于2024年11月投產(chǎn)的一套127萬噸煤制尿素裝置，延遲到2025年投產(chǎn)（主要因前幾年疫情影響建設(shè)進度，2024年10月31日，項目總體進度為63.75%）。然而，伴隨著印度國內(nèi)產(chǎn)能擴張，尿素產(chǎn)量已經(jīng)大幅增長，從2014—2015年的225萬噸增加到2023—2024年創(chuàng)紀(jì)錄的314.09萬噸。印度國際招標(biāo)量已經(jīng)開始下滑，2024年僅招標(biāo)245萬噸，較2023年的624萬噸，下降379萬噸，減少60%。印度化學(xué)品和化肥部部長表示，印度大規(guī)模推動國內(nèi)生產(chǎn)、彌合供需差距，到2025年年底，印度將擺脫對尿素的進口依賴，停止尿素進口。

在磷肥出口受限的背景下，2025年上半年農(nóng)需旺季結(jié)束前，我國尿素出口放松的可能性較低；但在下半年，或因國內(nèi)尿素供需寬松而出現(xiàn)出口量增加的可能性。即使2025年中國尿素出口政策放開，對國內(nèi)尿素需求具備提振作用，但數(shù)量可能有限。

E  港口庫存變化

  受出口政策的影響

2024年，我國尿素市場港口庫存穩(wěn)定在10萬~25萬噸。由于出口較少，港口難有明顯集港，預(yù)計2025年維持低位水平。下半年如果出口有松動，港口尿素庫存或有增加。

2024年上半年尿素企業(yè)庫存持續(xù)去化，下半年超季節(jié)性累積，由于出口受阻，下游需求疲軟，貨源主要累積至上游。預(yù)計2025年尿素企業(yè)庫存仍相對高位，1—2月，預(yù)計明顯累庫，3月之后再主動去庫至7月，9月后下游需求進入淡季，且高投產(chǎn)的壓力導(dǎo)致上游庫存開始累積至12月。

綜上所述，供應(yīng)方面，2025年國內(nèi)尿素新增產(chǎn)能投放仍然較大，成本下降，產(chǎn)能利用率或略有下降，但產(chǎn)量或維持偏高水平，供應(yīng)仍然充裕。需求方面，農(nóng)業(yè)需求保持穩(wěn)步增長，工業(yè)需求增幅或下降，出口需求或略有增長，但絕對數(shù)量依舊有限，總需求增速或低于供應(yīng)。綜合來看，尿素供需或進一步寬松。

圖為尿素企業(yè)周度庫存（單位：萬噸）

2025年尿素價格或呈季節(jié)性變動，整體重心或繼續(xù)下移。上半年，新增產(chǎn)能尚未投放，農(nóng)業(yè)需求處于消費旺季，尿素價格或在供需平衡階段性改善情況下偏強震蕩。下半年，新增產(chǎn)能逐步投放，需求進入淡季，供需壓力增大，尿素價格或逐漸下行。但需關(guān)注出口政策變動所帶動的短期上漲機會。