研報(bào)正文

一、價(jià)格分析

(一)期貨價(jià)格

2025年1月生豬期貨主力合約 LH2503 在 12600-13195 元/噸之間運(yùn)行。整體來(lái)看，1月生豬期貨主力合約先抑后揚(yáng)，維持區(qū)間震蕩?？傮w來(lái)看，當(dāng)月小幅上漲。

截至 2025 年 1 月 27 日周一下午收盤，生豬主力合約LH2503 報(bào)收13035 元/噸，當(dāng)月上漲 235 元/噸，漲幅 1.84%。

(二)現(xiàn)貨價(jià)格

截至 2025 年 1 月 16 日，全國(guó)生豬平均價(jià)格 16.62 元/公斤，較上一月上漲0.18元/公斤。從季節(jié)性角度來(lái)分析，當(dāng)前全國(guó)生豬平均價(jià)格較近 5 年相比維持在較低水平。

截至2025年1月24日，二元母豬平均價(jià)格32.47元/公斤，較上月微幅上漲。截至2025年1月16日，仔豬平均價(jià)格34.07元/公斤，較上月小幅上漲。

截至2025年1月24日，河北保定外三元20公斤仔豬35.88元/公斤，山東臨沂35.73元/公斤，河南開封35.35元/公斤，均較上月大幅上漲。

二、供需平衡情況

(一)全球生豬供需平衡情況

根據(jù)USDA報(bào)告預(yù)計(jì)：2024年全球生豬供需缺口16,369千頭，同比減少6,467千頭。全球豬肉供需缺口1,434千噸，同比增加594千噸。

(二)中國(guó)生豬供需平衡情況

根據(jù) USDA 報(bào)告預(yù)計(jì)：2024 年中國(guó)生豬供需缺口-20,000 千頭，同比減少10,629千頭。中國(guó)豬肉供需缺口-1,202 千噸，同比增加 599 千噸。

三、供應(yīng)端情況

(一)生豬存欄同比

截至2024年12月，全國(guó)生豬存欄生豬存欄量為42743萬(wàn)頭，同比減少679萬(wàn)頭，下降1.6%。從季節(jié)性來(lái)看，生豬存欄位于歷史偏低水平。

(二)能繁母豬存欄

截至2024年12月，全國(guó)能繁母豬存欄為4078萬(wàn)頭，環(huán)比增加5萬(wàn)頭，增幅0.4%;同比下降64萬(wàn)頭，降幅1.6%。從季節(jié)性來(lái)看，能繁母豬存欄位于歷史偏低水平。

(三)豬肉產(chǎn)量

截至2024年12月，全國(guó)豬肉產(chǎn)量為5706萬(wàn)噸，環(huán)比增加1466萬(wàn)噸，增幅34.58%;同比減少88萬(wàn)噸，降幅1.5%。從季節(jié)性來(lái)看，豬肉產(chǎn)量位于歷史偏高水平。

(四)中國(guó)豬肉進(jìn)口量

2024年12月，中國(guó)豬肉月度進(jìn)口9萬(wàn)噸，環(huán)比持平。從季節(jié)性來(lái)看，月度進(jìn)口量處于近5年以來(lái)的較低水平。

四、需求端情況

(一)中國(guó)生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量

2024年12月，中國(guó)生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量4162萬(wàn)頭，環(huán)比增加972萬(wàn)頭。從季節(jié)性來(lái)看，月度屠宰量處于歷史較高水平。

(二)豬肉與主要肉類產(chǎn)量

截至2024年12月31日，全國(guó)主要肉類產(chǎn)量累計(jì)9663萬(wàn)噸，其中豬肉累計(jì)產(chǎn)量為5706萬(wàn)噸，占比59.05%。

五、價(jià)差分析

豬肉占中國(guó)肉類消費(fèi)比重超過 50%，因此豬肉與其他肉類價(jià)差影響消費(fèi)者的消費(fèi)替代。關(guān)注肉類價(jià)差是衡量豬肉價(jià)格的絕對(duì)價(jià)格水平的重要指標(biāo)。

截至2024年1月27日，豬肉批發(fā)價(jià)與白條雞批發(fā)價(jià)價(jià)差為6.01元/公斤，豬肉批發(fā)價(jià)與羊肉批發(fā)價(jià)價(jià)差為-36.8元/公斤。從季節(jié)性來(lái)看，豬肉批發(fā)價(jià)與白條雞批發(fā)價(jià)價(jià)差處于近五年以來(lái)的較低水平。

截至2024年1月27日，豬肉批發(fā)價(jià)與牛肉批發(fā)價(jià)價(jià)差為-34.67元/公斤，豬肉批發(fā)價(jià)與雞蛋(3976, -26.00, -0.65%)批發(fā)價(jià)價(jià)差為 13.41 元/公斤。從季節(jié)性來(lái)看，豬肉批發(fā)價(jià)與牛肉批發(fā)價(jià)價(jià)差處于近 5 年以來(lái)的較高水平。

六、飼料供需分析

飼料是生豬養(yǎng)殖成本中的重要組成部分，其中玉米(2388, 9.00, 0.38%)和豆粕(3111, 18.00, 0.58%)占飼料成本的60%以上。因此飼料成本對(duì)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)以及能繁母豬補(bǔ)欄意愿影響較大，從而影響生豬價(jià)格。

截至2024年12月，飼料產(chǎn)量為2843.6萬(wàn)噸，同比增加4.1%。從季節(jié)性來(lái)看，飼料產(chǎn)量同比變化幅度位于歷史平均水平。

七、養(yǎng)殖效益分析

生豬養(yǎng)殖相關(guān)企業(yè)處于飼料產(chǎn)業(yè)鏈的中游，具體包括育種企業(yè)和養(yǎng)殖企業(yè)，養(yǎng)殖企業(yè)又細(xì)分為自繁自養(yǎng)、外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖、二次育肥等。養(yǎng)殖效益決定了仔豬補(bǔ)欄意愿以及后期的生豬供給。

(一)外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)

截至2025年1月24日，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為-28.52元/頭，從季節(jié)性來(lái)看，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)處于歷史偏低水平。

(二)自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)

(三)毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)

截至2025年1月24日，毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)為-1.68元/羽，從季節(jié)性來(lái)看，毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)處于歷史平均水平。

截至2025年1月24日，中國(guó)豬糧比價(jià)為7.41，較上月微幅下降，目前處于正常區(qū)間。

九、基本面分析

從生豬現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，2025 年 1 月份全國(guó)生豬平均價(jià)格較上月小幅上漲;二元母豬均價(jià)較上個(gè)月微幅上漲，仔豬均價(jià)較上個(gè)月小幅上漲。

供應(yīng)端：2024 年 12 月末能繁母豬存欄 4078 萬(wàn)頭，環(huán)比小幅增加。根據(jù)理論測(cè)算，后續(xù)供應(yīng)量將持續(xù)緩慢增長(zhǎng)。豬肉進(jìn)口量環(huán)比同比均持平。

需求端：2024 年 12 月屠宰量環(huán)比大幅上升。隨著進(jìn)入12 月天氣轉(zhuǎn)冷，以及元旦和腌臘季的到來(lái)，生豬消費(fèi)出現(xiàn)季節(jié)性好轉(zhuǎn)。

從生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)來(lái)看，2025 年 1 月份外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)較上月小幅上漲，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)較上月微幅下跌。

十、后市展望

2025 年 1 月生豬期貨主力合約先抑后揚(yáng)，維持區(qū)間震蕩?？傮w來(lái)看，當(dāng)月小幅上漲。

本月豬價(jià)先漲后跌再漲，較上月北漲南跌。供給方面，2024 年12 月末能繁母豬存欄環(huán)比小幅增加。根據(jù)測(cè)算，供給端后續(xù)供應(yīng)量將持續(xù)緩慢增長(zhǎng)。需求方面，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，以及元旦和腌臘季的到來(lái)，生豬消費(fèi)將出現(xiàn)季節(jié)性好轉(zhuǎn)，2024 年12 月屠宰量環(huán)比小幅上升，2024 年 12 月豬肉消費(fèi)有所提升，但需求端反彈力度有限。

展望后市，供給端將維持緩慢增長(zhǎng)的格局，終端消費(fèi)不及預(yù)期。隨著春節(jié)假期結(jié)束，豬肉需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，預(yù)計(jì) 2 月生豬期價(jià)或呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

十一、操作策略

預(yù)計(jì)生豬主力合約 LH2503 本月或震蕩偏弱運(yùn)行。

操作上，建議考慮逢高試空，關(guān)注上方 60 均線附近的壓力。