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昨日，內(nèi)盤貴金屬期貨大漲，滬金期貨主力合約收漲3.35%，至670.64元/克；滬銀期貨主力合約收漲4.84%，至8107元/千克。外盤方面，截至發(fā)稿，倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)2858.2美元/盎司，日內(nèi)一度觸及2861.9美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

多重因素導(dǎo)致金價(jià)創(chuàng)新高

一德期貨貴金屬分析師張晨對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，在國(guó)內(nèi)春節(jié)假期期間，外盤金銀價(jià)格大漲，1月27日亞市收盤至2月5日早間開盤期間，紐約期金上漲3.1%，創(chuàng)下歷史新高；紐約期銀上漲7.1%，創(chuàng)去年12月中旬以來新高。受此影響，滬金期貨、滬銀期貨主力合約昨日高開高走，收盤雙雙大漲。隨著1月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，宏觀不確定性有所減弱，特朗普政府的關(guān)稅政策成為推動(dòng)金銀價(jià)格走強(qiáng)的主要原因。

在金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰看來，近期貴金屬價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，首先是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)貨幣政策出現(xiàn)變化。盡管美聯(lián)儲(chǔ)1月“按兵不動(dòng)”暫停降息，但其表態(tài)相較此前有所緩和，同時(shí)基本排除未來進(jìn)一步加息的可能性。鷹派預(yù)期回落對(duì)貴金屬市場(chǎng)形成利好。

其次，近期全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇，在不確定性顯著上升的背景下，貴金屬的避險(xiǎn)屬性愈發(fā)凸顯，推動(dòng)黃金價(jià)格再創(chuàng)歷史新高。一方面，AI模型DeepSeek火遍全球，引發(fā)美國(guó)科技股大幅下跌；另一方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普開啟“關(guān)稅戰(zhàn)”，而后政策又出現(xiàn)反復(fù)，增加了市場(chǎng)的不確定性，市場(chǎng)對(duì)通脹上行、企業(yè)虧損以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇。

最后，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)加大“關(guān)稅戰(zhàn)”力度，近期市場(chǎng)搶在關(guān)稅政策落地前大量將倫敦現(xiàn)貨黃金運(yùn)至美國(guó)，這不僅造成倫敦現(xiàn)貨黃金和COMEX黃金價(jià)差擴(kuò)大，也出現(xiàn)了一定的外溢效應(yīng)，推動(dòng)黃金價(jià)格上行。

五礦期貨研究中心貴金屬研究員鐘俊軒表示，市場(chǎng)對(duì)特朗普關(guān)稅政策不確定性的擔(dān)憂，在盤面上體現(xiàn)為倫敦現(xiàn)貨黃金和COMEX黃金價(jià)差大幅上升。以收盤價(jià)計(jì)算，倫敦現(xiàn)貨黃金和COMEX黃金價(jià)差在1月31日達(dá)到區(qū)間高位的58.81美元/盎司，超過2020年4月新冠疫情初期的水平。

與此同時(shí)，COMEX黃金顯著累庫(kù)，由特朗普正式就職前1月17日的764.58噸上升至2月4日的1034.13噸，上升了269.55噸。當(dāng)前倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)尚未公布2025年1月的庫(kù)存數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)其1月份庫(kù)存環(huán)比將出現(xiàn)明顯回落。

美國(guó)政府的關(guān)稅政策將帶來哪些影響？

“黃金對(duì)標(biāo)美元信用，特朗普政府的關(guān)稅政策極大程度上沖擊了美元信用本身。”鐘俊軒表示，近期美國(guó)財(cái)政赤字及債務(wù)擴(kuò)張預(yù)期回落，國(guó)際金價(jià)依舊強(qiáng)勢(shì)上漲，這顯示出市場(chǎng)對(duì)美元信用的擔(dān)憂主要來源于美國(guó)貿(mào)易政策的不確定性，若特朗普政府的“關(guān)稅戰(zhàn)”持續(xù)進(jìn)行，黃金價(jià)格將繼續(xù)得到支撐，且中期價(jià)格表現(xiàn)將強(qiáng)于工業(yè)屬性偏強(qiáng)的白銀。

張晨認(rèn)為，美國(guó)本次“關(guān)稅戰(zhàn)”力度較大且影響范圍廣，預(yù)計(jì)西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也會(huì)受到影響，對(duì)貴金屬市場(chǎng)主要包含兩個(gè)層次的短期影響：一是美國(guó)對(duì)主要貴金屬出口國(guó)加征關(guān)稅，驅(qū)動(dòng)美國(guó)本土貴金屬價(jià)格大幅走高，與其他相關(guān)市場(chǎng)價(jià)差走擴(kuò)；二是相關(guān)國(guó)家的反制措施引發(fā)“關(guān)稅戰(zhàn)”升級(jí)，若美國(guó)繼續(xù)無差別提升稅率，有望進(jìn)一步深化上述交易。反之，若相關(guān)國(guó)家妥協(xié)，美國(guó)延緩征收或取消關(guān)稅，上述交易則有望退潮。

此外，張晨表示，“關(guān)稅戰(zhàn)”也會(huì)產(chǎn)生中期影響。作為一項(xiàng)大概率引發(fā)通貨膨脹的政策，特朗普政府的關(guān)稅政策最終會(huì)提升美國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格，疊加當(dāng)前美國(guó)通脹水平高于美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)，“二次通脹”風(fēng)險(xiǎn)提升將影響美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏，而關(guān)稅正式落地后6至12個(gè)月會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成沖擊，也將在中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)美元和美債實(shí)際利率進(jìn)一步回落，在更長(zhǎng)的周期對(duì)貴金屬價(jià)格形成支撐。

吳梓杰認(rèn)為，短期內(nèi)特朗普政府政策的不確定性可能持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，貴金屬仍具備進(jìn)一步上行的動(dòng)能，黃金價(jià)格或有望續(xù)創(chuàng)歷史新高。如果關(guān)稅政策落地，則可能造成通脹反彈、美國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本大幅上漲、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退壓力倍增，這些因素都將進(jìn)一步支撐黃金價(jià)格。

在鐘俊軒看來，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾不贊同特朗普政府的關(guān)稅政策。近期，鮑威爾被多次問及是否會(huì)受到特朗普政府關(guān)稅政策的影響，而他均做出了強(qiáng)硬回應(yīng)。但在1月的議息會(huì)議中，鮑威爾傳遞出“觀望”態(tài)度，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不急于調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)，需要看到通脹出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展或勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，才會(huì)考慮進(jìn)一步調(diào)整政策。

“鮑威爾的表態(tài)意味著降息周期未變，但降息節(jié)奏可能有變化。CME利率觀測(cè)工具顯示，當(dāng)前市場(chǎng)僅定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)在今年6月以及10月的議息會(huì)議分別進(jìn)行兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息操作。北京時(shí)間2月11日深夜，鮑威爾將出席美國(guó)參議院聽證會(huì)并就美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策做半年度報(bào)告，投資者可重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)信息。”鐘俊軒說。

整體來看，吳梓杰表示，由于今年美國(guó)貨幣和財(cái)政政策的不確定性顯著上升，貴金屬市場(chǎng)波動(dòng)或加劇。中長(zhǎng)期來看，黃金可能不會(huì)走出順暢的單邊上行行情，價(jià)格突破新高后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，交易者需更加謹(jǐn)慎，避免盲目追高。