油脂 波動幅度加大
2025-02-07 16:22:34 期貨日報 紫金天風期貨 聶波“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務。”
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國內(nèi)春節(jié)假期期間，油脂市場波動幅度較大。截至2月3日，美大豆期貨主力合約相比1月27日漲幅不到1%。主要原因是：一方面，阿根廷降雨偏少，巴西中西部主產(chǎn)區(qū)暴雨影響大豆收割；另一方面，美國對中國等地區(qū)加征關稅，市場擔憂美豆出口需求。美豆油上漲5%左右，若對加拿大菜油加征關稅，美國會更加傾向使用美豆油作為生物柴油原料。馬來西亞棕櫚油漲幅接近4%，由于印尼2月棕櫚油出口總關稅下調(diào)62美元/噸，市場擔憂印度等地區(qū)需求，最終限制盤面漲幅。
棕櫚油基本面偏弱
根據(jù)MPOA數(shù)據(jù)，1月前20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量預估減少13.29%，往年同期均值為減少13.1%，減幅略微擴大。進入1月，馬來西亞沙巴州和沙撈越州雨水較多，柔佛州和彭亨州情況好一些。根據(jù)船運商檢機構ITS的數(shù)據(jù)，1月馬來西亞棕櫚油出口下降12.3%，減幅較2024年12月前25日縮小，往年同期均值為下降11.17%，出口表現(xiàn)略差。盡管今年齋月將于3月開始，但是印度在齋月備貨季并沒有大量采購棕櫚油。市場預估1月進口棕櫚油在40萬噸左右，低于2024年12月的50萬噸。1月31日，印度港口毛豆油和毛棕櫚油價差為-53美元/噸，為2021年以來同期最低；印度港口精煉豆油和精煉棕櫚油價差為-35美元/噸，1月中旬為-75美元/噸，價差逐步縮窄，但仍是2021年以來同期最低。
截至1月初，印度港口棕櫚油庫存下降至40萬噸，低于歷史均值51萬噸；豆油累庫至31萬噸，高于歷史均值16.6萬噸；葵油庫存略降至27.8萬噸，高于歷史均值12.6萬噸。根據(jù)市場反饋，印度轉向采購更多的豆油和葵油，2月初印度豆油和葵油庫存還將處于高位，但是棕櫚油將繼續(xù)去庫。因為俄羅斯和烏克蘭葵油出口前置，未來葵油仍溢價于其他油脂，預計阿根廷豆油在4月新作大量上市之前，出口增量有限。
豆油持續(xù)去庫
由于之前國內(nèi)近月進口大豆榨利較差，下游并沒有大量采購豆粕，1月船期進口大豆買船較為緩慢。而1月由于巴西中西部降水較多，影響收割和出口發(fā)運，預估2月國內(nèi)進口大豆在500萬噸，3月在400萬噸，1—3月累計進口在1628萬噸，比2024年同期減少230萬噸。尤其是3月進口到港偏少，預計到3月底國內(nèi)豆油將去庫至60萬噸。
1月27日當周，巴西大豆發(fā)運38.65萬噸，高于前一周的25.11萬噸，低于歷史均值41.27萬噸，也低于2024年同期的52.54萬噸。未來一段時間，巴西多數(shù)地方降雨低于正常水平，有利于收割。如果天氣持續(xù)較好，4月之后進口南美大豆到港將增多。
菜油累庫壓力猶存
在前期菜油漲至高位階段，國內(nèi)采購較多的進口迪拜、俄羅斯、澳大利亞等地區(qū)的菜油，一季度菜油平均每月到港在20萬噸以上。截至1月底，華東地區(qū)三級菜油和一級大豆油現(xiàn)貨價差為410元/噸，雖然低于歷史平均的1015元/噸，但是該價差下，下游采購意愿還是不高。根據(jù)往年情況，只有三級菜油和一級豆油價差打平的時候，菜油成交才會顯著改善。從平衡表上看，只有等到4月開始，國內(nèi)菜油庫存才會開始下降多一些，在此之前，累庫壓力猶存。
美國對加拿大商品加征關稅也可能會影響加拿大菜油出口到美國。近兩年加拿大出口300萬噸左右的菜油到美國，不到一半用于生物柴油，剩下的用于食用等其他消費。根據(jù)美國政府的提議，2025年開始菜油將不會獲得生物柴油補貼，豆油將會獲得0.2~0.3美元/加侖的補貼。目前美國生物柴油政策還處于征詢期，也未上升到法律層面。如果最終美國政府加稅涉及加拿大菜油，且加拿大菜油最終不會獲得補貼，那么加拿大菜油將會降價尋找其他地方的需求。
等待政策指引
美國除了對加拿大商品加征關稅，也對來自中國的商品加稅，而國內(nèi)也將采取反制措施。除了供應端的變數(shù)，油脂需求端最大的不確定還是生物柴油政策，這也是上一輪油脂回調(diào)的主要原因之一。多數(shù)市場人士預估今年印尼生物柴油實際完成不了B40，消耗棕櫚油增量只有100萬噸左右，不及早先預期B40情形下200萬~300萬噸的增量，非公共市場部分在沒有補貼下，能否順利執(zhí)行仍然存疑。
美國生物柴油方面，雖然特朗普上臺后不傾向發(fā)展生物柴油，但是也不至于完全停止，最終或許像上屆任期內(nèi)豁免一些小型煉油廠的義務量。未來生物柴油增量或許放緩，3月美國環(huán)保署將會提出2026年的強制性規(guī)定，一季度不會有決定性的美國生物柴油政策，油脂趨勢性反彈更需要生物柴油端的指引。（作者單位：紫金天風期貨）
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