天然橡膠 今年供應(yīng)大概率增長(zhǎng)
2025-02-11 09:43:05 期貨日?qǐng)?bào) 華聯(lián)期貨 黎照鋒“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。”
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割膠積極性向好
供強(qiáng)需弱之下，加上2月初至5月通常為季節(jié)性供應(yīng)淡季，顯性庫(kù)存處于累積階段，可擇機(jī)階段性沽空。
當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)天然橡膠供應(yīng)產(chǎn)能大周期拐點(diǎn)已經(jīng)到來這一邏輯沒有太大的分歧， 2016—2017年和2020—2021年天膠的反彈行情均有需求端的強(qiáng)勁配合，后因供應(yīng)端發(fā)力和需求回落而結(jié)束。目前的行情主要由供應(yīng)端驅(qū)動(dòng)，需求端暫未出現(xiàn)較大起色。市場(chǎng)的分歧主要在于產(chǎn)能收縮的速度、供應(yīng)彈性的大小、天氣變數(shù)，以及需求端的表現(xiàn)等。
供應(yīng)方面，天然橡膠的產(chǎn)能拐點(diǎn)已經(jīng)到來，底部支撐堅(jiān)實(shí)。但產(chǎn)能不等于產(chǎn)量，產(chǎn)量受天氣、病蟲害、割膠動(dòng)力等因素影響，行情的高度則取決于需求情況。調(diào)研顯示，產(chǎn)區(qū)存在橡膠樹齡結(jié)構(gòu)越來越老化的跡象，尤其是印尼。
泰國(guó)橡膠原料價(jià)格自去年6月份以來進(jìn)入高位震蕩狀態(tài)，較前幾年均價(jià)提升近40%。這成為多頭判斷產(chǎn)能不足、供應(yīng)釋放有限的重要佐證，疊加最近一兩個(gè)月天氣影響減弱。
2024年天然橡膠產(chǎn)量受天氣影響較大，初期產(chǎn)區(qū)遭受干旱，后期又有臺(tái)風(fēng)及洪水，這或可歸因?yàn)槎驙柲嶂Z指數(shù)波動(dòng)的年際影響。市場(chǎng)在三四季度的時(shí)候普遍預(yù)期2024年全球天然橡膠產(chǎn)量將同比減少，ANRPC最新修正后的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月，東南亞9國(guó)的總產(chǎn)量同比減少2.15%，中國(guó)產(chǎn)量則增長(zhǎng)6.7%。對(duì)于2025年的產(chǎn)量，從產(chǎn)能拐點(diǎn)上來看，會(huì)減少；從天氣預(yù)期來看，歷史上厄爾尼諾之后如果次年出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，那么增產(chǎn)的概率較大（2017年和2021年均大幅增產(chǎn)）。
最新海溫監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示，赤道中東太平洋海溫已進(jìn)入拉尼娜狀態(tài)，預(yù)測(cè)拉尼娜狀態(tài)將維持到春季中后期，之后將會(huì)減弱至中性狀態(tài)。因此，2025年天氣利好生產(chǎn)的可能性較大，需密切跟蹤拉尼娜的發(fā)展程度。目前來看，此次拉尼娜強(qiáng)度弱于前兩次。
圖為SMR20疊加厄爾尼諾指數(shù)（領(lǐng)先13個(gè)月）
這種統(tǒng)計(jì)上的增產(chǎn)歸因于價(jià)格高企之后的生產(chǎn)積極性激勵(lì)，因?yàn)槎驙柲嶂Z事件后導(dǎo)致的生產(chǎn)問題會(huì)引發(fā)價(jià)格走高。目前天然橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)較高，生產(chǎn)激勵(lì)效應(yīng)強(qiáng)勁。當(dāng)前天膠價(jià)格接近18000元/噸，比12000元/噸附近的邊際成本高近50%，原料價(jià)格也比此前多年的均值高40%左右。
庫(kù)存是供應(yīng)的一部分，是蓄水池，能局部反映供需博弈之后的結(jié)果。青島干膠庫(kù)存在2023年8月至2024年10月中旬快速去化至2017年以來的低位，剛好對(duì)應(yīng)的也是一段價(jià)格走高的行情。目前青島干膠庫(kù)存處于低位累積的態(tài)勢(shì)，由于國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)流出和海外補(bǔ)庫(kù)需求下降，預(yù)計(jì)一季度持續(xù)累庫(kù)的可能性較大。上期所全乳膠倉(cāng)單累庫(kù)速度較快，去年三季度20號(hào)膠倉(cāng)單自高位快速回落至中位水平，目前也處于累庫(kù)階段。順丁橡膠廠內(nèi)庫(kù)存去年下半年以來持續(xù)反彈至2017年以來的高位區(qū)域，山東全鋼胎和半鋼胎成品庫(kù)存均高于去年同期。
2024年國(guó)內(nèi)交通運(yùn)輸投資低于前兩年，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)均越來越飽和。上游的低迷影響到重卡行業(yè)，數(shù)據(jù)顯示，2025年1月我國(guó)重卡銷量7萬輛，環(huán)比下降17%，比上年同期的9.7萬輛下滑28%。2024年全國(guó)重型卡車銷量（批發(fā)）90.17萬輛，同比下降1.01%，處于10年來的中下水平。但國(guó)內(nèi)乘用車銷量（含出口）在技術(shù)進(jìn)步、政策支持、國(guó)產(chǎn)替代、出口攻占海外的情況下表現(xiàn)亮眼。
圖為青島干膠庫(kù)存（單位：噸）
總體而言，目前天膠供應(yīng)端擾動(dòng)減弱，生產(chǎn)利潤(rùn)較高，膠農(nóng)割膠積極性向好，而且年際氣候指標(biāo)指向天氣有利于割膠的可能性偏大。因此，盡管大周期拐點(diǎn)已至，預(yù)計(jì)2025年供應(yīng)大概率獲得增長(zhǎng)。因地產(chǎn)、基建低迷，乘用車支撐有限，需求方面偏弱。供強(qiáng)需弱的預(yù)判之下，疊加2月初至5月通常為季節(jié)性供應(yīng)淡季，顯性庫(kù)存處于累積階段，可擇機(jī)階段性沽空。通脹和產(chǎn)能周期拐點(diǎn)提升了價(jià)格下限，天膠運(yùn)行區(qū)間參考15000~20000元/噸。（作者單位：華聯(lián)期貨）
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