研報(bào)正文

【燃料油(3495, -7.00, -0.20%)】

【盤面回顧】截止到夜間收盤，F(xiàn)U05報(bào)價(jià)3306元/噸升水新加坡5月紙貨13美元/噸

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給端：因美國(guó)收緊對(duì)俄羅斯的制裁，進(jìn)入2月份，俄羅斯高硫出口-10萬(wàn)噸，伊朗高硫出口-19萬(wàn)噸，伊拉克-7萬(wàn)噸，墨西哥出口+19萬(wàn)噸，委內(nèi)瑞拉+38萬(wàn)噸，供應(yīng)依然緊張;需求端，在船加注市場(chǎng)，新加坡進(jìn)口增加，加注市場(chǎng)供應(yīng)充裕;在進(jìn)料加工方面，2月份中國(guó)-20萬(wàn)噸，印度+11萬(wàn)噸，美國(guó)-34萬(wàn)噸，進(jìn)料需求環(huán)比回落;庫(kù)存端，新加坡和馬來(lái)西亞高硫浮倉(cāng)庫(kù)存高位回落，中東浮倉(cāng)高位盤整。

【觀點(diǎn)】美國(guó)收緊對(duì)俄羅斯和伊朗制裁，2月份供應(yīng)端依然緊張，在進(jìn)料需求方面，美國(guó)和中國(guó)進(jìn)口回落，由于中國(guó)燃料油進(jìn)口稅費(fèi)上調(diào)，中國(guó)高硫進(jìn)口后市縮量依然是大趨勢(shì)，用料需求偏弱，新加坡和馬來(lái)西亞浮倉(cāng)庫(kù)存高位回落，中東地區(qū)高硫浮倉(cāng)庫(kù)存高位盤整，美國(guó)收緊對(duì)俄羅斯、伊朗制裁引發(fā)的供應(yīng)緊張擔(dān)憂，短期交割品偏少，短期依然堅(jiān)挺。

【原油(607, -8.60, -1.40%)】

【原油收盤】截至2月28日收盤， WTI 4月原油期貨收跌0.59美元，跌幅0.84%，報(bào)69.76美元/桶。布倫特4月原油期貨收跌0.86美元，跌幅1.16%，報(bào)73.18美元/桶。

【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】從消息層面來(lái)看，一是，3月1日訊，針對(duì)2月28日與烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基在會(huì)談中發(fā)生激烈爭(zhēng)吵一事，美國(guó)總統(tǒng)特朗普回應(yīng)稱，“這場(chǎng)會(huì)談成果不佳，我認(rèn)為他(澤連斯基)高估了自己的能力”。

二是，2月28日訊，伊拉克石油部表示，伊拉克將在接下來(lái)的幾個(gè)小時(shí)內(nèi)宣布，通過(guò)伊拉克國(guó)家石油營(yíng)銷組織SOMO，通過(guò)土耳其的杰伊漢碼頭恢復(fù)從伊拉克庫(kù)爾德斯坦地區(qū)出口石油，初始石油出口量將為185,000桶，將逐漸增加。

三是，消息人士：歐佩克+對(duì)計(jì)劃于四月實(shí)施的提高石油產(chǎn)量持猶豫態(tài)度，原因是對(duì)制裁和關(guān)稅的不確定性。四是，美國(guó)至2月21日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存-233.2萬(wàn)桶，戰(zhàn)略原油庫(kù)存維持不變，美國(guó)原油產(chǎn)量+0.5萬(wàn)桶至1350萬(wàn)桶/天，煉油廠開(kāi)工率+1.6%至86.5%，精煉油庫(kù)存+390.8萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存+36.9萬(wàn)桶，取暖油庫(kù)存+13.4萬(wàn)桶;

【觀點(diǎn)】宏觀：美國(guó)通脹小幅回升，美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩基本確認(rèn)，未來(lái)不排除加息可能。供給端，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成后，產(chǎn)量穩(wěn)定，減產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，2月份出口整體回升。在需求端，中美歐煉化利潤(rùn)整體小幅回落，短期需求端走弱，IEA、EIA、OPEC月報(bào)整體維持上月的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期需求放緩的擔(dān)憂緩和。在庫(kù)存端，美國(guó)庫(kù)存小幅下降，歐洲庫(kù)存下降，亞洲庫(kù)存回升，上周全球原油庫(kù)存累庫(kù)。整體來(lái)看，油價(jià)基本面走弱，油價(jià)短期偏空運(yùn)行。

【尿素】

【盤面動(dòng)態(tài)】：周五尿素05收盤1805

【現(xiàn)貨反饋】：周末國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，周日主產(chǎn)區(qū)尿素工廠降價(jià)收單，貿(mào)易商、復(fù)合肥、板廠、農(nóng)需有跟進(jìn)，隨后尿素行情下調(diào)10-300元/噸，截止昨日主流區(qū)域中小顆粒出廠價(jià)格1650-1810元/噸。

【庫(kù)存】：截至2025年2月26日，中國(guó)國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存量 129.51 萬(wàn)噸，環(huán)比-12.74 萬(wàn)噸，中國(guó)主要港口尿素庫(kù)存統(tǒng)計(jì) 11.3萬(wàn)噸，環(huán)比持平。

【觀點(diǎn)】：近近期基層農(nóng)需釋放，終端下游補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)，山東、河南、河北返青肥需求釋放以及東北基層大規(guī)模啟動(dòng)采購(gòu)，農(nóng)業(yè)需求對(duì)價(jià)格形成明顯的向上驅(qū)動(dòng)。接下來(lái)3月份國(guó)內(nèi)尿素供需端仍將面臨激烈博弈，中上旬工農(nóng)業(yè)需求仍較為集中，尤其是目前上游工廠壓力并不大，預(yù)計(jì)中上旬國(guó)內(nèi)尿素行情仍將偏強(qiáng)震蕩。但是高供應(yīng)背景之下，隨著需求的轉(zhuǎn)弱以及新疆貨源出疆，供需矛盾將有激化。

短期現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行且彈性較大。本周國(guó)內(nèi)尿素日產(chǎn)預(yù)期在 19.5-20.3萬(wàn)噸，日產(chǎn)突破 20 萬(wàn)噸，高位運(yùn)行。需求方面，工業(yè)需求短期內(nèi)持續(xù)推進(jìn)，農(nóng)業(yè)返青肥需求缺口逐漸下降，短期內(nèi)根據(jù)價(jià)格適當(dāng)采購(gòu)。需要注意的是三月國(guó)儲(chǔ)貨物將拋售，對(duì)盤面有承壓。目前來(lái)看行情震蕩運(yùn)行為主。綜上，農(nóng)需季節(jié)盤面投機(jī)性較強(qiáng)，基本面處在強(qiáng)格局逐漸轉(zhuǎn)弱的狀態(tài)之下，長(zhǎng)期來(lái)看，農(nóng)需持續(xù)性有待觀察，供應(yīng)壓力仍在。