滬銅需求端擔(dān)憂加劇 滬鋅下游逢低備庫較多
2025-03-03 16:35:32 新浪財經(jīng) 五礦期貨“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
研報正文
【滬銅(78500, -860.00, -1.08%)】
上周銅價震蕩下滑，倫銅收跌 1.62%至 9361 美元/噸，滬銅主力合約收至 76840 元/噸。產(chǎn)業(yè)層面，上周三大交易所庫存環(huán)比減少 0.1 萬噸，其中上期所庫存增加 0.8 至 26.8 萬噸，LME 庫存減少 0.6 至 26.2 萬噸，COMEX 庫存減少 0.4 至 8.5 萬噸。上海保稅區(qū)庫存增加 0.5 萬噸。當(dāng)周銅現(xiàn)貨進口維持較大虧損，洋山銅溢價下滑，進口清關(guān)需求降低、進料加工出口窗口維持開啟。
現(xiàn)貨方面，上周 LME 市場 Cash/3M 貼水 20.0 美元/噸，國內(nèi)現(xiàn)貨因價格高位震蕩及月末因素成交偏弱，周五上海地區(qū)現(xiàn)貨對期貨貼水 100 元/噸。廢銅方面，上周國內(nèi)精廢價差縮窄至 1560 元/噸，再生銅制桿企業(yè)開工率延續(xù)提升。根據(jù) SMM 調(diào)研數(shù)據(jù)，上周精銅制桿企業(yè)開工小幅下滑，需求邊際走弱。
消息面，加拿大礦商第一量子的 Cobre Panma 銅礦關(guān)閉使該國的經(jīng)濟陷入困境，在解決巴拿馬社會保障政策問題后，他將對該礦的未來做出決定(2025 年 1 季度)。價格層面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱或使得其政策表態(tài)轉(zhuǎn)松;中國迎來重要會議，關(guān)注政策表態(tài)與實際落地情況。
產(chǎn)業(yè)上看，美國加征關(guān)稅仍具有不確定性，當(dāng)前計劃本周開始對墨西哥和加拿大加征關(guān)稅，短期需求端擔(dān)憂加劇，而持續(xù)下跌的銅礦加工費帶來的冶煉端減產(chǎn)預(yù)期，以及中國下游企業(yè)在價格回落后的補貨需求將為銅價帶來支撐，總體短期銅價存在下探風(fēng)險，但預(yù)計抵抗較強。本周滬銅主力運行區(qū)間參考：75800-78000 元/噸;倫銅 3M 運行區(qū)間參考：9150-9550 美元/噸。
【滬鋅(23735, -630.00, -2.59%)】
截至周五滬鋅指數(shù)收跌 0.57%至 23404 元/噸，單邊交易總持倉 18.66 萬手。截至周五下午 15：00，倫鋅 3S 較前日同期跌 30 至 2786.5 美元/噸，總持倉 22.97 萬手。SMM0#鋅錠均價 23450 元/噸，上?；钆c天津基差均為平水，廣東基差-15 元/噸，滬粵價差 15 元/噸。
國內(nèi)結(jié)構(gòu)，上期所鋅錠期貨庫存錄得 1.7 萬噸，根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)，國內(nèi)社會庫存小幅錄減至 14.53 萬噸，內(nèi)盤上海地區(qū)基差平水，連續(xù)合約-連一合約價差 35 元/噸。海外結(jié)構(gòu)，LME 鋅錠庫存錄得 16.5 萬噸，LME 鋅錠注銷倉單錄得 1.93 萬噸。外盤 cash-3S 合約基差-31.24 美元/噸，3-15 價差-51.5 美元/噸。
跨市結(jié)構(gòu)，剔匯后盤面滬倫比價錄得 1.152，鋅錠進口盈虧為-739.23 元/噸?？傮w來看：鋅礦供應(yīng)增量推動加工費持續(xù)上行，TC 快速抬升后冶煉開工意愿提升，增量鋅礦轉(zhuǎn)化為鋅錠預(yù)期提升。短期鋅價下跌較快，下游逢低備庫較多，社庫小幅去庫。中期鋅錠消費預(yù)計呈現(xiàn)小幅回暖。仍有待觀察 3 月人大會議政策力度以及金三銀四初端消費狀況，單邊價格后續(xù)下行風(fēng)險較大。
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