銅價 上半年維持強勢
2025-03-21 10:05:19 期貨日報 何彬“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
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春節(jié)過后，銅價從年前的7.5萬/噸一線攀升至7.7萬/噸一線。3月上旬，在關稅預期上升、美元走弱，以及國內(nèi)宏觀預期回升背景下，銅價在有色板塊中表現(xiàn)突出，一方面源于宏觀利好因素，另一方面則是因為電解銅供應收縮預期。
美國于2月10日宣布鋼鋁關稅加征政策，2月13日又宣布“對等關稅”政策。2月25 日，特朗普依據(jù)《1962 年貿(mào)易擴展法》第232條款啟動銅進口調(diào)查，涵蓋原料銅、精煉銅、銅合金等全品類。3月4日，特朗普在國會表示，將于4月2日開始征收對等關稅。貿(mào)易摩擦逐步兌現(xiàn)，使市場處于全球再通脹交易之中。目前，鋼鋁關稅已落地，盡管美國尚未對銅正式加征關稅，但市場普遍預期2025年銅關稅可能達到25%。這一預期已引發(fā)全球銅供應鏈震蕩，COMEX銅價較LME溢價超1000美元/噸，在跨市套利作用下，美國銅進口激增，LME銅庫存加速去化。
美國3月議息會議結(jié)果已落地，整體符合市場預期，降息預期小幅上升，不過依舊預計 6月降息，年內(nèi)降息幅度為50~75個基點。會后，美元弱勢運行，銅價維持強勢。短期內(nèi)，宏觀與產(chǎn)業(yè)強預期共同推動銅價向上突破，產(chǎn)業(yè)可參考 5 日均線作為強弱切換分界線進行套保。然而，期價短期內(nèi)大幅上漲可能影響產(chǎn)業(yè)下游積極性。據(jù)上海有色網(wǎng)消息，隨著銅價站上八萬大關，銅桿企業(yè)下游消費走弱，當前提貨多為之前78000元/噸下方的低價訂單，新增消費環(huán)比減少。中短期來看，銅價可能圍繞8萬元/噸一線偏強整理，等待產(chǎn)業(yè)跟進，需關注基差、月差以及電解銅庫存去化狀況。宏觀層面，受美元指數(shù)下行以及通脹預期升溫影響，銅和黃金走勢相關性較強。
中長期來看，近年來全球銅礦產(chǎn)能增速不及冶煉產(chǎn)能增速，致使目前冶煉廠產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能利用率明顯下降。2025年以來，現(xiàn)貨TC加工費持續(xù)下降，年后更是跌至負數(shù)。1月21 日，工信部等11部門聯(lián)合發(fā)布的《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方案（2025—2027）》旨在提升國內(nèi)銅礦自給率，優(yōu)化國內(nèi)冶煉產(chǎn)能?，F(xiàn)階段，供應端產(chǎn)量維持高位，3月已有煉廠開始檢修，預計二季度檢修規(guī)模進一步擴大，電解銅產(chǎn)量有收縮預期。需求端預期良好，國內(nèi)家電、新能源汽車等在以舊換新政策支持下預計表現(xiàn)較好。2025年國家電網(wǎng)投資預計增速 8%，但地產(chǎn)依舊疲軟。
海外方面，美國需求可能受關稅影響而表現(xiàn)較弱，歐洲經(jīng)濟復蘇預期較強。庫存方面，全球庫存處于高位，國內(nèi)季節(jié)性庫存累積結(jié)束，進入“金三銀四”旺季，需持續(xù)關注季節(jié)性去庫速度。宏觀上，內(nèi)外政策寬松為銅價提供良好的金融環(huán)境；產(chǎn)業(yè)端，供應預期收縮，需求向好，基本面偏強。在宏觀與產(chǎn)業(yè)利好共振之下，預計上半年銅價維持強勢運行，參考區(qū)間為 78000~85000元/噸。海外需注意美國經(jīng)濟衰退預期，國內(nèi)則需注意需求可能不及預期，從而導致強預期向弱現(xiàn)實切換，可參考2024年二季度行情。（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0019840）
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