PTA 二季度企穩(wěn)上行概率大
2025-03-27 09:21:13 期貨日報 國泰君安期貨 賀曉勤“歡迎關注牛錢網官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
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2025年一季度，在弱成本和需求落空的雙重壓力下，PTA價格走勢疲軟，期貨主力2505合約價格最低跌至4714元/噸。2024年年底，聚酯產業(yè)鏈上下游需求明顯好轉。然而春節(jié)期間PTA庫存持續(xù)飆升，春節(jié)后盡管PTA工廠加大檢修力度，PTA加速去庫，但在百萬噸倉單壓力之下，PTA月差走勢疲軟，在-40~8元/噸區(qū)間波動。另外，春節(jié)后原油價格走勢低迷，成本坍塌，芳烴調油邏輯被證偽，PTA價格單邊走弱。
PX供需格局正在逐步改善。春節(jié)前，美國極寒天氣導致煉廠開工率下降，海外汽油裂解價差有所反彈，韓國貿易商有部分芳烴出口美國。另外，2月初美國針對俄羅斯影子艦隊的制裁政策發(fā)酵，山東地區(qū)原油到港偏少，煉廠整體開工下滑，再度點燃市場做多芳烴產品的熱情。在樂觀情緒影響下，PX帶動PTA階段性走高。但春節(jié)后，海外汽油需求和去庫力度不及預期，主營煉廠PX檢修出現推遲，PTA工廠也加大檢修力度，扭轉了PX去庫預期，3月PX從去庫轉為微累庫。3月下旬開始，國內PX裝置檢修增多，其中浙石化、中海油、中石化等多套裝置檢修，4月開始PX將進入明確去庫格局。從時間點來看，5月即將進入汽油消費旺季，歐美汽油庫存大幅下滑，帶動芳烴調油經濟性的明顯回升，因此PX和PTA估值在二季度有望企穩(wěn)。
從需求端來看，4月聚酯開工率走高，PTA剛需偏強。隨著瓶片消費季節(jié)性旺季來臨，瓶片工廠庫存快速去化，3月瓶片工廠開工率觸底反彈，并將在4月升至85%左右的水平，屆時聚酯總體開工率將提升至93%左右的高位。另外，4—6月新鳳鳴、桐昆、恒逸等有150萬噸的新增裝置投產，PTA剛需有望提升。從庫存角度來看，近期，隨著基差、月差走強，倉單持續(xù)流出，減輕了盤面的拋盤壓力。當然，聚酯能否保持高開工仍需要關注終端織造紡服4月訂單和開工情況。
圖為聚酯產業(yè)鏈開工率
總結來看，二季度預計PTA價格企穩(wěn)反彈，但空間有限。目前來看，2—3月紡服內需和外貿表現不佳，但4—5月需求將環(huán)比走強。從成本端來看，油品企穩(wěn)，加上二季度汽油季節(jié)性需求增加，將對芳烴產品價格產生一定支撐。但紡服聚酯鏈條庫存高企，加上4月關稅政策仍然不確定，出口訂單或受到利空影響，并不支持PTA價格趨勢性反轉。（作者單位：國泰君安期貨）
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