原油 反彈空間受限
2025-04-17 09:29:15 期貨日?qǐng)?bào) 寶城期貨 陳棟預(yù)計(jì)原油后續(xù)反彈空間有限
近期，美國(guó)總統(tǒng)特朗普主動(dòng)調(diào)整關(guān)稅政策，向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。受偏多情緒影響，本周SC原油期貨2506合約小幅上漲。目前，原油市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)依然偏弱，疊加未來(lái)美債危機(jī)加重，多頭信心不足，原油后續(xù)反彈空間或有限。上周美國(guó)關(guān)稅政策出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。由于美債收益率大幅上漲，特朗普緊急宣布暫緩實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”。美債收益率短期大幅上漲的主要原因是機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)美債的意愿顯著下降。數(shù)據(jù)顯示，2025年總計(jì)有9.2萬(wàn)億美元美債到期，給美國(guó)財(cái)政帶來(lái)巨大壓力。其中，6月將有6.5萬(wàn)億美元美債集中到期，規(guī)模等同于全球第三大經(jīng)濟(jì)體一年的GDP總量。如果美國(guó)政府借不到新債，或者新債利率過(guò)高，將加重美國(guó)財(cái)政負(fù)擔(dān)。今年美國(guó)財(cái)政預(yù)算約5萬(wàn)億美元，主要用于支付美債利息（約1萬(wàn)億美元）、支付軍費(fèi)（約1萬(wàn)億美元）、社保支出（約1.3萬(wàn)億美元）和醫(yī)保支出（約8600億美元），高額利息令美國(guó)財(cái)政預(yù)算捉襟見(jiàn)肘。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年美國(guó)財(cái)政赤字就超過(guò)了1.8萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)未來(lái)三年，美國(guó)財(cái)政赤字將進(jìn)一步擴(kuò)大至2萬(wàn)億美元。美國(guó)財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)原油等大宗商品價(jià)格造成不利影響。從基本面來(lái)看，作為全球最大的原油消費(fèi)國(guó)，美國(guó)原油需求存在明顯的季節(jié)性變化。數(shù)據(jù)顯示，4—5月是美國(guó)原油需求淡季，煉廠開(kāi)工率維持年內(nèi)低位水平，消費(fèi)后勁不足，累庫(kù)壓力凸顯。2025年4月以來(lái)，美國(guó)煉廠開(kāi)工率維持在86.7%，較年初高點(diǎn)大幅回落。在消費(fèi)乏力影響下，美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)回升。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，美國(guó)汽油消費(fèi)旺季通常在6—8月，美國(guó)陣亡將士紀(jì)念日至美國(guó)勞動(dòng)節(jié)期間是美國(guó)民眾出行旅游高峰期。換言之，當(dāng)前距離需求旺季還有1個(gè)月左右，美國(guó)原油消費(fèi)仍將處于淡季模式，庫(kù)存持續(xù)累積。疊加美國(guó)政府開(kāi)啟貿(mào)易戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲預(yù)期增加，民眾生活壓力增大，汽油消費(fèi)可能下降。4月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)弱勢(shì)下行，市場(chǎng)做多力量持續(xù)回落。截至4月8日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉(cāng)為139595手，環(huán)比大幅減少28090手，較3月均值下降16.20%。與此同時(shí)，截至4月8日，布倫特原油期貨凈多持倉(cāng)較3月均值大幅減少35424手，降幅達(dá)18.98%?？傮w來(lái)看，國(guó)際原油市場(chǎng)凈多頭寸大幅減少，市場(chǎng)看漲信心不足。圖為WTI原油期貨持倉(cāng)情況綜上所述，雖然美國(guó)政府主動(dòng)調(diào)整關(guān)稅政策，但美國(guó)面臨美債違約風(fēng)險(xiǎn)，或引發(fā)新一輪金融危機(jī)，利空原油等大宗商品。與此同時(shí)，北美原油需求疲軟，煉廠開(kāi)工率偏低，庫(kù)存回升壓力較大，供需偏弱引發(fā)市場(chǎng)做多意愿回落。預(yù)計(jì)原油后續(xù)反彈空間有限。（作者單位：寶城期貨）
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