嘉賓介紹：杜冰沁，光大期貨研究所能源化工分析師，美國(guó)威斯康星大學(xué)麥迪遜分校應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，山東大學(xué)金融學(xué)學(xué)士；榮獲2022、2023年度上海期貨交易所優(yōu)秀能化分析師獎(jiǎng)，2022、2023、2024年度期貨日?qǐng)?bào)最佳工業(yè)品分析師稱號(hào)；扎根國(guó)內(nèi)外能源行業(yè)研究，深入研究產(chǎn)業(yè)鏈上下游，關(guān)注行業(yè)熱點(diǎn)事件，撰寫多篇深度報(bào)告，獲得客戶高度認(rèn)可，長(zhǎng)期在《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》、《第一財(cái)經(jīng)》等國(guó)內(nèi)主流財(cái)經(jīng)媒體發(fā)表觀點(diǎn)。

本文來(lái)自于05.05.晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關(guān)于油品的分享內(nèi)容。

1、原油

假期外盤原油價(jià)格震蕩回落，主要受到歐佩克增產(chǎn)消息的影響。

節(jié)前WTI和布倫特的1月和6月合約價(jià)差還處于Back結(jié)構(gòu)，但是假期期間出現(xiàn)布倫特16月差平水，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)疲軟。

此前歐佩克4月開始退出220萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)，5月份增產(chǎn)幅度已經(jīng)超出了市場(chǎng)預(yù)期。最新的會(huì)議上顯示歐佩克6月份增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日。未來(lái)幾個(gè)月歐佩克的增產(chǎn)幅度可能會(huì)越來(lái)越大。

俄羅斯方面，近期的海運(yùn)石油出口量恢復(fù)到今年以來(lái)高位水平，顯示隨著個(gè)貿(mào)易流向的修復(fù)，受到制裁的影響邊際減少。

伊朗出口還是受到制裁影響。4月周度石油出口持續(xù)下滑。委內(nèi)瑞拉4月石油出口下降了20%左右，到70萬(wàn)桶/日，9月份以來(lái)最低水平。

美國(guó)原油產(chǎn)量，EIA 4月月報(bào)，預(yù)計(jì)今年美國(guó)原油產(chǎn)量均值能達(dá)到1361萬(wàn)桶/日，但考慮到美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量對(duì)價(jià)格變動(dòng)高度敏感，若年內(nèi)油價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，美國(guó)原油供應(yīng)的變動(dòng)將提供一定底部支撐。

需求方面，貿(mào)易摩擦引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期。EIA最新月報(bào)對(duì)于今年的全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)期為90萬(wàn)桶/日；OPEC預(yù)計(jì)今年全球原油需求將增長(zhǎng)130萬(wàn)桶/日，較此前下調(diào)15萬(wàn)桶；IEA預(yù)計(jì)今明兩年全球原油需求增速分別為73和61萬(wàn)桶/日，上月對(duì)今年的原油需求增速預(yù)期為103萬(wàn)桶/日。

近一個(gè)月，美國(guó)汽油表觀消費(fèi)量較好，6—8月海外需求出行旺季，預(yù)計(jì)能夠給成品油需求帶來(lái)支撐。

海外煉廠利潤(rùn)率較好。歐洲煉廠檢修還沒有完全結(jié)束，國(guó)內(nèi)年初以來(lái)地?zé)掗_工率低位運(yùn)行，1—3月煉廠原油進(jìn)口有一定下降。

庫(kù)存方面，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存環(huán)比下降了270萬(wàn)桶/日，汽油庫(kù)存、餾分油庫(kù)存持續(xù)下滑。

美國(guó)的陸上商業(yè)原油庫(kù)存比去年同期低4%，比近5年同期低6%；汽油庫(kù)存和去年同期持平，和近5年同期相比低4%；餾分油庫(kù)存位于近幾年低位，比去年同期低7%，比近5年的同期低13%。美國(guó)油品庫(kù)存表現(xiàn)比較健康。

全球原油水上庫(kù)存增幅比較大，主要是由于制裁擾動(dòng)的影響，可能給生產(chǎn)帶來(lái)一定壓力。

從平衡表來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期比較充足。IEA對(duì)于今年全年原油供需平衡的預(yù)測(cè)相比EIA更為悲觀，預(yù)計(jì)2025年一至四季度的供應(yīng)過(guò)剩程度分別為82、45、7和106萬(wàn)桶/日，而EIA則預(yù)計(jì)今年前兩個(gè)季度將出現(xiàn)小幅供不應(yīng)求的情況，直至四季度才會(huì)出現(xiàn)大幅累庫(kù)。

OPEC+供應(yīng)壓力增大，節(jié)后內(nèi)盤預(yù)計(jì)出現(xiàn)補(bǔ)跌。二季度雖然需求方面有階段性環(huán)比好轉(zhuǎn)的概率，但隨著OPEC+逐漸增產(chǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期充足，因此預(yù)計(jì)二季度原油市場(chǎng)仍面臨一定壓力，不排除地緣局勢(shì)激化對(duì)供應(yīng)造成實(shí)際阻礙的情況下價(jià)格大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)，但全年來(lái)看更大的風(fēng)險(xiǎn)還是在于關(guān)稅2.0對(duì)需求的沖擊。今年剩余時(shí)間預(yù)計(jì)WTI和Brent均價(jià)分別為56和60美元/桶左右。

2、瀝青

假期期間瀝青現(xiàn)貨3592元/噸，較節(jié)前有小幅下調(diào)。

5月份主營(yíng)的排產(chǎn)變化不是特別明顯，地?zé)挼呐女a(chǎn)增長(zhǎng)比較突出，主要是受到生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)的影響。

原料端，受到委內(nèi)瑞拉制裁等影響，今年1—3月國(guó)內(nèi)稀釋瀝青進(jìn)口處于低位狀態(tài)，但是暫時(shí)沒有影響到瀝青生產(chǎn)。

4月瀝青的開工率和產(chǎn)量都出現(xiàn)明顯提升。

前期終端需求恢復(fù)不是特別理想，煉廠和社庫(kù)持續(xù)累庫(kù)，由于需求回暖，社庫(kù)出現(xiàn)拐點(diǎn)，也帶動(dòng)商業(yè)庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，但是廠庫(kù)還沒有出現(xiàn)拐點(diǎn)。

終端消費(fèi)來(lái)看，暫時(shí)出貨量維持平穩(wěn)狀態(tài)。

宏觀方面，今年地方再融資專項(xiàng)債以及國(guó)債的發(fā)力比較靠前，專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏比較慢，但是4月份政治局會(huì)議也提及要加快地方政府專項(xiàng)債券，以及超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行使用，后續(xù)發(fā)行節(jié)奏有望進(jìn)一步加快。

隨著氣溫的上升，終端的項(xiàng)目陸續(xù)開工。節(jié)前北方地區(qū)有一些備貨需求，導(dǎo)致社庫(kù)出現(xiàn)去庫(kù)，對(duì)終端需求有一定支撐。但是需要注意6月份進(jìn)入南方梅雨天氣，南方地區(qū)需求會(huì)出現(xiàn)比較明顯停滯。

雖然節(jié)前瀝青在油品中表現(xiàn)偏強(qiáng)，但由于煉廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)供應(yīng)增加，地?zé)挳a(chǎn)量增幅明顯，供應(yīng)方面帶來(lái)一定壓力。需求方面比較平穩(wěn)，仍有改善空間。整體表現(xiàn)可能進(jìn)一步偏弱，以偏空的思路對(duì)待。

■文章僅供參考，不代表本平臺(tái)及所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。期貨市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！