甲醇 下行空間有限
2025-05-07 09:19:46 期貨日報(bào) 永安期貨 周禹通“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
近期甲醇市場呈現(xiàn)“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期”態(tài)勢?，F(xiàn)實(shí)層面，近端港口庫存大幅去化，已降至季節(jié)性低位；內(nèi)地庫存同樣處于較低水位，基差持續(xù)維持高位。預(yù)期層面，內(nèi)外盤甲醇裝置開工率均回升至較高水平，港口下游大裝置進(jìn)入停車檢修階段，供應(yīng)增加而需求減少，市場預(yù)期整體偏弱。市場對后期庫存累積的預(yù)期計(jì)價(jià)已經(jīng)充分，導(dǎo)致港口和內(nèi)地價(jià)格逐步走弱。
前期市場普遍預(yù)計(jì)，伊朗甲醇裝置開工率提升后，國內(nèi)甲醇進(jìn)口量將快速增長，4月庫存去化幅度有限。然而實(shí)際情況卻超出預(yù)期，4月甲醇庫存去化量接近30萬噸，港口庫存更是降至近年來最低水平。
港口庫存去化超預(yù)期，主要?dú)w因于甲醇價(jià)格下跌過快。受進(jìn)口預(yù)期較高及宏觀因素影響，港口甲醇價(jià)格快速下滑，而內(nèi)地因庫存處于極低位置，價(jià)格支撐強(qiáng)勁，導(dǎo)致港口與內(nèi)地價(jià)差大幅縮小。在此情況下，港口貨物開始反向流入內(nèi)地，部分沿海企業(yè)也暫停采購內(nèi)地貨源，轉(zhuǎn)而采購進(jìn)口貨源。
從港口需求細(xì)分來看，甲醇價(jià)格下跌促使港口需求端有所改善，表觀需求量環(huán)比提升。盛虹裝置停車對港口的影響低于市場預(yù)期，年初內(nèi)地貨源具備價(jià)格優(yōu)勢，盛虹以采購內(nèi)地貨源為主，進(jìn)口船貨則用于外銷，其停車對港口進(jìn)口貨源消耗無直接影響，故而對港口庫存影響較小。此外，伊朗發(fā)貨節(jié)奏緩慢，4月上半月部分船貨分流至印度，月中受天氣因素影響，發(fā)船進(jìn)度依舊遲緩。預(yù)計(jì)4月伊朗甲醇發(fā)貨量不及預(yù)期，5月港口庫存累積速度較慢，近端基差有望維持強(qiáng)勢。但隨著4月底發(fā)船恢復(fù)正常，6月起港口將面臨累庫壓力。
從年度格局來看，今年甲醇上游投產(chǎn)項(xiàng)目較少，下游裝置投產(chǎn)較多，整體格局向好。隨著年中臨近，部分下游裝置陸續(xù)投產(chǎn)，這一利好格局將逐步顯現(xiàn)。不過，三季度為甲醇傳統(tǒng)淡季，隨著進(jìn)口量逐步兌現(xiàn)，甲醇2509合約或出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，上游的高利潤可能向下游轉(zhuǎn)移。與此同時(shí)，關(guān)稅問題仍存不確定性，乙烷、丙烷后期供應(yīng)情況尚不明朗，內(nèi)盤乙烯、丙烯價(jià)格或有上行趨勢。作為MTO原料，甲醇估值將獲得一定支撐，但出口限制又可能導(dǎo)致甲醇需求走弱，因此關(guān)稅對甲醇市場的影響短期內(nèi)難以明確。隨著夏季用電旺季來臨，在非火電增速放緩的背景下，火電發(fā)電量預(yù)計(jì)增加，煤炭需求將隨之上升。加之今年煤炭供應(yīng)增量有限，供需格局呈現(xiàn)供應(yīng)減少、需求增加的態(tài)勢，煤炭市場格局有望環(huán)比改善，價(jià)格或企穩(wěn)反彈。
綜合來看，當(dāng)前甲醇2509合約價(jià)格下行空間有限，建議等待甲醇價(jià)格下降后再擇機(jī)買入。（作者單位：永安期貨）
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