多重因素疊加

南方水稻用肥和北方玉米底肥需求將集中釋放，為尿素價格提供有力支撐。同時，尿素出口也存在一定彈性空間。在內(nèi)外需共同作用下，短期內(nèi)尿素價格將呈高位震蕩態(tài)勢。

4月，復(fù)合肥行業(yè)進入短暫用肥空檔期，開工率明顯下滑，成品庫存出現(xiàn)季節(jié)性累積。在此背景下，市場需求疲軟，成交欠佳，尿素價格持續(xù)承壓。臨近4月底，尿素及相關(guān)肥料出口消息的釋放，帶動尿素價格短暫上漲。不過，考慮到保供穩(wěn)價的政策基調(diào)，出口大幅放開的可能性較低，預(yù)計后續(xù)將以有序放開的形式推進。整體上，隨著5月傳統(tǒng)用肥季的到來，出口政策存在一定不確定性，尿素價格走勢再度出現(xiàn)分歧。

供應(yīng)方面，2025年1—4月尿素開工率呈先升后降態(tài)勢。開工率從72.8%逐步提升至最高87.45%，隨后因裝置陸續(xù)檢修回落至84.81%。氣制尿素在非檢修期一般開工率維持在70%~80%，但2月中旬檢修恢復(fù)后，開工率整體低于往年水平，目前維持在65%~75%。

產(chǎn)量方面，2025年1—4月尿素日均產(chǎn)量均高于歷史同期數(shù)據(jù)。產(chǎn)量波動區(qū)間在17.61萬~20.03萬噸之間，目前穩(wěn)定在19.5萬噸左右。1—4月尿素產(chǎn)量合計2349萬噸，同比增加233.4萬噸，供應(yīng)增速達到11.03%。

產(chǎn)能方面，陜西煤化工80萬噸（大顆粒）的舊產(chǎn)能擴建項目已順利投產(chǎn)，甘肅劉化一期35萬噸尿素項目也已投產(chǎn)，江蘇晉控新恒盛60萬噸尿素搬遷升級技改項目同樣已投產(chǎn)。后續(xù)來看，尿素產(chǎn)能仍有持續(xù)投放預(yù)期。5月，煤制尿素裝置有檢修計劃，氣制裝置整體開工率低于往年水平。綜合來看，尿素供應(yīng)同比增速預(yù)計維持在8%~11%，日均產(chǎn)量或穩(wěn)定在18.5萬~20萬噸區(qū)間。

成本利潤方面，4月煤炭價格呈現(xiàn)弱穩(wěn)運行態(tài)勢，無煙煤價格降至925~930元/噸，動力煤價格穩(wěn)定在600元/噸左右。當(dāng)前煤炭市場供應(yīng)寬松，價格持續(xù)偏弱震蕩，成本端對尿素的支撐作用明顯減弱。

春節(jié)前受市場環(huán)境影響，尿素價格承壓，煤制尿素利潤大幅縮減。3月中旬，隨著尿素價格的上調(diào)，尿素生產(chǎn)利潤逐步恢復(fù)，煤制尿素毛利率從-3.16%顯著提升至11.43%。然而到了4月，尿素價格下跌，煤制尿素毛利率也隨之回落至6.94%。進入5月初，隨著尿素價格再度上漲，毛利率再度回升，企業(yè)利潤情況得到一定改善。

需求方面，1—4月尿素產(chǎn)銷率自1月底起回升并保持穩(wěn)定，平均產(chǎn)銷率達95.24%，市場需求表現(xiàn)較為強勁。具體來看：

農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，水稻、玉米底肥及追肥仍存在需求缺口。隨著氣溫升高與降雨條件變化，預(yù)計夏季用肥需求將逐步釋放，為尿素市場帶來持續(xù)支撐。

工業(yè)領(lǐng)域，1—4月復(fù)合肥開工呈季節(jié)性波動特征。2月初開工率開始上升，月底達到57.75%的峰值，隨后維持高位；3—4月因訂單發(fā)貨逐步完成，開工率回落至47.7%，但整體仍處于中高位水平。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，1—4月復(fù)合肥產(chǎn)量達1835萬噸，同比增加225萬噸，增幅13.98%。后續(xù)隨著夏季用肥需求釋放，需重點關(guān)注復(fù)合肥成品去庫存速度及開工率的聯(lián)動變化。若去庫順利且原料價格穩(wěn)定，預(yù)計復(fù)合肥開工率將維持至5月底至6月。

其他工業(yè)領(lǐng)域，建材家居賣場一季度消費額持續(xù)下滑，雖季度末景氣指數(shù)略有回升，但板材市場需求改善有限，出口成為主要支撐。1—4月三聚氰胺產(chǎn)量51.48萬噸，同比減少2.98萬噸，平均開工率為60.24%。隨著近期部分檢修裝置恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計三聚氰胺企業(yè)開工負荷率將提升至七成左右，此外，2月火力發(fā)電裝機容量達14.48億千瓦，同比增加0.54億千瓦，但3月火力發(fā)電量同比減少102億千瓦時，降幅2.3%。由于政策推動，電力行業(yè)液氨改尿素的升級改造工程已于2024年底基本完成。綜合來看，三聚氰胺、脲醛樹脂和脫硫脫硝等工業(yè)領(lǐng)域?qū)δ蛩氐男枨笥型麑崿F(xiàn)窄幅增長。

出口替代領(lǐng)域，1—3月我國肥料總出口量為716萬噸，同比增加220萬噸，增幅44.35%。其中，礦物氮肥及化學(xué)氮肥出口量430.4萬噸，同比增加101.7萬噸，增幅30.95%；尿素出口量僅0.64萬噸，同比減少1.8萬噸，降幅73.9%；硫酸銨出口量406萬噸，同比增加96萬噸，增幅31.07%；其他含氮、磷兩種元素二元肥出口61.4萬噸，同比增加54.3萬噸；肥料用氯化銨出口61.7萬噸，同比增加22.5萬噸。在尿素、磷酸二銨和磷酸一銨出口量縮減的背景下，氯化銨、氮磷二元肥和氮磷鉀三元肥等中低端肥料出口顯著增長，而國內(nèi)部分需求轉(zhuǎn)而由尿素填補，形成出口與內(nèi)需的結(jié)構(gòu)性替代效應(yīng)。

進入5月后，一方面，南方水稻用肥和北方玉米底肥需求將集中釋放，預(yù)計復(fù)合肥開工率仍將維持中高位水平，持續(xù)填補剩余用肥缺口，為尿素價格提供有力支撐；另一方面，尿素出口存在一定彈性空間，在內(nèi)外需共同作用下，預(yù)計短期內(nèi)尿素價格將呈高位震蕩態(tài)勢。不過，5月底至6月后，尿素需求將逐步轉(zhuǎn)弱，市場將形成高供應(yīng)、低需求的格局。同時，季節(jié)性庫存周期也將接近尾聲，屆時市場需重點關(guān)注出口端能否有效消化過剩產(chǎn)量，從而緩解國內(nèi)供應(yīng)壓力，穩(wěn)定尿素價格。（作者單位：長江期貨）