尿素 上漲空間有限
2025-05-14 09:25:21 期貨日報 國元期貨 張霄“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
勞動節(jié)假期前最后一個交易日，尿素期貨2509合約漲幅超過7%，提振市場情緒。勞動節(jié)后，尿素期貨2509合約延續(xù)強勢上漲趨勢，5月9日盤中一度升至1926元/噸。從中長期來看，在高庫存、高產(chǎn)量背景下，盤面持續(xù)上漲空間有限。
消息面提振市場情緒
勞動節(jié)假期前最后一個交易日，在出口政策松動預(yù)期影響下，尿素期貨2509合約大幅上漲。當(dāng)日河南尿素現(xiàn)貨市場主流價格為1860元/噸，較前一日上漲40元/噸，漲幅達2.2%。在此背景下，工廠捂盤惜售，各地貿(mào)易商挺價出售意愿偏強。
勞動節(jié)假期后第一周，出口政策松動預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，部分生產(chǎn)企業(yè)順勢上調(diào)出廠價格。5月7日，河南尿素主流價格為1900元/噸，較節(jié)前上漲了40元/噸，5月9日進一步上漲至1910元/噸。市場情緒高漲，貿(mào)易商以及廠家捂盤惜售。與此同時，下游廠家采購積極性略有提高，疊加勞動節(jié)前尿素工廠降價收單，市場成交較好。
勞動節(jié)假期后，下游提貨速度邊際改善，尿素企業(yè)庫存大幅下滑，進一步提振市場心態(tài)。截至5月7日，國內(nèi)尿素企業(yè)總庫存量為106.56萬噸，較4月底減少12.61萬噸，降幅10.58%。短期在消息面利多占據(jù)上風(fēng)的背景下，節(jié)后第一周，尿素期現(xiàn)貨價格雙雙上漲。截至5月9日收盤，尿素2509合約周漲幅達2.05%。短期來看，市場交易的主要邏輯仍在出口端，若影響繼續(xù)發(fā)酵，將進一步提振市場情緒，短期利多盤面價格；反之，市場交易邏輯將重回基本面。
圖為尿素企業(yè)總庫存量
農(nóng)業(yè)需求預(yù)期回升
從需求端來看，當(dāng)前北方夏季玉米肥暫未啟動，南方局部地區(qū)干旱影響水稻用肥節(jié)奏，使得國內(nèi)夏季肥采購節(jié)奏有所延后，貿(mào)易商隨行逢低補貨。不過，當(dāng)前黃淮海地區(qū)夏季玉米肥陸續(xù)啟動備貨，市場成交環(huán)比出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。與此同時，東北農(nóng)業(yè)市場需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，追肥備貨有提前啟動跡象。6月份，農(nóng)業(yè)需求將集中釋放，屆時需求預(yù)期將兌現(xiàn)，進一步提振市場情緒。
值得關(guān)注的是，工業(yè)需求方面，復(fù)合肥上半年的旺季即將步入尾聲，且復(fù)合肥工廠原料庫存充足，企業(yè)原料補庫謹(jǐn)慎，工業(yè)需求維持剛性采購。在此背景下，當(dāng)前市場成交量并未隨價格上漲而同步放大，表明下游對近期的高價接受度有限，對盤面的支撐力度存疑。
高產(chǎn)量壓制價格
從供應(yīng)端來看，勞動節(jié)假期前的最后一個交易日，尿素產(chǎn)能利用率達到89.21%，行業(yè)日產(chǎn)量為20.57萬噸。節(jié)后歸來，在部分企業(yè)裝置檢修的背景下，尿素行業(yè)裝置開工率下滑，供應(yīng)小幅下降。不過，伴隨著近幾年新增產(chǎn)能的投放，尿素產(chǎn)能基數(shù)持續(xù)走高。因此，盡管近期尿素裝置開工率下滑，但周度產(chǎn)量處于近幾年同期高位，且遠(yuǎn)高于近幾年同期均值，對盤面構(gòu)成較大壓力，進一步制約價格反彈。上周，國內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)周度產(chǎn)量達到141萬噸，較4月底上漲0.93萬噸，環(huán)比增長0.66%，同比增長8.77%。
與此同時，5—6月份有兩套新裝置存在投產(chǎn)預(yù)期，總產(chǎn)能逼近200萬噸/年。而檢修的企業(yè)只有兩家，涉及產(chǎn)能在100萬噸/年左右。若新增產(chǎn)能按計劃投放，后期供應(yīng)壓力將持續(xù)攀升，進一步壓制盤面價格。
圖為尿素周度產(chǎn)量
成本中樞下移
作為尿素的主要生產(chǎn)原料，近期煤炭價格持續(xù)走低，帶動尿素成本中樞下移。勞動節(jié)假期當(dāng)周，國內(nèi)動力煤跌幅超過3%，受多重利空因素拖累：首先，大秦線春季檢修結(jié)束后，隨著發(fā)運恢復(fù)，煤礦生產(chǎn)積極性較前期有所提升，供應(yīng)壓力增加。其次，勞動節(jié)假期期間，北方港口庫存快速累積，疏港壓力不斷上升，部分貿(mào)易商出貨心態(tài)愈發(fā)明顯。最后，5月份國內(nèi)氣溫將逐漸升高，部分地區(qū)將迎來雨季，水電等非化石能源對煤電的替代預(yù)期較強。后期來看，在煤炭庫存居高不下、產(chǎn)地供應(yīng)維持高位、水電能源替代作用下，預(yù)計煤價繼續(xù)承壓下行，對尿素的支撐力度減弱。
與此同時，伴隨著成本端的下滑，尿素生產(chǎn)企業(yè)利潤走高，后續(xù)企業(yè)檢修概率偏低，開工積極性走高，屆時市場供應(yīng)壓力增加，對盤面有一定的負(fù)反饋。
結(jié)合基本面以及盤面來看，筆者認(rèn)為，短期在出口政策松動預(yù)期以及需求好轉(zhuǎn)預(yù)期提振下，盤面價格相對堅挺。中長期來看，尿素供應(yīng)維持高位，需求端支撐有限，成本端支撐乏力，價格持續(xù)上漲動能不足。（作者單位：國元期貨）
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