2024年下半年，在供給持續(xù)增加的背景下，生豬現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)。2025年1月，生豬現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下行。2月中旬，生豬價(jià)格跌至低位區(qū)間，隨后窄幅震蕩，低位運(yùn)行。卓創(chuàng)樣本點(diǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月9日，主流市場(chǎng)生豬均價(jià)為14.78元/千克，較年初下跌1.54元/千克；期貨基準(zhǔn)交割地河南地區(qū)均價(jià)為15.02元/千克，較年初下跌1.4元/千克。短期來(lái)看，生豬供給充裕，終端需求弱勢(shì)，生豬現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)低位震蕩。

節(jié)日提振作用有限

勞動(dòng)節(jié)假期期間，餐飲消費(fèi)有所增加，對(duì)終端需求起到一定提振作用，但增幅較為有限，生豬現(xiàn)貨價(jià)格基本穩(wěn)定。

節(jié)后，隨著假期效應(yīng)消退，終端需求回歸常態(tài)，延續(xù)弱勢(shì)格局。根據(jù)卓創(chuàng)樣本點(diǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至5月9日，屠宰開(kāi)工率為34.53%，較節(jié)前下降1.05個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)需求的季節(jié)性規(guī)律，進(jìn)入夏季，各地氣溫升高，終端需求仍將處于淡季，屆時(shí)需求大概率延續(xù)弱勢(shì)格局。

需求缺乏亮點(diǎn)

屠宰開(kāi)工率雖較勞動(dòng)節(jié)前有所回落，但結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，目前卓創(chuàng)樣本點(diǎn)跟蹤的134家生豬屠宰企業(yè)的日屠宰量處于2019年以來(lái)同期最高水平。另外，凍品庫(kù)容率自2月以來(lái)不斷攀升。截至5月8日，卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)的凍品庫(kù)容率為18.93%，較2月的年內(nèi)低點(diǎn)增加1.1個(gè)百分點(diǎn)。

生豬市場(chǎng)供給充裕，終端需求弱勢(shì)格局尚未改變。結(jié)合屠宰與凍品庫(kù)存兩組數(shù)據(jù)可知，屠宰開(kāi)工率未受終端需求增加拉動(dòng)。若凍品庫(kù)存延續(xù)增加，將增加未來(lái)終端市場(chǎng)供給壓力，對(duì)豬價(jià)產(chǎn)生不利影響。

圖為屠宰開(kāi)工率、凍品庫(kù)容率（單位：%）

仔豬價(jià)格下跌

圖為仔豬價(jià)格（單位：元/頭）

生豬現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)格局，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)豬價(jià)的看漲情緒有所降溫，補(bǔ)欄意愿下降。前期仔豬價(jià)格漲至相對(duì)高位區(qū)間，近期出現(xiàn)回調(diào)，市場(chǎng)成交不活躍。卓創(chuàng)樣本點(diǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日，7千克三元仔豬均價(jià)為537.78元/頭，較4月高點(diǎn)跌13.05元/頭。

從基本面來(lái)看，未來(lái)生豬市場(chǎng)供給壓力較難扭轉(zhuǎn)，或繼續(xù)限制養(yǎng)殖端補(bǔ)欄意愿，仔豬價(jià)格或繼續(xù)下行。

能繁母豬存欄量下降

官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年5月起，能繁母豬存欄量環(huán)比增加，截至當(dāng)年11月，能繁母豬存欄量為4080萬(wàn)頭。2024年12月，生豬產(chǎn)能出現(xiàn)下降。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年3月，我國(guó)能繁母豬存欄量為4039萬(wàn)頭，環(huán)比下降0.66%。刨除2025年2月能繁母豬存欄量小幅增加外，2024年12月以來(lái)，能繁母豬存欄量延續(xù)下降。

根據(jù)生豬生長(zhǎng)周期規(guī)律，能繁母豬存欄量對(duì)應(yīng)10個(gè)月后的生豬出欄量。2024年12月能繁母豬存欄量下降，對(duì)應(yīng)2025年10月以后生豬出欄量的下降。由此可知，在其他條件不變的情況下，2025年三季度之前，生豬市場(chǎng)供給充裕的邏輯并未發(fā)生改變。

圖為能繁母豬、生豬存欄量（單位：萬(wàn)頭）

若未來(lái)能繁母豬存欄量持續(xù)縮減，根據(jù)生長(zhǎng)周期規(guī)律，對(duì)應(yīng)今年三季度以后生豬市場(chǎng)供應(yīng)出現(xiàn)趨勢(shì)性下降。

出欄體重增加

豬價(jià)延續(xù)低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，養(yǎng)殖端挺價(jià)意愿不減。截至5月8日，卓創(chuàng)樣本點(diǎn)統(tǒng)計(jì)的生豬出欄體重為126.51千克/頭，較1月的年內(nèi)低點(diǎn)增加4.28千克/頭。

根據(jù)民間調(diào)研，目前二次育肥主體正伺機(jī)入場(chǎng)。若未來(lái)二次育肥主體集中補(bǔ)欄，將緩解短期供給壓力對(duì)豬價(jià)的不利影響；反之，豬價(jià)將延續(xù)弱勢(shì)格局。二次育肥只能改變短期市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)，無(wú)法實(shí)質(zhì)性改變市場(chǎng)供給總量。中長(zhǎng)期來(lái)看，生豬市場(chǎng)供給壓力不減。

養(yǎng)殖利潤(rùn)跟隨豬價(jià)走弱

生豬現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)格局，養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)走弱。根據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至5月8日，自繁自養(yǎng)模式下的養(yǎng)殖利潤(rùn)為226元/頭，較年初減少152元/頭；外購(gòu)仔豬育肥模式下的養(yǎng)殖利潤(rùn)為224元/頭，與年初基本持平。養(yǎng)殖利潤(rùn)雖跟隨豬價(jià)下降，但從絕對(duì)數(shù)值來(lái)看，目前生豬養(yǎng)殖仍處于盈利階段。從養(yǎng)殖利潤(rùn)這一指標(biāo)來(lái)看，此輪周期生豬養(yǎng)殖尚未經(jīng)歷虧損，不利于產(chǎn)能的出清。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)生豬養(yǎng)殖或出現(xiàn)虧損。

結(jié)合基本面情況，若未來(lái)生豬產(chǎn)能持續(xù)縮減，三季度豬價(jià)或出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，在此之前，我們對(duì)豬價(jià)仍維持弱勢(shì)預(yù)期。未來(lái)各地氣溫逐漸升高，將對(duì)終端需求產(chǎn)生不利影響，屆時(shí)需求端將繼續(xù)對(duì)豬價(jià)形成利空。中長(zhǎng)期豬價(jià)維持弱勢(shì)，關(guān)注未來(lái)二次育肥主體心態(tài)變化以及飼料端對(duì)生豬市場(chǎng)的擾動(dòng)。（作者單位：光大期貨）