滬錫 可逢低布局多單
2025-06-03 14:34:32 期貨日?qǐng)?bào) 何燕艷“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
近期錫價(jià)大幅下跌。展望后市，宏觀面，年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，美聯(lián)儲(chǔ)維持當(dāng)前利率水平的時(shí)間可能延長。供需面，國內(nèi)以舊換新和設(shè)備更新政策持續(xù)落地，提振制造業(yè)及消費(fèi)領(lǐng)域的有色金屬需求。
緬甸錫礦在我國錫礦進(jìn)口量中占比約30.38%，進(jìn)口錫礦占國內(nèi)錫礦供應(yīng)總量的47%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月國內(nèi)錫礦進(jìn)口量為0.98萬噸（折合約 4336 金屬噸），環(huán)比增長18.48%，同比下降4.22%。1—4月錫礦累計(jì)進(jìn)口量為 3.67萬噸，同比大幅下降47.98%。自2023年8月緬甸實(shí)施錫礦禁采政策后，因復(fù)產(chǎn)時(shí)間未定，我國自緬甸的錫礦進(jìn)口量持續(xù)處于低位。2025年 4月進(jìn)口量下滑趨勢(shì)延續(xù)，主要原因是進(jìn)口盈利不穩(wěn)定，疊加緬甸佤邦地區(qū)局勢(shì)的影響。
錫礦供應(yīng)緊張導(dǎo)致加工費(fèi)下滑40%。云南錫精礦加工費(fèi)從2024年5—7月的17000元/噸降至12000元/噸，低于2023年3月末的13550元/噸，已接近部分企業(yè)成本線，導(dǎo)致部分企業(yè)減產(chǎn)。目前加工費(fèi)處于近6年最低位附近。
錫礦供應(yīng)緊張傳導(dǎo)至精煉錫冶煉環(huán)節(jié)。礦源緊缺直接反映在產(chǎn)量數(shù)據(jù)上：5月23日當(dāng)周，云南和江西精煉錫冶煉廠開工率為56.44%，較前一周下降0.66個(gè)百分點(diǎn)，其中云南、江西開工率分別為65.48%、41.02%。云南受緬甸錫礦進(jìn)口量低、加工費(fèi)低迷影響，冶煉廠利潤持續(xù)承壓；江西因廢錫回收量不足、加工費(fèi)下滑，部分企業(yè)減產(chǎn)局面難以恢復(fù)。2025年 4月，我國精煉錫產(chǎn)量為15200噸，環(huán)比減少0.5%，同比下降8.1%，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量環(huán)比增幅約2%。
下游行業(yè)中，錫焊料需求占比達(dá)68%，其中半導(dǎo)體領(lǐng)域需求占錫焊料總需求的80%。2025年 4月，國內(nèi)錫焊料企業(yè)總樣本開工率為76.7%，較3月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，但低于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)5月開工率維持低位。當(dāng)前下游傳統(tǒng)行業(yè)訂單尚未放量，僅以剛需采購為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡。
不過，全球半導(dǎo)體需求為錫市提供長期支撐。2025年一季度全球半導(dǎo)體銷售額同比增長 18.8%，預(yù)計(jì)全年市場(chǎng)規(guī)模同比增長11%，或拉動(dòng)全球錫需求增長4.4%。此外，上周三省原生鉛開工率小幅上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)至67.75%，盡管蓄電池市場(chǎng)處于淡季限制了開工率進(jìn)一步回升，但產(chǎn)量仍處于近年高位。
國內(nèi)錫市場(chǎng)進(jìn)入去庫周期，但去庫幅度趨緩。截至上周末，上期所錫庫存為8445噸，較前一周減少28噸；LME錫庫存為2665噸，較前一周減少70噸。SMM數(shù)據(jù)顯示，5月27日三地社會(huì)錫錠庫存總量為10,333噸，較前一周增加374噸。
錫市呈現(xiàn)“供應(yīng)有約束、需求有故事”的格局。剛果（金）沖突與緬甸地震加劇了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的擔(dān)憂，疊加佤邦復(fù)產(chǎn)時(shí)間推遲，精煉錫產(chǎn)量同比延續(xù)下降趨勢(shì)。盡管當(dāng)前處于季節(jié)性淡季，但半導(dǎo)體行業(yè)需求增長為錫市提供一定支撐。從成本角度看，當(dāng)前價(jià)格已接近關(guān)稅低點(diǎn)與成本低點(diǎn)區(qū)間，滬錫在25.8萬元/噸以下可逢低布局多單，中線目標(biāo)看至29萬元/噸以上，長線目標(biāo)看至33萬元/噸以上。（作者單位：國海良時(shí)期貨）
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