橡膠連受重挫，一因素被大家忽視！
2025-06-10 09:29:23 施瀟涵“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務。”
嘉賓介紹：施瀟涵：新湖期貨化工研發(fā)總監(jiān)，橡膠研究員，英國伯明翰大學國際金融碩士。期貨從業(yè)多年，對橡膠產(chǎn)業(yè)鏈有深入的研究和獨到的見解；在現(xiàn)貨購銷定價模式、期貨點價貿(mào)易和企業(yè)套期保值方面具有豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗；曾多次服務大型產(chǎn)業(yè)和機構(gòu)客戶、主持大型研討會議、在期貨日報等權(quán)威媒體上發(fā)表文章和觀點，并多次獲得期貨日報“最佳工業(yè)品分析師”稱號。
本文來自于6.8.晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關(guān)于橡膠的分享內(nèi)容。
天然橡膠自從清明節(jié)這波下跌后，行情非常弱。
除了關(guān)稅問題的影響，還有二三季度國內(nèi)可能不會出臺強有力的刺激政策。20號膠倉單炒作又一次失敗。因為20號膠是進口膠，如果沒有倉單，短時間內(nèi)無法大量增加，這是炒作基礎，但是炒作又失敗了。
目前中國對天然橡膠進入了收儲的新周期，和去年國家拋儲形成了很鮮明的對比，在拋儲的時候價格大漲，那么收儲的時候價格想大漲就比較困難。
近兩周泰國的原料價格出現(xiàn)崩塌式下跌。從2023年下半年開始，市場傳聞泰國大的橡膠工廠在囤庫存，這兩次價格大跌，橡膠現(xiàn)貨多頭可能被打爆了。
之前市場流傳非常廣的橡膠大牛市周期肯定被證偽了。
橡膠產(chǎn)能確實達到頂點，種植面積已經(jīng)很多年沒有擴大，但是橡膠產(chǎn)量受到膠農(nóng)積極性以及天氣的影響比較大，產(chǎn)量有一定浮動空間。
對于出現(xiàn)大牛市，很多人忽略了很重要的一點，就是橡膠的需求在負增長。
今年國內(nèi)最大利空是庫存問題，從顯性庫存來看，絕對庫存量并不是很高，但是沒有出現(xiàn)季節(jié)性去庫。天然橡膠一般從4月份開始，進口量會環(huán)比下降。五六月是進口的年內(nèi)低點，按道理這幾個月天然橡膠是去庫的。
另外天然橡膠大幅下跌，國內(nèi)大概率存在比較大的隱形庫存。
庫存量大，第一是因為今年天氣狀況良好，產(chǎn)量有增長而且去年下半年價格比較高，產(chǎn)區(qū)對膠林養(yǎng)護狀況比較好，甚至棄割的橡膠林都重新開割了。今年泰國上一季的產(chǎn)膠季停割還推遲了，所以今年產(chǎn)量比較高。
第二是進口量比較高，是因為海外需求弱。中國作為全球最大的天膠消費國，承接能力最強，當別的國家需求特別差的時候，只能流入中國。
今年中國天膠進口量1—4月份同比增長24%。除了越南和馬來西亞以外，其他天膠主產(chǎn)國對中國進口量都是同比大增。
緬甸和老撾，受到免稅刺激，今年中國可能從這兩國進口大量的廉價原料。導致中國橡膠產(chǎn)量增加，打壓中國成本。
從季節(jié)性看，7月之后，天膠進口量環(huán)比將進入上升通道。天然橡膠價格季節(jié)性很鮮明，一般上半年產(chǎn)量最低、進口量最低的時候是跌的，但是下半年進口量高、產(chǎn)量高的時候往往偏強。所以進口量季節(jié)性上升并不必然導致價格下跌。
需求端來看，輪胎庫存確實高，特別是半鋼胎，全鋼胎近幾周有一定的去化。輪胎庫存高拖累了輪胎負荷。
中國汽車銷量從前4個月的數(shù)據(jù)來看，同比增長比較高，但是有數(shù)據(jù)摻水的說法。另外以舊換新政策刺激作用已經(jīng)維持7個月了，邊際效應走弱。
重卡替換胎受房地產(chǎn)、基建弱化影響，需求也不好。
今年輪胎出口還不錯，1—4月出口重量同比增長6%，特別是全鋼胎的出口3—4月同比增長兩位數(shù)。
中美貿(mào)易摩擦對中國輪胎出口的直接影響不大。因為美國從2009年特保案開始，常年對中國輪胎進行反傾銷，2024年中國出口到美國的輪胎已經(jīng)很少了。
但是存在一些間接影響，第一，如果出現(xiàn)全球衰退，對輪胎需求是非常大的利空。第二，目前美國輪胎的進口量很大，百分之七八十需要進口，2024年第一大進口來源國是泰國，第二是越南。泰國認為美國政策變化比較多，三個月緩沖期，泰國存在輪胎搶出口的現(xiàn)象，這也導致泰國橡膠原料在清明節(jié)下跌之后反彈力度很大。
泰國輪胎出口到美國，大概要30天到45天，現(xiàn)在搶出口逐漸結(jié)束，需求斷檔，也是原料大跌的原因之一。
目前RU的估值確實比較低。去年三四季度國內(nèi)拋出40萬噸的全乳膠，現(xiàn)貨已經(jīng)很弱，但是基差卻是近幾年最強，說明RU期貨更弱。另外RU相對于別的非標品（煙片、3L、混合、20號膠）來說價格也很弱。
總結(jié)，天然橡膠基本面近端及預期都一般，但RU估值已經(jīng)較低。RU近期或在13000-15000區(qū)間內(nèi)運行。該區(qū)間內(nèi)，逢高空比逢低買安全性更高。如果RU繼續(xù)下跌，則12500以下可以試多。
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