4月菜籽進口量超預期，后續(xù)去庫能否引發(fā)強勢行情？
2025-06-11 09:12:37 張琳靜“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
嘉賓介紹：張琳靜：創(chuàng)元期貨農(nóng)副產(chǎn)品組組長、油脂期貨研究員，期貨日報最佳農(nóng)副產(chǎn)品分析師，有10年多期貨研究交易經(jīng)驗，專注于油脂產(chǎn)業(yè)鏈上下游分析和行情研究。
本文來自于6.8.晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關于油脂油料的分享內(nèi)容。
大豆
5月份USDA的月度報告公布了最新25/26年度的作物預估，全球大豆的產(chǎn)量預期抬升到4.26億噸，比去年增加將近600萬噸，去年主要因為巴西大豆增產(chǎn)1000多萬噸，今年預期巴西大豆依然擴產(chǎn)，可能有600萬噸增量。全球大豆定調(diào)是比較寬松的狀態(tài)。
美豆第一次公布單產(chǎn)一般都比較高，今年52.5單產(chǎn)是十年來最高，后面單產(chǎn)可能有一定程度的下調(diào)。
6月底關注種植面積報告，今年中美貿(mào)易戰(zhàn)，關注會不會繼續(xù)減種，如果美豆和美玉米比價轉(zhuǎn)好，也有可能種植面積提升。
現(xiàn)在美豆播種進度已經(jīng)達到84%，進度一直非常順利，天氣也比較好。未來15天的天氣沒有明顯的不利情況。目前沒有太多可以炒作的空間。我們需要關注七八月份的降水和主產(chǎn)區(qū)土壤濕度。
盤面上的波動主要是美國生物柴油政策引發(fā)的。
最重要的是三個點，首先是生物柴油的摻混目標RVO，這是關于總量的。第二是關于45Z的政策改變，是否使用進口菜籽油作為生柴原料。去年菜油大概250萬噸的添加量。第三，關于小型煉油廠豁免問題。
南美不是重點了，巴西和阿根廷基本收獲結束。巴西出口的高峰期在三四月份，對于我國5月開始有大量的大豆到港，預估5月后面都有1000萬噸以上的量。
國內(nèi)5月大豆開始加快卸港，開機率上升，豆油的產(chǎn)量也快速增加，這兩周開機率已經(jīng)回到65%，豆油供應壓力快速增加。
需求端，豆棕的現(xiàn)貨價差依然深度倒掛，豆油的性價比突出，但是6月到8月是消費淡季，供應大幅增加以及需求端相對穩(wěn)定，預計大幅累庫。
油脂相對粕類更多跟隨宏觀和原油，另一方面工業(yè)屬性遠超農(nóng)業(yè)屬性，沒有豆粕受關稅影響的那么大。
4月份馬來超預期累庫，5月預估產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)新高，大概在174萬噸，近10年同期高位。10月之前都是增產(chǎn)季，庫存可能達到220、230萬噸。
馬來和印尼樹齡老化很嚴重，短期不容易解決。去年非成熟率有抬升，產(chǎn)量達到1900萬噸以上，因為勞工問題逐漸解決，今年預計也在1900萬噸左右。
馬來種植和商業(yè)部部長要把生柴摻混B10提升到B20，但全面落地并不順利。即使實現(xiàn)，也提供不到100萬噸的消費增量。
印度將毛棕櫚油出口專項稅（Levy）從毛棕櫚油參考價格的7.5%提高到10%，將棕櫚油精煉產(chǎn)品的出口專項稅定在參考價格的4.75%到9.5%之間。用于補貼生物柴油，更加有利于推動B40，今年推動B40落地非常明確，現(xiàn)在大概在B37到B38的水平。如果B40執(zhí)行，需求增量在150萬噸。
去年印尼因為厄爾尼諾導致200萬噸的減產(chǎn)，今年大概率恢復性增產(chǎn)，預估增量150—200萬噸，產(chǎn)量增量和需求增量打平，應該是緊平衡的狀態(tài)。
因豆棕價差倒掛，國內(nèi)棕櫚油的進口量偏低，維持剛需。目前進口利潤為負，未來進口量即使增加也不會太高，庫存預計會有小幅增加。
菜油
菜系今年定調(diào)是增產(chǎn)，因為去年歐盟減產(chǎn)，今年恢復性增產(chǎn)，大概回到8956萬噸。
加拿大4月底開始進入新季播種，目前來看比較順利。7月后就開始收獲了，所以炒作時間窗口比較短。2024/25年度加拿大油菜籽出口進度遠高于同期水平，截至3月，2024/25年度出口量累計達676.87萬噸，同比增加70.59%，出口進度已完成80%，已超過上一年度全年的出口量。
此前菜豆、菜棕的價差一直走闊，源于大家對未來菜籽有加稅的預期。6月3日，加拿大總理稱正在與中方談判以說服中國取消對加拿大農(nóng)產(chǎn)品和海鮮產(chǎn)品的一系列關稅，市場接受到中加關系緩和信號，菜油大跌；6月5日，中國拒絕了加拿大對中國農(nóng)產(chǎn)品和魚類關稅進行復審的請求。海關總署消息，放開了烏拉圭豆粕和菜粕的進口，說明對加拿大的態(tài)度比較強硬。
關于9月份開始的反傾銷調(diào)查，目前還是沒有結果，今年9月應該會給結果，除非有特殊情況，可以再延6個月。
基本面來看，4月國內(nèi)進口菜籽量超預期48.92萬噸，菜籽的庫存在4月有小幅累庫，6月和7月目前買船來看都不到20萬噸，加拿大菜籽基本出口殆盡，不管9月前關系能否緩和，后面國內(nèi)大概率是要去庫的。
總結
豆油：壓力：國內(nèi)大豆進口量增加，豆油供應轉(zhuǎn)松，累庫。
支撐：美豆天氣炒作預期。
棕櫚油：壓力:原油下跌；主產(chǎn)區(qū)增產(chǎn)累庫；國內(nèi)進口增加累庫。
支撐：印尼B40長期利多消費；國內(nèi)高基差、低庫存進口利潤差。
菜籽油：壓力：全球新作菜籽增產(chǎn)；國內(nèi)菜油高庫存。
支撐：國內(nèi)遠月萊籽進口量少，萊油去庫預期。
油脂震蕩格局還將延續(xù)，豆油7500-7900，棕櫚油7800-8300，菜油9000-9400，油脂方向性的選擇仍需明確的驅(qū)動。目前消息面影響較大，建議多看少動，跨品種風險也較大，暫時不參與。
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