“反內(nèi)卷”沒我份？堿子太難了(╥﹏╥)
2025-07-08 11:18:37 郭承開“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
嘉賓介紹：郭承開：杭州碩和資產(chǎn)氯堿研究員，專注玻璃純堿研究，立足商品基本面分析方法，以及期現(xiàn)交易邏輯。深耕品種上下游鏈條，擅長從資金和產(chǎn)業(yè)的雙重視角理解市場行情。
玻璃和純堿一直是熱門品種，上周受反內(nèi)卷政策影響，漲幅驚人。
純堿
反內(nèi)卷政策預(yù)計不會影響純堿供應(yīng)端。
目前純堿產(chǎn)業(yè)內(nèi)卷程度低，整體利潤可觀。純堿有天然、聯(lián)堿和氨堿三種工藝，氨堿成本最高，目前與完全成本持平，聯(lián)堿和天然堿利潤更好，天然堿成本約700元，聯(lián)堿是雙噸法計算，產(chǎn)品有兩個，一個是氯化銨，一個是純堿，單算純堿廠家也有利潤，氯化銨銷售好則整體利潤更佳。
雖上游供應(yīng)看似過剩，但未出現(xiàn)大幅內(nèi)卷或利潤明顯下行趨勢，所以上游反內(nèi)卷邏輯不現(xiàn)實。氨堿法成本高，矛盾也較大，龍頭國企較難主動出清產(chǎn)能；青海氨堿法利潤好，因離煤炭和湖鹽產(chǎn)地近，成本低；廣東僅一家氨堿法堿廠，綜合來看氨堿法也難出清。
庫存方面，今年2月以來純堿檢修不斷，庫存處于高位，幾乎未低于去年11月160—170萬的高點，庫存壓力巨大。即便連續(xù)5—6個月檢修，壓力也未大幅消減。七八月份高溫以降負為主，明顯檢修有4家，相當于兩個中型產(chǎn)能，兩個小產(chǎn)能，大檢修或難見，純堿庫存大概率平庫或累庫。9—12月又是純堿開工傳統(tǒng)旺季。
需求上，浮法玻璃需求無亮點，后半年剛需采購，量波動小，玻璃廠無超采或縮量預(yù)期。
光伏產(chǎn)業(yè)受政策影響大，預(yù)計光伏玻璃減產(chǎn)30%，按今年最高光伏日熔10萬噸算，減產(chǎn)后日熔或縮至7萬噸，目前約9萬噸，三季度末光伏減量約2萬噸，折到純堿影響4000噸?，F(xiàn)在重堿日過剩量5000噸，加上光伏縮量和部分廠家降負的4000噸，純堿日度過剩量或達13000噸以上，超出上半年最大過剩量。
今年是純堿投產(chǎn)大年，供應(yīng)端增量或達三四百萬噸（連云港堿業(yè)、湖北新都化工、阿拉善兩百萬噸投產(chǎn)）。綜合利潤、供需和新投產(chǎn)節(jié)奏，純堿格局利空。
玻璃
受反內(nèi)卷沖擊不大，主要受光伏行業(yè)影響。光伏玻璃虧損大，從去庫變累庫，每噸虧損100—200元，過剩量大。
但盤面交易的是浮法玻璃，其日熔在15.5—15.8萬噸之間波動，雖絕對庫存在高位，但無加劇供需矛盾或庫存壓力趨勢，15.5左右的日熔壓力不大。
沙河有環(huán)保管控和產(chǎn)線整改（煤制氣改天然氣）動作，湖北有石油焦改天然氣政策預(yù)期，湖北幾家大廠處于縣鄉(xiāng)，對就業(yè)、稅收至關(guān)重要，出清并不現(xiàn)實，更多是改燃料符合環(huán)保政策。
今年玻璃冷修邏輯未現(xiàn)，下半年或復(fù)產(chǎn)，日熔再增2000噸也是有可能的。玻璃相對純堿過剩量不直觀，處于偏緊平衡略過剩狀態(tài)。
玻璃庫存方面，除湖北和沙河外，其他地方連續(xù)幾個月累庫。因為湖北和沙河有中游投機需求，常出現(xiàn)去庫現(xiàn)象，其他地區(qū)缺少中游投機帶動，累庫表現(xiàn)出下游需求不樂觀。
數(shù)據(jù)上也有反映，玻璃深加工訂單天數(shù)目前約8天，去年7月約10天，今年從春節(jié)空窗期到傳統(tǒng)旺季用了三個月才恢復(fù)訂單，往年一個月內(nèi)訂單會起來，5月春季開工季訂單還明顯下滑。
開工率走勢和訂單一樣，往年過完年兩周到三周內(nèi)開工率會急速回升，今年用了三個月才達到往年低位開工狀態(tài)，原因是玻璃中下游受資金影響，下游房企、加工廠和中游貿(mào)易商資金弱，驅(qū)動乏力。
所以玻璃基本面難因宏觀驅(qū)動走好，不過其下游需求相對模糊，純堿弱勢更明顯。
總結(jié)，玻璃純堿兩個品種都是偏空的。玻璃虧損半年，后續(xù)玻璃廠有冷修動作或純堿受宏觀影響拉高后，可關(guān)注01合約套利。
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