橡膠 繼續(xù)下行
2025-08-05 16:37:15 期貨日報 莊倚天“歡迎關注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
近期，橡膠系商品價格整體呈現(xiàn)回落走勢，天然橡膠主力合約RU2509回調至14500元/噸之下，丁二烯橡膠主力合約BR2509回調至11500元/噸下方。結合大宗商品價格大漲后出現(xiàn)理性回調，筆者認為，橡膠系商品本輪反彈或暫告一段落。
圖為天膠期貨主力合約價格走勢
天氣條件逐步改善
從國外主產(chǎn)區(qū)來看，當前泰國大部分地區(qū)天氣呈現(xiàn)好轉趨勢，供應緩慢放量，原料價格跌幅較大。泰國北部地區(qū)強降雨已結束，短期供應增加預期較強，原料價格有繼續(xù)回落趨勢。越南產(chǎn)區(qū)局部仍有雨水擾動，中部及北部產(chǎn)區(qū)降雨偏多，但整體產(chǎn)出呈現(xiàn)季節(jié)性增加。越南橡膠加工廠成品出貨節(jié)奏好轉，推動其原料采購活躍度上升，支撐原料價格相對堅挺。
國內(nèi)方面，海南產(chǎn)區(qū)天氣情況好轉，陸續(xù)開展割膠作業(yè)，島內(nèi)原料逐步釋放，供應呈現(xiàn)季節(jié)性上升，全島日收膠量在4000～4500噸。目前市場看跌預期走強，海南當?shù)丶庸S對高價原料的補庫意愿降低，壓制膠水收購價格，部分民營加工廠實際收購價格在16300～16500元/噸，成本端支撐減弱。
綜合來看，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)天氣均有所改善，供應端呈現(xiàn)增加趨勢，區(qū)域內(nèi)原料價格雖有所分化，但整體上游利多支撐減弱。
泰柬沖突的實質性影響有限
7月下旬，泰國與柬埔寨在兩國邊境地區(qū)發(fā)生軍事沖突，主要地點為泰國素林府及柬埔寨奧多棉吉省，該事件對橡膠的影響主要聚焦三個方面：一是沖突波及的產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量占比，二是勞工遣返問題，三是沖突持續(xù)時間。
具體來看，泰柬沖突波及的橡膠產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量占比均不大。對泰國而言，沖突主要波及素林府，而素林府橡膠年產(chǎn)量在5萬噸左右，僅占泰國總產(chǎn)量的約1%。柬埔寨方面，其橡膠產(chǎn)區(qū)主要分布在東部，奧多棉吉省產(chǎn)量占比在2%左右，體量同樣有限。若泰國烏汶受到波及，影響產(chǎn)量相對增加，在14萬噸左右，占泰國總產(chǎn)量的3%左右，且烏汶建有較多橡膠工廠，對產(chǎn)業(yè)鏈恐形成一定影響。
綜合來看，基于泰柬雙方承受力有限且國際調停機制已經(jīng)啟動，本次沖突不具備長期持續(xù)的基礎。在主權與資源問題徹底解決以前，雙方邊境地區(qū)仍有可能周期性爆發(fā)低烈度摩擦，形成“打—停—談”的三階段循環(huán)模式。未來一到兩個月或成為事件關鍵窗口期，仍需密切關注相關進展。
丁二烯橡膠成本支撐減弱
合成膠方面，前期成本端丁二烯價格整體呈現(xiàn)上漲趨勢，江蘇丁二烯市場價由7月初8800元/噸的低位上漲至9700元/噸，使得成本端大幅抬升。從上游原料丁二烯基本面來看，丁二烯產(chǎn)量回升，但港口庫存由2萬噸降至1.57萬噸，環(huán)比下降21.5%，下游拿貨積極，市場可流通貨源偏緊，強化了積極采購的市場情緒。近期壽光及浙石化兩套丁二烯裝置共39萬噸產(chǎn)能重啟，中石化吉林20萬噸丁二烯裝置也將于8月初逐步投產(chǎn)，預計8月中旬起供應明顯增多。此外，港口丁二烯到港延誤也是導致庫存水平偏低的重要原因?？紤]到當前丁二烯進口仍有一定利潤空間，預計8月丁二烯供應偏緊狀態(tài)將得到顯著緩解，階段性削弱丁二烯橡膠價格的成本支撐。
整體來看，橡膠系商品價格短期進入弱勢整理階段。供應方面，國外橡膠主產(chǎn)區(qū)天氣有逐漸好轉預期，供應有望增加，原料價格有繼續(xù)向下趨勢，上游利多支撐減弱。需求方面，隨著國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策預期帶來的情緒效應階段性退潮，疊加全球關稅政策調整的不確定性，橡膠需求后續(xù)可能面臨更多挑戰(zhàn)。筆者認為，在基本面無更多利多刺激的前提下，短期橡膠價格存在繼續(xù)走弱的預期。
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