玻璃 價格重心有望抬升
2025-09-09 09:32:13 期貨日報 中信建投期貨 胡鵬“歡迎關注牛錢網官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
2025年以來，國內玻璃市場弱勢運行，玻璃期貨主力合約價格自年初的1327元/噸跌至8月底的1170元/噸，華北現貨均價自1280元/噸跌至1140元/噸，跌幅均超10%。在“反內卷”政策預期和需求季節(jié)性增加下，四季度玻璃價格重心或小幅抬升，中下游企業(yè)可關注價格回落后的買入套保機會。
估值偏低，下行空間有限
受需求拖累，2025年上半年國內玻璃價格跌幅明顯，玻璃價格下跌對產業(yè)鏈上游的原燃料也形成拖累，最終形成“成品跌—原料跌—成本支撐減弱—成品繼續(xù)跌”的負反饋。玻璃原料純堿現貨價格自年初的1400元/噸跌至最新的1200元/噸，秦皇島動力煤現貨價格自年初的765元/噸跌至最新的679元/噸。國內定價品種價格下挫，企業(yè)利潤大幅下降。為治理無序競爭，7月初國內重要會議定調“反內卷”，光伏行業(yè)為初期的重點行業(yè)。僅從當下看，“反內卷”對玻璃行業(yè)的直接影響有限，煤炭行業(yè)“反內卷”帶來的價格重心上移使得玻璃的成本支撐邏輯強化，年內玻璃現貨價格跌破1000元/噸的概率較小。
圖為2017—2025年國內浮法玻璃不同工藝利潤（單位：元/噸）
數據顯示，截至2025年9月5日，國內以煤制氣為燃料的玻璃成本為994元/噸，以石油焦為燃料的玻璃成本為1046元/噸，以天然氣為燃料的玻璃成本為1396元/噸；以煤制氣為燃料的玻璃利潤為108元/噸，以石油焦為燃料的玻璃利潤為24元/噸，以天然氣為燃料的玻璃利潤為-178元/噸。當前玻璃估值偏低，價格下行空間有限。后期需密切關注玻璃行業(yè)是否出臺相關政策。
需求季節(jié)性增加，供需相對平衡
國內玻璃總產能約20萬噸/天，實際在產日熔量主要受利潤影響。數據顯示，當玻璃行業(yè)平均虧損高于100元/噸，玻璃供應會明顯下降；當玻璃行業(yè)平均利潤高于300元/噸，玻璃供應會明顯回升。2024年國內玻璃日熔量下降幅度較大，2025年上半年日熔量在15.5萬～15.9萬噸區(qū)間運行。7月玻璃期貨價格大幅上漲后，玻璃供應回升，最新的浮法玻璃日熔量已升至16.02萬噸/天。玻璃需求具有明顯的季節(jié)性特征，3—5月和9—11月為玻璃需求旺季，尤其是9—11月為竣工趕工期，玻璃需求相對較好。根據相關數據，截至8月下旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數為10.4天，環(huán)比上升7.8%，同比上升8.3%。
進入需求旺季后，玻璃供應端壓力或將減弱。預計9—11月玻璃供需相對平衡，政策預期或驅動貿易商補庫，從而帶動玻璃庫存下降、價格小幅反彈。當前，玻璃現貨價格仍偏低，下游可適當增加玻璃原片庫存儲備，或在期貨盤面上進行買入套期保值。
圖為2022—2025年國內玻璃深加工企業(yè)訂單（單位：天）
地產延續(xù)筑底態(tài)勢，關注政策動態(tài)
浮法玻璃價格與地產竣工面積增速高度相關。地產行業(yè)延續(xù)筑底態(tài)勢或驅動更多的穩(wěn)地產政策出臺，近期一線城市陸續(xù)放開部分區(qū)域限購是一種積極的信號，后期需重點關注地產政策變動和銷售端情況。（作者單位：中信建投期貨）
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