分析人士：尚未形成合力 A股震蕩蓄勢
2025-11-10 09:12:55 期貨日報 期貨日報 鄔夢雯“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
近期，在政策支持與產(chǎn)業(yè)升級的共同驅(qū)動下，A股震蕩上漲，上證指數(shù)突破4000點，股指期貨也同步走高。
國貿(mào)期貨股指期貨分析師鄭雨婷表示，近期杠桿資金、外資與居民儲蓄共同推升市場熱度。截至2025年11月7日，A股兩融余額已從年初的1.8萬億元逐步升至2.5萬億元附近。同時，以AI、半導(dǎo)體和先進制造為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力迅速崛起，取代傳統(tǒng)行業(yè)成為市場主線，有力支撐股指上行。
在正信期貨首席宏觀分析師蒲祖林看來，近兩周上證指數(shù)在4000點附近震蕩，產(chǎn)生市場多空分歧的主因仍是基本面不強和宏觀強預(yù)期之間的矛盾。
“從預(yù)期角度看，有人認(rèn)為隨著宏觀利多因素的逐步兌現(xiàn)，短期市場缺乏向上的驅(qū)動，有人認(rèn)為科技行業(yè)將獲得‘十五五’規(guī)劃的強力支持，‘反內(nèi)卷’政策將深入貫徹下去并扭轉(zhuǎn)行業(yè)供需矛盾，中長期利多驅(qū)動仍在。從現(xiàn)實角度看，一方面，隨著‘搶出口’效應(yīng)的減弱，四季度出口數(shù)據(jù)或大幅走低，同時在無增量政策支撐的情況下，房地產(chǎn)和消費或重新下行，經(jīng)濟下行壓力仍較大；另一方面，四季度財政資金開始發(fā)力，下方有明確支撐?！逼炎媪直硎荆w看，當(dāng)前多空因素交織，缺乏合力推升市場進一步走高，短期高位震蕩和結(jié)構(gòu)分化格局難改。
蒲祖林表示，上證指數(shù)突破4000點，反映的是紅利和科技風(fēng)格的“啞鈴”兩端，在穩(wěn)定的資金支持和長期貨幣效應(yīng)的利多驅(qū)動下，該點位并不那么關(guān)鍵，在市場的分化和抱團環(huán)境下，上證指數(shù)易于保持震蕩上漲態(tài)勢，難的是全市場普漲。
“短期看，當(dāng)前宏觀層面處于數(shù)據(jù)與政策的空窗期，A股市場缺乏明確的主線，成交量維持低位，股指期貨延續(xù)震蕩走勢，整體處于蓄勢階段。預(yù)計股指市場仍有上行空間，但上漲節(jié)奏表現(xiàn)為漸進式，難以一蹴而就?！编嵱赕帽硎?，未來投資者需重點關(guān)注是否有新的驅(qū)動因素出現(xiàn)，比如海外流動性進一步釋放，或國內(nèi)基本面出現(xiàn)實質(zhì)性改善信號，都將成為推動市場上行的關(guān)鍵節(jié)點。
蒲祖林表示，當(dāng)前市場普遍認(rèn)為，A股市場中期“慢?！壁厔輰⒊掷m(xù)，核心邏輯仍在于流動性。在經(jīng)濟增速下行壓力下，宏觀政策趨于寬松，現(xiàn)金購買力下降，資金會尋求讓購買力保值的資產(chǎn)，比如黃金、股權(quán)、國債和核心地產(chǎn)等。
“根據(jù)我們的統(tǒng)計，各國股市的漲幅與央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴張速度基本保持一致，除美股的科技股有部分阿爾法收益外，主要指數(shù)的漲幅均反映了權(quán)益資產(chǎn)的貨幣效應(yīng)帶來的貝塔收益?；诖?，我們認(rèn)為當(dāng)前A股也處于這樣的窗口期，宏觀的系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)被市場充分定價，且在寬財政和寬貨幣政策的呵護下，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，核心股權(quán)資產(chǎn)盈利端有望率先改善，同時估值也將抬升，共同驅(qū)動股市權(quán)重指數(shù)走向‘慢?！！逼炎媪终f。
鄭雨婷表示，從政策層面看，資本市場深化改革持續(xù)引導(dǎo)中長期資金入市，新“國九條”等政策強化分紅回購機制，提升了市場的整體吸引力；“十五五”規(guī)劃明確聚焦科技創(chuàng)新與先進制造，并兼顧擴內(nèi)需、穩(wěn)民生等需求層面，為市場提供了清晰的結(jié)構(gòu)性主線。資金面上，杠桿資金保持溫和增長且風(fēng)險可控，外資在全球流動性預(yù)期改善背景下加速回流，居民儲蓄資金通過公募基金等渠道陸續(xù)向股市轉(zhuǎn)移，這三股力量共同為市場提供了充裕的流動性支撐。
此外，鄭雨婷認(rèn)為，企業(yè)基本面改善與全球貿(mào)易緊張局勢緩和則為“慢?！备窬痔峁┝藞詫嵒A(chǔ)。隨著PPI降幅收窄和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速轉(zhuǎn)正，上市公司盈利狀況有望持續(xù)修復(fù)，特別是AI、半導(dǎo)體等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的上市公司業(yè)績開始逐步兌現(xiàn)。同時，美聯(lián)儲重啟降息有望提升全球風(fēng)險偏好，中美經(jīng)貿(mào)緊張局勢階段性緩和也為市場提供了更為穩(wěn)定的外部環(huán)境。這些因素將共同支撐股指市場在震蕩中穩(wěn)步上行。
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