導(dǎo)語：2025 年中國通脹的溫度計(jì)再次被豬肉牽動。10 月 CPI 同比僅 0.2%，但剔除豬肉后是 0.5%，生豬價(jià)格成為壓低通脹的“最后一只黑天鵝”。

與此同時(shí)，一場聲勢浩大的“生豬行業(yè)反內(nèi)卷”正在展開：龍頭企業(yè)減量、行業(yè)自救、大規(guī)模去產(chǎn)能、政策引導(dǎo)產(chǎn)能回到“3900 萬頭合理水平”。

于是，關(guān)鍵問題浮現(xiàn)——新一輪豬周期會不會在 2026 年提前啟動？這一輪豬周期究竟有什么不同？豬價(jià)是否存在溫和反轉(zhuǎn)的可能？

一、豬周期的底層邏輯：

價(jià)格、產(chǎn)能與情緒的三部曲

1.1 過去二十年的“51 個(gè)月定律”

自 2001 年以來，中國經(jīng)歷過 5 輪完整的豬周期。拋開被非洲豬瘟推高的第 5 輪周期，一個(gè)規(guī)律非常穩(wěn)定：每輪周期約 51 個(gè)月，豬肉價(jià)格平均漲幅約 90%。

周期背后是簡單粗暴的供需邏輯：豬價(jià)上漲 → 擴(kuò)產(chǎn) → 供給過剩 → 豬價(jià)下跌 → 去產(chǎn)能 → 再度供需緊平衡 → 新周期啟動。

按照這一節(jié)奏推算：2022 年 4 月啟動的新周期，大概率將在 2026 年二季度迎來新的上升階段，然而，2022–2025 年這輪周期，從結(jié)構(gòu)到參與者，都發(fā)生了深刻變化。這一次，不太一樣。

二、本輪豬周期為什么變“鈍”？

2.1 產(chǎn)能對價(jià)格“鈍化”：巨頭不愿退，中小退出慢

以往周期中，豬價(jià)暴跌會快速倒逼母豬產(chǎn)能下降，但這次出現(xiàn)了反常現(xiàn)象：

2024 年 8 月至 2025 年底，豬價(jià)持續(xù)下跌但能繁母豬存欄穩(wěn)定在 4000–4100 萬頭，沒有明顯去化明顯高于農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的“合理保有量 3900 萬頭”為什么產(chǎn)能堅(jiān)挺？

① 規(guī)?；髣菀殉?/p>

涌益咨詢數(shù)據(jù)：200 頭母豬以下的小場，36.2% → 26.8%（2021→2024）200 頭母豬以上的規(guī)模場，占比 63.8% → 73.2%龍頭企業(yè)穩(wěn)坐供應(yīng)端“統(tǒng)治地位”。

② 自繁自養(yǎng)模式成本“碾壓”外購仔豬

2024 年以來：自繁自養(yǎng)利潤 > 外購仔豬利潤，大企業(yè)即便薄利也選擇維持規(guī)模。目的不是賺錢，而是守住市場份額，因此，即使豬價(jià)跌到盈虧線附近，大企業(yè)依舊“不愿減產(chǎn)”，產(chǎn)能下降自然比歷史上更加遲緩。

2.2 提高出欄體重：行業(yè)的“隱形擴(kuò)產(chǎn)”

為了攤薄固定成本（場地、母豬、人力），企業(yè)普遍提高出欄體重。涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示：2023 年出欄均重：121.0 公斤，2025 年出欄均重：125.5 公斤，看似僅多 4.5 公斤，但全國換算就是“巨大隱性產(chǎn)能”。頭數(shù)不變、肉量多了。這等于把產(chǎn)能過剩再放大了一次。

2.3 飼料價(jià)格暴跌：成本下降→豬價(jià)反而繼續(xù)下滑

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示：生豬飼料價(jià)格 3.7 元/公斤 → 2.6 元/公斤（2023/9 → 2025/11）按理說，飼料價(jià)格下降是利好，但在產(chǎn)能過剩階段：成本下降 → 企業(yè)抗跌能力提升 → 更不愿主動減產(chǎn)。

市場博弈反而加劇 → 豬價(jià)被進(jìn)一步壓低，豬糧比持續(xù)下降，也說明飼料下降只是推力之一，關(guān)鍵矛盾仍是供應(yīng)過剩。

三、合意產(chǎn)能推算：真正的“合理底部”到底在哪里？

行業(yè)能否迎來反轉(zhuǎn)，看的是一個(gè)數(shù)字：能繁母豬存欄的合理保有量。基于農(nóng)業(yè)農(nóng)村部未來豬肉需求預(yù)測（2029 年消費(fèi)量年均下降 0.6%），并考慮體重回歸與生產(chǎn)效率提升，推算如下：

3.1 兩步法推算豬周期的“供需平衡點(diǎn)”

第一步：根據(jù)體重與消費(fèi)推算出欄頭數(shù)，人口老齡化 & 飲食結(jié)構(gòu)變化 → 豬肉需求進(jìn)入下降通道。消費(fèi)下降 → 出欄頭數(shù)下降。

第二步：根據(jù)生產(chǎn)效率推算能繁母豬數(shù)量，MSY 大幅提升：2019年：16.0上升至2025年：21.0（預(yù)測）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的驗(yàn)證數(shù)據(jù)也顯示：12 個(gè)月出欄數(shù) / 平均母豬數(shù)15.2（2021）→ 17.6（2025）按每年提升 0.3 推算：

結(jié)論：

情景 1（出欄體重不變）合意存欄：3847 萬頭

情景 2（體重稍降）合意存欄：3882 萬頭

行業(yè)共識區(qū)間：3900 萬頭 = 平衡點(diǎn)

若能繁母豬降到約 3900 萬頭：供需趨于均衡，豬價(jià)進(jìn)入溫和上漲，周期反轉(zhuǎn)概率提高。

四、2026 年豬價(jià)推演：溫和反彈，而非暴力牛市

假設(shè)：2026 年能繁母豬存欄降至 3900 萬頭，參考?xì)v史規(guī)律，母豬存欄同比領(lǐng)先豬價(jià)同比 6 個(gè)月，兩者彈性系數(shù)：2.3 倍，可推算：2026 年豬價(jià)預(yù)測

2026 年底：16.5 元/公斤全年均價(jià)：14.9 元/公斤，較 2025 年上漲 5.1%對 CPI 拉動：0.1 個(gè)百分點(diǎn)，換句話說：2026 年豬價(jià)會漲，但不會大漲。

新周期會來，但不是大牛市，是“溫和修復(fù)市”。因?yàn)檫@輪產(chǎn)能下降太慢，行業(yè)內(nèi)卷太嚴(yán)重，大企業(yè)抗壓性太強(qiáng)，缺少像“非洲豬瘟”這樣的劇烈沖擊。

五、為何 2023、2025 走勢高度相似？

2023 與 2025 都呈現(xiàn)：上半年震蕩偏弱，下半年供需寬松、現(xiàn)貨價(jià)格承壓，整體處于熊市，但背后的成因略有不同。

出欄頭數(shù)：供應(yīng)壓力差別不大，2025 年二三季度出欄量僅比 2023 年同期高 1%，但三季度末存欄量低于 2023 年影響豬價(jià)的反而是 2025 年三季度補(bǔ)欄量較充分。

出欄體重：2025 年略高，體重更高 → 隱形產(chǎn)能更大 → 價(jià)格承壓更重

成本端：2025 年比 2023 年低得多，2023 年：飼料貴，全年養(yǎng)殖虧損

2025 年：飼料便宜，上半年多數(shù)時(shí)間微利，成本下降增強(qiáng)了行業(yè)“扛著不減產(chǎn)”的動力，使去產(chǎn)能持續(xù)拖后。

六、2026 年行情展望: 短期博弈，中期修復(fù)，長期仍看效率革命

短期（2025 四季度–2026 一季度），行業(yè)仍然供給過剩，價(jià)格仍在底部震蕩，去產(chǎn)能節(jié)奏慢，難以出現(xiàn)趨勢性行情，除非出現(xiàn)突發(fā)事件（疫情、政策、極端天氣）。

中期（2026 年上半年）核心變量：2025 年四季度能繁母豬下降幅度

仔豬補(bǔ)欄情況若能繁母豬顯著走弱，新周期將在 2026Q2 啟動。

長期（2026–2029）行業(yè)趨勢更為清晰：

• ① 行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭份額越來越高，豬價(jià)波動幅度會越來越小。

• ② 養(yǎng)殖效率繼續(xù)提升：MSY 持續(xù)向 22–24 靠近，意味著“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能擴(kuò)張”。

• ③ 供需平衡點(diǎn)每年降低：合理母豬存欄可能會從 3900 萬頭繼續(xù)向 3800 萬頭、甚至 3700 萬頭逼近。

• ④ 豬周期的“天花板”將越來越低，非洲豬瘟那一輪的暴力牛市不會再現(xiàn)。

未來豬價(jià)更可能是：弱豬周期 + 高效率時(shí)代。

七、總結(jié)豬周期的本質(zhì)：不是供需，而是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

如果把過去 20 年豬周期比作一個(gè)“經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)”，那么 2022–2026 這一輪更像一次行業(yè)結(jié)構(gòu)重塑?？梢杂靡痪湓捀爬ǎ翰皇秦i價(jià)啟動新周期，而是行業(yè)進(jìn)入新模式。這個(gè)“新模式”包含：

產(chǎn)能對價(jià)格的鈍化（巨頭抗壓能力強(qiáng)），體重提升帶來的隱性擴(kuò)產(chǎn)，飼料下降導(dǎo)致“能扛就扛”，效率提升擠壓供需缺口，新周期頂部高度下降。因此，未來豬價(jià)仍會漲，但難再現(xiàn)過去那種從 12 元→40 元的暴力行情。更可能呈現(xiàn)：緩慢出底 → 溫和修復(fù) → 平穩(wěn)震蕩。

2026 年有望從熊市拐點(diǎn)走向“新周期早春”，但不是全行業(yè)狂歡式上漲，而是企業(yè)間更激烈的競爭，效率與成本才是制勝關(guān)鍵。行情會回暖，但真正穿越周期的，是經(jīng)營效率，而不是價(jià)格。

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