分析人士：市場圍繞降息預(yù)期展開博弈
2025-11-19 09:44:11 期貨日報(bào) 期貨日報(bào) 董依菲“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
本周金銀價(jià)格重心繼續(xù)下移，周二，國際金價(jià)圍繞4000美元/盎司震蕩，國際白銀價(jià)格重心已經(jīng)下破50美元/盎司關(guān)口。
東證衍生品研究院貴金屬研究員徐穎表示，貴金屬價(jià)格在上周五便開始回調(diào)，主要受近期美聯(lián)儲多位官員發(fā)表“鷹派”講話影響，市場對12月的降息預(yù)期明顯“降溫”，貨幣政策短期缺乏增量刺激，流動性尚未快速釋放。另外，隨著美國政府重新“開門”，關(guān)稅問題出現(xiàn)邊際緩和跡象，美國對瑞士關(guān)稅從39%下調(diào)至15%，市場避險(xiǎn)情緒下降，也對貴金屬價(jià)格不利。
值得注意的是，近幾日美聯(lián)儲多位官員對12月降息持謹(jǐn)慎或反對的態(tài)度。究其原因，中信建投期貨貴金屬分析師王彥青表示，主要在于美國通脹仍處于高位，且無明確證據(jù)表明通脹正回到2%的目標(biāo)水平。此外，近期美國政府“停擺”導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失亦是美聯(lián)儲官員謹(jǐn)慎態(tài)度的來源，在缺失決策依據(jù)的情況下，美聯(lián)儲官員對任何行動都更趨于保守。
“目前美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)尚不明朗，美聯(lián)儲貿(mào)然行動可能會增加政策失誤的概率?！苯鹑鹌谪涃F金屬分析師吳梓杰表示，由于美國政府“停擺”期間，9月非農(nóng)數(shù)據(jù)披露被迫暫停，10月非農(nóng)數(shù)據(jù)更是因員工停工沒有進(jìn)行調(diào)查收集。雖然政府當(dāng)前已經(jīng)重新“開門”，但是數(shù)據(jù)真空問題并未解決。
從通脹角度來看，吳梓杰表示，目前美國的通脹壓力并未緩解，CPI讀數(shù)是3%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)，而且還會受到關(guān)稅的傳導(dǎo)壓力。因此，在沒有最新CPI數(shù)據(jù)的情況下，美聯(lián)儲貿(mào)然進(jìn)行降息，可能造成通脹回落不暢；從現(xiàn)有的就業(yè)數(shù)據(jù)情況看，美國的就業(yè)市場表現(xiàn)出了一定的韌性，這也給了美聯(lián)儲不急于降息的空間。
短期來看，吳梓杰認(rèn)為，降息預(yù)期的變動將持續(xù)成為市場的關(guān)鍵博弈點(diǎn)。從FedWatch數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前市場對12月不降息的預(yù)期是55.4%，距離充分定價(jià)仍有一定的空間。
“如果本周公布的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，下月初公布的11月非農(nóng)數(shù)據(jù)也保持韌性，那么美聯(lián)儲確實(shí)有暫停一次降息的空間，后續(xù)市場或?qū)⑦M(jìn)一步交易‘鷹派’預(yù)期，推動美債利率和美元反彈，并施壓金銀價(jià)格；反之，如果任意一次月度新增就業(yè)意外轉(zhuǎn)負(fù)，降息預(yù)期可能迅速回升，引發(fā)金銀價(jià)格迅速反彈?！?吳梓杰分析表示。
他同時(shí)提示，還要關(guān)注美國市場的流動性狀況。此前由于美國政府“關(guān)門“，TGA賬戶正常的收支受阻，形成了流動性的“堰塞湖”。隨著政府的“開門”，TGA賬戶流動性釋放，也可能構(gòu)成一定的邊際利好，支撐金銀價(jià)格。綜合來看，短期金銀價(jià)格缺乏進(jìn)一步驅(qū)動，市場或圍繞降息預(yù)期博弈。
在徐穎看來，短期貴金屬價(jià)格仍處于震蕩狀態(tài)中，9月至10月初的漲幅較為可觀，對美國財(cái)政赤字、貨幣政策寬松及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)均較為充分。另外，美國政府“開門”后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始陸續(xù)公布，市場會根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)博弈后續(xù)的降息節(jié)奏。從中長期看，貴金屬牛市周期的預(yù)期還在。
從長期角度看，王彥青認(rèn)為，這一輪貴金屬牛市與美聯(lián)儲政策和美元流動性的關(guān)聯(lián)度較低，更多受貿(mào)易沖突、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來的“去美元化”影響。雖然近期美國政府“停擺”及美聯(lián)儲降息預(yù)期變化給貴金屬市場帶來短期擾動，但就長期而言，貴金屬或延續(xù)牛市行情，仍需持續(xù)關(guān)注貿(mào)易局勢、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變化。
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