嘉賓介紹：張維鑫，中信建投期貨有色金屬高級分析師統(tǒng)計學(xué)碩士，目前主要負責(zé)銅、鋰產(chǎn)業(yè)鏈的研究分析和服務(wù)工作，具有豐富的風(fēng)險管理服務(wù)經(jīng)驗，擅長做基本面數(shù)據(jù)與宏觀背景相結(jié)合的研究分析，2020-2021年獲期貨日報最佳工業(yè)品分析師，2022年上海期貨交易所優(yōu)秀有色分析師。

一、核心驅(qū)動因素：樂觀共識、潛在彈性與價格路徑博弈

1. 市場一致預(yù)期：中長期供需趨緊的樂觀共識
當前市場的核心支撐在于對碳酸鋰中長期供需格局趨緊的預(yù)期。普遍觀點認為下行周期已結(jié)束，正進入上行周期。核心邏輯在于：預(yù)計2025年供需緊平衡，2026年在儲能高增長（市場預(yù)期增速50%或更高）及動力需求穩(wěn)定的預(yù)期下繼續(xù)維持緊平衡，靜態(tài)推算最早2027年可能出現(xiàn)短缺。供應(yīng)端被普遍框定在約200萬噸/年的水平，而需求前景樂觀，共同構(gòu)筑了價格中樞將逐步抬升的強烈共識。

2. 供需兩側(cè)的潛在風(fēng)險與彈性
樂觀共識之下，需求與供給均存在不確定性，構(gòu)成主要的博弈點與潛在風(fēng)險。

需求側(cè)的預(yù)期兌現(xiàn)風(fēng)險：當前樂觀預(yù)期面臨驗證壓力。儲能需在已高基數(shù)上實現(xiàn)進一步增長，且需關(guān)注歷史性的出貨與裝機差值；動力需求未充分定價明年可能的政策退坡影響，近期銷量增速已有放緩跡象。此外，價格上漲可能抑制對成本敏感的儲能需求，或催生技術(shù)替代。

供應(yīng)端的價格彈性風(fēng)險：市場未充分定價供給對價格上漲的彈性響應(yīng)。若價格維持在9-10萬元/噸（對應(yīng)礦價約1200美元/噸）及以上，將刺激存量項目提升開工率、新項目加速投產(chǎn)，并使未計入統(tǒng)計的表外供應(yīng)重回市場，從而可能打破2026-2027年的緊平衡預(yù)期。

3. 產(chǎn)業(yè)利潤分配與價格路徑博弈
當前產(chǎn)業(yè)鏈的利潤再分配與健康度，高度依賴價格上漲的路徑選擇。

“慢?！甭窂剑簝r格溫和上漲，有利于利潤在鋰礦、材料、電池等環(huán)節(jié)實現(xiàn)更合理的再分配，促進產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，可能使上行周期持續(xù)時間更長、最終高度更高。

“快?！甭窂剑喝敉稒C資金推動價格在短期內(nèi)過快上漲（例如看高至15萬元/噸），將再度刺激大量潛在供應(yīng)，可能提前結(jié)束上行周期，導(dǎo)致高點有限并快速回落。產(chǎn)業(yè)端因歷史經(jīng)驗，對高價接受度低，目前上漲主要由期貨投機資金驅(qū)動。

4.市場結(jié)構(gòu)與投機心態(tài)
市場情緒呈現(xiàn)高度一致的看多傾向，這為價格提供了較強的下方支撐。但投機行為呈現(xiàn)分化：產(chǎn)業(yè)短期大規(guī)模囤貨可能性較低；貿(mào)易商等投機需求在絕對高價（9-10萬元/噸以上）區(qū)域或?qū)②呌谥斏?。市場當前主要交易遠期緊缺邏輯，對于短期變量（如關(guān)鍵項目復(fù)產(chǎn)）若早于預(yù)期，可能帶來調(diào)整，但難以扭轉(zhuǎn)基于長期預(yù)期的市場結(jié)構(gòu)。

二、四季度及2026年價格預(yù)判與核心結(jié)論

品種相對位置與價格展望：市場焦點，但上漲空間與路徑受限
碳酸鋰是目前有色金屬及新能源產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注焦點，處于預(yù)期驅(qū)動的上行周期初段。其核心支撐在于 “中長期緊缺”的一致預(yù)期 以及需求增速的韌性。然而，其上方空間受到嚴格約束：1）供給彈性風(fēng)險：價格上漲刺激供應(yīng)增量釋放；2）需求兌現(xiàn)不確定性：高增速預(yù)期有待逐季驗證；3）產(chǎn)業(yè)接受度：過快上漲會遭遇下游抵抗并損害產(chǎn)業(yè)鏈健康。因此，預(yù)計價格難以在2026年順暢地單邊暴漲，更可能呈現(xiàn)中樞抬升的震蕩格局。

交易建議：

單邊操作：建議以“長期樂觀，但警惕短期過熱” 的思路應(yīng)對。避免在一致性樂觀情緒高潮時追高?？煽紤]在價格因短期供應(yīng)消息或需求數(shù)據(jù)波動而回調(diào)時，考慮中長期多單。若價格因投機驅(qū)動短期內(nèi)過快拉升至極高位置，反而是遠月合約布局戰(zhàn)略性空單（基于供給彈性邏輯）的時機。

核心策略：秉持“慢?？善?，快牛必防” 的原則。交易重心應(yīng)放在對需求數(shù)據(jù)（儲能出貨、動力銷量）和供給釋放進度（項目復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)量）的緊密跟蹤上，把握預(yù)期差帶來的波段機會。

核心關(guān)注要點：

需求驗證數(shù)據(jù)：2025年一季度及后續(xù)的儲能電池出貨量、新能源汽車銷量及單車帶電量數(shù)據(jù)，能否兌現(xiàn)市場的高增速預(yù)期。

供給彈性信號：價格維持高位后，澳洲、南美、非洲及國內(nèi)項目的增產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)或提產(chǎn)進度是否加快。

產(chǎn)業(yè)庫存行為：中下游產(chǎn)業(yè)在價格不同位置的補庫或去庫態(tài)度，是否出現(xiàn)大規(guī)模囤貨投機。

關(guān)鍵變量進展：如國內(nèi)停產(chǎn)項目的復(fù)產(chǎn)時間點對短期情緒的沖擊。

替代技術(shù)與成本：鈉離子電池等替代技術(shù)進展，以及儲能系統(tǒng)對鋰電成本上漲的容忍度。

核心結(jié)論：

碳酸鋰市場正處于“長期樂觀預(yù)期”與“短期供給彈性” 的關(guān)鍵博弈期。主流看多的預(yù)期決定了價格底部較為堅實，下行空間有限；但供給側(cè)的潛在巨大彈性與需求增速的兌現(xiàn)壓力，同樣約束著價格的上行空間與節(jié)奏。這決定了其價格在2026年大概率呈現(xiàn)寬幅震蕩、重心緩步上移的格局，難以復(fù)制過去那種持續(xù)陡峭的單邊上漲?！奥！庇欣谛袠I(yè)，“快?！眲t可能縮短周期。交易上應(yīng)重于節(jié)奏把握與基本面邊際變化的驗證，避免在一致預(yù)期中盲目追高。

■文章僅供參考，不代表本平臺及所在機構(gòu)觀點，據(jù)此入市風(fēng)險自負。期貨市場有風(fēng)險，投資需謹慎！