河北、山東地區(qū)調(diào)研

行業(yè)整體處于產(chǎn)能緩慢出清階段，此階段的持續(xù)時間將受淘雞節(jié)奏、補欄意愿及種源改善等多重因素影響，需持續(xù)跟蹤動態(tài)變化。

目前蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)面臨供給充裕、需求乏力，成本競爭加劇的格局，利潤對產(chǎn)能的傳導(dǎo)是周期性波動的關(guān)鍵所在。我們基于在產(chǎn)存欄量和養(yǎng)殖利潤，輔以價格、社融、利率等指標(biāo)，將雞蛋市場基本面周期定性地劃分為景氣、壓力、出清、回暖四個階段。

基于周期推演，2025年下半年蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)由壓力期過渡至出清期，針對市場是否會出現(xiàn)超淘現(xiàn)象、整體補欄下行拐點何時發(fā)生、春節(jié)前冷庫蛋能否全部出庫、資本投機行為是否會改變市場長期趨勢、疫病風(fēng)險是否具有持續(xù)性，以及未來行情如何判斷等問題，正信期貨調(diào)研團隊于11月底深入辛集、衡水、聊城、曲周、館陶、邯鄲等蛋雞產(chǎn)業(yè)一線，攜手當(dāng)?shù)鼐哂写硇缘酿B(yǎng)殖企業(yè)、貿(mào)易商、種雞企業(yè)及大型屠宰企業(yè)，通過實地考察了解行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，尋找供需矛盾，為后市行情提供參考。

問題1：

市場是否會出現(xiàn)超淘現(xiàn)象

“超淘”需綜合考量存欄總量、雞齡結(jié)構(gòu)、淘汰雞價格及養(yǎng)殖戶情緒等多重因素，而非簡單的提前淘汰行為。當(dāng)前河北淘雞價格為3.2元/斤，湖北為3.6元/斤，盡管養(yǎng)殖戶面臨虧損，但由于有前4年盈利積累的資金緩沖，暫未出現(xiàn)無抵抗式集中拋售。

從淘雞日齡看，當(dāng)前淘雞500天以上占比超80%，450~500天淘雞占比持續(xù)增加，日齡整體呈緩慢下降趨勢。從養(yǎng)殖戶情緒看，當(dāng)前多數(shù)養(yǎng)殖戶仍處于“可淘可扛”狀態(tài)，未來觸發(fā)點可能為，蛋價持續(xù)低迷—庫存壓力加劇—資金周轉(zhuǎn)困難。

現(xiàn)階段部分新建規(guī)模場受行情低迷、飼料成本高企、資金緊張影響暫緩?fù)懂a(chǎn)，甚至有個別規(guī)模場出現(xiàn)“喂不起飼料”現(xiàn)象。若后期出現(xiàn)超淘，還需關(guān)注屠宰端的承接能力。目前大屠宰場開工率維持高位，但面臨較大庫存壓力；而小屠宰場因走貨困難、資金不足已出現(xiàn)停宰現(xiàn)象。

2017年至今，蛋雞行業(yè)曾經(jīng)歷過兩次典型的超淘現(xiàn)象，分別出現(xiàn)在2017年及2020年。這兩個階段超淘均由養(yǎng)殖利潤承壓引發(fā)，但區(qū)別在于：2017年散戶主導(dǎo)時期淘汰劇烈且被動；2020年規(guī)?；鲗?dǎo)時期淘汰更理性，產(chǎn)能去化速度放緩。2025年行業(yè)虧損程度與2020年相當(dāng)，淘雞日齡的累計降幅接近2017年水平，但存欄量仍維持高位。究其原因，隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)?；潭鹊奶嵘?，企業(yè)更注重長期發(fā)展趨勢與綜合效益，短期價格波動不會改變規(guī)?；c效率提升的長期發(fā)展主線，預(yù)計未來產(chǎn)能出清將呈現(xiàn)漸進式特征。

問題2：

整體補欄下行拐點何時出現(xiàn)

今年1—8月行業(yè)持續(xù)輸出雞苗，6月之后，京系補欄節(jié)奏有所減緩，而海蘭系接續(xù)補欄，9—10月行業(yè)整體補欄出現(xiàn)實質(zhì)性下降，其原因是海蘭系9月開始虧損，補欄意愿下降，種蛋出現(xiàn)轉(zhuǎn)商現(xiàn)象。目前部分頭部企業(yè)產(chǎn)能滿負(fù)荷，但中小孵化企業(yè)大量關(guān)停，行業(yè)整體補欄拐點已現(xiàn)。

2025年5月前，雞苗入孵率維持高位，但6—8月快速回落，9月起持續(xù)處于近5年同期最低水平。9月份開始，部分種蛋轉(zhuǎn)為商品蛋，這反映出補欄需求萎縮，種苗銷售受阻。

曉鳴雞產(chǎn)品的銷量于2025年4月見頂后呈現(xiàn)下降趨勢，但同比仍維持正增長，9月起同比轉(zhuǎn)負(fù)，10月同比降幅進一步擴大。結(jié)合大小碼價差看，11月后大小碼價差逆勢走強，表明小碼蛋并不缺， 5—8月整體補欄量下滑并不明顯，京系與海蘭系補欄 “此消彼長”，但海蘭系9月開始出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致整體補欄意愿下滑。

問題3：

春節(jié)前冷庫蛋能否全部出庫

需要注意的是，2020年無冷庫蛋，而2025年冷庫蛋庫存歷史最高。近年來，冷庫蛋的影響日益凸顯，在蛋價強季節(jié)性規(guī)律下，冷庫蛋擇時出庫會顯著影響年內(nèi)蛋價的波動節(jié)奏。

調(diào)研中了解到，今年最晚入庫的冷庫蛋是8月的囤貨，部分庫存仍處于積壓觀望狀態(tài)，預(yù)計將在傳統(tǒng)銷售高點冬至前集中出庫，最遲需在春節(jié)前全部出清。然而，目前的冷庫蛋仍難以消化，反映出食品加工端需求疲軟，春節(jié)需求仍存不確定性。若冷庫蛋維持充足狀態(tài)，食品加工企業(yè)通過常規(guī)渠道采購原材料的可能性較低，春節(jié)禮品消費需求對市場價格的影響或有限。

問題4：

資本投機行為是否會改變市場長期趨勢

“資本蛋”運作模式，主要通過控制現(xiàn)貨流通渠道，制造產(chǎn)區(qū)緊張氣氛，并限制銷區(qū)到貨。該操作屬于“短平快”的現(xiàn)貨投機行為，周期多為10~20天，且呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性。通過短期大幅增加訂貨量營造市場緊張氛圍，但新增的“資本蛋”未直接進入流通市場，而是通過倉庫存儲、在途運輸?shù)榷喾N方式周轉(zhuǎn)。

短期資本行為難改市場長期供需格局，但會顯著加大價格波動，加劇非理性交易行為，特別是在庫存高位、需求疲軟背景下，市場易形成“虛假繁榮后急速下跌”的極端行情。

問題5：

疫病風(fēng)險是否具有持續(xù)性

2025年上半年，青年雞普遍出現(xiàn)輸卵管堵塞問題，實為禽流感、傳支等混合感染，此類疾病多發(fā)于每年秋冬季，且表現(xiàn)出區(qū)域性和傳染性特點，一旦雞群有輸卵管堵塞，會影響雞群產(chǎn)蛋率（5%~20%）。2025年山東、河南、湖北等地大面積受波及，疫病雞群產(chǎn)蛋率明顯低于2024年。

近年來蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)疫病呈現(xiàn)從單一病毒感染向多因素協(xié)同演變的趨勢。傳染性支氣管炎、支原體、大腸桿菌等病原復(fù)合感染占比超65%，且環(huán)境應(yīng)激成為重要誘因。疫病風(fēng)險呈現(xiàn)周期性高發(fā)特征，但整體可控性增強，不過持續(xù)性風(fēng)險仍存。

問題6：

未來行情如何判斷

短期來看，春節(jié)前蛋價或延續(xù)底部震蕩，冷庫蛋出庫壓力較大，傳統(tǒng)備貨階段有望帶動蛋價小幅回升。

中期來看，春節(jié)后市場情緒仍難言樂觀，但明年3月份存在反彈可能。主因是春節(jié)前老雞淘汰疊加新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，供給端出現(xiàn)邊際改善。

長期而言，行業(yè)整體處于產(chǎn)能緩慢出清階段，蛋價預(yù)計溫和承壓。此階段的持續(xù)時間將受淘雞節(jié)奏、補欄意愿及種源改善等多重因素影響，需持續(xù)跟蹤動態(tài)變化。（作者單位：正信期貨）