股指 春節(jié)前或繼續(xù)震蕩調(diào)整
2026-02-03 16:40:17 期貨日?qǐng)?bào) 程偉“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
近期股指期貨高位回調(diào)，隨著前期政策利多的消化，多頭情緒有所降溫。從A股市場(chǎng)表現(xiàn)看，貴金屬、有色金屬、新能源等前期強(qiáng)勢(shì)板塊集體回調(diào)，銀行、白酒、農(nóng)產(chǎn)品等相關(guān)行業(yè)韌性較強(qiáng)。從基本面看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍不平衡，生產(chǎn)強(qiáng)、需求弱的特征較為顯著，需求不足仍是主要矛盾。宏觀政策仍需加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，持續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)和薄弱環(huán)節(jié)的支持。
國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2026年1月官方制造業(yè)PMI回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，至49.3%。從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，至50.3%；中、小型企業(yè)PMI降至48.7%和47.4%，較上月分別回落1.1和1.2個(gè)百分點(diǎn)。從分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，至50.6%，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間；新訂單指數(shù)由50.8%降至49.2%；新出口訂單指數(shù)降至47.8%。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，受低溫天氣、傳統(tǒng)淡季等因素影響，我國工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，需求邊際減弱，外需下行壓力加大，中、小型企業(yè)景氣度明顯走弱。
2025年我國GDP同比增長5.0%（四個(gè)季度GDP增速分別為5.4%、5.2%、4.8%和4.5%）。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，2025年1—12月固定資產(chǎn)投資同比下降3.8%，連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長，創(chuàng)2020年6月以來新低；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，其中12月工業(yè)增加值同比增長5.2%，較前值加快0.4個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長3.7%，增速連續(xù)6個(gè)月放緩。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)增速前高后低，固定資產(chǎn)投資延續(xù)下行趨勢(shì)。隨著基數(shù)的抬升和“兩新”政策效用的減弱，消費(fèi)增速有所放緩，工業(yè)生產(chǎn)增速維持高位。
企業(yè)盈利拐點(diǎn)尚未到來。2025年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額73982億元，較上年增長0.6%，其中12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長5.3%，時(shí)隔2個(gè)月再次轉(zhuǎn)正。分行業(yè)看，石油、煤炭、天然氣開采等原材料加工業(yè)利潤降幅收窄；紡織服裝、塑料制品、化學(xué)纖維等下游制造業(yè)利潤降幅擴(kuò)大；汽車、通用設(shè)備等裝備制造業(yè)利潤增速放緩；人工智能、半導(dǎo)體、芯片等高新技術(shù)制造業(yè)利潤快速增長。
相關(guān)數(shù)據(jù)表明，“反內(nèi)卷”和淘汰落后產(chǎn)能政策的效果逐漸顯現(xiàn)，有色金屬、新能源等商品價(jià)格上漲，有助于上游原材料加工業(yè)利潤修復(fù)；消費(fèi)品以舊換新政策效用減弱，汽車、家電、移動(dòng)通訊等耐用品需求前置，相關(guān)行業(yè)利潤增長放緩；由于終端需求較弱，下游企業(yè)經(jīng)營壓力較大，部分行業(yè)生產(chǎn)成本難以向消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁，只能主動(dòng)減少產(chǎn)量和降低庫存。
從周期角度看，本輪庫存周期已持續(xù)30個(gè)月，當(dāng)前規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速向上的拐點(diǎn)尚未到來，部分行業(yè)仍處于主動(dòng)去庫存階段。
2026年是“十五五”開局之年，以科技創(chuàng)新為引領(lǐng)，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力仍是現(xiàn)階段的主要任務(wù)。預(yù)計(jì)今年宏觀政策仍將靠前發(fā)力，超長期特別國債和地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，持續(xù)推進(jìn)“兩重”項(xiàng)目建設(shè)和“兩新”政策落實(shí)，有助于創(chuàng)造新的增量需求，拉動(dòng)基建、制造業(yè)等相關(guān)領(lǐng)域投資增長，帶動(dòng)和擴(kuò)大就業(yè)，提高居民收入，促進(jìn)投資和消費(fèi)形成良性循環(huán)。
貨幣政策保持適度寬松，存款利率有望繼續(xù)下調(diào)，降低銀行負(fù)債成本和穩(wěn)定存貸款利差，逆回購、中期借貸便利、LPR等政策利率將進(jìn)一步下降，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)貸款利率下行。此外，為配合超長期特別國債和地方政府專項(xiàng)債發(fā)行，年內(nèi)仍有降準(zhǔn)空間。
總之，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍不牢固，官方制造業(yè)PMI再次回落，企業(yè)盈利尚未顯著改善。今年宏觀政策仍將靠前發(fā)力，降準(zhǔn)降息依然可期，有助于提振市場(chǎng)信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好。展望后市，股指春季行情有望延續(xù)，春節(jié)前或維持震蕩整理走勢(shì)。（作者單位：中盛期貨）
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