“上漲是為了更好地下跌，抑或下跌是為了更好的上漲”，也許這就是期貨投資市場的規(guī)律。不可否認，整個產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟和投資者都跟隨這條曲線上下波動，震幅過大也必然對產(chǎn)業(yè)鏈造成傷害。

上周鄭棉出現(xiàn)了連續(xù)兩個跌停板，引起了投資人士的強烈關注，正如2018年5月中旬一樣，只不過是“年年歲歲花相似，歲歲年年人不同”，去年是漲勢如虹，今年卻是跌停跳水。很多文章觀點都集中在分析行情產(chǎn)生原因以及后期走勢上，歷經(jīng)連續(xù)兩個跌停后，引發(fā)的“地震效應”遠不止價格漲跌這么簡單。此輪跌停對產(chǎn)業(yè)影響到底有多大？

市場參與者謹慎，輪出成交受到抑制

2019年4月23日，國家糧食和物資儲備局、財政部2019年第1號公告發(fā)布：“為優(yōu)化中央儲備棉結構，確保質(zhì)量良好，2019年將對部分中央儲備棉進行輪換”。按照官方的說法，保障市場供應，不再是今年輪出的主要目標，從輪出日投放量1萬噸左右也能看出來。

5月13日之前，儲備棉都保持很高成交率，畢竟相對商品棉，儲備棉還是具有很大性價比優(yōu)勢。事情發(fā)生急轉就是在鄭棉跌停當天，可以說是一根陰線改變了三觀，不僅儲備棉成交率出現(xiàn)了較大幅度下降，而且商品棉銷售活動也戛然而止，現(xiàn)貨成交幾乎在當天跌至冰點。據(jù)中國棉花網(wǎng)記者了解，事件影響還不止于此。隨著中美貿(mào)易談判繼續(xù)搖擺不定，市場情緒也變得悲觀起來，兩個跌停就是做好的佐證。

“CF1905合約最低跌至13820元/噸，當然隨著后市情緒有所恢復，鄭棉出現(xiàn)反彈，但從市場走勢看，現(xiàn)在的鄭棉高位已經(jīng)變?yōu)榈Ｇ暗牡臀?，而現(xiàn)在的低點位能否撐住也要看未來中美貿(mào)易談進展”，一位市場人士無奈地表示。

“鄭棉跌停之際，美棉ICE也大幅下挫，價格跌至近三年的低位，受此影響，國內(nèi)外棉價差繼續(xù)拉大至2000元/噸以上，早已超出國內(nèi)市場承受力，因此，國內(nèi)現(xiàn)貨價格存在修復逆差意愿，在這種情況下，按照內(nèi)外棉價聯(lián)動定價策略的儲備棉輪出底價調(diào)整也不可避免。當棉價處于下跌趨勢時，市場參與者只能更加謹慎，后期儲備棉成交率也取決于中美談判和內(nèi)外市場棉價走勢情況”，一位棉花分析師說。

據(jù)中國棉花網(wǎng)發(fā)布底價公告，第三周(5月20日-5月24日一周)輪出銷售底價為13893元/噸（標準級價格），較前一周下跌579元/噸。

面對行情調(diào)整何時會結束的問題，上海紗線寶科技有限公司首席戰(zhàn)略官吳法新說：“目前短多長空是基調(diào)，商品市場最終看供需平衡，“黑天鵝”之類的干擾因素會有，但是不會改變大趨勢。棉花十年一波大行情，下一波牛市估計因為貿(mào)易戰(zhàn)會延后至2020年以后”。

手摘棉加工企業(yè)有望加速淘汰

另外此輪跌?？赡軙铀傩陆畽C采棉擴張速度。據(jù)記者了解，2018年，北疆機采棉加工企業(yè)得益于收購成本低，加工也有利可圖，即使在去年棉價并不景氣的情況下，北疆加工企業(yè)依然能夠分得一杯羹。

對比而言，南疆手摘棉加工企業(yè)就沒這份好運了，除了一些按訂單生產(chǎn)和即產(chǎn)即銷的少數(shù)企業(yè)以外，多數(shù)都在苦苦支撐，由于手摘棉收購成本高，在市場行情不景氣的時候，現(xiàn)貨銷售遭遇困境。期貨上，即使鄭棉反彈至價格高位也未能涵蓋加工成本，導致部分企業(yè)遲遲無法進行套保操作，陷入了騎虎難下的境地。

據(jù)南疆棉企介紹，目前南疆軋花廠手中資源可能有60%左右套保了，貿(mào)易商幾乎90%以上套保，因此，對沒有套保操作的棉企，兩個跌停的打擊太過于慘重。3128/3129級機采棉的公定成本價也要15200-15400了，手摘棉則更高了，公定價普遍在16000元/噸以上。而北疆“雙28”點價資源報價在14600-14800元/噸，強力26-27cN/tex的價格14300-14500元/噸，“雙29”報價也只有14800-15000元/噸，可能會有50-100元/噸讓利。如此高的成本價和市場低迷的報價，迫使棉企不得不反思和轉型，這有可能促使新一輪企業(yè)優(yōu)勝淘汰。

據(jù)中國纖維質(zhì)量檢測中心數(shù)據(jù)，截至2019年5月19日，全國共檢驗棉花量533.7356萬噸，其中新疆513.9216萬噸，內(nèi)地19.8140萬噸；全國共971家棉企參與加工，其中新疆791家企業(yè)，占據(jù)了絕大多數(shù)。假設每個加工廠擁有一條加工線，按照每條加工線加工2萬噸皮棉計算（加工期10月-1月），全疆791家企業(yè)加工能力達到了1582萬噸，產(chǎn)能嚴重過剩。雖然近幾年新疆加工企業(yè)數(shù)量已經(jīng)逐漸降低，但相較新疆產(chǎn)量而言，依然存在過剩情況。在這種背景下，北疆機采棉生產(chǎn)加工已經(jīng)相對穩(wěn)定和成熟，只有南疆還依然存有大量手摘棉加工線，在市場價格倒逼機制下，企業(yè)轉型迫在眉睫。如果要轉型，意味著企業(yè)必然要付出代價。據(jù)悉，一條高端機采棉生產(chǎn)線設備價值900萬了，價格低的也有500多萬。除了資金要素外，手摘棉種植模式也對其加工企業(yè)提出挑戰(zhàn)。如果企業(yè)周圍不能盡快調(diào)整種植模式，企業(yè)即便更換設備也無益。

南疆某軋花企業(yè)表示，疆內(nèi)手摘棉企業(yè)加快退出是必然的，這兩年會更突出，手摘棉加工后直接成本就要比機采棉高1000元/噸以上，成本高相應的財務費用也要高一些。今年機采棉企業(yè)沒有虧損，只要適當套保或4月中旬前賣出現(xiàn)貨都有利潤，所以機采棉軋花廠洗牌不多。

紡企面臨沖擊，行業(yè)調(diào)整勢在必行

在上游棉花大幅下跌調(diào)整之際，下游棉紗也未能幸免。上周棉紗期貨出現(xiàn)跳水行情，CY1909合約由24500元/噸跌至當前的22100元/噸附近。在期貨跌跌不休時，現(xiàn)貨價格也繼續(xù)跟跌表現(xiàn)，這對企業(yè)生產(chǎn)銷售造成很大壓力。對紡企而言，最希望的是市場穩(wěn)定，大漲大跌行情對其都不利。

河南某紡企表示，自上周中美雙方開始互加關稅時，棉紗銷售就已經(jīng)停滯，即便下調(diào)棉紗報價，下游客戶也無動于衷。該企業(yè)負責人認為，中美貿(mào)易摩擦對棉紡產(chǎn)業(yè)鏈影響遠大于業(yè)內(nèi)人士的預估。目前佛山市場到處都是銷售棉紗的人，紡企都把全部銷售人員派往一線市場，可見銷售之艱難。

也有企業(yè)說，紡企現(xiàn)在兩頭受難，一邊是前期采購的原料價格變高，直接推升了生產(chǎn)成本，另一邊是銷售遇阻，下游客戶不報價也不采購。對布廠來說，未來貿(mào)易形勢的不確定迫使他們不敢接單。該企業(yè)反映，計劃在6月份停產(chǎn)休息一個月，畢竟現(xiàn)在每天幾十萬的成本，讓企業(yè)有些吃不消。據(jù)他聽說，周邊已經(jīng)有小型企業(yè)關門停產(chǎn)了。針對未來是否要淘汰一批企業(yè)的問題，該負責人說：“這是一定的，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)這個苗頭。企業(yè)即便按照降價后的原料采購，生產(chǎn)棉紗也是虧錢”。

據(jù)記者了解，不僅如此，巴基斯坦棉紗免關稅進入中國后也將對國產(chǎn)紗造成很大沖擊，原來是征收3.5%的關稅，免關稅后價格下調(diào)幾百元在國內(nèi)市場很有競爭力。因此，預計未來紡企調(diào)整在所難免，規(guī)模小、產(chǎn)品檔次低的企業(yè)將率先退出市場。

目前，中美雙方還在蹺蹺板上繼續(xù)尋找“納什均衡點”，博弈結果如何不得而知，但有一點可以肯定，兩國和好天下太平，美國堅持要打，結果只能是自損一千，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)格局的調(diào)整也將在所難免。