十月份市場觀點(diǎn)：盡管12年以來中國經(jīng)濟(jì)周期趨勢(shì)變?nèi)?，甚?014年資本市場牛市與經(jīng)濟(jì)周期走勢(shì)反向。但不容置疑的是，經(jīng)濟(jì)周期對(duì)資本市場的影響的錨依舊在。從宏觀周期的貨幣、生產(chǎn)、價(jià)格、利潤與庫存的周期傳導(dǎo)路徑來看，目前已經(jīng)走到價(jià)格與利潤的區(qū)間。
貨幣在6月份開始收斂，財(cái)政收斂在7月份，而價(jià)格與利潤受到貨幣放松之后1-2個(gè)季度的影響，價(jià)格與利潤正走向景氣。受到期望政策放松穩(wěn)增長的延續(xù)性與部分行業(yè)供給側(cè)改革對(duì)大宗商品價(jià)格的影響，很多人依舊癡迷在經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)向好的幻象里，尤其是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)好像景氣度越來越高，但股票市場指數(shù)卻震蕩向下？其實(shí)資本市場已經(jīng)走過利潤改善預(yù)期的最高點(diǎn)。
隨著房地產(chǎn)市場的政策的收緊，經(jīng)濟(jì)在未來1-2個(gè)季度環(huán)比走弱是大概率的事件。市場觸底回升的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍需等待，等到市場再次預(yù)期貨幣政策的大幅放松或者觸底的幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)閃現(xiàn)。10-11月份可能是債券市場較好的配置節(jié)點(diǎn)，而股票市場指數(shù)見底或許要再延后1個(gè)月左右，在這之前，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與階段性反彈為主，市場難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
大類資產(chǎn)配置的選擇，債券—黃金—股票—商品或是資產(chǎn)配置羅盤里的先后選擇。很顯然，如果經(jīng)濟(jì)周期處在如我們所說經(jīng)濟(jì)周期的類過熱階段，大類資產(chǎn)配置的羅盤里，下一個(gè)指向的應(yīng)該是債券。10-11月份應(yīng)該是較好的配置債券的觀察節(jié)點(diǎn)。對(duì)于股票來說，不管藍(lán)籌走勢(shì)類似債券，還是類似周期資本品，其配置時(shí)間節(jié)點(diǎn)要晚于債券，起碼滯后債券見底1-2個(gè)月才是股票市場配置的觀察時(shí)間點(diǎn)。黃金的配置價(jià)值在四季度會(huì)陡升，最大的邏輯是中國居民部門加杠桿推升的全球流動(dòng)性偏好重新進(jìn)入收斂階段，沒有需求回升的流動(dòng)性拐點(diǎn)，都是對(duì)當(dāng)前流動(dòng)性的欲求不滿。這意味著中國需求回落，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落將在外生沖擊下放大，日歐負(fù)利率對(duì)金融體系的影響將推升黃金的避險(xiǎn)價(jià)值。目前黃金價(jià)格的回落只不過是在利率影響下的通脹預(yù)期消退后的重新定價(jià)。
行業(yè)配置思路：關(guān)注“兩頭”，并向上頭傾斜。一頭是絕對(duì)估值低的，諸如金融、煤炭等低估值、低市盈率藍(lán)籌，目前可以防守，但等到四季可以跟隨預(yù)期進(jìn)攻；另外一頭，是進(jìn)攻性的真成長與自下而上有公司“背書”的標(biāo)的，在市場調(diào)整到相對(duì)安全的時(shí)候逢低配置。
月度思考：經(jīng)濟(jì)看起來不錯(cuò)，為什么股市這么羸弱？
從經(jīng)濟(jì)周期的角度：
經(jīng)濟(jì)看起來好像不錯(cuò)，股市卻不漲。最近很多唱多經(jīng)濟(jì)的宏觀分析師很開心，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)比市場預(yù)期的要好。從年初至今，市場一直在呼吁政策寬松，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)向好不可持續(xù)，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的景氣度卻不斷攀升。尤其是煤炭、鋼鐵兩個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)維持景氣度高位，9月份的工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格與企業(yè)利潤也創(chuàng)下年內(nèi)新高，房地產(chǎn)銷售一直很火爆，產(chǎn)成品庫存維持低位，看多經(jīng)濟(jì)的分析師對(duì)經(jīng)濟(jì)的彈性寄予很大希望，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的確也在向好的趨勢(shì)中運(yùn)行。但資本市場走的卻不溫不火，指數(shù)在8月份創(chuàng)下年內(nèi)新高，即使年內(nèi)新高，也不過比年初最低點(diǎn)2638高500點(diǎn)，漲幅只有20%左右，隨后一直弱勢(shì)震蕩。
經(jīng)濟(jì)周期、盈利周期與利率的關(guān)系。毫無疑問，股市是經(jīng)濟(jì)周期的傀儡或者影子市場。影響資本市場趨勢(shì)的三要素利率水平、盈利與估值都與經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)。市場一直認(rèn)為，在2008年之前的強(qiáng)經(jīng)濟(jì)周期中，指數(shù)與經(jīng)濟(jì)周期正向相關(guān)，但在2012年以后的弱經(jīng)濟(jì)周期中，利率水平可能對(duì)指數(shù)影響更大。藍(lán)籌代表的指數(shù)，剔除股災(zāi)后指數(shù)走勢(shì)與利率的相關(guān)性非常好，只不過是滯后利率1-2個(gè)月。
如何理解當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)、盈利以及股市的關(guān)系？2012年之后受到產(chǎn)能供求轉(zhuǎn)換影響，經(jīng)濟(jì)周期、利潤周期與價(jià)格周期變得短而疲弱。經(jīng)濟(jì)周期與政策寬松變得不再明顯。但貨幣與需求的關(guān)心盡管弱化，但從未缺失。本輪經(jīng)濟(jì)的啟動(dòng)，始于2015年四季度的貨幣與財(cái)政的發(fā)力，旺于2016年1季度的天量信貸與房地產(chǎn)去庫存政策。從幅度上看，盡管社會(huì)融資增速2015年三季度見底，但本輪貨幣放松的力度顯著低于2012-2013周期。但考慮到產(chǎn)成品低庫存與寬松的貨幣條件，本輪資本品價(jià)格表現(xiàn)的金融屬性要顯著強(qiáng)于2012-2013年，尤其對(duì)PPI的環(huán)比推動(dòng)與房地產(chǎn)市場價(jià)格的推升。
很顯然，現(xiàn)在處在貨幣、財(cái)政向下，而利潤與價(jià)格在上，政策收緊的后景氣度周期位置，房地產(chǎn)政策的收緊，確認(rèn)了我們的判斷。從宏觀傳導(dǎo)路徑來看，6月份新增社融6個(gè)月移動(dòng)平均增速從年初最高的40%回到-20%左右，7月份財(cái)政支出增速回到0%附近，考慮到去年四季度貨幣的高基數(shù)、財(cái)政收入低增速與財(cái)政赤字的天花板，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)開始拐頭。根據(jù)貨幣領(lǐng)先需求1-2個(gè)季度，生產(chǎn)在2-3季度應(yīng)該是高點(diǎn)，隨后對(duì)應(yīng)的是價(jià)格與利潤，也就是說3季度的大家看到的價(jià)格上升與企業(yè)利潤增速的回暖，是去年四季度與今年一季度貨幣投放的滯后反應(yīng)。從貨幣、生產(chǎn)、價(jià)格、利潤與庫存先后運(yùn)行角度來看，目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在價(jià)格與利潤的景氣度高點(diǎn)，如果按照宏觀經(jīng)濟(jì)周期四階段理論劃分，現(xiàn)在處在過熱期。宏觀經(jīng)濟(jì)在一維世界運(yùn)行，而預(yù)測在二維層面展開，國慶節(jié)數(shù)十個(gè)城市地產(chǎn)政策的重新收緊，給我們的預(yù)測與推斷加了一個(gè)新的保險(xiǎn)。
大類資產(chǎn)配置的選擇，債券—黃金—股票—商品或是資產(chǎn)配置盤里的先后選擇。很顯然，如果經(jīng)濟(jì)周期處在如我們所說經(jīng)濟(jì)周期的類過熱階段，大類資產(chǎn)配置的羅盤里，下一個(gè)指向的應(yīng)該是債券。10-11月份應(yīng)該是配置債券觀察的較好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。對(duì)于股票來說，不管藍(lán)籌走勢(shì)類似債券，還是類似周期資本品，他的配置時(shí)間節(jié)點(diǎn)要晚于債券，起碼滯后債券見底1-2個(gè)月才是股票市場配置的觀察時(shí)間點(diǎn)。黃金的配置價(jià)值在四季度會(huì)陡升，最大的邏輯是中國居民部門加杠桿推升的全球流動(dòng)性偏好重新進(jìn)入收斂階段，沒有需求回升的流動(dòng)性拐點(diǎn)，都是對(duì)當(dāng)前流動(dòng)性的欲求不滿。這意味著中國需求回落，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落將在外生沖擊的下被放大，日歐負(fù)利率對(duì)金融體系的影響將推升黃金的避險(xiǎn)價(jià)值。目前黃金價(jià)格的回落只不過是通脹預(yù)期消退下的重新定價(jià)。
從監(jiān)管的角度：
在沒有趨勢(shì)性利好之前，A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好主要來自于市場交易，但現(xiàn)在監(jiān)管明顯收嚴(yán)。包括驅(qū)動(dòng)創(chuàng)業(yè)板2013-2015年大牛市的兼并重組政策，包括跨行業(yè)并購的資產(chǎn)限定；包括降低上市公司資產(chǎn)管理杠桿比例；包括銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資權(quán)益類的禁令；包括上市公司高送轉(zhuǎn)的頻頻收到監(jiān)管部門的問詢函；包括保險(xiǎn)公司舉牌產(chǎn)業(yè)資本的資金來源限制，包括舉牌到一定比例后的資金來源界定，所有的一切特征都表明監(jiān)管政策在降低A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好，抑制炒作。市場“自下而上做股票”和“自下而上的產(chǎn)業(yè)資本舉牌邏輯”的可持續(xù)性都被監(jiān)管政策破壞。
抑制炒作導(dǎo)致市場波動(dòng)率大幅下降。在去杠桿、抑制市場投機(jī)性炒作的背景下，多數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者開始改變投資價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)，從重視并購重組等自下而上的機(jī)會(huì)，拋棄題材，重新重視企業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L。一旦市場多數(shù)的投資者以業(yè)績?yōu)榫V，不再熱衷于講故事、重題材，因?yàn)橐磺幸詷I(yè)績?cè)鲩L為重，估值就變成企業(yè)股價(jià)上漲的硬約束，企業(yè)股價(jià)漲幅波段變得很小，市場的波動(dòng)率下降很快。在沒有出現(xiàn)引起市場估值大幅上下波動(dòng)的驅(qū)動(dòng)力之前，市場指數(shù)在狹小的區(qū)間波動(dòng)，賺錢效應(yīng)較差。
中長期視角：不考慮短期風(fēng)險(xiǎn)沖擊與政策失誤，未來一段時(shí)間流動(dòng)性消滅一切超額收益資產(chǎn)是大概率事件，但這不代表市場短期會(huì)漲。實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率快速下降，高收益資產(chǎn)吸引力重新凸顯，產(chǎn)業(yè)資本增持是催化劑，但這一過程可能到中后期。不考慮短期風(fēng)險(xiǎn)沖擊與政策失誤，未來一段時(shí)間流動(dòng)性消滅一切超額收益資產(chǎn)是大概率事件。超額收益資產(chǎn)是指投資潛在回報(bào)率高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)，包括房地產(chǎn)、低估值藍(lán)籌以及高成長股票，從海外到國內(nèi)莫不如是。具體操作分成三個(gè)思路：一是股息率超過3%的低估值藍(lán)籌；第二是凈資產(chǎn)回報(bào)率高于15%左右的投資標(biāo)的；第三是市盈率在50倍以下，peg小于1的成長性標(biāo)的；從經(jīng)濟(jì)增長趨勢(shì)、貨幣政策以及利率走勢(shì)來看，短期市場結(jié)構(gòu)演繹朝著第三個(gè)方向進(jìn)行結(jié)構(gòu)性演繹的概率較大。
中、短期視角：貨幣寬松可能比市場期待的要長，指數(shù)類利率債行情延后。我們覺得下半年經(jīng)濟(jì)尤其四季度經(jīng)濟(jì)存在很大的下行風(fēng)險(xiǎn)，但不代表目前經(jīng)濟(jì)快速下行趨勢(shì)已經(jīng)形成。一季度貨幣政策的滯后效應(yīng)、價(jià)格的滯后性，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期出現(xiàn)上下波折，對(duì)利率的下行造成一定的沖擊與波折。7月份財(cái)政支出增速單月收斂0%附近也基本符合下半年財(cái)政支出節(jié)奏，環(huán)比繼續(xù)低于預(yù)期的概率較小。
期待新的行情驅(qū)動(dòng)力的重新回歸。我們擔(dān)心市場可能在監(jiān)管政策收緊與貨幣政策滯后的背景下，出現(xiàn)陰跌，直到新的做多力量集聚；可以觀察的指標(biāo)四個(gè)：一個(gè)是估值到相對(duì)合理的水平，尤其是中小創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，而中小創(chuàng)板塊調(diào)整先后并不存在一致性，所以短期結(jié)構(gòu)性行情可能延續(xù)；二是美聯(lián)儲(chǔ)加息塵埃落定，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好重新集聚；三是經(jīng)濟(jì)回歸周期，貨幣政策與財(cái)政政策再度加碼，推升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，這大概率在四季度中后期。四是監(jiān)管層對(duì)市場的監(jiān)管政策再度放松，這可能發(fā)生在3-6月內(nèi)。在這之前，市場可能依舊是存量博弈狀態(tài)，短期趨勢(shì)難尋。
趨勢(shì)行情用框架邏輯，高低點(diǎn)位置最好用博弈性思維來應(yīng)對(duì)，目前已經(jīng)進(jìn)入震蕩向下趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)L型之下，盈利走平；貨幣-經(jīng)濟(jì)剪刀差之下，流動(dòng)性寬松未變；利率是市場最核心變量，但在目前貨幣政策中性預(yù)期之下，利率水平的波動(dòng)限制在非常窄的區(qū)間。因此，市場指數(shù)沒有較強(qiáng)的上升或者下降趨勢(shì)的驅(qū)動(dòng)力，僅靠一致預(yù)期很難把指數(shù)推升到新的估值中樞。趨勢(shì)行情用框架邏輯，高低點(diǎn)位置最好用博弈性思維來應(yīng)對(duì)，市場已經(jīng)走在震蕩向下的趨勢(shì)中，只有等底部博弈的因素出來。
配置思路：關(guān)注“兩頭”，并向上頭傾斜。一頭是絕對(duì)估值低的，諸如金融、煤炭等低估值、低市盈率藍(lán)籌，目前可以防守，但等到四季可以跟隨預(yù)期進(jìn)攻；另外一頭，是進(jìn)攻性的真成長與自下而上有公司“背書”的標(biāo)的，在市場調(diào)整到相對(duì)安全的時(shí)候逢低配置。
行業(yè)配置：本月行業(yè)上利潤景氣度較高的行業(yè)食品飲料、半導(dǎo)體、傳媒、家用電器、輕工、化學(xué)纖維、高低壓設(shè)備等；從中長期配置的角度來看，逢低吸納券商、保險(xiǎn)、高速、航空等彈性大藍(lán)籌品種。
主題選擇：選擇高景氣行業(yè)下，實(shí)體與科技突破相結(jié)合的“硬”主題——重點(diǎn)關(guān)注軍工、醫(yī)藥，此外繼續(xù)關(guān)注汽車電子、無線充電、特斯拉，人工智能，基因治療等；
中泰證券10月各行業(yè)觀點(diǎn)及重點(diǎn)推薦標(biāo)的
1.農(nóng)林牧漁行業(yè)10月觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月農(nóng)業(yè)行業(yè)觀點(diǎn)：
動(dòng)保疫苗板塊一直是我們?nèi)径鹊耐扑]重點(diǎn)，自推薦以來，市場對(duì)板塊的預(yù)期在不斷提高，從政策變革到偽狂犬、寵物疫苗等新品種和新領(lǐng)域的空間預(yù)期，行情走強(qiáng)仍將持續(xù)。在畜禽鏈周期節(jié)奏不明的時(shí)候，成長性動(dòng)保受到親睞，繼續(xù)重點(diǎn)推薦動(dòng)保雙雄中牧股份(22.59 -0.75%,買入)、普萊柯(24.90 +0.81%,買入)。
飼料方面，8月母豬的存欄再跌導(dǎo)致市場對(duì)飼料量增的時(shí)點(diǎn)判斷再度推后，板塊表現(xiàn)疲弱，系列草根調(diào)研顯示，龍頭企業(yè)9月增速依舊保持了恢復(fù)增長，生豬存欄的恢復(fù)速度或超出數(shù)據(jù)表象，而此輪周期補(bǔ)欄的結(jié)構(gòu)變化帶來的飼料集中度提高和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對(duì)飼料企業(yè)的利潤增長遠(yuǎn)大于量增，因此，在當(dāng)前板塊調(diào)整中，反而出現(xiàn)了適合中長期防御的投資機(jī)會(huì)，推薦禾豐牧業(yè)(14.45 +0.00%,買入)、唐人神(12.30 +2.16%,買入)、海大等。
除延續(xù)禽鏈和后周期的推薦外，我們認(rèn)為種植鏈處于底部的成長性品種也值得關(guān)注。一方面是相應(yīng)主題催化演繹有望啟動(dòng)，轉(zhuǎn)基因與種植服務(wù)進(jìn)入較好布局時(shí)點(diǎn)，推薦隆平、荃銀等；另一方面是業(yè)績逆勢(shì)穩(wěn)定增長的個(gè)股，如登海種業(yè)(17.72 -0.51%,買入)。大宗農(nóng)產(chǎn)品(12.10 +0.25%,買入)方面，白糖依舊是周期向好趨勢(shì)最為確定的品種，產(chǎn)需缺口預(yù)期不斷強(qiáng)化，國內(nèi)糖價(jià)迎來快速上漲階段，催化糖業(yè)股的第二輪投資機(jī)會(huì)。
農(nóng)林牧漁行業(yè)10月核心標(biāo)的：
圣農(nóng)發(fā)展(25.03 +0.20%,買入)：
2季度傳統(tǒng)淡季雞肉價(jià)格持續(xù)上漲，管控能力優(yōu)秀帶動(dòng)公司盈利超預(yù)期；當(dāng)前禽鏈中下游已經(jīng)進(jìn)入彈性拐點(diǎn)，第二階段優(yōu)選龍頭圣農(nóng)發(fā)展，公司17年有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，疊加行業(yè)高景氣度全年凈利潤保守估計(jì)30億；預(yù)計(jì)公司2016-17年EPS1.18、2.8元。我們繼續(xù)堅(jiān)定看好禽鏈中下游三季度高景氣，而圣農(nóng)發(fā)展將最為受益的品種之一，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。維持公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)56元，對(duì)應(yīng)201720xPE。
中牧股份
當(dāng)前國企改革政策持續(xù)推進(jìn)，員工持續(xù)試點(diǎn)取得重大進(jìn)展，預(yù)計(jì)中牧國改進(jìn)程有望加速；市場苗領(lǐng)域，招標(biāo)退出更加利好市場苗加速推廣；公司當(dāng)前疫苗銷售順利，在各地積極增加服務(wù)及銷售人員，梳理重建大品種渠道；整體來看疫苗板塊在政策變動(dòng)后成長邏輯打開，而下半年將迎疫情、招標(biāo)恢復(fù)、新品上市、后周期補(bǔ)欄、估值轉(zhuǎn)換等多重催化。
唐人神
飼料、種苗、屠宰三位一體，禽產(chǎn)業(yè)鏈整合成效顯著；采購與貿(mào)易并肩，分散原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，下半年有望繼續(xù)放量；公司核心競爭優(yōu)勢(shì)（愛基,凈值,資訊）是以技術(shù)為主導(dǎo)，打造專業(yè)化營銷體系，以飼料業(yè)務(wù)為核心，布局上下游。我們繼續(xù)看好公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的縱深和在國內(nèi)外市場的布局，預(yù)計(jì)2016-17年銷售收入為123.47、15.76億元，歸屬母公司股東凈利潤4.44、5.78億元，同比增長41.2%、30.2%和29.3%，對(duì)應(yīng)EPS為0.53、0.70和0.90元。
2.食品飲料行業(yè)10月觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月食品飲料行業(yè)觀點(diǎn):
市場弱勢(shì)震蕩，利率上行預(yù)期加劇，前期漲幅較大的食品飲料板塊出現(xiàn)中小級(jí)別調(diào)整，但食品飲料估值吸引力和業(yè)績的匹配性仍相對(duì)較強(qiáng)，基本面扎實(shí)，尤其中秋旺季、春節(jié)較早等因素保證下半年業(yè)績確定性高，調(diào)整反而提供對(duì)一些優(yōu)質(zhì)品種的布局良機(jī)。另外，即將進(jìn)入三季報(bào)披露期，關(guān)注可能超預(yù)期的個(gè)股。（1）優(yōu)選一線白酒和真正有改善的三線白酒以及低估值食品白馬，重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)(297.91 +2.38%,買入)、瀘州老窖(31.08 +2.51%,買入)、五糧液(33.36 +2.08%,買入)和水井坊(16.35 +0.86%,買入)以及雙匯發(fā)展(23.59 +0.86%,買入)、伊利股份(16.11 停牌,買入)。（2）尋找三季報(bào)可能超預(yù)期品種，重點(diǎn)關(guān)注金禾實(shí)業(yè)(14.59 +0.55%,買入)、安琪酵母(16.35 +0.12%,買入)、克明面業(yè)(16.38 -0.49%,買入)等。
食品飲料行業(yè)10月核心標(biāo)的：
貴州茅臺(tái)
1.我們認(rèn)為在茅臺(tái)的價(jià)格泡沫、渠道泡沫已出清的今天，市場仍存有較強(qiáng)的補(bǔ)庫需求。在投資需求、通脹預(yù)期、老酒熱、下半年供應(yīng)不足預(yù)期等要素催化下，二季度銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長，理論上今年的需求可以實(shí)現(xiàn)30%以上的同比增長，按照現(xiàn)階段需求及公司全年計(jì)劃供應(yīng)政策，保守估計(jì)茅臺(tái)酒下半年缺口在3000噸以上，批價(jià)將極有可能超過市場預(yù)期，階段性有望突破1000元。2.對(duì)比國際烈性酒巨頭，茅臺(tái)仍有20%-30%的估值提升空間。3.預(yù)計(jì)公司2016-2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為373、415億元，同比增長14.3%、11.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為177、196億元，同比增長14.16%、10.72%，對(duì)應(yīng)EPS為14.09、15.60元。公司經(jīng)銷商業(yè)務(wù)拓展動(dòng)力持續(xù)釋放，估值可回升至25xPE，對(duì)應(yīng)2017年目標(biāo)價(jià)390元，維持“買入”評(píng)級(jí)。金禾實(shí)業(yè)
當(dāng)前市場仍未充分預(yù)期公司甜味劑主業(yè)持續(xù)向好的趨勢(shì)，安賽蜜、麥芽酚等核心產(chǎn)品量價(jià)齊升趨勢(shì)不改+三氯蔗糖等新品順利投產(chǎn)有望夯實(shí)全年業(yè)績高增長；短期受益于王龍集團(tuán)乙烯酮車間管道泄漏事件影響，公司安賽蜜產(chǎn)品的價(jià)格空間將會(huì)進(jìn)一步打開，帶來股價(jià)催化；我們?cè)俅紊险{(diào)公司2016-18年EPS至0.77/0.98/1.23元，上調(diào)2016年目標(biāo)價(jià)至20元，對(duì)應(yīng)2017年20xPE，維持“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦
雙匯發(fā)展
1.市場預(yù)期較低，有預(yù)期差的品種，屠宰下半年量利雙收帶來業(yè)績彈性，肉制品量利穩(wěn)增，全年業(yè)績有保證。2．食品飲料板塊中估值最低（16x），股息率最高（5%+），價(jià)值洼地顯著，修復(fù)空間較大，板塊整體驅(qū)動(dòng)、深港通臨近、生鮮電商開啟等因素有望帶來估值催化。3.預(yù)計(jì)公司2016-2018年實(shí)現(xiàn)收入559、621、689億元，同比增長25.08%、11.14%、11.03%，實(shí)現(xiàn)EPS為1.48、1.68、1.87元，同比增長15.09%、13.44%、11.21%，給予目標(biāo)價(jià)30.0元，對(duì)應(yīng)2016年20倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
3.鋼鐵行業(yè)10月觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月鋼鐵行業(yè)觀點(diǎn)：
八月下旬以來的期貨鋼價(jià)連續(xù)調(diào)整，導(dǎo)致存貨周期啟動(dòng)出現(xiàn)波折，八月份以來鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈主動(dòng)補(bǔ)充庫存進(jìn)程出現(xiàn)逆向變化，上下游企業(yè)開始重新清理庫存。由于剛剛處于旺季初期，加之G20會(huì)議的影響，真實(shí)需求的恢復(fù)較為緩慢，前期價(jià)格上漲創(chuàng)造的投機(jī)需求放緩和真實(shí)需求回升兩者之間出現(xiàn)斷檔期，因此價(jià)格短期疲弱。從整個(gè)經(jīng)濟(jì)情況來看，核心下游地產(chǎn)銷售重新開始火爆，同時(shí)基建PPP項(xiàng)目落地加快，目前經(jīng)濟(jì)仍較為平穩(wěn)，短期下行風(fēng)險(xiǎn)不大，庫存周期調(diào)整后盈利仍有望維持較高水平。
鋼鐵行業(yè)10月核心標(biāo)的：
三鋼閩光(8.10 +0.50%,買入)：彈性類標(biāo)的，轉(zhuǎn)型發(fā)展
新鋼股份(6.08 +0.16%,買入)：彈性類標(biāo)的
方大特鋼(6.15 -0.16%,買入)：優(yōu)質(zhì)的民營鋼企企業(yè)
4．煤炭行業(yè)10月份觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月煤炭行業(yè)觀點(diǎn):
后面政策調(diào)控煤價(jià)預(yù)期的不確定性邊際影響降低，不用過于擔(dān)心煤價(jià)。去產(chǎn)能是中央供給側(cè)改革的第一位，所以后面的政策基調(diào)是不想煤價(jià)漲太快，但不會(huì)打壓煤價(jià)，為了降低煤炭企業(yè)債務(wù)和協(xié)同解決員工安置問題。后面先進(jìn)產(chǎn)能釋放對(duì)應(yīng)的是落后產(chǎn)能淘汰，不會(huì)改變供需不用擔(dān)心煤價(jià)大跌。
需求存在預(yù)期差，我們看好需求端的改善，尤其是后面房地產(chǎn)投資是最大的不確定性，另外，上半年水電這么好，下半年乃至明年對(duì)火電的擠壓小很多。
三季度開始上市公司的業(yè)績會(huì)非常好，在煤炭股漲幅不大的前提下，不用太擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)。
綜合起來看，需求預(yù)期差是驅(qū)動(dòng)修復(fù)估值的最可能因素；流動(dòng)性是制約股價(jià)的最可能因素，但即使出現(xiàn)這種風(fēng)險(xiǎn)，煤炭也至少可跑贏大盤。因此我們繼續(xù)看好煤炭表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦：開灤股份(7.44 +0.68%,買入)、潞安環(huán)能(8.01 +1.26%,買入)、西山煤電(9.58 +1.16%,買入)、陜西煤業(yè)(5.69 -0.35%,買入)、兗州煤業(yè)(12.45 +1.63%,買入)、冀中能源(6.24 +0.65%,買入)、陽泉煤業(yè)(6.87 +1.18%,買入)。
煤炭行業(yè)10月份核心標(biāo)的：
開灤股份
1.主產(chǎn)稀缺的煉焦用肥煤，資源稟賦較好，煤炭毛利處于冶金煤行業(yè)中上游，2016H煤炭業(yè)務(wù)毛利率26%，背靠的開灤集團(tuán)總產(chǎn)能是上市公司層面的5倍，未來煤價(jià)走穩(wěn)集團(tuán)為上市公司提供較好的外延式擴(kuò)張機(jī)遇。2.焦炭供應(yīng)相對(duì)需求明顯偏緊，盈利能力顯著提升，公司焦炭產(chǎn)銷規(guī)模達(dá)到750萬噸，將不斷受益于行情的景氣回升。3.隨著重點(diǎn)布局和投入，焦化深加工產(chǎn)品業(yè)務(wù)將逐漸成為公司業(yè)績?cè)鲩L的重要看點(diǎn)。4.定向增發(fā)信達(dá)資產(chǎn)募集19億元，參照2015年可減少利息支出1.2億元。5.預(yù)測公司2016-2018年凈利潤分別是4.28、6.93、8.19億元，按照2017年20倍PE估值，對(duì)于價(jià)格為11.23元，目前空間60%以上。
潞安環(huán)能
1.拖累業(yè)績的整合礦將關(guān)閉重整，止住出血點(diǎn)。2.集團(tuán)煤礦資產(chǎn)豐富，并且在公司上市時(shí)承諾讓公司成為旗下唯一煤炭采選業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體。3.冶金煤行業(yè)中，噸煤成本最低，2016上半年噸煤費(fèi)用將至行業(yè)最低。4.煤價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L的彈性非常大。5.公司2016-2018年歸屬于母公司的凈利潤分別為6.76/18.72/23.52億元，維持“買入”評(píng)級(jí)，2017年20倍PE，給予目標(biāo)價(jià)格12.6元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)具有超過70%的空間。
5.化工行業(yè)10月觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月化工行業(yè)觀點(diǎn)：
化工漲價(jià)概念股均面臨估值與市值的博弈，10月份應(yīng)重視估值有安全邊際的標(biāo)的；新材料概念股因業(yè)績無法釋放，前期已有一定調(diào)整，優(yōu)先選擇大股東訴求強(qiáng)烈和發(fā)展動(dòng)力較強(qiáng)的公司；繼續(xù)好行業(yè)已出現(xiàn)顯著反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，而市場對(duì)此缺乏認(rèn)知的子行業(yè)，如炭黑、草銨膦。
化工行業(yè)10月核心標(biāo)的：
黑貓股份(7.03 +0.43%,買入)
5月以來，炭黑行業(yè)掀起一波上漲潮。在全球油價(jià)重心不斷上升，國內(nèi)環(huán)保日益趨嚴(yán)，焦化產(chǎn)能不斷關(guān)停的背景下，炭黑價(jià)格的上漲勢(shì)頭剛剛開啟，行業(yè)龍頭盈利有望得到明顯修復(fù)。公司是國內(nèi)炭黑龍頭，彈性巨大（產(chǎn)能106萬噸），將顯著受益于該趨勢(shì)。
利爾化學(xué)(9.61 +0.10%,買入)
公司具有3600噸草銨膦產(chǎn)能，今年年底擴(kuò)建至5000噸，并有望在2017年底超過1萬噸產(chǎn)能，從而成為全球草銨膦行業(yè)龍頭。在農(nóng)藥行業(yè)極端低迷的形勢(shì)下，公司上半年取得10%的業(yè)績?cè)鲩L，是化工板塊中少數(shù)的小市值有成長品種。
聯(lián)化科技(16.28 +5.03%,買入)
有良好業(yè)績的農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體生產(chǎn)成長股。
6．建筑行業(yè)10月份觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月建筑行業(yè)觀點(diǎn):
核心觀點(diǎn)是看好裝飾裝修子行業(yè)以及PPP行情演繹。我們認(rèn)為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈回暖會(huì)帶動(dòng)裝飾裝修業(yè)績回暖，商業(yè)地產(chǎn)投資完成額已經(jīng)企穩(wěn)正增長，四季度會(huì)帶動(dòng)裝飾裝修業(yè)績回暖。首推行業(yè)龍頭金螳螂(12.04 -0.41%,買入)，低估值17年動(dòng)態(tài)PE僅17倍。PPP行情將會(huì)持續(xù)，站在PPP資產(chǎn)生產(chǎn)者的高度理解龍?jiān)ㄔO(shè)(12.65 +2.43%,買入)。“央企+民企”的總包分包模式正隨著PPP的推廣逐步演變?yōu)椤懊衿?央企”。200億市值以下的龍?jiān)ㄔO(shè)依然被嚴(yán)重低估，未來業(yè)績高增長16/17/18年凈利分別為3.5/5.91/9.82億元，強(qiáng)烈推薦。
建筑行業(yè)10月份核心標(biāo)的：
圣陽股份(18.39 停牌,買入)
公司儲(chǔ)能布局較早，引入日本古河技術(shù)，鉛炭電池工廠在建；公司鉛酸電池有一定的規(guī)模，歷史較長，屬于知名品牌之一；公司正在做增發(fā)，大股東參與，根據(jù)公告近期將做完增發(fā)，后續(xù)公司動(dòng)力增強(qiáng)；在風(fēng)光到當(dāng)前規(guī)模，儲(chǔ)能將是2015年的新方向，圣陽目前市值僅20億，是彈性最大的儲(chǔ)能標(biāo)的。
易華錄(35.37 -1.17%,買入)
我們對(duì)公司未來將成為智慧城市的新標(biāo)桿充滿信心，傳統(tǒng)工程業(yè)務(wù)高增長的同時(shí)，數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營模式的轉(zhuǎn)型成功將開啟公司成長的嶄新模式，同時(shí)央企背景保證了其智慧城市頂層設(shè)計(jì)者+總包商+數(shù)據(jù)運(yùn)營的嶄新模式，建議作為中長期牛股繼續(xù)給予積極配置。
7．建材行業(yè)10月份觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月建材行業(yè)觀點(diǎn):
配置思路：推薦市場空間相對(duì)穩(wěn)定、消費(fèi)屬性較強(qiáng)的小建材板塊和市場仍有增長空間的新材料板塊。
我們認(rèn)為目前行業(yè)供給側(cè)邏輯仍未理順，中長期角度看市場化競爭下的行業(yè)自主出清仍是唯一出路。需求側(cè)角度，地產(chǎn)的銷售、新開工傳導(dǎo)和基建（PPP）托底帶來的短期需求可能仍然是行業(yè)短期的僅有潛在動(dòng)力。
水泥、玻璃跟隨地產(chǎn)板塊，在短期內(nèi)預(yù)期均已走高。建議關(guān)注地產(chǎn)、基建新開工情況，以及11月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)預(yù)期產(chǎn)生的影響。
建材行業(yè)10月份核心標(biāo)的：
北新建材(11.72 -0.59%,買入)
1.石膏板行業(yè)絕對(duì)龍頭（市占率近60%），成本優(yōu)勢(shì)極強(qiáng)，隨著市占率逐步提升，未來有望進(jìn)一步行使定價(jià)權(quán)，有較大潛在業(yè)績彈性。2．資本回籠期，現(xiàn)金流好，可持續(xù)性強(qiáng)。收購泰山石膏少數(shù)股東權(quán)益后，分紅率有望大幅提升，是極佳的價(jià)值標(biāo)的。
長海股份(40.90 +0.25%,買入)
1.公司是玻纖制品行業(yè)龍頭，新產(chǎn)能投放預(yù)計(jì)在17年中旬，產(chǎn)能增長疊加行業(yè)景氣，公司盈利能力仍將維持高位。傳統(tǒng)玻纖制品業(yè)務(wù)仍將保持高速增長。2.定增落地為公司筑起安全邊際，公司未來在新材料、軍工領(lǐng)域的外延動(dòng)作值得期待。
偉星新材(17.29 +2.25%,買入)
1.建材板塊最純正的類消費(fèi)品種，家裝管材龍頭，品牌建設(shè)成熟，企業(yè)管理優(yōu)秀。管道零售業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)持續(xù)高景氣，地產(chǎn)熱潮下，明年裝飾端有望有超預(yù)期表現(xiàn)。2.前置過濾器新產(chǎn)品投入市場，共享渠道的同時(shí)拓展了產(chǎn)品品類，在家裝消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)下有望通過品牌效應(yīng)逐步擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游。3.與TCL成立股權(quán)投資基金，體現(xiàn)公司管理層思路轉(zhuǎn)變，新領(lǐng)域探索可期。
8．非銀行金融行業(yè)10月份觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月非銀行業(yè)觀點(diǎn):
建議關(guān)注創(chuàng)投股，創(chuàng)投政策催化+基本面改善，關(guān)注九鼎投資(44.14 -1.58%,買入)、魯信創(chuàng)投(24.11 -0.33%,買入)；
政策催化：國務(wù)院支持創(chuàng)投發(fā)展意見發(fā)布，在拓寬資金準(zhǔn)入、稅收優(yōu)惠、上市支持以及退出通道等都有支持措施，對(duì)創(chuàng)投行業(yè)形成政策面催化；
基本面改善：創(chuàng)投“募投管退”環(huán)節(jié)相較去年持續(xù)改善，銀行系創(chuàng)投呼之欲出提供創(chuàng)投市場增量資金，IPO相較去年暫停情形改善+新三板做市商擴(kuò)容至私募暢通退出通道。
非銀行業(yè)10月份核心標(biāo)的：
魯信創(chuàng)投（600783.SH）
基金投資管理專業(yè)化、區(qū)域化，9個(gè)上市項(xiàng)目+9個(gè)擬IPO項(xiàng)目+18個(gè)新三板掛牌項(xiàng)目，山東國改預(yù)期。預(yù)計(jì)2016、2017年EPS為0.67、0.72，對(duì)應(yīng)PE36X、33X，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)30元。
安信信托(19.97 -0.05%,買入)（600816.SH）
公司信托業(yè)務(wù)主動(dòng)管理能力強(qiáng)，信托報(bào)酬率1%高于行業(yè)平均0.5%水平，主動(dòng)管理規(guī)模與被動(dòng)管理規(guī)模接近1:1，銀行理財(cái)征求意見稿非標(biāo)理財(cái)通道劃入信托形成催化，中長期看好信托基本面。預(yù)計(jì)2016、2017年EPS為1.41、1.60，對(duì)應(yīng)PE14X、12X，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25元。
九鼎投資（600053.SH）
定增方案調(diào)整為向?qū)嶋H控制人九鼎集團(tuán)全資子公司拉薩昆吾定向增發(fā)融資15億元+拉薩昆吾二級(jí)市場增資九鼎投資A股0.54%。預(yù)計(jì)2016、2017年EPS為0.76、0.90，對(duì)應(yīng)PE60X、51X，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)50元。
9.電力設(shè)備新能源行業(yè)10月觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月電力設(shè)備與新能源行業(yè)觀點(diǎn)：
電改近期在全國范圍內(nèi)加速推進(jìn)，后續(xù)配網(wǎng)售電等政策有望進(jìn)一步落地，看好高彈性的配網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商、擁有地方行政資源及園區(qū)等優(yōu)質(zhì)粘性客戶、有望主導(dǎo)或參與新增配電網(wǎng)運(yùn)營并成為“配售電一體化+綜合能源服務(wù)商”的標(biāo)的。
新能源汽車（愛基,凈值,資訊）騙補(bǔ)核查結(jié)果此前已經(jīng)公布，后續(xù)補(bǔ)貼調(diào)整、車型目錄等一系列政策有望陸續(xù)落地，年底搶裝行情仍值得期待；目前可以逐步適當(dāng)加大板塊配置，三元、車樁運(yùn)營、物流車、Tesla供應(yīng)鏈仍是重點(diǎn)配置方向。
儲(chǔ)能項(xiàng)目開始放量，未來空間巨大；光熱從0到1，彈性較大；風(fēng)光核優(yōu)選業(yè)績高增長低估值或國企改革標(biāo)的。
電力設(shè)備與新能源行業(yè)10月核心標(biāo)的：
北京科銳(21.75 +1.68%,買入)：配網(wǎng)設(shè)備龍頭、參股貴安新區(qū)配售電公司、鄭州空港新區(qū)能源服務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)
國電南自(8.39 +0.84%,買入)：電改潛在受益標(biāo)的、主營有望反轉(zhuǎn)、市值較小
涪陵電力(35.69 -0.81%,買入)：重慶區(qū)域性配售電公司、國網(wǎng)配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)唯一上市平臺(tái)、有潛力轉(zhuǎn)型綜合能源服務(wù)商
華友鈷業(yè)(27.42 -0.51%,買入)：鈷行業(yè)龍頭、受益三元電池需求爆發(fā)、明年業(yè)績反轉(zhuǎn)
東方能源(14.95 +0.00%,買入)：國企改革核心標(biāo)的、集團(tuán)資產(chǎn)注入承諾明年1月到期、京津冀售電
10.輕工行業(yè)10月觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月輕工行業(yè)觀點(diǎn):
9月至今板塊上漲4.31%，組合收益率4.80%，跑贏板塊指數(shù)。9月市場震蕩加劇，組合配置中績優(yōu)白馬索菲亞(61.88 +1.99%,買入)及兼具題材與低估值的奧瑞金(10.02 +0.60%,買入)防御性表現(xiàn)突出。未來，我們?nèi)钥春镁皻舛容^好的定制家具和造紙行業(yè)。
輕工行業(yè)9月份核心標(biāo)的：
索菲亞（50%權(quán)重）
1.目前定制家具滲透率不足20%，未來隨著其對(duì)傳統(tǒng)家居替代性趨勢(shì)顯現(xiàn)，以及地產(chǎn)的復(fù)蘇將助推其需求更上一層樓，預(yù)計(jì)未來三年定制家具市場規(guī)模增速仍能在20%以上，公司為定制家具龍頭將充分受益此。2.2016年櫥柜業(yè)務(wù)開始放量增長（260%），折舊費(fèi)用大幅攤薄，毛利率水平快速提升。衣柜業(yè)務(wù)仍有望保持高速增長（38%）。3.“司索聯(lián)動(dòng)”助力大家居戰(zhàn)略推進(jìn)，客單價(jià)持續(xù)提升。
中順潔柔(19.49 -1.81%,買入)（25%權(quán)重）
1.2015年初引進(jìn)全新銷售團(tuán)隊(duì)持續(xù)發(fā)力，同時(shí)在股權(quán)激勵(lì)到位的推動(dòng)下，公司渠道改善明顯，逐漸補(bǔ)齊短板，2016H1收入同比增長36.32%。2.成本端，紙漿價(jià)格年初以來下跌明顯（針葉漿下跌14.7%，闊葉漿下跌18.1%），目前處于低位，利于公司盈利能力提升。
奧瑞金（25%權(quán)重）
1.主業(yè)穩(wěn)健增長。2.縱橫雙向加速整合大包裝產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行商業(yè)模式創(chuàng)新，從傳統(tǒng)制造商向服務(wù)商轉(zhuǎn)變。3.同時(shí)積極拓展體育、消費(fèi)和游戲新領(lǐng)域，開拓第二主業(yè)。4.未來三年公司業(yè)績CAGR約12.33%。
11.傳媒行業(yè)10月份觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月傳媒行業(yè)觀點(diǎn):
核心觀點(diǎn)是開始關(guān)注并逐步配置傳媒板塊，推薦有業(yè)績支撐、保持較快增長、布局方向明確的中小市值個(gè)股。
我們認(rèn)為傳媒行業(yè)今年以來是下跌最多的板塊，一些個(gè)股已進(jìn)入相對(duì)合理的估值區(qū)間。傳媒行業(yè)依然是業(yè)績?cè)鏊僮羁斓男袠I(yè)之一，根據(jù)客戶反饋，目前傳媒板塊配置比例較低，今年以來其他板塊輪番上漲呈現(xiàn)出資金輪動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情，傳媒板塊有可能成為下一個(gè)資金青睞的板塊。
推薦關(guān)注：（1）三季報(bào)預(yù)期表現(xiàn)優(yōu)異，后續(xù)保持內(nèi)生高速增長且多維度布局個(gè)股：唐德影視(65.00 +0.26%,買入)；（2）擁有較高增速的手游行業(yè)：天舟文化(18.86 +0.05%,買入)；（3）政策支持，盈利模式清晰的線下娛樂以及后續(xù)擁有眾多催化的VR行業(yè)：嶺南園林(29.39 +0.31%,買入)。（4）擁有較高增速的營銷行業(yè)：華誼嘉信(10.50 +0.19%,買入)。
傳媒行業(yè)10月份核心標(biāo)的：
唐德影視
1.精品內(nèi)容將享受影視行業(yè)網(wǎng)絡(luò)、海外及衛(wèi)視購買價(jià)高增長的紅利；2.公司橫縱多維度打造泛娛樂平臺(tái)，橫向包括內(nèi)容端，縱向包括渠道端；公司項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，17、18年將推出《贏天下》、《蔓蔓青蘿》、《花兒與遠(yuǎn)方》、《東宮》等多個(gè)大型項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來兩年內(nèi)生業(yè)務(wù)維持高速增長；3.管理層為科班出身，在影視領(lǐng)域具有豐富的資源和人脈。
嶺南園林
1.園林主業(yè)有望繼續(xù)保持高速增長，獲得多個(gè)PPP項(xiàng)目訂單；2.恒潤科技業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，與傳統(tǒng)主業(yè)協(xié)同發(fā)展，今年大概率超額完成業(yè)績；3.國家支持線下娛樂發(fā)展，與多家企業(yè)展開合作，助力未來高增長；公司文化娛樂版塊布局方向明確，未來存在外延預(yù)期；4.德馬吉收購?fù)瓿桑涮踪Y金募集將繼續(xù)推進(jìn)，目前定增價(jià)低于市價(jià)；5.公司管理層執(zhí)行力強(qiáng)，對(duì)未來發(fā)展充滿信心，去年底部分高管增持價(jià)高于現(xiàn)價(jià)。
天舟文化
1.公司完成溢價(jià)增發(fā)，資金到位后將加速項(xiàng)目推進(jìn)；2.游愛網(wǎng)絡(luò)收購?fù)瓿?，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)游戲研發(fā)實(shí)力；3.公司轉(zhuǎn)型堅(jiān)決，執(zhí)行力強(qiáng)，不斷布局游戲、教育領(lǐng)域。未來存在外延預(yù)期；4.公司在圖書IP、線下學(xué)生方面有多年積累，未來業(yè)務(wù)整合協(xié)同發(fā)展值得期待。
12.計(jì)算機(jī)行業(yè)10月份觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月計(jì)算機(jī)行業(yè)觀點(diǎn):
整體來看短期缺乏帶動(dòng)板塊向上的熱點(diǎn)和主題，政策層面大幅超預(yù)期的概率不高，并表是中期業(yè)績表現(xiàn)靚麗主因，行業(yè)短期反彈空間預(yù)計(jì)有限，但由于目前板塊機(jī)構(gòu)持倉比例較低，估值處于歷史中值水平，情緒上也無需再過度悲觀。
四季度思路主要以自下而上為主，配置高景氣度的細(xì)分子行業(yè)龍頭，關(guān)注一些盈利超預(yù)期以及后續(xù)有并購整合預(yù)期的個(gè)股
重點(diǎn)關(guān)注方向：1）信息安全/自主可控，政策驅(qū)動(dòng)下黨政軍等下游訂單加速，ERP國產(chǎn)化進(jìn)程正在起步；2）教育并購，重點(diǎn)關(guān)注市場化程度較高的幼兒園、國際學(xué)校等細(xì)分行業(yè)的并購整合的機(jī)會(huì)，民促法推出有望加快行業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)程；3）智能停車，政策與需求雙重驅(qū)動(dòng)，停車場投資建設(shè)正在加速
計(jì)算機(jī)行業(yè)10月份核心標(biāo)的：
威創(chuàng)股份(16.04 +1.52%,買入)
1.全年來看公司旗下加盟園所數(shù)量將迅速提升，將直接帶來加盟費(fèi)以及教材等二次銷售收入的快速增長2.后續(xù)針對(duì)直營園的收購以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合進(jìn)度將加快，預(yù)計(jì)今年四季度到明年上半年將逐漸落地
捷順科技(17.95 +1.13%,買入)
1.深耕B端用戶，持續(xù)提升一二線城市高端商業(yè)區(qū)與停車場項(xiàng)目的覆蓋；2.從2015年到2016年上半年，公司推出了一系列智能停車新產(chǎn)品，銷量及市占率持續(xù)提升，中報(bào)的收入與利潤增長均創(chuàng)五年來的新高；3.行業(yè)趨勢(shì)向好，政策層面對(duì)停車場建設(shè)以及智能化的推動(dòng)力度非常強(qiáng)，16年將成為停車O2O項(xiàng)目的去產(chǎn)能的關(guān)鍵年，公司作為行業(yè)龍頭的成本以及先發(fā)優(yōu)勢(shì)非常明顯
易華錄
1.大力推進(jìn)PPP模式，在山東成立PPP基金，加快公司智慧城市業(yè)務(wù)的落地進(jìn)程，山東模式后續(xù)有望向其他省市復(fù)制；2.冷數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求爆發(fā)，公司藍(lán)光存儲(chǔ)業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展
13.通信行業(yè)10月份觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月通信行業(yè)觀點(diǎn):
核心觀點(diǎn)是重點(diǎn)關(guān)注3季報(bào)業(yè)績穩(wěn)定增長和超預(yù)期的公司。運(yùn)營商加強(qiáng)固網(wǎng)寬帶市場的競爭，利好光通信行業(yè)。固網(wǎng)寬帶競爭升級(jí)，推動(dòng)流量持續(xù)大幅增長，利好CDN企業(yè)。
通信行業(yè)10月份核心標(biāo)的：
網(wǎng)宿科技(69.80 +0.16%,買入)
1.國內(nèi)CDN行業(yè)龍頭，技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先；2.國內(nèi)流量增速持續(xù)，看好公司三季度收入和利潤增長維持高速；3.預(yù)計(jì)明年公司凈利潤有望達(dá)到21億，17年P(guān)E僅為26X，公司凈利潤復(fù)合增長率50%+
華星創(chuàng)業(yè)(13.72 -0.22%,買入)
1.公司為國內(nèi)網(wǎng)優(yōu)和電信工程領(lǐng)先企業(yè)，擬收購公眾信息（廣東地區(qū)駐地網(wǎng)運(yùn)營商）；2.公司成立的并購基金收購了國內(nèi)領(lǐng)先的IDC和云計(jì)算運(yùn)營商互聯(lián)港灣51%的股份，未來將會(huì)注入上市公司。
14．互聯(lián)網(wǎng)零售行業(yè)10月份觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月互聯(lián)網(wǎng)零售行業(yè)觀點(diǎn):
當(dāng)前國內(nèi)電商零售總額超過4萬億，整體電商產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)培育了眾多的優(yōu)質(zhì)公司，紛紛登陸資本市場，如四通一達(dá)、南極電商(12.33 -2.61%,買入)等，預(yù)測阿里產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)將誕生眾多的獨(dú)角獸，建議投資者積極關(guān)注。與此同時(shí)，線上塑料B2B出現(xiàn)爆發(fā)式增長趨勢(shì)，6月份數(shù)據(jù)顯示塑料B2B繼續(xù)保持爆發(fā)式增長。10月份行業(yè)配置，我們將從以下思路選擇投資標(biāo)的：A、“IP/品牌+內(nèi)容+渠道+服務(wù)型工具”矩陣生態(tài)圈框架已經(jīng)完成，A股新商業(yè)模式最佳標(biāo)的。B、跨境出口電商行業(yè)高增長，配置強(qiáng)供應(yīng)鏈龍頭標(biāo)的；C、塑料B2B電商改造傳統(tǒng)萬億規(guī)模行業(yè)，商業(yè)模式優(yōu)越，有望成功突圍。
互聯(lián)網(wǎng)零售行業(yè)10月份核心標(biāo)的：
南極電商（進(jìn)攻標(biāo)的）
A股電商生態(tài)第一股，直指百億美金或可期?！癐P/品牌+內(nèi)容+渠道+服務(wù)型工具”矩陣生態(tài)圈框架已經(jīng)完成，A股新商業(yè)模式最佳標(biāo)的，有題材（園區(qū)經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)紅、電商運(yùn)營、IP消費(fèi)品、供應(yīng)鏈服務(wù)、大數(shù)據(jù)），有業(yè)績且高成長，PEG低于0.8。完成收購之后我們預(yù)計(jì)南極電商2016-2018的營業(yè)收入為5.21、18.21、26.06億元，同比增長33.88%、247.89%、43.77%，歸屬于母公司凈利潤3.15、5.97、9.51億元，同比增長83.60%、89.10%、59.41%?？紤]收購及增發(fā)的股本后目前市值為159億，且未來三至五年凈利潤內(nèi)生復(fù)合增速達(dá)到50%以上，參考可比公司估值，給予2017年P(guān)EX40倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.4元。
跨境通(20.83 -2.30%,買入)（進(jìn)攻標(biāo)的）
跨境出口電商行業(yè)進(jìn)入黃金增長期，強(qiáng)供應(yīng)鏈支撐的跨境電商企業(yè)將有望脫穎而出?？缇惩ㄆ煜颅h(huán)球易購強(qiáng)供應(yīng)鏈以及采購優(yōu)勢(shì)保障其快速成長，并且還定增20.8億加碼出口電商供應(yīng)鏈及平臺(tái)建設(shè)，進(jìn)一步強(qiáng)化競爭優(yōu)勢(shì)。除了環(huán)球易購之外，公司在多個(gè)維度開啟跨境電商布局，從前中后端加碼跨境電商，目前是A股市場唯一純正的出口電商標(biāo)的，具備一定的稀缺性。未來將充分享受跨境出口電商的高增長紅利。我們保守預(yù)計(jì)跨境通2016-2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為90.24、162.68、251.91億元，同比增長127.85%、80.27%、54.85%；歸屬于母公司凈利潤為3.26、6.35、9.86億元，同比增長93.60%、94.81%、55.30%。考慮未來公司可持續(xù)增長性確定，給2017PEX50，PEG=1，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值為317.5億元，考慮增發(fā)以及配套融資，目標(biāo)價(jià)約為21.35元。
15．環(huán)保行業(yè)10月份觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月環(huán)保行業(yè)觀點(diǎn):
第三批PPP示范項(xiàng)目正在財(cái)政部走會(huì)簽程序，預(yù)計(jì)10月發(fā)布，相較于前兩批項(xiàng)目質(zhì)量有望提升。環(huán)保PPP，重點(diǎn)推薦地方公用事業(yè)公司：1）財(cái)稅體制改革背景下，作為當(dāng)?shù)卣碌耐度谫Y平臺(tái)、地位提升，是地方政府資產(chǎn)證券化重要平臺(tái)；2）憑借PPP浪潮，一方面承接當(dāng)?shù)豍PP項(xiàng)目，另一方面有望通過各類合作實(shí)現(xiàn)跨區(qū)擴(kuò)張，從區(qū)域性公司向全國性公司逐步轉(zhuǎn)變、打開成長空間，從而帶來業(yè)績估值雙提升。3）國企改革，如江南水務(wù)(9.21 +0.11%,買入)已公布激勵(lì)方案，提升員工積極性，治理結(jié)構(gòu)逐步理順。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：瀚藍(lán)環(huán)境(14.80 +2.85%,買入)、江南水務(wù)。PPP訂單彈性角度，推薦博世科(38.33 +3.07%,買入)。
高景氣角度繼續(xù)推薦危廢行業(yè)，監(jiān)管加嚴(yán)、違法成本抬升倒逼潛在需求釋放，擴(kuò)產(chǎn)壁壘+投產(chǎn)周期決定新供給釋放較為緩慢，目前危廢行業(yè)仍處于量價(jià)齊升周期，推薦東江環(huán)保(19.20 +1.80%,買入)、雪浪環(huán)境(36.43 +0.25%,買入)。
環(huán)保行業(yè)10月份核心標(biāo)的：
瀚藍(lán)環(huán)境
1.引入復(fù)星，管理效率和外延擴(kuò)張進(jìn)程有望提升；2.與德國瑞曼迪斯合作，立足佛山市場，收購?fù)江h(huán)境70%股權(quán)，拓展省外危廢項(xiàng)目；3.復(fù)制南海模式，形成區(qū)內(nèi)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，區(qū)外以固廢處理業(yè)務(wù)為核心進(jìn)行擴(kuò)張的業(yè)務(wù)發(fā)展路徑。
江南水務(wù)
1.綜合毛利率較高，持續(xù)盈利有保障；2.現(xiàn)有資產(chǎn)盈利能力突出，奠定股價(jià)安全邊際；3.成立PPP產(chǎn)業(yè)基金，與華控賽格(9.70 +0.52%,買入)、環(huán)能科技(33.07 +0.64%,買入)、禹澤投資、泰弘環(huán)境強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手參與到水環(huán)境治理
博世科
1.15年新簽訂單12億，16年截至目前新增訂單總額達(dá)9.8億元，訂單資源充；2.土壤修復(fù)與技術(shù)工藝不斷突破，未來業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待；3.整體接收環(huán)評(píng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局
16．醫(yī)藥行業(yè)10月份觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月醫(yī)藥行業(yè)觀點(diǎn):
我們認(rèn)為：2016年二季度醫(yī)藥制造業(yè)營收小幅下降至10.0%，利潤增速下降至13.6%，整體醫(yī)藥制造業(yè)增速仍處在10%左右的歷史低位，各子行業(yè)受政策擾動(dòng)均處于行業(yè)洗牌變革期，我們認(rèn)為自上而下行業(yè)邏輯沒有明顯利好的情況下，行業(yè)層面積極關(guān)注剩余未招標(biāo)省市的招標(biāo)進(jìn)度，擇股方面建議聚焦景氣度持續(xù)向上的子行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，如提價(jià)化學(xué)原料、血制品、體外診斷等。
我們看好各種新興業(yè)態(tài)行業(yè)規(guī)模超行業(yè)均速的發(fā)展（如互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、電商、ICL、CRO/CMO、體檢、養(yǎng)老康復(fù)、民營醫(yī)院）、醫(yī)療器械領(lǐng)域的渠道整合（上游生產(chǎn)商對(duì)渠道的整合、渠道綜合服務(wù)商的上下游拓展，包括IVD、骨科、支架等）、受益于招標(biāo)政策的高端優(yōu)秀仿制藥吃到更大的蛋糕、受益于藥審變革及后續(xù)配套醫(yī)保招標(biāo)政策的創(chuàng)新藥加速發(fā)展。。
醫(yī)藥行業(yè)10月份核心標(biāo)的：
冠福股份(16.58 +3.62%,買入)（目標(biāo)價(jià)：20-22，16-18EPS：0.28、1.00、1.20）
1.在異植物醇和氫醌獨(dú)有工藝基礎(chǔ)上生產(chǎn)的維生素E具備極強(qiáng)的成本和質(zhì)量優(yōu)勢(shì)，投產(chǎn)后價(jià)格（油）每上升10元/Kg即可為公司增厚業(yè)績1.41億元；2.塑米城“自營+供應(yīng)鏈服務(wù)”模式優(yōu)越，享受塑料萬億級(jí)市場，未來3年復(fù)合增長率在35%以上；3.2017年業(yè)績反轉(zhuǎn)，16-17歸母凈利潤分別為2.04、9.02億元，同比增長5.52%、342.09%。
麗珠集團(tuán)(54.31 +2.47%,買入)（目標(biāo)價(jià)：53-62，16-18EPS：1.78、2.19、2.73）
1.現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來三年業(yè)績平均增速仍有望超過20%，除參芪扶正，其他潛力品種均有40%增長；2.中長期維度，公司積極布局精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)并加速其產(chǎn)業(yè)化，明年液體活檢有望上市，后年單抗品種有望開始發(fā)力；3.公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年26倍PE，考慮公司在精準(zhǔn)醫(yī)療上的強(qiáng)勢(shì)布局，具有較高安全邊際。
人福醫(yī)藥(20.59 +0.93%,買入)（目標(biāo)價(jià)：26，16-18EPS：0.70、0.92、1.21）
1.原有醫(yī)療服務(wù)擴(kuò)張預(yù)期快速兌現(xiàn)；2.新的愿景有被提出，依托并購基金，未來3年做到50家醫(yī)院；3.員工持股計(jì)劃購買5個(gè)億，1:1杠桿，均價(jià)16.24元。
潤達(dá)醫(yī)療(33.12 +1.01%,買入)（目標(biāo)價(jià)：34-38，16-18EPS：0.43、0.57、0.66）
1.區(qū)域擴(kuò)張（做深優(yōu)勢(shì)區(qū)域，擴(kuò)大其他區(qū)域）+渠道整合，2016年收入有望20%增長；2.差異化、難替代的綜合服務(wù)模式拓展加速，已向近150家客戶提供整體綜合服務(wù)；3.考慮并表因素，2016年?duì)I收1.7億，2017年?duì)I收2.3億；4.大股東高比例認(rèn)購定增份額。
17.中小盤10月份觀點(diǎn)及核心標(biāo)的
10月中小盤行業(yè)觀點(diǎn):
10月份繼續(xù)聚焦個(gè)股，經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入深水區(qū)，市場預(yù)期從大行業(yè)空間周期邏輯向細(xì)分行業(yè)標(biāo)的彈性邏輯沉淀。
經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入深水區(qū)，市場預(yù)期從大行業(yè)空間彈性邏輯向小行業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)邏輯沉淀。資金管控趨嚴(yán)，資金流動(dòng)性直接成為資金成本和風(fēng)險(xiǎn)偏好的核心要素，市場預(yù)期繼續(xù)回歸業(yè)績，同時(shí)業(yè)績回歸也會(huì)成為主題發(fā)掘的核心要素。
市場資金兩極分化：以保險(xiǎn)等金融集團(tuán)為主（規(guī)模型資金），出于長期資產(chǎn)配置的考量，會(huì)加大對(duì)資本資產(chǎn)型公司的增持，如地產(chǎn)等金融資產(chǎn)屬性較強(qiáng)的白馬標(biāo)的，以及大消費(fèi)方向的一線龍頭股。中小盤中的細(xì)分行業(yè)龍頭標(biāo)的會(huì)因?yàn)槎唐谥黝}+長期業(yè)績的雙重驅(qū)動(dòng)，更容易受到市場（流動(dòng)型資金）的青睞。
中小盤行業(yè)10月份核心標(biāo)的：
盛通股份(32.09 -1.26%,買入)
1.教育印刷和素質(zhì)教育資源的協(xié)同加雙輪驅(qū)動(dòng)+標(biāo)注化素質(zhì)教育模式復(fù)制推廣快+單人消費(fèi)價(jià)格每年上漲；2.STEAM教育稀缺標(biāo)的；新東方教育團(tuán)后續(xù)在教學(xué)方面支持；3.民進(jìn)促進(jìn)法三審預(yù)計(jì)今年通過+與華控投資等設(shè)立的5.15億元產(chǎn)業(yè)并購基金。
大富科技(30.80 -2.44%,買入)
1.強(qiáng)力打造工業(yè)4.0協(xié)同平臺(tái)，集團(tuán)資產(chǎn)后續(xù)注入；2.定增補(bǔ)強(qiáng)共性制造平臺(tái)，布局柔性O(shè)LED顯示模組、USB3.1Type-C連接器擴(kuò)展等；3.外延式并購夯實(shí)價(jià)值鏈，子公司成長有待百花齊放。
南通鍛壓(33.68 停牌,買入)
1.安常投資入主，傳統(tǒng)鍛壓設(shè)備業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型突破；2.擬并購?fù)庋淤Y產(chǎn)，布局廣告?zhèn)髅筋I(lǐng)域；3.億家晶視、北京維卓協(xié)同效應(yīng)突出，打造一站式整合營銷服務(wù)商。
皖公網(wǎng)安備 34011102000225號(hào) 
