牛錢網(wǎng)                      作者：牛錢研究

牛錢網(wǎng)注：與牛錢嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表牛錢網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。投資有風(fēng)險(xiǎn)，愿用戶理性謹(jǐn)慎。

徐聞釗（奇獲穩(wěn)進(jìn)賬戶）在牛錢網(wǎng)比賽中一年半的累計(jì)凈值表現(xiàn)

個(gè)人簡(jiǎn)介：上海奇獲投資管理有限公司套利交易團(tuán)隊(duì)首席分析師，1993年開始接觸股票，1995年鄭州商品交易所“紅馬甲”出身，2000年開始專心研究各種操作模式，有過手工高頻、單邊趨勢(shì)、多策略量化套利等交易經(jīng)歷，2008年加入奇獲投資團(tuán)隊(duì)，曾將十多萬的賬戶做到三千多萬。2009年操作純套利交易，其中賬戶資金翻了三倍多。隨著交易經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，每一次新的交易模式都在歷經(jīng)銳變，一直都在尋求最低風(fēng)險(xiǎn)回撤的穩(wěn)定收益。最終在跨期套利、跨市套利以及跨品種套利形成了自己非常穩(wěn)健的交易風(fēng)格。

牛錢：請(qǐng)問徐老師，什么是套利交易呢？

徐聞釗：有人說套利交易是糾偏行為，我也是贊同的，糾偏是買入低估的，賣出高估的，糾正市場(chǎng)的偏差。還有一種理解，就是追隨趨勢(shì)，當(dāng)市場(chǎng)趨勢(shì)形成的時(shí)候，有自身的內(nèi)在因素，我們需要捕捉內(nèi)在因素的變化。趨勢(shì)形成，打破市場(chǎng)的平衡，我們也會(huì)捕捉這種趨勢(shì)產(chǎn)生的動(dòng)因和發(fā)展。

牛錢：能舉一個(gè)例子說明一下怎么交易嗎？

徐聞釗：比如銅的跨期交易。目前市場(chǎng)還是向好的，我們就會(huì)賣出近月，買入遠(yuǎn)月。還有一種，怎么捕捉趨勢(shì)的方法：買入鎳，或者鋅，拋出銅，因?yàn)殒嚭弯\基本面、走勢(shì)、需求比銅更好，銅受到房地產(chǎn)政策調(diào)控的影響，預(yù)期偏弱一點(diǎn)。

牛錢：徐老師，我們回過頭來看，商品的本質(zhì)是什么呢？

徐聞釗：各人理解不太一樣，我的角度來說，商品承載的是貨幣，政策和宏觀影響是商品的本質(zhì)。

牛錢：您覺得商品交易的核心是什么呢？

徐聞釗：普通交易者來說，商品交易的核心是：低估商品做買入，高估商品做賣出。

牛錢：套利交易需要關(guān)注哪些行情和信息呢？

徐聞釗：如果是初級(jí)交易者的話，應(yīng)該更多地捕捉盤面的信息，比如當(dāng)日價(jià)差的強(qiáng)弱，當(dāng)日商品的強(qiáng)弱。對(duì)于更高級(jí)的交易者，需要從經(jīng)濟(jì)政策、商品的供需進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的不平衡，進(jìn)行交易。

牛錢：套利交易有很多種，包括跨期、跨市、跨品種、期現(xiàn)，徐老師您現(xiàn)在主要做哪一種呢？

徐聞釗：都做，以跨市和對(duì)沖為主。

牛錢：遇到風(fēng)險(xiǎn)，您是怎么規(guī)避的呢?

徐聞釗：我首先會(huì)評(píng)估這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，第一，風(fēng)險(xiǎn)來自于我們對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的一種錯(cuò)誤，我們需要追溯市場(chǎng)，看看市場(chǎng)有沒有驗(yàn)證我們的預(yù)期，包括有沒有一些數(shù)據(jù)和報(bào)告對(duì)我們的預(yù)期是不利的，發(fā)現(xiàn)不利，我們會(huì)清倉；第二，總額的止損，因?yàn)槭袌?chǎng)可能會(huì)超出我們的想象，比如，我們會(huì)以總資金的3%作為強(qiáng)制止損線或強(qiáng)制減倉線。每一種風(fēng)險(xiǎn)都有應(yīng)對(duì)的措施。

牛錢：很多投資者沒有接觸過套利交易，也不知道怎么去使用，套利交易對(duì)投資者自身有沒有什么要求，什么樣的人能做，什么樣的人不能做？

徐聞釗：我個(gè)人認(rèn)為做交易的人都應(yīng)該是樂觀的，悲觀的人更適合做風(fēng)控。

牛錢：投資者做套利交易，應(yīng)該從哪方面入手學(xué)習(xí)呢？

徐聞釗：首先做套利交易的人應(yīng)該對(duì)未來的預(yù)期性是比較強(qiáng)的，并不是完全風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的。其次，套利做到高頻也沒有問題，但對(duì)速度等條件有要求，比如離交易所比較近，如果有這樣的條件，初步使用高頻交易是比較合適的。如果不具備這樣的條件，就需要去捕捉基本面的信息、宏觀政策的影響，找到價(jià)格的偏差，從價(jià)格分析的角度，進(jìn)入到這個(gè)市場(chǎng)。

牛錢：一點(diǎn)天分加努力，套利交易應(yīng)該很容易上手吧？

徐聞釗：套利交易比即時(shí)交易更容易一點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)單邊要小。

網(wǎng)友A：套利交易的倉位、止損應(yīng)該怎么設(shè)置比較合適？

徐聞釗：我今天還和我的交易員做一個(gè)探討，我比較認(rèn)可輕倉，當(dāng)出現(xiàn)確定性機(jī)會(huì)的時(shí)候，不是預(yù)期出現(xiàn)了，而是另一個(gè)角度，比如，人民幣出現(xiàn)比較大的升值，我們會(huì)判斷升值會(huì)在某一時(shí)間停止，然后會(huì)有一個(gè)大幅貶值的小趨勢(shì)，我們?cè)趺窗盐漳?？我們預(yù)先會(huì)有一部分單子做進(jìn)去，輕倉，因?yàn)槲磥碛欣?，?dāng)下不利。具體哪天不記得了，那天三點(diǎn)之后，晚上7點(diǎn)到8點(diǎn)，外匯管理局出了一個(gè)文件，調(diào)整外匯準(zhǔn)備金，給我釋放了一個(gè)信號(hào)：人民幣升值已經(jīng)結(jié)束了。我們會(huì)做一些貶值性的交易，會(huì)做一些反套，確定性機(jī)會(huì)來的時(shí)候，我們就會(huì)重倉。止盈止損是一回事，當(dāng)你的預(yù)期發(fā)生變化，報(bào)告、新聞出現(xiàn)，比如人民幣升值結(jié)束，有持倉肯定要平掉。

網(wǎng)友B：當(dāng)前行情下，哪些品種更適合做套利交易呢？

徐聞釗：趨勢(shì)性不是特別強(qiáng)或者沒有逼倉行情的品種，都適合做套利。

牛錢：感謝徐老師的精彩講解！

牛錢小鐘對(duì)話整理

2020-12-16

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