（宏觀迷途小編撞上宏觀分析大佬紀(jì)要）

前 言

本次訪談安排在小妹姐前幾天做的宏觀課程之后，小編作為期貨小散戶對(duì)于宏觀的學(xué)習(xí)才剛開(kāi)始，聽(tīng)了小妹姐的課之后茅塞頓開(kāi)，帶著散戶的疑問(wèn)和宏觀分析的初學(xué)者心理向小妹姐做一次求教。（采訪問(wèn)題可能偏向小編個(gè)人）

小編統(tǒng)計(jì)過(guò)上千的期貨交易者，長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利者，只有四種：

1，純技術(shù)超短線動(dòng)量交易（幾十萬(wàn)體量）；

2，純技術(shù)多品種趨勢(shì)跟蹤（百萬(wàn)起步）；

3，基本面多品種輕倉(cāng)長(zhǎng)線；

4，完全套利交易。

通過(guò)統(tǒng)計(jì)，不做超短線的小散交易期貨就要面對(duì)兩個(gè)問(wèn)題：

1，必須開(kāi)發(fā)第五種適合小散的模式，那就是品種少的基本面交易模式，因?yàn)樾∩⒑茈y研究多個(gè)品種。且只做基本面明確的行情；

2，基本面必須結(jié)合宏觀分析。很多人并不相信基本面的研究，說(shuō)基本面分析根本和盤(pán)面不相匹配，期貨不過(guò)是莊家操縱的收割場(chǎng)。在此小編只能說(shuō)，那是你并沒(méi)有分析透徹，或者沒(méi)有宏觀研究的大前提就盲目采用基本面分析進(jìn)行操作。

宏觀和基本面分析始終是期貨交易的康莊大道！另外因?yàn)楹暧^和基本面分析只是大概率判斷了趨勢(shì)并選定品種，之后還要結(jié)合自己的交易系統(tǒng)去捕捉趨勢(shì)行情。本次訪談重在構(gòu)建宏觀和基本面分析框架，不涉及交易系統(tǒng)，讀者自行體會(huì)。

一，搭房子的材料如何準(zhǔn)備？（資金、思維）

＞＞牛錢(qián)：小妹姐很高興能和您一起聊聊宏觀和基本面分析框架建立的問(wèn)題，我作為一個(gè)資深散戶呢，能夠體會(huì)很多散戶從技術(shù)分析轉(zhuǎn)變?yōu)榛久婷嫜芯浚麄兛赡芊浅Ｏ肓私馊绾螛?gòu)建個(gè)人分析框架。

從我個(gè)人角度，期貨做了10年，小資金無(wú)論是技術(shù)還是基本面分析，基本上都是虧損的。我也采訪了很多高手，但是真正的高手大多數(shù)并不是翻了很多倍的，而是能夠穩(wěn)定盈利的，他們主要有一個(gè)特點(diǎn)，就是能解決資金管理的問(wèn)題，比如說(shuō)單個(gè)品種持倉(cāng)只有5%甚至3%，輕倉(cāng)長(zhǎng)線趨勢(shì)跟蹤，這樣擬合趨勢(shì)才能長(zhǎng)期存活。

但是像我們這種小散，怎么去做資金管理呢？

小妹姐：其實(shí)我個(gè)人對(duì)資金管理，跟主流的輕倉(cāng)操作的思路分歧蠻大的。對(duì)于小散來(lái)說(shuō)，資金量比較小，再用5%、10%的倉(cāng)位去做的話，實(shí)際上就是給期貨公司貢獻(xiàn)流動(dòng)性、手續(xù)費(fèi)和利息了。

我覺(jué)得小散，品種一次最多三種，因?yàn)樾∩⑹紫仍诨久娣矫娴玫降男畔⒖隙ú皇堑谝皇值?，這是很重要的一點(diǎn)；第二點(diǎn)信息獲取比產(chǎn)業(yè)人士獲取慢；最重要的問(wèn)題很多人都沒(méi)有想明白：什么樣的行情是小散戶該做的行情。

如果你沒(méi)有想明白你在干什么，你做什么東西都會(huì)有問(wèn)題。我專(zhuān)門(mén)寫(xiě)了一篇很短的小博客，其實(shí)這個(gè)世界都是數(shù)學(xué)的，就明確了我們是會(huì)犯錯(cuò)誤的。

人又不是神，是會(huì)犯錯(cuò)誤的，首先你不能保證每筆交易都是對(duì)的，這是第一點(diǎn)。第二點(diǎn)，你能保證什么？錯(cuò)的時(shí)候錯(cuò)得比較小，贏的時(shí)候贏得比較大，盈虧比合適，就能保證生存。

其實(shí)就是交易框架和資金管理框架結(jié)合到一塊去，我們選擇什么樣的交易去做才是最重要的事情。

＞＞牛錢(qián)：我能不能理解為過(guò)濾震蕩行情，捕捉趨勢(shì)性行情，確定的行情，盡量少做。

小妹姐：對(duì)，怎樣才能捕捉到確定的行情，我認(rèn)為只有一種行情是幾乎不會(huì)錯(cuò)的。我們叫周期行情，周期轉(zhuǎn)換的行情。

＞＞牛錢(qián)：比如這次的放水行情？

小妹姐：放水行情是散戶捕捉不到的行情，而且這種行情基本上是7年8年一次。產(chǎn)業(yè)周期轉(zhuǎn)換的行情是不會(huì)錯(cuò)的，只是掙多掙少的問(wèn)題，虧損也是極低的可能，而且數(shù)據(jù)不用跟到很高頻，就能建立自己的體系，要具體選定一兩個(gè)或三四個(gè)品種，去找對(duì)基本面比較清楚的人，去聽(tīng)課、請(qǐng)教，多學(xué)習(xí)。

牢牢把握住產(chǎn)業(yè)的周期，只選擇做產(chǎn)業(yè)周期轉(zhuǎn)換的行情，這是第一條。

第二條倉(cāng)位可以大點(diǎn)沒(méi)問(wèn)題，但是盡量少操作。

你想做三個(gè)品種，只需要研究三個(gè)基本面，對(duì)不對(duì)？這樣你才能追上專(zhuān)業(yè)人士。很多專(zhuān)業(yè)人士10年20年做一個(gè)品種，你一個(gè)散戶做那么多品種，哪有精力時(shí)間，只有做好一只兩只三只品種的基本面研究，抓住年度的周期轉(zhuǎn)換行情，這種幾乎很難輸?shù)摹?/p>

＞＞牛錢(qián)：就像很多產(chǎn)業(yè)人士專(zhuān)門(mén)做雞蛋那種？

小妹姐：反倒不是說(shuō)專(zhuān)門(mén)做雞蛋，你專(zhuān)門(mén)去做什么東西，可能會(huì)犯另一個(gè)專(zhuān)業(yè)人士經(jīng)常犯的錯(cuò)：我對(duì)行業(yè)特別熟悉，每輪行情都要知道，對(duì)市場(chǎng)上每件事我都知道，把每根k線都用基本面去解釋?zhuān)詈笙萑胍粋€(gè)惡性循環(huán)中去了。因?yàn)閿?shù)學(xué)概率是一定會(huì)犯錯(cuò)的，唯一不會(huì)犯錯(cuò)的就是大的周期轉(zhuǎn)換，因?yàn)檗D(zhuǎn)換周期都是1年2年甚至5年6年，怎么可能錯(cuò)呢？

＞＞牛錢(qián)：這個(gè)轉(zhuǎn)換應(yīng)該怎么去捕捉呢？

小妹姐：做基本面研究。做一兩三只的基本面研究，構(gòu)架出一個(gè)研究體系，比如說(shuō)玉米，一年去庫(kù)，兩年去庫(kù)，三年去庫(kù)，基本沒(méi)有什么庫(kù)存了，在前兩年你就該關(guān)注這種品種，它隨著時(shí)間的推移，從一個(gè)大的熊市周期肯定會(huì)轉(zhuǎn)移到一個(gè)牛市周期。

玉米指數(shù)的月線呈現(xiàn)6年周期的特點(diǎn)，但周期的本質(zhì)是庫(kù)存變化，不能一味做五六年牛熊轉(zhuǎn)換的機(jī)械操作

因?yàn)?span style="color: rgb(255, 0, 0);">大宗商品是周期的朋友，尤其工業(yè)品的周期更加明顯。盡量向上做不向下做，做熊市向牛市的轉(zhuǎn)換，而不是牛市向熊市轉(zhuǎn)換的周期。

去年有個(gè)朋友，他入行只有一年時(shí)間，他愿意聽(tīng)專(zhuān)家的語(yǔ)言，會(huì)選擇他能聽(tīng)懂的語(yǔ)言，也就說(shuō)非常簡(jiǎn)單的邏輯。豬死了很多，當(dāng)豬價(jià)漲了的時(shí)候，利潤(rùn)好了，就會(huì)促進(jìn)養(yǎng)豬，玉米就吃得多一些，玉米的庫(kù)存連續(xù)幾年下降，是不是應(yīng)該有個(gè)年度行情？他就抓住了這個(gè)行情，持倉(cāng)8個(gè)月。

另外，資金管理對(duì)小散是另外一個(gè)意義，和大資金完全不一樣，大資金實(shí)際上是所謂的分散比值，降低杠桿收益率，超出利銀行存款利息就足夠了，可能是分部門(mén)的，比如說(shuō)黑色虧錢(qián)，有色掙錢(qián)。

我們小散追求的目標(biāo)本來(lái)就是高收益，你的做法就要跟貿(mào)易公司完全不一樣，貿(mào)易公司幾十個(gè)人做幾十個(gè)品種，一個(gè)人只做一個(gè)品種，很多年，你怎么能跟得上。小散抓住年度的周期轉(zhuǎn)換行情，倉(cāng)位重一點(diǎn)，一年關(guān)注1—3個(gè)品種，足夠了，聽(tīng)一些專(zhuān)家的基本面分析，了解它未來(lái)一年兩年三年的基本面，默默等待就好了，我認(rèn)為這是散戶基本面分析唯一可以盈利的方法，甚至不用把每個(gè)品種分析透，年度的周期機(jī)會(huì)，所有的人都是你的朋友，為什么產(chǎn)業(yè)虧損很久了，想要利潤(rùn)，它有漲價(jià)的沖動(dòng)。

＞＞牛錢(qián)：是不是可以理解為一兩年都不一定操作，一旦操作了，持續(xù)拿幾個(gè)月，有爆發(fā)性的利潤(rùn)？

小妹姐：肯定是這樣的，小散一定要追求暴利，要不然沒(méi)必要進(jìn)到期貨市場(chǎng)中來(lái)。

二，搭房子如何設(shè)計(jì)圖紙（宏觀框架）

＞＞牛錢(qián)：我們聊一下宏觀，如果要做基本面分析的話，是不是一定要從宏觀入手？比如說(shuō)通脹行情，胳膊擰不過(guò)大腿，看中了某一個(gè)品種，基本面不好，比如很多行業(yè)大佬要做空PP、塑料，但是pp、塑料暴漲了？

小妹姐：這個(gè)是非常對(duì)的，宏觀這個(gè)東西對(duì)于小散來(lái)說(shuō)就看幾個(gè)指標(biāo)，因?yàn)檫@兩年跟以前真的完全不一樣。如果想建立宏觀系統(tǒng)，我敢說(shuō)沒(méi)有5年之功你是建不起來(lái)的。

宏觀要追蹤錢(qián)的去向，在宏觀有非常大的變化的時(shí)候，經(jīng)常是五六年不遇，甚至10年不遇，這個(gè)時(shí)候最清晰的指標(biāo)就是央行的m1。因?yàn)閷?duì)銀行來(lái)說(shuō)就兩件事情，一個(gè)是加息，一個(gè)是放水。

我們就抓住這兩點(diǎn)，在加息和放水方面想清楚就好了，最近是加息周期還是放水周期。

＞＞牛錢(qián)：前一段時(shí)間我建立了一個(gè)系統(tǒng)，就是用m2減去GDP，做一個(gè)放水的指標(biāo)，另外輔助上海一年期銀行拆借利率建立宏觀數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，是不是這樣去建立系統(tǒng)？

小妹姐：我覺(jué)得你的系統(tǒng)太復(fù)雜了。你是單維度的，就太復(fù)雜了。因?yàn)槟阒豢吹街袊?guó)，是不夠的，維度不夠，因?yàn)榇蟛糠执笞谏唐穼?shí)際上是美元定價(jià)的。今年的行情，11月開(kāi)始，實(shí)際上是美國(guó)的房地產(chǎn)周期疊加美國(guó)的補(bǔ)庫(kù)周期，疊加美元的放水。

如果單維度，看m1就足夠了，這是最基本的框架，你想把它做得更好，可以聽(tīng)一些宏觀的課，一點(diǎn)點(diǎn)去研究，最近我也在開(kāi)宏觀的課，每個(gè)月一次，它是十幾年二十年的功底?？创忠稽c(diǎn)就是兩個(gè)周期，一個(gè)放水周期，一個(gè)加息周期， m1同比瘋狂上漲，你就知道放水了，沒(méi)加息，你就認(rèn)為放水沒(méi)結(jié)束，這就足夠了。

小妹姐課件截圖

2001年至今中國(guó)M1的周期性變化

去用GDP減，用利率去衡量，很多時(shí)候會(huì)錯(cuò)的，實(shí)際上經(jīng)濟(jì)學(xué)叫做先驗(yàn)性科學(xué)，觀察性的科學(xué)，很多理論是觀察市場(chǎng)得到的。

我認(rèn)為現(xiàn)在市面上很多流行的理論跟大宗商品結(jié)合不起來(lái)。實(shí)際上世界經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過(guò)對(duì)大宗商品市場(chǎng)的觀察，再把很多傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于大宗商品謬誤的東西一點(diǎn)一點(diǎn)改正，是很可笑的。

心理學(xué)實(shí)際上是一個(gè)觀察科學(xué)，你一定要理解這一點(diǎn)，是觀察科學(xué)。

看到什么現(xiàn)象，然后用之前傳統(tǒng)的理論解釋不了，再有新的經(jīng)濟(jì)學(xué)出來(lái)解釋它，然后推演市場(chǎng)可能是這樣子的。

＞＞牛錢(qián)：永遠(yuǎn)是后知后覺(jué)的，還不一定對(duì)。

小妹姐：對(duì)，宏觀這個(gè)東西是最難的，而且跟我們大宗商品的結(jié)合很難，我們做大宗商品的宏觀研究，基本上沒(méi)有做得特別好的，維度完全不一樣。

＞＞牛錢(qián)：我能不能理解，比如說(shuō)如果我們散戶就觀察m1，只要出現(xiàn)極值的時(shí)候，我們才去關(guān)注它，如果不出現(xiàn)很極端的數(shù)據(jù)，正常做就好了。

小妹姐：是的。

＞＞牛錢(qián)：如果要建立分析框架的話，是不是應(yīng)該從宏觀再到板塊再到品種？

小妹姐：宏觀和板塊一定要分開(kāi)，我叫做共振，是宏觀定的調(diào)子，最簡(jiǎn)單的框架我就說(shuō) m1和加息不加息，我每個(gè)月給大家講課，PPT已經(jīng)擴(kuò)充到60多頁(yè)了，內(nèi)容很多。

＞＞牛錢(qián)：內(nèi)容確實(shí)很多，上次我也聽(tīng)了您的宏觀課，課件內(nèi)容也很豐富。

小妹姐：那只有我框架中1%的內(nèi)容。

我是自己建立框架，因?yàn)閷?shí)在找不到市場(chǎng)上可參照的模板，我可以給大家推薦幾本書(shū)。第一國(guó)富論，100年前寫(xiě)的書(shū)，第二本凱恩斯的書(shū)，它是支持政府放水，支持工業(yè)體系的，叫做法幣時(shí)代奠基的書(shū)，這是跟宏觀的政府作為守門(mén)人的觀點(diǎn)不一樣的兩本書(shū)。現(xiàn)在可以看一下達(dá)里奧的書(shū)，這幾個(gè)大師級(jí)的書(shū)，對(duì)你建立宏觀觀念有非常大幫助，別的小人物寫(xiě)的，最好別看，看到最后還有糊涂，看完之后你會(huì)仰視他們，然后什么也學(xué)不會(huì)。

＞＞牛錢(qián)：還有一個(gè)問(wèn)題，絕大多數(shù)交易者需要去捕捉趨勢(shì)，您也說(shuō)過(guò)趨勢(shì)是宏觀+產(chǎn)業(yè)周期+市場(chǎng)資金的情緒制造出來(lái)的，怎么去建立一個(gè)跟蹤趨勢(shì)的系統(tǒng)呢？

小妹姐：現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)把我們帶到一個(gè)誤區(qū)里，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)大家都是單模型的模式，希望用數(shù)學(xué)方法把很多東西確定下來(lái)，都想用模型來(lái)跟蹤，但實(shí)際上市場(chǎng)短期交易的是情緒，交易的是預(yù)期，這個(gè)東西是沒(méi)有辦法用數(shù)學(xué)模型來(lái)度量的。

但是剛才我一直在講周期的問(wèn)題，唯一可以度量的是周期，周期是什么？就是供應(yīng)和需求的比差，它無(wú)論當(dāng)期還是預(yù)期都是可以度量的。

你要搭建的就是供需基本面的一個(gè)周期觀。

＞＞牛錢(qián)：是不是這么理解：有很多東西是不可以量化的，但是我們只做可以量化的行情？

小妹姐：模糊的正確比可量化的錯(cuò)誤重要得多！

放棄一些節(jié)奏性的東西，這些東西出錯(cuò)概率非常大的，因?yàn)槟阌檬裁茨芏攘壳榫w？

可確定的就是周期轉(zhuǎn)換，期貨是周期的朋友，期貨唯一的朋友就是周期，那么你就挑選周期轉(zhuǎn)換的品種就好了，真的不難。

＞＞牛錢(qián)：趨勢(shì)的話有沒(méi)有什么可以跟蹤的東西，比如說(shuō)大的趨勢(shì)？宏觀角度。

小妹姐：m1是不是有個(gè)10%以上的上漲，跟去年同比完全不一樣？中國(guó)的美國(guó)的歐盟的，直接放水就能看得出來(lái)了。錢(qián)得到市場(chǎng)里去，我們大宗商品跟宏觀有什么關(guān)系，錢(qián)到市場(chǎng)上買(mǎi)。

＞＞牛錢(qián)：放水進(jìn)入企業(yè)的固定資產(chǎn)投資，還有股市，還有提高民眾的購(gòu)買(mǎi)力，然后通貨膨脹，怎么能看得出這些錢(qián)是流入到哪里，怎么流進(jìn)去的呢？

小妹姐：很多跟蹤指標(biāo)的，比如說(shuō)中國(guó)有固定資產(chǎn)投資，然后中國(guó)有社融，有分行業(yè)的社融，分行業(yè)的固定資產(chǎn)投資，采購(gòu)人經(jīng)理指數(shù)，分行業(yè)的用電量，太多數(shù)據(jù)了。

＞＞牛錢(qián)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局好像有公布。

小妹姐：有啊，只要你想看?；久鏀?shù)據(jù)對(duì)比就能看到變化，比如說(shuō)去年動(dòng)力煤我那段時(shí)間說(shuō)還會(huì)漲，因?yàn)槲覀児汲鰜?lái)的11月的煤炭行業(yè)用電量和工業(yè)行業(yè)的用電量，完全不能匹配。工業(yè)行業(yè)的用電量數(shù)據(jù)增幅太迅猛了，煤炭行業(yè)沒(méi)有反應(yīng)過(guò)來(lái)，就肯定產(chǎn)生最起碼幾個(gè)月的供需錯(cuò)配。

動(dòng)力煤指數(shù)日線

＞＞牛錢(qián)：數(shù)據(jù)出現(xiàn)了問(wèn)題，我們找到了原因，就等于找到了一個(gè)獲利的窗口？

小妹姐：對(duì)是這樣的，說(shuō)白了我們大宗商品真正獲利的方法，就是年度周期的轉(zhuǎn)換。第二就是市場(chǎng)上交易方或者產(chǎn)業(yè)鏈中的一方犯了很大的錯(cuò)誤，利用市場(chǎng)犯錯(cuò)去獲利，市場(chǎng)一定會(huì)犯錯(cuò)的，因?yàn)槿硕加袘T性思維。

＞＞牛錢(qián)：16年的時(shí)候，商品牛市好像跟放水沒(méi)有太大關(guān)系，是這樣嗎？

小妹姐：誰(shuí)說(shuō)的？16年你看看中國(guó)的m1到什么程度了？

＞＞牛錢(qián)：還有一個(gè)問(wèn)題，我發(fā)現(xiàn)m2-m1數(shù)值比較大的時(shí)候，股市要啟動(dòng)一波牛市。

小妹姐：你說(shuō)你這個(gè)方法是不是又想用數(shù)據(jù)模型去抓取行情！你的時(shí)間維度多少年，你怎么驗(yàn)證它一定是對(duì)的？

＞＞牛錢(qián)：10年吧。

小妹姐：你數(shù)據(jù)的長(zhǎng)度不夠的。模型肯定會(huì)錯(cuò)的，叫正確的精確的錯(cuò)誤。我們做研究叫做模糊的正確，不能太過(guò)于量化。

我給你舉個(gè)例子，鎳海外盤(pán)2007年見(jiàn)頂之后一路下行，跌到了4/5的價(jià)格。07年到11年中國(guó)發(fā)動(dòng)了特別大的牛市，海外盤(pán)為什么一路下行呢？因?yàn)?007年鎳的一個(gè)新技術(shù)產(chǎn)生，它的成本突然下降了非常多，這種叫做產(chǎn)業(yè)周期級(jí)別的技術(shù)改造，這種級(jí)別是最大的級(jí)別。

2007年LME鎳周線

＞＞牛錢(qián)：我明白了，建立數(shù)據(jù)模型，有的時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)其他的因素，導(dǎo)致模型失效。

小妹姐：對(duì)，因?yàn)槟阒皇菤v史數(shù)據(jù)的總結(jié)，但這種大的周期你知道嗎？你完全不知道的。比如說(shuō)甲醇，甲醇之前已經(jīng)在常年的熊市格局了，可是2010年左右中國(guó)發(fā)明了MQ技術(shù)，中國(guó)甲醇的用量一下子提高了3000萬(wàn)噸這個(gè)級(jí)別，它就完全不一樣了，進(jìn)入另外一個(gè)新格局了，技術(shù)革新造成的大格局。

＞＞牛錢(qián)：行業(yè)基本面出現(xiàn)巨變的時(shí)候，是很大的機(jī)會(huì)……

小妹姐：肯定是這樣的，這些東西你不跟蹤大的基本面怎么可能知道呢？這不需要跟蹤每天的數(shù)據(jù)，你跟市場(chǎng)上的產(chǎn)業(yè)人士起跑線是一個(gè)維度的。

＞＞牛錢(qián)：說(shuō)宏觀一點(diǎn)就相當(dāng)于一種時(shí)代的轉(zhuǎn)換了。就像現(xiàn)在搞電動(dòng)車(chē)什么特斯拉什么的，重啟了一個(gè)新的時(shí)代。能不能這么理解？

小妹姐：對(duì)啊，新的時(shí)代你不去研究產(chǎn)業(yè)，怎么可能知道呢？過(guò)去的模型和新時(shí)代的趨勢(shì)完全是相反的。

＞＞牛錢(qián)：我明白了，比如說(shuō)我去做一個(gè)數(shù)據(jù)模型，我可能賺了10年，但是突然出現(xiàn)了一個(gè)大周期、新的大環(huán)境、大的變動(dòng)，就把我之前的模型全部推翻，我就會(huì)虧光。

小妹姐：是的，產(chǎn)業(yè)周期是不可逆的，而且能先知先覺(jué)，因?yàn)榧夹g(shù)出來(lái)之后它要慢慢投產(chǎn)，是很緩慢的過(guò)程，你跟蹤就好了。

＞＞牛錢(qián)：我跟一些研究員聊過(guò)，他們說(shuō)今年下半年的時(shí)候太陽(yáng)能玻璃可能會(huì)大量投產(chǎn)，對(duì)純堿的需求會(huì)非常大，這就是一個(gè)大的轉(zhuǎn)變。

小妹姐：沒(méi)錯(cuò)。我從10月份就開(kāi)始看純堿這個(gè)品種了，還專(zhuān)門(mén)做了課件，告知大家春節(jié)為什么要漲，后面為什么它是個(gè)年度行情，而不是月度行情。我在12月和1月我還在你們牛錢(qián)網(wǎng)說(shuō)，今年注意力要集中在純堿和玻璃上面了，大的年度行情可以先知先覺(jué)的，形成信息之后，只需要跟蹤一些當(dāng)期的小數(shù)據(jù)，比如說(shuō)開(kāi)工率、庫(kù)存、情緒、囤貨等等。

純堿指數(shù)周線

是這樣，國(guó)家出了一個(gè)放開(kāi)純光伏玻璃投產(chǎn)限制的文。之前限制之后，建筑浮法玻璃這40%的下游，幾乎好幾年都沒(méi)有增量了，純堿的供給過(guò)了幾年不好的日子，政策出來(lái)之后，光伏玻璃的公司如雨后春筍一樣都出來(lái)了，雖然光伏玻璃目前在純堿的下游需求中只占到6%，但是它的增量是可觀的，增長(zhǎng)都是在50%以上，所以說(shuō)進(jìn)入佳境這樣一個(gè)格局，是不可逆的格局。

咱們私下說(shuō)，我覺(jué)得你特別相信數(shù)學(xué)、模型，對(duì)于基本面你覺(jué)得跟算命似的特別魔幻，不可定量。那是你基本面看得太淺，基本面是蠻深的東西，要算平衡表，算供需要，一臺(tái)一臺(tái)裝置去看，一條條生產(chǎn)線去跟，是一個(gè)很難的系統(tǒng)工程。研究員就是幫你干這件事的。你聽(tīng)報(bào)告，看課程學(xué)習(xí)就好了。

（這個(gè)“私下說(shuō)”雖然打得小編的臉又紅又腫，但還是挺有價(jià)值的，讀者您覺(jué)得有用，請(qǐng)?jiān)谛睦飵托【幦嗳?，謝謝?。?/p>

CTA也是幾年賺幾年不賺的，根據(jù)宏觀做也是。你哪能度量宏觀的量，還要對(duì)政策解讀等等，現(xiàn)在我開(kāi)的一周一次宏觀課，就是解讀到細(xì)節(jié)。

＞＞牛錢(qián)：您能舉個(gè)宏觀解讀的例子嗎？

小妹姐：有人說(shuō)流動(dòng)性管理的時(shí)候，我告訴大家別理他，不會(huì)有流動(dòng)性的難點(diǎn)。美國(guó)拜登放水是一定會(huì)的，美國(guó)不敢不能不放，中國(guó)是一定要重視房地產(chǎn)的，這叫對(duì)抗美元超發(fā)的通脹，我們后面做的操作就是中國(guó)凍住房地產(chǎn)，美國(guó)開(kāi)啟房地產(chǎn)周期，然后疊加美國(guó)的商品補(bǔ)庫(kù)周期，黑色就要少做了，可以關(guān)注幾個(gè)小品種，這就是我們的大節(jié)奏。3月份我們要看中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議了，不光是預(yù)測(cè)，是解讀和理解中國(guó)。

＞＞牛錢(qián)：您的宏觀分析是什么流派呢？

小妹姐：是這樣子的，市場(chǎng)上宏觀流派特別多，我不屬于任何流派，我叫做宏觀引導(dǎo)需求或者叫貨幣引導(dǎo)需求，我只研究貨幣如何傳導(dǎo)到需求，它的路徑，它的速率，它的方法。

＞＞牛錢(qián)：我大概明白您的研究是宏觀如何去影響行情的，和交易挺貼合的。利用這種推演是可以提前布局的吧？

小妹姐：絕對(duì)可以的，節(jié)前我給大家推薦pf（短纖）都是在提前布局。

短纖指數(shù)日線

＞＞牛錢(qián)：您說(shuō)的周期并不是簡(jiǎn)單的規(guī)律吧，比如說(shuō)雞蛋哪一個(gè)月是旺季，哪一個(gè)月是淡季？

小妹姐：這也是周期的一種，這叫小周期，先把大周期弄明白，然后研究小周期。

＞＞牛錢(qián)：但是不能太過(guò)于死板吧，比如12月雞蛋一般都是下跌的，但是今年行情卻打臉了。

小妹姐：其實(shí)也沒(méi)所謂，我專(zhuān)門(mén)跟別人討論過(guò)這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)殡u蛋幾乎不受宏觀影響的，就做短周期，就按季節(jié)性提前一個(gè)月半個(gè)月這樣做，問(wèn)題不是很大?？赡苁怯辶贻斠荒?，你控制好倉(cāng)位就好了，就像行業(yè)里很多貿(mào)易商，每年干一件事情就是囤貨，四五月份囤貨，八九月份賣(mài)，年年如此，他說(shuō)肯定有一年是輸?shù)模莿俾矢摺?/span>

三，搭房子怎么使勁兒？（怎么學(xué)習(xí)、研究）

＞＞牛錢(qián)：還有一個(gè)問(wèn)題，比如說(shuō)生豬是4年一個(gè)周期，我做了數(shù)據(jù)分析，價(jià)格周期性好像是滾動(dòng)的。

小妹姐：是這樣子，你一直在犯一個(gè)錯(cuò)誤，你一直去觀察市場(chǎng)，可是你又沒(méi)有基本面常識(shí)，你試圖用數(shù)學(xué)的維度給它定性定量，這個(gè)方法是大錯(cuò)特錯(cuò)的。

（雖然小妹姐為了維護(hù)小編的面子說(shuō)這段內(nèi)容也是私下說(shuō)的，但是小編的臉皮厚度也不是吹的……）

＞＞牛錢(qián)：確實(shí)，我總想用數(shù)據(jù)推理數(shù)據(jù)，并沒(méi)有看到數(shù)據(jù)變化的本質(zhì)。我接觸到的核心數(shù)據(jù)不是很多，比如生豬存欄、母豬存欄，這怎么辦呢？

小妹姐：研究員經(jīng)常做報(bào)告啊，你們牛錢(qián)網(wǎng)那么多場(chǎng)報(bào)告，報(bào)告中不都有數(shù)據(jù)嗎？所以說(shuō)一年最多做一兩個(gè)品種，就可以做透了，別人都做好了數(shù)據(jù)和分析。

大學(xué)剛畢業(yè)的小朋友，我?guī)О肽昃统蔀檠芯繂T了，一年基本對(duì)行業(yè)如數(shù)家珍了，你仔細(xì)想一想個(gè)人投資者業(yè)余時(shí)間，一年也能把一個(gè)品種弄得比較透了，如果說(shuō)碰見(jiàn)講問(wèn)題比較透的老師，可以非?？彀研袠I(yè)弄清楚。

你浪費(fèi)了10年時(shí)間，對(duì)每個(gè)品種都不清楚，試圖找捷徑，最終浪費(fèi)了大量時(shí)間。每天沉浸在盤(pán)面中找規(guī)律，加上情緒行為，沒(méi)有真實(shí)去學(xué)習(xí)。

＞＞牛錢(qián)：我之前也想專(zhuān)門(mén)研究螺紋，但是沒(méi)有堅(jiān)持下來(lái)。

小妹姐：沒(méi)錯(cuò)吧？有的時(shí)候慢功夫看起來(lái)是笨功夫，其實(shí)是最好的捷徑，因?yàn)槭袌?chǎng)中每天的情緒太多了，人有情緒都會(huì)分泌多巴胺，你最終會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)月都是沉醉在起起伏伏的震蕩中，類(lèi)似賭徒心態(tài)，不是學(xué)習(xí)的心態(tài)。

推薦給讀者最好的基本面手冊(cè)：每一個(gè)交易所的品種上市手冊(cè)，基本面學(xué)習(xí)圣經(jīng)?，F(xiàn)在是一個(gè)知識(shí)爆炸的時(shí)代，只要你想學(xué)沒(méi)有學(xué)不到東西。

＞＞牛錢(qián)：您對(duì)化工這一塊比較了解，化工框架有什么特點(diǎn)？怎么去建立呢？哪些品種值得去研究？

小妹姐：我覺(jué)得只要成交量好的品種都值得研究。年度的產(chǎn)業(yè)周期概念，再去尋找中周期的數(shù)據(jù)，然后再去跟蹤一些高頻的數(shù)據(jù)，因?yàn)槟阆聸Q心要做年度周期轉(zhuǎn)換行情，實(shí)際上就是一個(gè)等待的過(guò)程。

因?yàn)橹芷谑遣欢〞r(shí)的，不能拿時(shí)間確定，它是用數(shù)據(jù)說(shuō)話的，用產(chǎn)銷(xiāo)、供應(yīng)和需求的錯(cuò)位和差值來(lái)確定的。

小妹姐課件導(dǎo)圖截圖

＞＞牛錢(qián)：化工一般研究哪些數(shù)據(jù)？

小妹姐：首先是世界的格局，年度的產(chǎn)能產(chǎn)量，這是第一個(gè)級(jí)別，每個(gè)品種都必須這么干，上游怎么樣下游怎么樣，這是最笨的方法，但也是最有效最直截了當(dāng)?shù)姆椒ā?/span>

第二個(gè)層級(jí)就是那些月度的庫(kù)存、開(kāi)工率、利潤(rùn)、現(xiàn)貨價(jià)格。

反倒是基差月差之類(lèi)的貿(mào)易商數(shù)據(jù)，我只把它當(dāng)成一個(gè)入場(chǎng)點(diǎn)來(lái)考慮，不把它當(dāng)成基本面，真正的基本面就是供應(yīng)加需求，就這么簡(jiǎn)單。

＞＞牛錢(qián)：逼倉(cāng)行情，也就是說(shuō)是交易層面的吧？

小妹姐：是中周期層面上的。實(shí)際上就是一個(gè)上下游博弈，上游占上風(fēng)了，一個(gè)成本向下傳導(dǎo)的過(guò)程，什么時(shí)候結(jié)束？就是下游抵抗或者自己收斂，這是第一種。第二種就是貿(mào)易商有人犯錯(cuò)了，無(wú)外乎這兩種。

項(xiàng)目規(guī)模小的同行犯錯(cuò)了，裸賣(mài)空賣(mài)多了，他算出來(lái)了。借助自己現(xiàn)貨的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，抓到了市場(chǎng)中賣(mài)空賣(mài)太多的人需要回補(bǔ)的行為，短時(shí)間之內(nèi)把價(jià)格拉上去，逼著他們不得不在期貨市場(chǎng)上補(bǔ)保證金，補(bǔ)不起，過(guò)不了公司風(fēng)控，就爆倉(cāng)了，短時(shí)間內(nèi)爆倉(cāng)了，要不然就是在現(xiàn)貨層面上，它的賣(mài)空回補(bǔ)不了（交現(xiàn)貨前期貨的保證金不足了）。

另外一種就是上下游的博弈，上游占上風(fēng)了，逼迫下游漲價(jià)，逼迫下游必須買(mǎi)貨，因?yàn)橄掠斡欣麧?rùn)的情況下，只好被動(dòng)接受，下游沒(méi)有利潤(rùn)了，不愿意接受了，那就結(jié)束了。

基本面上是有因素去支撐它的?；旧衔覀兙椭欢⒅龆鄼C(jī)會(huì)，做空機(jī)會(huì)就不考慮了。

＞＞牛錢(qián)：為什么呢？

小妹姐：逼多是短期爆發(fā)行情，特別短的時(shí)間，這個(gè)底是不可控的。而且是有非常強(qiáng)的宏觀支撐的。你想，產(chǎn)業(yè)多悲觀才能把價(jià)格打到成本線下，很多產(chǎn)業(yè)關(guān)了，對(duì)于產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，天然是拒絕低利潤(rùn)和沒(méi)利潤(rùn)的，天然是要利潤(rùn)的，會(huì)長(zhǎng)期這么干嗎？所以就是一個(gè)非常短期行為。

＞＞牛錢(qián)：還有一個(gè)比較貼近交易者的問(wèn)題，我們?nèi)ソ⒒久娴目蚣?，怎么把框架?dǎo)入到交易當(dāng)中？

小妹姐：你選擇做什么樣的交易非常重要，我認(rèn)為個(gè)人投資者只能做年度周期轉(zhuǎn)換的交易，類(lèi)似于玉米這種交易，這種行情已經(jīng)五六年的熊市了，確實(shí)出現(xiàn)了供需缺口，達(dá)到成本線的時(shí)候，后面的供應(yīng)一定比現(xiàn)在好，定性分析，因?yàn)榈蛢r(jià)格或者低利潤(rùn)維持太久之后，上游廠家的投產(chǎn)的信心就沒(méi)有了，整個(gè)行業(yè)特別悲觀，這時(shí)候你會(huì)從基本面上看到大量的數(shù)據(jù)變化，需求端大量的變化，這種行情基本上來(lái)說(shuō)很難錯(cuò)的。

只是尋找入場(chǎng)點(diǎn)，突破性什么的都可以，無(wú)所謂的，只要做好倉(cāng)位管理和止盈止損。

＞＞牛錢(qián)：我最近發(fā)現(xiàn)m1和m2有個(gè)交叉，能體現(xiàn)出什么嗎？

中國(guó)M1M2增速曲線，藍(lán)色為M1

小妹姐：宏觀分析有個(gè)很重要的東西，就是你要知道 m1是什么，m2是什么，你把它減掉，剩下的值出現(xiàn)了什么問(wèn)題？

＞＞牛錢(qián)：m2-m1好像是個(gè)人的存款，是不是表明民眾現(xiàn)在手里沒(méi)什么錢(qián)了？

小妹姐：你得到這個(gè)結(jié)論之后，去查就是居民存款，任何一個(gè)宏觀現(xiàn)象要去解釋?zhuān)钇鸫a要找到七八個(gè)驗(yàn)證的方面，就沒(méi)問(wèn)題了。是不是定期存款有個(gè)搬家的問(wèn)題？再去跟蹤這個(gè)錢(qián)到底去哪了，去跟蹤細(xì)部數(shù)據(jù)。

＞＞牛錢(qián)：我的腦子之前總是想通過(guò)單個(gè)數(shù)據(jù)去找規(guī)律，但是沒(méi)有深入去建立數(shù)據(jù)庫(kù)，深度挖掘數(shù)據(jù)背后的意義。

小妹姐：你是學(xué)什么專(zhuān)業(yè)的？

＞＞牛錢(qián)：文科的經(jīng)濟(jì)管理專(zhuān)業(yè)。

小妹姐：你是文科的思維邏輯，但是又試圖用理科的東西去定性和定量分析，你沒(méi)有方法論，是用自己不熟悉的工具，試圖得出自己不熟悉的結(jié)論。

＞＞牛錢(qián)：是這樣的，然后浪費(fèi)了大量的時(shí)間。

小妹姐：我研究基本面有個(gè)最重要的方法叫窮舉法，就是把所有的可能性都列出來(lái)，比如說(shuō)我們研究當(dāng)下和未來(lái)，一個(gè)是當(dāng)下現(xiàn)貨好不好，一個(gè)是未來(lái)預(yù)期好不好，排列組合4種形態(tài)，做定性分析。

模糊的正確才行，你的問(wèn)題就是太定量了，定了就錯(cuò)了。為什么說(shuō)定量就錯(cuò)了？我給你舉個(gè)例子，我們做供需平衡表的時(shí)候，比如說(shuō)10月份供應(yīng)可能會(huì)失衡，假設(shè)行業(yè)高手分析基本不會(huì)錯(cuò)，10家公司都在做，認(rèn)為貨到10月份就不緊了，有點(diǎn)偏多，可能手里的庫(kù)存就會(huì)出去一點(diǎn)？如果各個(gè)環(huán)節(jié)都這么去做，會(huì)發(fā)生的事情是提前體現(xiàn)了未來(lái)10月份的基本面。

＞＞牛錢(qián)：大家的預(yù)期，推導(dǎo)出了一個(gè)新的基本面？

小妹姐：對(duì)的，其實(shí)期貨中包含很多預(yù)期成分在里面。定量很難，但是定性容易多了，比如說(shuō)當(dāng)下特別好，銷(xiāo)售特別火爆，然后未來(lái)大家也特別看好，那就不可能立刻變成未來(lái)特別差，一定要經(jīng)歷一個(gè)過(guò)程的，這個(gè)過(guò)程就能把握。

＞＞牛錢(qián)：14年到15年上半年股市牛市好像不是放水導(dǎo)致的，當(dāng)時(shí)利率也比較高。怎么理解呢？

小妹姐：誰(shuí)說(shuō)股票的牛市一定是放水導(dǎo)致的？金融不是用數(shù)學(xué)工具就能做到1+1=2，每次都對(duì)，那就不是金融、經(jīng)濟(jì)了。金融是人的活動(dòng)，要看的是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)。14年到15年的牛市很簡(jiǎn)單，實(shí)際上就是經(jīng)濟(jì)向好，金融環(huán)境寬松導(dǎo)致的，我認(rèn)識(shí)寧波游資的人，他們利用寬松的環(huán)境去做活市場(chǎng)，情緒就帶起來(lái)了。

宏觀是政治，政治是最復(fù)雜的，你不要聽(tīng)政治人物要做什么，你要去推演他一定會(huì)做什么，能推出來(lái)就是大的趨勢(shì)，說(shuō)白了都是當(dāng)前利益阻力最小的一個(gè)抉擇，所以我說(shuō)最起碼得5年之功，因?yàn)樗菍?duì)世界認(rèn)知的提高。

＞＞牛錢(qián)：研究宏觀是不是一定要去看新聞?wù)叻矫娴臇|西呢？

小妹姐：看那些東西還不如挖數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)能告訴你一切東西。比如說(shuō)為什么今年我們說(shuō)中國(guó)一定要凍住房地產(chǎn)，為什么？把數(shù)據(jù)挖出來(lái)，發(fā)現(xiàn)不凍住中國(guó)經(jīng)濟(jì)完蛋了，必須這么干。

＞＞牛錢(qián)：是不是美國(guó)資金想炒作我國(guó)的房地產(chǎn)？

小妹姐：不是說(shuō)美國(guó)資金炒作，是因?yàn)槲覀兊墓潭ㄙY產(chǎn)投資太低了，我們的工業(yè)基礎(chǔ)已經(jīng)岌岌可危了，沒(méi)有人愿意去做實(shí)體，錢(qián)一直在房地產(chǎn)。

大家說(shuō)房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)不跌，讓房?jī)r(jià)一直漲的話，中國(guó)除了房子能掙錢(qián)，別的正常上班不能掙錢(qián)，這種風(fēng)氣甚囂塵上，這樣下去怎么行？

＞＞牛錢(qián)：相當(dāng)于把資金拉到實(shí)體里面去了。

小妹姐：對(duì)。所以我說(shuō)宏觀的理解，是一個(gè)世界觀的重塑的過(guò)程，最少要花五六年時(shí)間，我花了10年，未來(lái)還有很多的路要走。

總結(jié)：

1，宏觀凌駕一切，必須建立宏觀分析框架；

2，小散戶研究1—3個(gè)品種即可，倉(cāng)位可以大一些，少做，但只做周期轉(zhuǎn)換行情；

3，大宗商品是周期的朋友，只有周期可以明確；

4，小散建立宏觀分析系統(tǒng)只需要盯放水和加息，放水看M1；

5，推薦書(shū)：《國(guó)富論》，凱恩斯和達(dá)里奧的書(shū)；

6，模糊的正確比可量化的錯(cuò)誤重要得多，分析有時(shí)候定性比定量重要；

7，基本面分析框架：產(chǎn)能、產(chǎn)量（國(guó)際國(guó)內(nèi)）——庫(kù)存、開(kāi)工率、利潤(rùn)、現(xiàn)貨價(jià)格——基差月差；

8，不要用行情推演行情，不要用數(shù)據(jù)推演數(shù)據(jù)，要用邏輯推演邏輯，用數(shù)據(jù)驗(yàn)證邏輯，用明確的大邏輯做交易。

交易流程：

1，發(fā)現(xiàn)明顯的宏觀、基本面數(shù)據(jù)變化或產(chǎn)業(yè)大的變動(dòng)；

2，數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)狀況雙驗(yàn)證；

3，跟蹤數(shù)據(jù)變化，確定周期轉(zhuǎn)換拐點(diǎn)；

4，利用交易系統(tǒng)抓取趨勢(shì)行情。

牛錢(qián)小鐘對(duì)話整理

2021-3-3

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