建立宏觀和基本面框架，跟著小妹姐搭房子！

（宏觀迷途小編撞上宏觀分析大佬紀(jì)要）

王小妹簡介：王小妹，期貨交易圈人稱“小妹姐”；2012年加入上海碧科清潔能源有限公司，專注在甲醇從技術(shù)到生產(chǎn)貿(mào)易的全球研究；2018年加入東吳期貨子公司，開始專注在能源化工類期貨品種的研究及對沖交易領(lǐng)域；2020年加入兗礦上海中垠物產(chǎn)有限公司，開始全工業(yè)品分析研究及策略交易。個(gè)人創(chuàng)立了大宗工業(yè)品真實(shí)需求分析框架；建立了在宏觀貨幣流動(dòng)性分析框架下的自上而下尋找工業(yè)品各類錯(cuò)估機(jī)會(huì)的交易體系；體系由供給受限+真實(shí)需求+宏觀貨幣溢價(jià)構(gòu)成；交易特色為主觀趨勢交易和對沖策略。

前言

本次訪談安排在小妹姐前幾天做的宏觀課程之后，小編作為期貨小散戶對于宏觀的學(xué)習(xí)才剛開始，聽了小妹姐的課之后茅塞頓開，帶著散戶的疑問和宏觀分析的初學(xué)者心理向小妹姐做一次求教。（采訪問題可能偏向小編個(gè)人）

小編統(tǒng)計(jì)過上千的期貨交易者，長期穩(wěn)定盈利者，只有四種：

?1，純技術(shù)超短線動(dòng)量交易（幾十萬體量）；

?2，純技術(shù)多品種趨勢跟蹤（百萬起步）；

?3，基本面多品種輕倉長線；

?4，完全套利交易。

通過統(tǒng)計(jì)，不做超短線的小散交易期貨就要面對兩個(gè)問題：

?1，必須開發(fā)第五種適合小散的模式，那就是品種少的基本面交易模式，因?yàn)樾∩⒑茈y研究多個(gè)品種。且只做基本面明確的行情；

?2，基本面必須結(jié)合宏觀分析。很多人并不相信基本面的研究，說基本面分析根本和盤面不相匹配，期貨不過是莊家操縱的收割場。在此小編只能說，那是你并沒有分析透徹，或者沒有宏觀研究的大前提就盲目采用基本面分析進(jìn)行操作。

宏觀和基本面分析始終是期貨交易的康莊大道！另外因?yàn)楹暧^和基本面分析只是大概率判斷了趨勢并選定品種，之后還要結(jié)合自己的交易系統(tǒng)去捕捉趨勢行情。本次訪談重在構(gòu)建宏觀和基本面分析框架，不涉及交易系統(tǒng)，讀者自行體會(huì)。

一，搭房子的材料如何準(zhǔn)備？（資金、思維）

牛錢網(wǎng)：小妹姐很高興能和您一起聊聊宏觀和基本面分析框架建立的問題，我作為一個(gè)資深散戶呢，能夠體會(huì)很多散戶從技術(shù)分析轉(zhuǎn)變?yōu)榛久嫜芯浚麄兛赡芊浅Ｏ肓私馊绾螛?gòu)建個(gè)人分析框架。

從我個(gè)人角度，期貨做了10年，小資金無論是技術(shù)還是基本面分析，基本上都是虧損的。我也采訪了很多高手，但是真正的高手大多數(shù)并不是翻了很多倍的，而是能夠穩(wěn)定盈利的，他們主要有一個(gè)特點(diǎn)，就是能解決資金管理的問題，比如說單個(gè)品種持倉只有5%甚至3%，輕倉長線趨勢跟蹤，這樣擬合趨勢才能長期存活。

但是像我們這種小散，怎么去做資金管理呢？

小妹姐：其實(shí)我個(gè)人對資金管理，跟主流的輕倉操作的思路分歧蠻大的。對于小散來說，資金量比較小，再用5%、10%的倉位去做的話，實(shí)際上就是給期貨公司貢獻(xiàn)流動(dòng)性、手續(xù)費(fèi)和利息了。

我覺得小散，品種一次最多三種，因?yàn)樾∩⑹紫仍诨久娣矫娴玫降男畔⒖隙ú皇堑谝皇值模@是很重要的一點(diǎn)；第二點(diǎn)信息獲取比產(chǎn)業(yè)人士獲取慢；最重要的問題很多人都沒有想明白：什么樣的行情是小散戶該做的行情。

如果你沒有想明白你在干什么，你做什么東西都會(huì)有問題。我專門寫了一篇很短的小博客，其實(shí)這個(gè)世界都是數(shù)學(xué)的，就明確了我們是會(huì)犯錯(cuò)誤的。

人又不是神，是會(huì)犯錯(cuò)誤的，首先你不能保證每筆交易都是對的，這是第一點(diǎn)。第二點(diǎn)，你能保證什么？錯(cuò)的時(shí)候錯(cuò)得比較小，贏的時(shí)候贏得比較大，盈虧比合適，就能保證生存。

其實(shí)就是交易框架和資金管理框架結(jié)合到一塊去，我們選擇什么樣的交易去做才是最重要的事情。

牛錢網(wǎng)：我能不能理解為過濾震蕩行情，捕捉趨勢性行情，確定的行情，盡量少做。

小妹姐：對，怎樣才能捕捉到確定的行情，我認(rèn)為只有一種行情是幾乎不會(huì)錯(cuò)的。我們叫周期行情，周期轉(zhuǎn)換的行情。

牛錢網(wǎng)：比如這次的放水行情？

小妹姐：放水行情是散戶捕捉不到的行情，而且這種行情基本上是7年8年一次。產(chǎn)業(yè)周期轉(zhuǎn)換的行情是不會(huì)錯(cuò)的，只是掙多掙少的問題，虧損也是極低的可能，而且數(shù)據(jù)不用跟到很高頻，就能建立自己的體系，要具體選定一兩個(gè)或三四個(gè)品種，去找對基本面比較清楚的人，去聽課、請教，多學(xué)習(xí)。

牢牢把握住產(chǎn)業(yè)的周期，只選擇做產(chǎn)業(yè)周期轉(zhuǎn)換的行情，這是第一條。

第二條倉位可以大點(diǎn)沒問題，但是盡量少操作。

你想做三個(gè)品種，只需要研究三個(gè)基本面，對不對？這樣你才能追上專業(yè)人士。很多專業(yè)人士10年20年做一個(gè)品種，你一個(gè)散戶做那么多品種，哪有精力時(shí)間，只有做好一只兩只三只品種的基本面研究，抓住年度的周期轉(zhuǎn)換行情，這種幾乎很難輸?shù)摹?/p>

牛錢網(wǎng)：就像很多產(chǎn)業(yè)人士專門做雞蛋那種？

小妹姐：反倒不是說專門做雞蛋，你專門去做什么東西，可能會(huì)犯另一個(gè)專業(yè)人士經(jīng)常犯的錯(cuò)：我對行業(yè)特別熟悉，每輪行情都要知道，對市場上每件事我都知道，把每根k線都用基本面去解釋，最后陷入一個(gè)惡性循環(huán)中去了。因?yàn)閿?shù)學(xué)概率是一定會(huì)犯錯(cuò)的，唯一不會(huì)犯錯(cuò)的就是大的周期轉(zhuǎn)換，因?yàn)檗D(zhuǎn)換周期都是1年2年甚至5年6年，怎么可能錯(cuò)呢？

牛錢網(wǎng)：這個(gè)轉(zhuǎn)換應(yīng)該怎么去捕捉呢？

小妹姐：做基本面研究。做一兩三只的基本面研究，構(gòu)架出一個(gè)研究體系，比如說玉米，一年去庫，兩年去庫，三年去庫，基本沒有什么庫存了，在前兩年你就該關(guān)注這種品種，它隨著時(shí)間的推移，從一個(gè)大的熊市周期肯定會(huì)轉(zhuǎn)移到一個(gè)牛市周期。

玉米指數(shù)的月線呈現(xiàn)6年周期的特點(diǎn)，

但周期的本質(zhì)是庫存變化，不能一味做五六年牛熊轉(zhuǎn)換的機(jī)械操作

因?yàn)榇笞谏唐肥侵芷诘呐笥?，尤其工業(yè)品的周期更加明顯。盡量向上做不向下做，做熊市向牛市的轉(zhuǎn)換，而不是牛市向熊市轉(zhuǎn)換的周期。

去年有個(gè)朋友，他入行只有一年時(shí)間，他愿意聽專家的語言，會(huì)選擇他能聽懂的語言，也就說非常簡單的邏輯。豬死了很多，當(dāng)豬價(jià)漲了的時(shí)候，利潤好了，就會(huì)促進(jìn)養(yǎng)豬，玉米就吃得多一些，玉米的庫存連續(xù)幾年下降，是不是應(yīng)該有個(gè)年度行情？他就抓住了這個(gè)行情，持倉8個(gè)月。

另外，資金管理對小散是另外一個(gè)意義，和大資金完全不一樣，大資金實(shí)際上是所謂的分散風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)小盈利，就是所謂專業(yè)人士說的掙阿爾法的錢；降低杠桿收益率，超出利銀行存款利息就足夠了，可能是分部門的，比如說黑色虧錢，有色掙錢。

我們小散追求的目標(biāo)本來就是高收益，你的做法就要跟貿(mào)易公司完全不一樣，貿(mào)易公司幾十個(gè)人做幾十個(gè)品種，一個(gè)人只做一個(gè)品種，很多年，你怎么能跟得上。小散抓住年度的周期轉(zhuǎn)換行情，倉位重一點(diǎn)，一年關(guān)注1—3個(gè)品種，足夠了，聽一些專家的基本面分析，了解它未來一年兩年三年的基本面，默默等待就好了，我認(rèn)為這是散戶基本面分析唯一可以盈利的方法，甚至不用把每個(gè)品種分析透，年度的周期機(jī)會(huì)，工廠，貿(mào)易商人都是你的朋友，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)虧損很久了，想要利潤，它有漲價(jià)的沖動(dòng)。貿(mào)易商喜歡囤貨，也喜歡漲價(jià)行情。

牛錢網(wǎng)：是不是可以理解為一兩年都不一定操作，一旦操作了，持續(xù)拿幾個(gè)月，有爆發(fā)性的利潤？

小妹姐：肯定是這樣的，小散一定要追求暴利，要不然沒必要進(jìn)到期貨市場中來。

二，搭房子如何設(shè)計(jì)圖紙（宏觀框架）

牛錢網(wǎng)：我們聊一下宏觀，如果要做基本面分析的話，是不是一定要從宏觀入手？比如說通脹行情，胳膊擰不過大腿，看中了某一個(gè)品種，基本面不好，比如很多行業(yè)大佬要做空PP、塑料，但是pp、塑料暴漲了？

小妹姐：這個(gè)是非常對的，宏觀這個(gè)東西對于小散來說就看幾個(gè)指標(biāo)，因?yàn)檫@兩年跟以前真的完全不一樣。如果想建立宏觀系統(tǒng)，我敢說沒有5年之功你是建不起來的。

宏觀要追蹤錢的去向，在宏觀有非常大的變化的時(shí)候，經(jīng)常是五六年不遇，甚至10年不遇，這個(gè)時(shí)候最清晰的指標(biāo)就是央行的m1。因?yàn)閷︺y行來說就兩件事情，一個(gè)是加息，一個(gè)是放水。

我們就抓住這兩點(diǎn)，在加息和放水方面想清楚就好了，最近是加息周期還是放水周期。

牛錢網(wǎng)：前一段時(shí)間我建立了一個(gè)系統(tǒng)，就是用m2減去GDP，做一個(gè)放水的指標(biāo)，另外輔助上海一年期銀行拆借利率建立宏觀數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，是不是這樣去建立系統(tǒng)？

小妹姐：我覺得你的系統(tǒng)太復(fù)雜了。你是單維度的，就太復(fù)雜了。因?yàn)槟阒豢吹街袊遣粔虻?，維度不夠，因?yàn)榇蟛糠执笞谏唐穼?shí)際上是美元定價(jià)的。今年的行情，11月開始，實(shí)際上是美國的房地產(chǎn)周期疊加美國的補(bǔ)庫周期，疊加美元的放水。

如果單維度，看m1就足夠了，這是最基本的框架，你想把它做得更好，可以聽一些宏觀的課，一點(diǎn)點(diǎn)去研究，最近我也在開宏觀的課，每個(gè)月一次，它是十幾年二十年的功底?？创忠稽c(diǎn)就是兩個(gè)周期，一個(gè)放水周期，一個(gè)加息周期， m1同比瘋狂上漲，你就知道放水了，沒加息，你就認(rèn)為放水沒結(jié)束，這就足夠了。

小妹姐課件截圖

2001年至今中國M1的周期性變化

去用GDP減，用利率去衡量，很多時(shí)候會(huì)錯(cuò)的，實(shí)際上經(jīng)濟(jì)學(xué)叫做先驗(yàn)性科學(xué)，觀察性的科學(xué)，很多理論是觀察市場得到的。

我認(rèn)為現(xiàn)在市面上很多流行的理論跟大宗商品結(jié)合不起來。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)本來就是一個(gè)觀察市場的科學(xué)，每次市場超出傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理解范疇，都會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)學(xué)界的進(jìn)步和改變，但我們做交易層面，跟在后面做解釋顯然是不夠的。

心理學(xué)實(shí)際上是一個(gè)觀察科學(xué)，你一定要理解這一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)是觀察科學(xué)。我們想和大宗商品聯(lián)系到一起，其實(shí)是一個(gè)世界觀的塑造過程。現(xiàn)在有一門行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，可能和大宗商品的結(jié)合比傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)更強(qiáng)一點(diǎn)，有興趣的讀者可以去看看。

經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)際上是一個(gè)觀察科學(xué)，大家一定要理解這一點(diǎn)。

看到什么現(xiàn)象，然后用之前傳統(tǒng)的理論解釋不了，再有新的經(jīng)濟(jì)學(xué)出來解釋它，然后推演市場可能是這樣子的。

牛錢網(wǎng)：永遠(yuǎn)是后知后覺的，還不一定對。

小妹姐：對，宏觀這個(gè)東西是最難的，而且跟我們大宗商品的結(jié)合很難，我們做大宗商品的宏觀研究，基本上沒有做得特別好的，維度完全不一樣。

牛錢網(wǎng)：我能不能理解，比如說如果我們散戶就觀察m1，只要出現(xiàn)極值的時(shí)候，我們才去關(guān)注它，如果不出現(xiàn)很極端的數(shù)據(jù)，正常做就好了。

小妹姐：是的。

牛錢網(wǎng)：如果要建立分析框架的話，是不是應(yīng)該從宏觀再到板塊再到品種？

小妹姐：宏觀和板塊一定要分開，我叫做共振，是宏觀定的調(diào)子，最簡單的框架我就說 m1和加息不加息，我每個(gè)月給大家講課，PPT已經(jīng)擴(kuò)充到60多頁了，內(nèi)容很多。

牛錢網(wǎng)：內(nèi)容確實(shí)很多，上次我也聽了您的宏觀課，課件內(nèi)容也很豐富。

小妹姐：那只有我框架中1%的內(nèi)容。

我是自己建立框架，因?yàn)閷?shí)在找不到市場上可參照的模板，我可以給大家推薦幾本書。先第一國富論，100年前寫的書，第二本凱恩斯的書，它是支持政府放水，支持工業(yè)體系的，叫做法幣時(shí)代奠基的書。這是跟宏觀的政府作為守門人的觀點(diǎn)不一樣的?，F(xiàn)在可以看一下達(dá)里奧的書，這幾個(gè)大師級的書，對你建立宏觀觀念有非常大幫助，別的人寫的，很多很多模型，很多很多計(jì)算，可能你會(huì)越看越糊涂，看完之后你會(huì)仰視他們，然后什么也學(xué)不會(huì)。先有大師的書去墊底，看懂看明白了，再去看別的。

牛錢網(wǎng)：還有一個(gè)問題，絕大多數(shù)交易者需要去捕捉趨勢，您也說過趨勢是宏觀+產(chǎn)業(yè)周期+市場資金的情緒制造出來的，怎么去建立一個(gè)跟蹤趨勢的系統(tǒng)呢？

小妹姐：現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)把我們帶到一個(gè)誤區(qū)里，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)大家都是單模型的模式，希望用數(shù)學(xué)方法把很多東西確定下來，都想用模型來跟蹤，但實(shí)際上市場短期交易的是情緒，交易的是預(yù)期，這個(gè)東西是沒有辦法用數(shù)學(xué)模型來度量的。

但是剛才我一直在講周期的問題，唯一可以度量的是周期，周期是什么？就是真實(shí)的供應(yīng)和需求，它無論當(dāng)期還是預(yù)期都是可以度量的。

你要搭建的就是供需基本面的一個(gè)周期觀念。

牛錢網(wǎng)：是不是這么理解：有很多東西是不可以量化的，但是我們只做可以量化的行情？

小妹姐：模糊的正確比可量化的錯(cuò)誤重要得多！

放棄一些節(jié)奏性的東西，這些東西出錯(cuò)概率非常大的，因?yàn)槟阌檬裁茨芏攘壳榫w？

可確定的就是周期轉(zhuǎn)換，期貨是周期的朋友，期貨唯一的朋友就是周期，那么你就挑選周期轉(zhuǎn)換的品種就好了，真的不難。

牛錢網(wǎng)：趨勢的話有沒有什么可以跟蹤的東西，比如說大的趨勢？宏觀角度。

小妹姐：我們首先要看m1是不是有個(gè)10%以上的突然的爆發(fā)，跟去年比如何？中國、美國、歐盟的央行最重要，直接放水直接就能看得出來。錢得到市場里去，我們大宗商品跟宏觀有什么關(guān)系，需求是錢直接買出來的。

牛錢網(wǎng)：放水進(jìn)入企業(yè)的固定資產(chǎn)投資，還有股市，還有提高民眾的購買力，然后通貨膨脹，怎么能看得出這些錢是流入到哪里，怎么流進(jìn)去的呢？

小妹姐：很多跟蹤指標(biāo)的，比如說中國有固定資產(chǎn)投資，然后中國有社融，有分行業(yè)的社融，分行業(yè)的固定資產(chǎn)投資，采購人經(jīng)理指數(shù)，分行業(yè)的用電量，太多數(shù)據(jù)了。

牛錢網(wǎng)：國家統(tǒng)計(jì)局好像有公布。

小妹姐：有啊，只要你想看。基本面數(shù)據(jù)對比就能看到變化，比如說去年動(dòng)力煤我那段時(shí)間說還會(huì)漲，因?yàn)槲覀児汲鰜淼?1月的煤炭行業(yè)用電量和工業(yè)行業(yè)的用電量，完全不能匹配。工業(yè)行業(yè)的用電量數(shù)據(jù)增幅太迅猛了，煤炭行業(yè)沒有反應(yīng)過來，就肯定產(chǎn)生最起碼幾個(gè)月的供需錯(cuò)配。

動(dòng)力煤指數(shù)日線

牛錢網(wǎng)：數(shù)據(jù)出現(xiàn)了問題，我們找到了原因，就等于找到了一個(gè)獲利的窗口？

小妹姐：對是這樣的，說白了我們大宗商品真正獲利的方法，就是年度周期的轉(zhuǎn)換。第二就是市場上交易方或者產(chǎn)業(yè)鏈中的一方犯了很大的錯(cuò)誤，利用市場犯錯(cuò)去獲利，市場一定會(huì)犯錯(cuò)的，因?yàn)槿硕加袘T性思維。

牛錢網(wǎng)：16年的時(shí)候，商品牛市好像跟放水沒有太大關(guān)系，是這樣嗎？

小妹姐：誰說的？16年你看看中國的m1到什么程度了？

牛錢網(wǎng)：還有一個(gè)問題，我發(fā)現(xiàn)m2-m1數(shù)值比較大的時(shí)候，股市要啟動(dòng)一波牛市。

小妹姐：你說你這個(gè)方法是不是又想用數(shù)據(jù)模型去抓取行情！你的時(shí)間維度多少年，你怎么驗(yàn)證它一定是對的？

牛錢網(wǎng)：10年吧。

小妹姐：你數(shù)據(jù)的長度不夠的。模型肯定會(huì)錯(cuò)的，叫正確的精確的錯(cuò)誤。我們做研究叫做模糊的正確，不能太過于量化。

我給你舉個(gè)例子，鎳海外盤2007年見頂之后一路下行，跌到了4/5的價(jià)格。07年到11年中國發(fā)動(dòng)了特別大的牛市，海外盤為什么一路下行呢？因?yàn)?007年鎳的一個(gè)新技術(shù)產(chǎn)生，它的成本突然下降了非常多，這種叫做產(chǎn)業(yè)周期級別的技術(shù)改造，這種級別是最大的級別。

2007年LME鎳周線

牛錢網(wǎng)：我明白了，建立數(shù)據(jù)模型，有的時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)其他的因素，導(dǎo)致模型失效。

小妹姐：對，因?yàn)槟阒皇菤v史數(shù)據(jù)的總結(jié)，但這種大的周期你知道嗎？你完全不知道的。比如說甲醇，甲醇之前已經(jīng)在常年的熊市格局了，可是2010年左右中國發(fā)明了MTO技術(shù)，中國甲醇的用量一下子提高了千萬噸級別，它就完全不一樣了，進(jìn)入另外一個(gè)新格局了，技術(shù)革新造成的大格局。

牛錢網(wǎng)：行業(yè)基本面出現(xiàn)巨變的時(shí)候，是很大的機(jī)會(huì)……

小妹姐：肯定是這樣的，這些東西你不跟蹤大的基本面怎么可能知道呢？這不需要跟蹤每天的數(shù)據(jù)，你跟市場上的產(chǎn)業(yè)人士起跑線是一個(gè)維度的。

牛錢網(wǎng)：電動(dòng)車什么特斯拉什么的，重啟了一個(gè)新的時(shí)代。能不能這么理解？

小妹姐：對啊，新的時(shí)代你不去研究產(chǎn)業(yè)，怎么可能知道呢？過去的模型和新時(shí)代的趨勢完全是相反的。

牛錢網(wǎng)：我明白了，比如說我去做一個(gè)數(shù)據(jù)模型，我可能賺了10年，但是突然出現(xiàn)了一個(gè)大周期、新的大環(huán)境、大的變動(dòng)，就把我之前的模型全部推翻，我就會(huì)虧光。

小妹姐：是的，產(chǎn)業(yè)周期是不可逆的，而且能先知先覺，因?yàn)榧夹g(shù)出來之后它要慢慢投產(chǎn)，是很緩慢的過程，你跟蹤就好了。

牛錢網(wǎng)：我跟一些研究員聊過，他們說今年下半年的時(shí)候太陽能玻璃可能會(huì)大量投產(chǎn)，對純堿的需求會(huì)非常大，這就是一個(gè)大的轉(zhuǎn)變。

小妹姐：沒錯(cuò)。我從10月份就開始看純堿這個(gè)品種了，還專門做了課件，告知大家為什么要漲，后面為什么它是個(gè)年度行情，而不是月度行情。我在12月和1月我還在你們牛錢網(wǎng)說，今年注意力要集中在純堿和玻璃上面了，大的年度行情可以先知先覺的，形成認(rèn)知之后，只需要跟蹤一些當(dāng)期的小數(shù)據(jù)，比如說開工率、庫存、情緒、囤貨等等。

純堿指數(shù)周線

是這樣，國家出了一個(gè)放開光伏玻璃投產(chǎn)限制的文件。之前玻璃生產(chǎn)線屬于限制投產(chǎn)行業(yè)。純堿的下游建筑浮法玻璃占純堿需求的40%，幾乎好幾年都沒有增量了，而上游純堿有投產(chǎn)，因此供給過了幾年不好的日子。政策出來之后，光伏玻璃的公司如雨后春筍一樣開始擴(kuò)產(chǎn)，雖然光伏玻璃目前在純堿的下游需求中只占到6%，但是它的增量是可觀的，今年到明年增量都是在50%以上，當(dāng)然對純堿的需求有刺激了。是不可逆的周期轉(zhuǎn)換格局。

咱們私下說，我覺得你特別相信數(shù)學(xué)、模型，對于基本面你覺得跟算命似的特別魔幻，不可定量。那是你基本面看得太淺，基本面是蠻深的東西，要算平衡表，算供需要，一臺(tái)一臺(tái)裝置去看，一條條生產(chǎn)線去跟，是一個(gè)很難的系統(tǒng)工程。研究員就是幫你干這件事的。你聽報(bào)告，看課程學(xué)習(xí)就好了。

（這個(gè)“私下說”雖然打得小編的臉又紅又腫，但還是挺有價(jià)值的，讀者您覺得有用，請?jiān)谛睦飵托【幦嗳?，謝謝?。?/p>

CTA也是幾年賺幾年不賺的，根據(jù)宏觀做也是。你哪能度量宏觀的量，還要對政策解讀等等，現(xiàn)在我開的一周一次宏觀課，就是解讀到細(xì)節(jié)。

牛錢網(wǎng)：您能舉個(gè)宏觀解讀的例子嗎？

小妹姐：有人說流動(dòng)性拐點(diǎn)的時(shí)候，我告訴大家還沒到，國內(nèi)確實(shí)會(huì)比較中性，但美國拜登放水是一定會(huì)的，美國不敢不能不放。我們后面做的操作就是中國凍住房地產(chǎn)，美國開啟房地產(chǎn)周期，然后疊加美國的商品補(bǔ)庫周期，黑色就要少做了，可以關(guān)注幾個(gè)小品種，這就是我們的大節(jié)奏。3月份我們要看中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議了，不光是預(yù)測，是解讀和理解中國。

牛錢網(wǎng)：您的宏觀分析是什么流派呢？

小妹姐：是這樣子的，市場上宏觀流派特別多，我不屬于任何流派，我叫做宏觀引導(dǎo)需求或者叫貨幣引導(dǎo)需求，我只研究貨幣如何傳導(dǎo)到需求，它的路徑，它的速率，它的方法。

牛錢網(wǎng)：我大概明白您的研究是宏觀如何去影響行情的，和交易挺貼合的。利用這種推演是可以提前布局的吧？

小妹姐：絕對可以的，節(jié)前我給大家推薦pf（短纖）都是在提前布局。

短纖指數(shù)日線

牛錢網(wǎng)：您說的周期并不是簡單的規(guī)律吧，比如說雞蛋哪一個(gè)月是旺季，哪一個(gè)月是淡季？

小妹姐：這也是周期的一種，這叫小周期，先把大周期弄明白，然后研究小周期。

牛錢網(wǎng)：但是不能太過于死板吧，比如12月雞蛋一般都是下跌的，但是今年行情卻打臉了。

小妹姐：其實(shí)也沒所謂，我專門跟別人討論過這個(gè)問題，因?yàn)殡u蛋幾乎不受宏觀影響的，就做短周期，就按季節(jié)性提前一個(gè)月半個(gè)月這樣做，問題不是很大?？赡苁怯辶贻斠荒?，你控制好倉位就好了，就像行業(yè)里很多貿(mào)易商，每年干一件事情就是囤貨，四五月份囤貨，八九月份賣，年年如此，他說肯定有一年是輸?shù)?，但是勝率高?/p>

三，搭房子怎么使勁兒？（怎么學(xué)習(xí)、研究）

牛錢網(wǎng)：還有一個(gè)問題，比如說生豬是4年一個(gè)周期，我做了數(shù)據(jù)分析，價(jià)格周期性好像是滾動(dòng)的。

小妹姐：是這樣子，你一直在犯一個(gè)錯(cuò)誤，你一直去觀察市場，可是你又沒有基本面常識(shí)，你試圖用數(shù)學(xué)的維度給它定性定量，這個(gè)方法是大錯(cuò)特錯(cuò)的。

（雖然小妹姐為了維護(hù)小編的面子說這段內(nèi)容也是私下說的，但是小編的臉皮厚度也不是吹的……）

牛錢網(wǎng)：確實(shí)，我總想用數(shù)據(jù)推理數(shù)據(jù)，并沒有看到數(shù)據(jù)變化的本質(zhì)。我接觸到的核心數(shù)據(jù)不是很多，比如生豬存欄、母豬存欄，這怎么辦呢？

小妹姐：研究員經(jīng)常做報(bào)告啊，你們牛錢網(wǎng)那么多場報(bào)告，報(bào)告中不都有數(shù)據(jù)嗎？所以說一年最多做一兩個(gè)品種，就可以做透了，別人都做好了數(shù)據(jù)和分析。

大學(xué)剛畢業(yè)的小朋友，我?guī)О肽昃统蔀檠芯繂T了，一年基本對行業(yè)如數(shù)家珍了，你仔細(xì)想一想個(gè)人投資者業(yè)余時(shí)間，一年也能把一個(gè)品種弄得比較透了，如果說碰見講問題比較透的老師，可以非?？彀研袠I(yè)弄清楚。

你浪費(fèi)了10年時(shí)間，對每個(gè)品種都不清楚，試圖找捷徑，最終浪費(fèi)了大量時(shí)間。每天沉浸在盤面中找規(guī)律，加上情緒行為，沒有真實(shí)去學(xué)習(xí)。

牛錢網(wǎng)：我之前也想專門研究螺紋，但是沒有堅(jiān)持下來。

小妹姐：沒錯(cuò)吧？有的時(shí)候慢功夫看起來是笨功夫，其實(shí)是最好的捷徑，因?yàn)槭袌鲋忻刻斓那榫w太多了，人有情緒都會(huì)分泌多巴胺，你最終會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)月都是沉醉在起起伏伏的震蕩中，類似賭徒心態(tài)，不是學(xué)習(xí)的心態(tài)。

推薦給讀者最好的基本面手冊：每一個(gè)交易所的品種上市手冊，基本面學(xué)習(xí)圣經(jīng)?，F(xiàn)在是一個(gè)知識(shí)爆炸的時(shí)代，只要你想學(xué)沒有學(xué)不到東西。

牛錢網(wǎng)：您對化工這一塊比較了解，化工框架有什么特點(diǎn)？怎么去建立呢？哪些品種值得去研究？

小妹姐：我覺得只要成交量好的品種都值得研究。年度的產(chǎn)業(yè)周期概念，再去尋找中周期的數(shù)據(jù)，然后再去跟蹤一些高頻的數(shù)據(jù)，因?yàn)槟阆聸Q心要做年度周期轉(zhuǎn)換行情，實(shí)際上就是一個(gè)等待的過程。

因?yàn)橹芷谑遣欢〞r(shí)的，不能拿時(shí)間確定，它是用數(shù)據(jù)說話的，用產(chǎn)銷、供應(yīng)和需求的錯(cuò)位和差值來確定的。

小妹姐課件導(dǎo)圖截圖

牛錢網(wǎng)：化工一般研究哪些數(shù)據(jù)？

小妹姐：首先是世界的格局，年度的產(chǎn)能產(chǎn)量，這是第一個(gè)級別，每個(gè)品種都必須這么干，上游怎么樣下游怎么樣，這是最笨的方法，但也是最有效最直截了當(dāng)?shù)姆椒ā?/p>

第二個(gè)層級就是那些月度的庫存、開工率、利潤、現(xiàn)貨價(jià)格。

反倒是基差月差之類的貿(mào)易商數(shù)據(jù)，我只把它當(dāng)成一個(gè)入場點(diǎn)來考慮，不把它當(dāng)成基本面，真正的基本面就是供應(yīng)加需求，就這么簡單。

牛錢網(wǎng)：逼倉行情，也就是說是交易層面的吧？

小妹姐：是中周期層面上的。實(shí)際上就是一個(gè)上下游博弈，上游占上風(fēng)了，一個(gè)成本向下傳導(dǎo)的過程，什么時(shí)候結(jié)束？就是下游抵抗或者自己收斂，這是第一種。第二種就是貿(mào)易商有人犯錯(cuò)了，無外乎這兩種。

項(xiàng)目規(guī)模小的同行犯錯(cuò)了，裸賣空賣多了，他算出來了。借助自己現(xiàn)貨的規(guī)模優(yōu)勢和資金優(yōu)勢，抓到了市場中賣空賣太多的人需要回補(bǔ)的行為，短時(shí)間之內(nèi)把價(jià)格拉上去，逼著他們不得不在期貨市場上補(bǔ)保證金，補(bǔ)不起，過不了公司風(fēng)控，就爆倉了，短時(shí)間內(nèi)爆倉了，要不然就是在現(xiàn)貨層面上，它的賣空回補(bǔ)不了（交現(xiàn)貨前期貨的保證金不足了）。

另外一種就是上下游的博弈，上游占上風(fēng)了，逼迫下游漲價(jià)，逼迫下游必須買貨，因?yàn)橄掠斡欣麧櫟那闆r下，只好被動(dòng)接受，下游沒有利潤了，不愿意接受了，那就結(jié)束了。

基本面上是有因素去支撐它的。在這種上下游博弈的時(shí)候，基本上我們就只盯著做多機(jī)會(huì)，做空機(jī)會(huì)就不考慮了。

牛錢網(wǎng)：為什么呢？

小妹姐：逼多是短期爆發(fā)行情，特別短的時(shí)間，這個(gè)底是不可控的。而且是有非常強(qiáng)的宏觀支撐的。你想，產(chǎn)業(yè)多悲觀才能把價(jià)格打到成本線下，很多產(chǎn)業(yè)關(guān)了，對于產(chǎn)業(yè)來說，天然是拒絕低利潤和沒利潤的，天然是要利潤的，會(huì)長期這么干嗎？所以就是一個(gè)非常短期行為。

牛錢網(wǎng)：還有一個(gè)比較貼近交易者的問題，我們?nèi)ソ⒒久娴目蚣?，怎么把框架?dǎo)入到交易當(dāng)中？

小妹姐：你選擇做什么樣的交易非常重要，我認(rèn)為個(gè)人投資者只能做年度周期轉(zhuǎn)換的交易，類似于玉米這種交易，這種行情已經(jīng)五六年的熊市了，確實(shí)出現(xiàn)了供需缺口，達(dá)到成本線的時(shí)候，后面的供應(yīng)一定比現(xiàn)在好，定性分析，因?yàn)榈蛢r(jià)格或者低利潤維持太久之后，上游廠家的投產(chǎn)的信心就沒有了，整個(gè)行業(yè)特別悲觀，這時(shí)候你會(huì)從基本面上看到大量的數(shù)據(jù)變化，需求端大量的變化，這種行情基本上來說很難錯(cuò)的。

只是尋找入場點(diǎn)，突破性什么的都可以，無所謂的，只要做好倉位管理和止盈止損。

牛錢網(wǎng)：我最近發(fā)現(xiàn)m1和m2有個(gè)交叉，能體現(xiàn)出什么嗎？

中國M1M2增速曲線，藍(lán)色為M1（圖片來源：西本新干線網(wǎng)站）

小妹姐：宏觀分析有個(gè)很重要的東西，就是你要知道 m1是什么，m2是什么，你把它減掉，剩下的值出現(xiàn)了什么問題？

牛錢網(wǎng)：m2-m1好像是個(gè)人的存款，是不是表明民眾現(xiàn)在手里沒什么錢了？

小妹姐：你得到這個(gè)結(jié)論之后，去查居民存款，任何一個(gè)宏觀現(xiàn)象要去解釋，最起碼要找到七八個(gè)驗(yàn)證的方面，就沒問題了。是不是定期存款有個(gè)搬家的問題？再去跟蹤這個(gè)錢到底去哪了，去跟蹤細(xì)部數(shù)據(jù)。

牛錢網(wǎng)：我的腦子之前總是想通過單個(gè)數(shù)據(jù)去找規(guī)律，但是沒有深入去建立數(shù)據(jù)庫，深度挖掘數(shù)據(jù)背后的意義。

小妹姐：你是學(xué)什么專業(yè)的？

牛錢網(wǎng)：文科的經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)。

小妹姐：你是文科的思維邏輯，但是又試圖用理科的東西去定性和定量分析，你沒有方法論，是用自己不熟悉的工具，試圖得出自己不熟悉的結(jié)論。

牛錢網(wǎng)：是這樣的，然后浪費(fèi)了大量的時(shí)間。

小妹姐：我研究基本面有個(gè)最重要的方法叫窮舉法，就是把所有的可能性都列出來，比如說我們研究當(dāng)下和未來，一個(gè)是當(dāng)下現(xiàn)貨好不好，一個(gè)是未來預(yù)期好不好，排列組合4種形態(tài)，做定性分析。

模糊的正確才行，你的問題就是太定量了，定了就錯(cuò)了。為什么說定量就錯(cuò)了？我給你舉個(gè)例子，我們做供需平衡表的時(shí)候，比如說10月份供應(yīng)可能會(huì)失衡，假設(shè)行業(yè)高手分析基本不會(huì)錯(cuò)，10家公司都在做，認(rèn)為貨到10月份就不緊了，有點(diǎn)偏多，可能手里的庫存就會(huì)出去一點(diǎn)？如果各個(gè)環(huán)節(jié)都這么去做，會(huì)發(fā)生的事情是提前體現(xiàn)了未來10月份的基本面。

牛錢網(wǎng)：大家的預(yù)期，推導(dǎo)出了一個(gè)新的基本面？

小妹姐：對的，其實(shí)期貨中包含很多預(yù)期成分在里面。定量很難，但是定性容易多了，比如說當(dāng)下特別好，銷售特別火爆，然后未來大家也特別看好，那就不可能立刻變成未來特別差，一定要經(jīng)歷一個(gè)過程的，這個(gè)過程就能把握。

牛錢網(wǎng)：14年到15年上半年股市牛市好像不是放水導(dǎo)致的，當(dāng)時(shí)利率也比較高。怎么理解呢？

小妹姐：誰說股票的牛市一定是放水導(dǎo)致的？金融不是用數(shù)學(xué)工具就能做到1+1=2，每次都對，那就不是金融、經(jīng)濟(jì)了。金融是人的活動(dòng)，要看的是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)。14年到15年的牛市很簡單，實(shí)際上就是經(jīng)濟(jì)向好，金融環(huán)境寬松導(dǎo)致的，我認(rèn)識(shí)寧波游資的人，他們利用寬松的環(huán)境去做活市場，情緒就帶起來了。

宏觀是政治，政治是最復(fù)雜的，你不要聽政治人物要做什么，你要去推演他一定會(huì)做什么，能推出來就是大的趨勢，說白了都是當(dāng)前利益阻力最小的一個(gè)抉擇，所以我說最起碼得5年之功，因?yàn)樗菍κ澜缯J(rèn)知的提高。

牛錢網(wǎng)：研究宏觀是不是一定要去看新聞?wù)叻矫娴臇|西呢？

小妹姐：看那些東西還不如挖數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)能告訴你一切東西。比如說為什么今年我們說中國一定要凍住房地產(chǎn)，為什么？把數(shù)據(jù)挖出來，發(fā)現(xiàn)不凍住中國經(jīng)濟(jì)完蛋了，必須這么干。

牛錢網(wǎng)：是不是美國資金想炒作我國的房地產(chǎn)？

小妹姐：不是說美國資金炒作，是因?yàn)槲覀兊墓潭ㄙY產(chǎn)投資太低了，我們的工業(yè)基礎(chǔ)已經(jīng)岌岌可危了，沒有人愿意去做實(shí)體，錢一直在房地產(chǎn)。

大家說房價(jià)永遠(yuǎn)不跌，讓房價(jià)一直漲的話，中國除了房子能掙錢，別的正常上班不能掙錢，這種風(fēng)氣甚囂塵上，這樣下去怎么行？

牛錢網(wǎng)：相當(dāng)于把資金拉到實(shí)體里面去了。

小妹姐：對。所以我說宏觀的理解，是一個(gè)世界觀的重塑的過程，最少要花五六年時(shí)間，我花了10年，未來還有很多的路要走。

總結(jié)

▌1，宏觀凌駕一切，必須建立宏觀分析框架；

▌2，小散戶研究1—3個(gè)品種即可，倉位可以大一些，少做，但只做周期轉(zhuǎn)換行情；

▌3，大宗商品是周期的朋友，只有周期可以明確；

▌4，小散建立宏觀分析系統(tǒng)只需要盯放水和加息，放水看M1；

▌5，推薦書：《國富論》，凱恩斯和達(dá)里奧的書；

▌6，模糊的正確比可量化的錯(cuò)誤重要得多，分析有時(shí)候定性比定量重要；

▌7，基本面分析框架：產(chǎn)能、產(chǎn)量（國際國內(nèi)）——庫存、開工率、利潤、現(xiàn)貨價(jià)格——基差月差；

▌8，不要用行情推演行情，不要用數(shù)據(jù)推演數(shù)據(jù)，要用邏輯推演邏輯，用數(shù)據(jù)驗(yàn)證邏輯，用明確的大邏輯做交易；

▌9，仙風(fēng)道骨不踏實(shí) ，知易行難要躬行。

交易流程

▌1，發(fā)現(xiàn)明顯的宏觀、基本面數(shù)據(jù)變化或產(chǎn)業(yè)大的變動(dòng)；

▌2，數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)狀況雙驗(yàn)證；

▌3，跟蹤數(shù)據(jù)變化，確定周期轉(zhuǎn)換拐點(diǎn)；

▌4，利用交易系統(tǒng)抓取趨勢行情。

■牛錢網(wǎng)與嘉賓對話僅作為研究之用，不代表牛錢網(wǎng)的觀點(diǎn)及建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，愿用戶理性謹(jǐn)慎！