講課內(nèi)容

一、總結(jié)1-3季度的期貨市場

從去年年底到目前，商品總體很熱鬧。商品上漲的主線：

1、 宏觀背景：貨幣寬松+資產(chǎn)配置荒

2、商品自身背景：

1） 供給側(cè)改革（三高類商品受益，以黑色和部分有色為主）

2） 惡劣天氣導(dǎo)致減產(chǎn)或者減產(chǎn)預(yù)期（糖，棉，油脂等），還有惡劣天氣影響了部分礦產(chǎn)的運(yùn)輸

3） 其他因素（礦產(chǎn)緊張，比如鋅礦和鎳礦）

3、資金踴躍進(jìn)入市場

4、工業(yè)品的漲幅領(lǐng)先于農(nóng)產(chǎn)品，前十名中黑色帶頭

二、四季度的展望

1、貨幣總體寬松，但面臨去杠桿的風(fēng)險(xiǎn)，總體還處于較為寬松的階段，暫未對商品產(chǎn)生更大的影響；

2、供給側(cè)改革還在推進(jìn)；

3、資金仍比較活躍

總體判斷：本輪從去年年底到現(xiàn)在的商品上漲行情沒有結(jié)束

理由：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，貨幣有去杠桿，但總體還屬于寬松，壓制房地產(chǎn)但鼓勵(lì)PPP，油價(jià)已經(jīng)企穩(wěn)，從crb指數(shù)或者文華商品指數(shù)中可以判斷，目前整體全球商品仍處于大反彈階段。

近期焦點(diǎn)：補(bǔ)水行情（現(xiàn)貨高升水拉動期貨價(jià)格），比如（黑色、能化、鋁、甚至玉米和玉米淀粉）

未來展望：供給側(cè)改革仍是主線，比如鋁、黑色等，還有上游礦產(chǎn)因素，比如鎳，但隨著價(jià)格的反彈，未來對于需求的爭論可能會越來越多。

重點(diǎn)商品推薦：鋁，鎳，煤炭系，部分高升水商品

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、人民幣貶值超預(yù)期，引發(fā)恐慌因素；

2、美元上漲超預(yù)期，引發(fā)恐慌；

3、 歐洲大陸出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，比如銀行業(yè)或者意大利公投。

三、四季度股市的機(jī)會

指數(shù)可能機(jī)會不大，但下行空間也總體有限；個(gè)股行情機(jī)會較大，國企改革、股權(quán)投資、新技術(shù)等等，建議配置股票和債券。

問答

仰望星空：請問下黑色還能走多遠(yuǎn)？

章孜海老師：黑色目前仍處于補(bǔ)水階段，即高升水背景下，拉動期貨價(jià)格。上漲還有空間，但風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在累計(jì)中。
煤炭系商品，大的基本面還是供給側(cè)改革后，中小煤礦受到限制，大礦的定價(jià)權(quán)提升。近期幾乎每天現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在提高50左右。

朱衛(wèi)民：我想問下兩粕類四季度的走勢情況

章孜海老師：兩粕的關(guān)鍵，在于美豆指數(shù)在950一線的表現(xiàn)。我總體判斷，四季度美豆可能走出先抑后揚(yáng)的走勢。

張何源：老師您好，我長期投資滬鎳，近期倫敦鎳處于壓力位與支撐位交匯點(diǎn)附近，在主產(chǎn)國限產(chǎn)以及通脹大環(huán)境下，個(gè)人認(rèn)為將會打破壓力位強(qiáng)勢，不知老師是否認(rèn)同這一看法？

章孜海老師：對于鎳，我長期看好至10萬，這是今年5月時(shí)做出的判斷。

沖浪者聯(lián)盟：三高類，具體是哪些品種？能一一細(xì)說下嗎？高過剩具體是哪幾個(gè)商品品種……高污染？高耗能？

章孜海老師：三高類：高過剩、高污染、高耗能；高過剩：鋁鋅，整個(gè)黑色行業(yè)，玻璃，部分能化；高污染：鋁，鋅，鉛，電石，能化；鋁是高耗能的代表。

生生不息：PTA呢，為啥不漲？

章孜海老師：PTA的問題在于，行業(yè)集中度的問題。能化中，烯烴類就容易上漲，因?yàn)閮赏坝偷亩▋r(jià)能力強(qiáng)，控制了60%左右。而且，今年商品也處于分化，主力資金喜歡買強(qiáng)的，拋弱的。PTA成了做多品種的對沖工具。

鴻云：老師，油脂怎么看，是不是要調(diào)整？

章孜海老師：油脂，短期調(diào)整。但下方空間有限。棕櫚油現(xiàn)貨升水很高。目前棕櫚油的國內(nèi)港口庫存低，馬來和印尼的商業(yè)庫存也不大。
我也想插一句，說一下淀粉。玉米淀粉，前期市場一直在炒作東北在國家補(bǔ)貼上增加補(bǔ)貼200-230，造成了淀粉與玉米價(jià)差縮減，但如此的補(bǔ)貼政策，造成淀粉和玉米價(jià)差不合理，違背市場規(guī)律，也是和供給側(cè)改革相悖的。我認(rèn)為，東北地區(qū)在國家補(bǔ)貼上，再大幅增加補(bǔ)貼的可能性不大。

鴻云：如果RMB貶值過大的話對商品利空還是利多？

章孜海老師：如果人民幣貶值的話，利好進(jìn)口商品，但是如果超預(yù)期貶值，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么泥沙俱下，利空經(jīng)濟(jì)，利空商品。

My：老師，棉花怎么走？給點(diǎn)建議~

章孜海老師：棉花，基本面逐步向好。糖和棉比較類似，都有拋儲的問題。14500一線買入。
我個(gè)人還是對商品總體謹(jǐn)慎樂觀。四季度和第二年的一季度，往往也是商品做多的機(jī)會。這可能和信貸周期有一定的關(guān)系。當(dāng)然，戰(zhàn)略上藐視，但戰(zhàn)術(shù)上還要重視。在入市點(diǎn)上，還有資金控制上，要謹(jǐn)慎一些。也可以做一些買強(qiáng)拋弱的對沖。

李：糖怎么走，居高不下呢

章孜海老師：糖的問題，有拋儲的因素的干擾，但糖價(jià)我還是依然看多7000。第一次拋儲的量很小，而且底價(jià)很高。
前期商務(wù)部調(diào)查2011-2016年進(jìn)口糖的情況，欲調(diào)高進(jìn)口關(guān)稅。目的有二，一是保持高糖價(jià)，利于拋儲；二是反制巴西對我國鋼材的反傾銷。前者目的更主要。大的宏觀判斷，維持全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能性低，要復(fù)制08年難度大。流動性是在收，但這個(gè)進(jìn)程比較緩慢，而且從官方的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)是在企穩(wěn)中。