OPEC大會在即，意見分歧難統(tǒng)一
2018-06-20 13:09:16 牛錢網(wǎng)臨近6月22日的OPEC大會，各個國家代表通過各種渠道，分別發(fā)表意見。從目前的形勢來看，達(dá)成一個讓所有人都滿意的決策將成為比較困難的一件事。
臨近6月22日的OPEC大會，各個國家代表通過各種渠道，分別發(fā)表意見。從目前的形勢來看，達(dá)成一個讓所有人都滿意的決策將成為比較困難的一件事。
OPEC聯(lián)盟意圖增產(chǎn)，油市短暫降溫
支持增產(chǎn)方：沙特阿拉伯和其他幾個歐佩克成員國，包括阿拉伯聯(lián)合酋長國和科威特、非歐佩克國家阿曼，更傾向于逐步增加石油產(chǎn)量，以避免擾亂石油市場。
圖1. 部分產(chǎn)油國原油產(chǎn)量（千桶/天）
資料來源：EIA，申萬期貨研究所
沙特方面，上個月沙特阿拉伯發(fā)出信號，準(zhǔn)備在今年下半年提升產(chǎn)量，緩解消費者對于物價上漲的擔(dān)憂。之前，該國卻是在主張限制產(chǎn)量，現(xiàn)在來了個態(tài)度大轉(zhuǎn)彎。該國的措辭也發(fā)生了變化，當(dāng)下這一階段開始更加強調(diào)主要石油消費國，包括美國、印度和中國，開始抱怨油價上漲。
有消息稱，該國提供了不同的增產(chǎn)方案。其中一個提議是在2018年實現(xiàn)“兩步走”的增產(chǎn)，即在未來幾個月提高產(chǎn)量50萬桶/天，并在四季度繼續(xù)提高50萬桶/天的原油產(chǎn)出。也有另一個方案指出未來逐步增產(chǎn)60-70萬桶/天。
沙特能源部長Khalid Al Falih 5月下旬在俄羅斯圣彼得堡國際經(jīng)濟論壇上說：“我認(rèn)為在不久的將來，將有時間釋放供應(yīng)。”
俄羅斯是歐佩克聯(lián)盟成員國的主要成員，俄羅斯能源部長諾瓦克認(rèn)為減產(chǎn)聯(lián)盟應(yīng)逐步恢復(fù)原油產(chǎn)量，但增產(chǎn)時機和數(shù)量仍在討論中。下周將會討論減產(chǎn)聯(lián)盟產(chǎn)量調(diào)整的細(xì)節(jié)，減產(chǎn)聯(lián)盟可能考慮增產(chǎn)不超過150萬桶/天；歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國或在7月起逐步增產(chǎn)。
美國方面，特朗普幾次發(fā)推特認(rèn)為現(xiàn)在油價太高了，同時在對伊朗啟動制裁的前期，一直在敦促沙特提高產(chǎn)量，來彌補未來可能存在的伊朗原油產(chǎn)量。
反對增產(chǎn)方：伊朗、委內(nèi)瑞拉等國堅決反對，大多數(shù)產(chǎn)油國難以有剩余產(chǎn)能提高產(chǎn)量。
伊朗方面聲稱未來即使有可能受到美國方面制裁，也不會對其產(chǎn)量和出口有什么大的影響。
在2011年以前，伊朗的產(chǎn)量占全球供應(yīng)量的4%以上，受到歐盟等國家聯(lián)合經(jīng)濟制裁之后，市場份額一路下滑至2.5%。2015年下半年伊核六國達(dá)成協(xié)議，解除制裁之后，該國原油產(chǎn)量迅速回歸至接近全球供應(yīng)量4%左右的水平。尤其在當(dāng)下油價水平明顯好于前兩年的情況下，伊朗當(dāng)局完全不希望再次因為增產(chǎn)使得油價下跌，帶來利潤上的損失。
圖2. 伊朗原油市場份額（左）與油價（右）對比
資料來源：Bloomberg，申萬期貨研究所
而委內(nèi)瑞拉完全沒有繼續(xù)增產(chǎn)的能力。業(yè)內(nèi)預(yù)計委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量未來將繼續(xù)下降30%左右。
OPEC未來供應(yīng)增加的能力有多大？
OPEC閑置產(chǎn)能近兩個月持續(xù)下降，當(dāng)前僅有285萬桶/天。如果OPEC繼續(xù)增產(chǎn)100萬桶/天，那么閑置產(chǎn)能將下降至200萬桶/天一下。
圖3.OPEC閑置產(chǎn)能與WTI價格關(guān)系
資料來源：Bloomberg，申萬期貨研究所
而從備用產(chǎn)能的分布情況來看，OPEC國家增產(chǎn)主要還是依靠沙特方面的增產(chǎn)。而沙特方面目前僅剩下160萬桶/天的增產(chǎn)能力。
圖4.備用產(chǎn)能=產(chǎn)能-產(chǎn)量（千桶/天）
資料來源：EIA，Bloomberg，申萬期貨研究所
一旦中東地區(qū)包括沙特（也門胡塞武裝與沙特沖突升級）、伊朗（面臨美國制裁）、委內(nèi)瑞拉（經(jīng)濟瀕臨崩潰）等地出現(xiàn)意外的供應(yīng)中斷，那么將對油價產(chǎn)生較大沖擊。
美國灣區(qū)運力瓶頸帶來出口限制
事實證明，美國敦促沙特增產(chǎn)100萬桶/天，意在維持油市穩(wěn)定供應(yīng)，市場目前需要OPEC方面的增產(chǎn)滿足消費。
盡管美國頁巖油產(chǎn)量明顯上升，但能否對于全球原油供求平衡造成影響，依然需要關(guān)注當(dāng)?shù)氐倪\輸能力?？紤]到美國出口原油75%集中在灣區(qū)， Permian地區(qū)是目前頁巖油產(chǎn)量最大的主產(chǎn)區(qū)，并且臨近庫欣交割庫，因此著重考察當(dāng)?shù)氐倪\力情況。
從歷史的數(shù)據(jù)上來看，18年1季度，該地的管道運力出現(xiàn)瓶頸，導(dǎo)致灣區(qū)庫存明顯累積近3400萬桶，同時也使得Permian地區(qū)的季度產(chǎn)量增速由11%下降至5%。保守估計Permian地區(qū)后續(xù)的季度產(chǎn)量增速為4%，對比當(dāng)?shù)卮蠊艿肋\輸能力如圖5所示。
圖5.Permian地區(qū)產(chǎn)量及管道運力（萬桶/天）
資料來源：Bloomberg，申萬期貨研究所
目前已經(jīng)接近于當(dāng)?shù)剡\輸能力的上限水平，直到19年2季度才會看到大量的管道投建來緩解當(dāng)?shù)乩蹘斓膲毫?。在此之前，其他運輸工具如鐵路、卡車等同樣存在稀缺性，且價格相對偏高（據(jù)了解，列車運費8-12美金/桶，卡車15美金/桶），現(xiàn)貨價格必須通過貼水，使得選擇其他工具產(chǎn)生經(jīng)濟性。
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