日元一路走弱，為何一點(diǎn)“避險(xiǎn)天堂”的樣子也沒(méi)有
2018-07-14 09:11:15 華爾街日?qǐng)?bào)今年以來(lái)全球貿(mào)易局勢(shì)越發(fā)緊張，全球經(jīng)濟(jì)協(xié)同復(fù)蘇趨勢(shì)也在走弱，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加劇，然而作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的日元卻一路走弱，一點(diǎn)也沒(méi)有“避險(xiǎn)天堂”的樣子。
今年以來(lái)全球貿(mào)易局勢(shì)越發(fā)緊張，全球經(jīng)濟(jì)協(xié)同復(fù)蘇趨勢(shì)也在走弱，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加劇，然而作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的日元卻一路走弱，一點(diǎn)也沒(méi)有“避險(xiǎn)天堂”的樣子。
被許多投資者認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)偏好晴雨表的美元/日元目前位于112.65，為1月中旬以來(lái)的最高水平。自三月底以來(lái)，美元/日元已經(jīng)累計(jì)上漲7.7%?？紤]到這段時(shí)間市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，日元的這種表現(xiàn)非常讓人失望。
美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行的貨幣政策前景分化一定程度上可以解釋近期美元/日元的走勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)正在通過(guò)加息和縮表的方式回歸貨幣政策正?；?，而實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)路漫漫的日本央行則依然是按兵不動(dòng)，維持利率、購(gòu)債速度及國(guó)債收益率目標(biāo)不變。
除此之外，德意志銀行外匯策略師Mallika Sachdeva認(rèn)為，近期美元/日元的走勢(shì)與日本養(yǎng)老金大舉買入海外股票也有關(guān)系。
據(jù)Sachdeva稱，日本政府養(yǎng)老投資基金(GPIF)似乎正在趁估值調(diào)整加速買入股票。
有證據(jù)表明，在2015年三季度和2016年一季度時(shí)，在美股回調(diào)后，日本養(yǎng)老金曾加碼買入。雖然在2014年至2016年期間，日本政府養(yǎng)老金受資產(chǎn)配置政策向海外資產(chǎn)傾斜影響，出現(xiàn)了整體買入增加的趨勢(shì)，但是在股市走弱后的幾個(gè)月里，養(yǎng)老金買入量明顯增加。
Sachdeva表示，今年這一模式再度出現(xiàn)，在近期海外股市下跌后，GPIF終于開始布局它的"干火藥"(dry powder)，即可投資資產(chǎn)。
截至三月，GPIF以現(xiàn)金為主的短期資產(chǎn)已經(jīng)增長(zhǎng)至逾1250億美元。
Sachdeva認(rèn)為，GPIF增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的最大領(lǐng)域是海外股票，其最新公布的持倉(cāng)比例為23.88%，仍略低于目標(biāo)25%，而且可能投資的上限最高可以達(dá)到33%。如果GPIF愿意進(jìn)一步動(dòng)用其持有的大量現(xiàn)金，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)更多資金外流。
據(jù)Sachdeva，日本養(yǎng)老金的資金流動(dòng)歷來(lái)對(duì)美元/日元的走勢(shì)有著影響。這意味著在“缺席”近兩年后，日本養(yǎng)老基金的“重出江湖”可能是限制美元/日元下行的一個(gè)重要因素。
如下圖所示，養(yǎng)老金外流是驅(qū)動(dòng)美元/日元走勢(shì)的一個(gè)重要因素，近期養(yǎng)老金流向海外股市的金額出現(xiàn)明顯上升。
Sachdeva指出，對(duì)于手握大量資金的日本養(yǎng)老基金來(lái)說(shuō)，全球市場(chǎng)疲軟可能被視為一個(gè)買入機(jī)會(huì)，抑制了美元/日元在避險(xiǎn)模式中的跌勢(shì)。
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