李海

在期貨行業(yè)沉淀二十載，被業(yè)內(nèi)譽為“糖王”，擅長白糖、棉花等農(nóng)產(chǎn)品中長線及波段交易，對基本面有深厚的研究。

牛錢網(wǎng)：橡膠下跌連續(xù)了8年，每次反彈都無功而返，多頭虧損累累因此有“跳樓橡膠”之稱，從交易的層面上看，有幾個問題不好解決：一個是限倉，每個合約只能買500手，神仙也沒辦法加倉，而期貨套利套保機構(gòu)成千上萬，國內(nèi)全乳由于使用有限，多頭接貨一直處于被動，所以一般人根本玩不過它們。二是次年新合約大幅升水，套保的活得超級滋潤，已經(jīng)成為固定的盈利模式，多頭若移倉，基本上是自尋死路。三是即便后市看漲，但只要價格高了，膠水馬上出來，因為橡膠產(chǎn)能一直沒有清除。請問李海總這幾個問題你怎么看？

李海： 第一個問題。每個帳戶限倉500手，這是交易所的規(guī)定，誰也不能違反。多頭接不起全乳膠確實也是個問題，一定要期貨貼水讓利才會有終端或輪胎廠進來接貨，多頭在交易之前必需要考慮這個問題，否則會束手無策。

第二個問題。滬膠遠期新合約的大升水，確實是不合理，這是交易的制度設(shè)計所造成的，新合約的大升水是套利套保的天堂，也是多頭的地獄，但隨著今年20號膠的上市，新合約不會有太大的升水，目前滬膠新合約的升水才10%，這是近幾年來最低的，這反映了20號膠上市后對目前滬全乳膠期貨大升水的一種抑制。其次是愿意移倉做遠期大升水合約的多頭都死光了，沒有多頭愿意再做大升水的合約。隨著期貨市場的制度設(shè)計更新完善，存在的問題也逐步得到解決，期貨市場變得越來越合理和公正。 

第三個問題。也是最重要的一個問題，過去的8年中，為什么每一次反彈都會夭折？抄底多頭為什么會虧損累累？根本的原因不是因為套保盤有多厲害，也不是因為割膠多或少的問題，是因為多頭看錯了方向，因為過去的8年中，天膠的產(chǎn)能或產(chǎn)量都是遠大于需求，從天膠產(chǎn)能的角度上來說，還是屬于供過于求的，目前天膠暫時還沒有達到產(chǎn)能小于需求，達到趨勢反轉(zhuǎn)的時候。

這次膠價反彈的根本原因是，膠價過低，時間過長，嚴重抑制了膠農(nóng)膠廠的割膠和產(chǎn)膠的積極性，前者不愿割后者不想產(chǎn)。產(chǎn)能雖在，但產(chǎn)量卻在萎縮庫存也在減少，如果原料膠價不上漲，這些問題就會一直存在，時間一久，矛盾就會爆發(fā)。這是天膠反彈存在的基礎(chǔ)，橡膠猴性十足，反彈個百分之三五十是個比較容易的事，長時間積累的矛盾，一旦上漲，不管你愿不愿意多割膠，它都不是一兩個月能夠解決的，是要通過一定的時間才能夠修復(fù)過來。2016年的那一波反彈就是這樣的，漲幅超過一倍，漲的時間達到半年。那一年無數(shù)套利套保盤也同樣被砸成了肉餅。所以，我們不能小看橡膠的反彈。

牛錢網(wǎng)：李總，您覺得此輪橡膠下跌是什么原因?qū)е碌模渴欠裼谢久娴闹文兀?/strong>

李海：我的看法這是主力或游資突然襲擊，制造些恐慌逼迫多頭砍倉，然后漁利走人，與以往不同的是，這次下跌基本面是不支持的。

牛錢網(wǎng)：從目前的庫存角度來看，目前的國內(nèi)外的庫存情況如何？

李海：目前全球加速去庫存，去過中泰越三國調(diào)研都知道這有一個事實，由于膠價夠低，導(dǎo)致國內(nèi)外價格倒掛，產(chǎn)銷區(qū)都在加速去庫存，海外膠的原料和成品膠庫存非常低，國內(nèi)也在加速去庫存，如果國外沒有后續(xù)進口（泰國4~5月份向中國的出口減少了近50%），國內(nèi)這些庫存最多支撐可能不超過兩三個月。

牛錢網(wǎng)：目前海關(guān)嚴查混合膠，這會對橡膠產(chǎn)生什么樣的影響呢？

李海：近期海關(guān)查混合膠，對越南3L影響最大，上個月越南向中國出口同比銳減36%，國內(nèi)海南和云南受旱影響產(chǎn)量銳減，全乳減產(chǎn)已成定局，目前滬膠價格一直貼水全乳和混合膠。所以9月份的全乳膠是物有所值的，終端和輪胎廠買入接貨的會很多，接完二三十萬噸全乳倉單（有十萬煙片不會交）是一件很容易的事，主力就是想利用散戶不敢接貨的心理，乘機打壓，逼多頭砍倉，現(xiàn)在離9月交割尚遠，底牌末翻，漲跌未定。 

牛錢網(wǎng)：目前橡膠全球供需狀況如何呢？

李海：市場有一種普遍的預(yù)期就是，天氣和物候條件一旦正常，全球割膠逐步正常，原料會恢復(fù)增產(chǎn)，價格會下來，膠廠由虧轉(zhuǎn)贏，內(nèi)外倒掛開始縮小，對中國的出口開始增加，套利盤加大進口壓制市場價格繼續(xù)橫行霸道，這其實是空頭的邏輯……但事實卻不是這樣，泰國和越南的原料價格一直高居不下，和我們?nèi)フ{(diào)研的時候是一個價，杯膠43泰株，膠水50泰株，泰國、越南是下了些雨，但割膠還是非常不正常，原料緊張價格堅挺，現(xiàn)在不僅是產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)價格倒掛，成品與原料的價格也倒掛，面粉價貴過面包這是非常罕見的，只有2016年下半年見過一次。目前在國內(nèi)銷售的煙片和標膠價格在國外只相當(dāng)于買原料的價格，工廠生產(chǎn)一噸虧一噸，少則每噸虧一二十美金，多達每噸虧上百美金。殺頭（賺錢）的生意有人做，虧錢的買賣無人干，工廠干脆以銷定產(chǎn)縮減產(chǎn)能，產(chǎn)量根本達不到設(shè)計的產(chǎn)能。泰國很快就有幾個大膠廠干不下去要關(guān)門了。若要恢復(fù)產(chǎn)量，必須要讓膠廠減少虧損修復(fù)利潤，只有二條路可走。一是成品膠漲價。二是原料跌價。原料要下跌10%工廠才能減少虧損修復(fù)利潤，但原料下跌10%（36~37泰株）膠農(nóng)又不干了，必定少割少產(chǎn)。膠價不漲而原料下跌，膠農(nóng)和工廠輪流虧損，惡性循環(huán)，更加解決不了問題，原料或膠產(chǎn)量上不來是一定的，這將導(dǎo)致減少對海外的出口，甚至?xí)绊戦L協(xié)，這兩個月對中國出口的下降比較多，就很能說明問題。6月份出口下滑情況也不會轉(zhuǎn)變。我們都說供過于求貨多會造成價格下跌， 如果有人說貨多它都多在哪里呢？是國內(nèi)多還是國外多？是區(qū)內(nèi)還是區(qū)外貨多？ 

隨著產(chǎn)量上不來和庫存的縮減，貨越來越少，沒有貨怎么跌？現(xiàn)貨不跌期貨價格又能打到哪里去？如果主力一意孤行再往下打，只會越陷越深，到時候他想退都退不了。某大型貿(mào)易商的觀點很對，現(xiàn)在有點像2016年，2016年就是這樣的，沒有貨也往地下砸了個坑，然后漲了個翻天。

牛錢網(wǎng)：中美貿(mào)易摩擦和天膠輪胎消費是怎么樣的？

李海：全球天膠和輪胎的消費一直是穩(wěn)定的增長，過去的十年沒有一年是下降的。中美貿(mào)易摩擦確實對國內(nèi)的輪胎消費有一些影響，但影響不大，中國2018年出口美國的輪胎3200萬條，占出口比例6.5%，即使對美國出口有所下降，但卻由中國在海外東南亞的輪胎工廠補上了，我們調(diào)研的路上都見到，海外的輪胎廠24小時加班加點生產(chǎn)出口，東南亞印度、泰國、馬來越南天膠輪胎消費這兩年有巨大的增速和亮點，中國在海外工廠有巨大貢獻，所以這不叫消費下降，而是產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。